¿Qué pasará con el dólar? Una proyección de BBVA Research
BBVA Research prevé un dólar mayorista a $1.400 a fin de 2025 y posterga la unificación cambiaria
El BBVA Research proyecta que el dólar oficial mayorista en Argentina alcanzará los 1.400 pesos a finales de 2025, lo que implicaría un incremento del 31% desde su valor actual. En su último informe “Situación Argentina”, el banco también anticipa que el esquema cambiario actual, con un crawling peg del 1% mensual, se mantendrá sin modificaciones sustanciales hasta después de las elecciones legislativas de octubre, postergando la unificación cambiaria para más adelante.
Según el análisis del banco, el Gobierno mantendrá un esquema cambiario similar al vigente durante gran parte de 2025, en el marco de un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) que buscaría sostener la estabilidad cambiaria de cara a los comicios. El ministro de Economía, Luis Caputo, no descartó la posibilidad de implementar cambios en la política cambiaria en el corto plazo en una entrevista reciente.
Los analistas del BBVA Research anticipan un desmantelamiento gradual de las restricciones cambiarias, que se aceleraría después de las elecciones.
El informe estima que Argentina no logrará un superávit financiero este año, sino que alcanzará un equilibrio fiscal, manteniendo un resultado primario positivo del 1,5% del PBI. Esta proyección se alinea con el desempeño de 2024, cuando el resultado primario fue del 1,8% del PBI y el financiero del 0,3%.
Se espera que el gasto primario crezca un 3% en términos reales en 2025, tras la fuerte contracción del 26,9% experimentada en 2024. Los ingresos totales, por su parte, aumentarían un 1,5% real, compensando la eliminación del impuesto PAIS y la reducción temporal de retenciones.
Negociaciones con el FMI y el nudo cambiario:
BBVA Research detalla que ante el nuevo acuerdo con el FMI, que incluiría no solo la refinanciación de pagos sino también recursos adicionales por hasta US$10.000 millones. El informe describe el nuevo programa como “un acuerdo de facilidades extendidas (EFF) a 10 años”.
El principal punto de discusión con el organismo internacional es el régimen cambiario, ya que el Gobierno ha mostrado avances significativos en los frentes fiscal y monetario. “El frente fiscal-monetario está en línea con lo que demanda el FMI, por lo que el núcleo de la negociación pasa por el mercado cambiario”, señala el documento.
Presiones sobre las tasas de interés:
El informe también advierte sobre las presiones al alza en las tasas de interés debido a la necesidad de renovar vencimientos de deuda, la menor liquidez sistémica y las tensiones cambiarias. El Gobierno enfrenta abultados vencimientos de deuda en pesos hasta junio, lo que genera un escenario desafiante para el financiamiento público.
Para asegurar el refinanciamiento, el Gobierno ofrece letras más cortas a tasas de interés superiores a las recientes. Los vencimientos más significativos se concentran en enero, marzo, abril, mayo y diciembre.
Inflación y actividad económica:
BBVA Research proyecta que la inflación continuará desacelerándose, aunque a un ritmo más moderado, estimando un 30% anual para 2025. Si bien esta cifra es significativamente menor al 117,8% de 2024, supera el 23,3% anticipado por analistas del BCRA.
La entidad financiera señala que la astringencia monetaria y el crawling peg mantienen la desaceleración de los precios, pero advierte que la recuperación de la actividad económica y los salarios reales, junto con las correcciones pendientes de precios administrados, pondrán un piso a la desinflación.
En cuanto a la actividad económica, el informe es optimista, proyectando un crecimiento del 5,5% en 2025, impulsado principalmente por la mejora del consumo y la inversión.
A pesar del equilibrio fiscal, la economía se está remonetizando debido a una fuerte expansión del crédito, que creció un 63% en términos reales desde febrero de 2024. Esta dinámica ejerce presión sobre las tasas de interés.
Reservas y sector externo:
Si bien el BCRA ha comprado cerca de US$3.000 millones hasta febrero, también ha vendido divisas en los mercados paralelos. En las últimas semanas, se han vendido más de US$1.300 millones en el mercado oficial. Los pagos de deuda explican la estabilidad de las reservas.
Para 2025, BBVA proyecta vencimientos de deuda en moneda extranjera por US$20.712 millones.
En cuanto al sector externo, se espera un déficit en cuenta corriente del 1,4% del PBI debido al aumento de las importaciones y el turismo emisivo. Sin embargo, el superávit de la balanza energética moderará este déficit.
A pesar del “Libragate”, el informe destaca que el presidente Milei mantiene un fuerte apoyo ciudadano, con una aprobación del 54%. Este respaldo popular será crucial para sostener el programa económico durante el año electoral. El índice de confianza del consumidor también muestra una recuperación.
Fuente: Bloomberg
