Se reactiva la emisión monetaria en Argentina, el BCRA volvió a asistir al Tesoro

El Banco Central asistió al Tesoro al cierre de abril ante la imposibilidad de refinanciar la totalidad de la deuda en pesos que venció ese mes

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El Banco Central asistió al Tesoro al cierre de abril ante la imposibilidad de refinanciar la totalidad de la deuda en pesos que venció ese mes

En el cierre de abril, el Banco Central de la República Argentina concretó un giro al Tesoro por un total de $80.000 millones en concepto de Adelantos Transitorios, de acuerdo con los últimos datos difundidos por la autoridad monetaria.

De ese modo, en lo que va del año, la asistencia ya llegó a $202.000 millones, mientras que para el mismo período de 2021 había sido de $190.000 millones. En ese sentido, se produjo una merma interanual en la emisión monetaria en términos reales, aunque la reactivación de esta dinámica para financiar el gasto público despertó preocupaciones entre los analistas, a semanas de la primera revisión del Fondo Monetario Internacional del programa acordado con la Argentina.PUBLICIDAD

El nuevo Adelanto Transitorio otorgado por parte del BCRA al Tesoro es la contracara de la imposibilidad que tuvo el Gobierno de refinanciar los vencimientos de deuda de abril, donde el roll-over fue del 89%. Además de estos $80.000 millones, para afrontar los gastos del mes tuvo que utilizar más de 300.000 [millones] de los depósitos que tiene en el BCRA”, explicó en diálogo con Bloomberg Línea Alejandro Giacoia, economista de Econviews.

En ese sentido, sostuvo, “por el momento, sólo hubo dos adelantos (uno en enero y el del viernes pasado), que suman 202.000 millones, lo cual está dentro de los limites acordados con el FMI, aunque en los próximos meses la situación puede empeorar”.

Seguramente, el pago de bonos que se anunció sea cubierto con más emisión. Esto implica un gasto de aproximadamente $250.000 millones. Por el lado de los subsidios, también puede haber presión. En caso de que los aumentos tarifarios se demoren o se queden cortos, se necesitará mayor emisión para cubrir el rojo fiscal”, anticipó.

A pesar de que el BCRA haya terminado hoy su participación en el MULC con compras por US$ 80 millones -acumulando así un total de US$ 520 millones en la primera semana del mes- el panorama para la entidad monetaria es cada vez más desalentador. Y es que en lo que va de 2022, la entidad que precise Miguel Pesce tuvo que salir a prender la “maquinita”, emitiendo cerca de $202.000 millones en concepto de Adelantos Transitorios, unos US$2.000 millones al tipo de cambio oficial -o unos US$ 1.000 millones al tipo de cambio paralelo-.

La economista Marina Dal Poggetto explicaba que: hay un riesgo de transición que tiene que ver con el financiamiento de la deuda de pesos del Tesoro. El acuerdo con el Fondo te dice hacer el ajuste fiscal más gradual que el ajuste monetario y esa diferencia financiarla con deuda del mercado. La deuda hoy la está consiguiendo y por ahora las refinanciación está ocurriendo, pero ocurre a plazos muy cortos y es indexada por inflación

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En abril el BCRA volvió a elevar las tasas de interés de referencia, tratándose de la cuarta suba del año. Asimismo, para garantizar la transmisión de las nuevas tasas de interés a los depositantes y propender hacia retornos positivos para el ahorro en moneda doméstica también se modificaron las tasas de interés mínimas garantizadas de los instrumentos de ahorro en pesos .

En este contexto, los depósitos a plazo fijo en pesos del sector privado registraron un aumento a precios constantes y sin estacionalidad (1,2%), permaneciendo en torno a los niveles máximos de las últimas décadas. Esta expansión de los depósitos a plazo se explicó fundamentalmente por el crecimiento de las colocaciones tradicionales en pesos y de las colocaciones ajustables por CER, que fueron parcialmente compensadas por una caída en las tenencias de inversiones con opción de cancelación anticipada no ajustables. Puntualmente, las colocaciones ajustables por CER continuaron mostrando un creciente dinamismo, aunque aún mantienen una acotada participación en el total. Estas últimas fueron impulsadas principalmente por las tenencias de personas humanas. De este modo, los depósitos denominados en UVA (segmento tradicional y precancelable) se posicionaron a precios constantes en un nivel similar al de mediados del año pasado, cuando habían alcanzado un máximo histórico.

La suba de los depósitos a plazo no alcanzó a compensar la caída en términos reales de los medios de pago, lo que redundó en una contracción del M3 privado. En efecto, este agregado monetario amplio habría registrado en abril una disminución mensual de 1,2% s.e. a precios constantes.

Los préstamos al sector privado a precios constantes volvieron a contraerse en el mes, acumulando su tercer mes consecutivo de contracción. A nivel de líneas todas aportaron negativamente en el cuarto mes del año, con excepción de los préstamos con garantía prendaria.

Como resalta, Julián Yosovitch, el BCRA se encuentra en una situación complicada debido al elevado tamaño de los pasivos remunerados. Por esto mismo, es que la entidad no puede subir mucho la tasa, ya que, si la sube, aumentan pasivos remunerados que, para pagarlos, debe emitir y así aumenta la expectativa inflacionaria -que era lo que inicialmente se quería combatir subiendo la tasa-

La supervisión del FMI

La emisión se encuentra bajo la lupa del Fondo Monetario Internacional (FMI), en medio de la aceleración inflacionaria y ante la proximidad de la primera revisión tras haber llegado a un acuerdo por la deuda que mantiene la Argentina con el organismo multilateral. En ese sentido, el límite establecido para 2022 en materia de emisión monetaria es de 1% del PBI.

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Recientemente, el director del Departamento del Hemisferio Occidental del Fondo Monetario Internacional (FMI), Ilan Goldfajn, aseguró que el organismo multilateral analiza las prioridades para la Argentina, pero aclaró que los objetivos del programa acordado recientemente “no van a cambiar”.

A su vez, ante la prensa, confirmó que la intención es finalizar la revisión de las metas en mayo.

Fuentes del Palacio de Hacienda señalaron a Bloomberg Línea que la fecha de mayo para el primer examen que deberá rendir la Argentina ante el Fondo aún no está confirmada, así como tampoco cuentan con la seguridad de que sea de manera presencial.

Las metas por cumplir

En el primer trimestre, según un índice elaborado por la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de Buenos Aires, al tomar en cuenta los compromisos cuantitativos asumidos por el gobierno argentino, se “sobrecumplieron” las metas.

En cuanto al déficit primario, indicó que la meta pactada es $222.300 millones. “El déficit primario fue $ 192.735. Se alcanzó la meta con un margen de $29.565 millones, 13% por debajo del máximo propuesto”, calculó.

“Esta mejora se vio explicada por el dinamismo de una actividad que recuperó la operatividad perdida durante la pandemia, lo cual se ve reflejado en los ingresos fiscales”, argumentó.

También hizo referencia a la emisión monetaria y analizó que “se alcanzó la meta con un margen de $114.800 millones”.

A su vez, sobre las reservas, evaluó que “la meta pactada es de acumulación en US$1.200 millones en el primer trimestre” y “se acumularon US$ 4.061 millones”, por lo que destacó que “la meta se alcanzó con un margen de US$2.861 millones”.

Las complicaciones del futuro

El Índice de cumplimento del Acuerdo con el FMI aclaró que el registro del primer trimestre de 2022 se ve algo exacerbado debido al sobrecumplimiento en la meta de reservas y a la ponderación uniforme de las cuatro variables”.

“Dado que la meta de reservas netas se cumplió ampliamente gracias al desembolso neto por parte del FMI, es esperable que el valor de este parámetro aminore con el pasar del tiempo, supeditado a pagos de deuda y futuros de desembolsos”, adelantó.

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