En el contexto económico actual de Argentina, el reciente blanqueo de capitales generó un impacto significativo en el mercado financiero. Martín Brie, vicepresidente de la empresa bursátil NetFinance, compartió sus perspectivas sobre este fenómeno, destacando tanto las oportunidades como los desafíos que enfrenta el sector, como así también la evolución del mercado a lo largo de estos últimos meses.

Entender El Contexto

El blanqueo fue un evento que sorprendió a muchos en el ámbito financiero por su magnitud final. “Fue un boom, realmente hubo una cifra tal vez inesperada en cuanto a blanqueo“, comentó Brie, refiriéndose a la suma que superó los 20.000 millones de dólares. Este éxito se atribuye en gran medida a “la amplitud de instrumentos elegibles”, a diferencia de blanqueos anteriores que ofrecían opciones más limitadas.

Brie explicó que, aunque el proceso comenzó lentamente, con muchas consultas y dudas por parte de contadores y clientes sobre cómo tributar, la situación fue cambiando rápidamente. “Desde nuestro lado, empezó muy lento, con mucha consulta y mucha incertidumbre”, recordó, haciendo hincapié en la importancia de la claridad en el marco regulatorio. La apertura del blanqueo generó expectativas positivas entre los inversores, quienes comenzaron a ver una oportunidad para regularizar sus activos en un entorno donde la estabilidad económica es crucial.

La Reacción del Mercado

La respuesta del mercado al blanqueo fue rápida y significativa. Los inversores comenzaron a movilizar capitales que estaban previamente en la informalidad o en el exterior, buscando aprovechar las condiciones favorables que ofrecía el blanqueo. “La gente empezó a entender que era el momento de actuar, y eso se reflejó en el volumen de transacciones”, afirmó Brie. Este aumento en la actividad no solo benefició a NetFinance, sino que también impactó positivamente en el mercado en general, aportando liquidez y dinamismo.

Primeras Incertidumbres, Posterior Entusiasmo

La incertidumbre inicial se vio reflejada en la toma de decisiones de los inversores. Muchos se mostraron reacios a actuar, preocupados por las implicaciones fiscales y los requisitos técnicos del blanqueo. Sin embargo, a medida que la confianza en el proceso creció, también lo hizo el interés por abrir cuentas y realizar inversiones. “Nos sorprendió gratamente la cantidad de gente dispuesta a confiar principalmente en lo que estaban proponiendo del blanqueo y la cantidad de apertura de cuentas que tuvimos“, afirmó Brie. Este cambio de actitud fue fundamental para el éxito de la medida. “Creo que ayuda mucho el contexto en el que estamos viendo la Bolsa, donde lo vemos a diario, lees el diario y es 2% los bonos, 5% arriba el equity”, describió el estratega.

La Importancia de la Educación Financiera

Brie subrayó que la educación financiera juega un papel crucial en este proceso. “Es fundamental que los inversores comprendan los riesgos y oportunidades del mercado“, afirmó. La falta de información puede llevar a decisiones erróneas, especialmente en un entorno tan volátil como el argentino. Por ello, NetFinance trabaja constantemente en capacitación, para ayudar a los inversores a entender mejor el funcionamiento del mercado de capitales.

Estos programas incluyen charlas web con asesores externos, talleres presenciales y recursos en línea que explican los conceptos básicos de inversión, la gestión de riesgos y las características de los diferentes instrumentos financieros disponibles. “Queremos empoderar a nuestros clientes para que tomen decisiones informadas”, añadió Brie.

Perfil de los Inversores del Blanqueo

Una de las preguntas clave es: ¿qué perfil tienen los inversores que optaron por el blanqueo? Según Brie, la mayoría de los participantes en este proceso tienen un perfil conservador. “A pesar de que blanquean, están dispuestos a invertir, pero sin asumir demasiado riesgo”, explicó. Esto se traduce en una preferencia por inversiones en renta fija en lugar de acciones.

“Han sido muy pocos los que post blanqueo tomaron la decisión de entrar al equity (acciones)”, comentó Brie, señalando que la mayoría de los inversores buscaban seguridad y estabilidad en sus carteras. Esta tendencia se refleja en la evolución del mercado, donde se ha observado un notable flujo hacia la renta fija, especialmente en Obligaciones Negociables (ONs) de empresas de primera línea, con un especial énfasis en las relacionadas al rubro Oil & Gas, sumamente concentradas en la explotación de Vaca Muerta.

Diversificación de Inversiones

La diversificación se convirtió en una estrategia clave para los inversores. Brie destacó que muchos de los clientes de NetFinance comenzaron a explorar diferentes vehículos de inversión. “Hay una tendencia a diversificar no solo en términos de activos, sino también en la geografía de las inversiones”, explicó. Esto significa que los inversores están mirando más allá de las fronteras argentinas, buscando oportunidades en mercados internacionales que ofrezcan mejores rendimientos y menor riesgo.

Esta diversificación no solo se limita a la renta fija, sino que también incluye acciones de empresas extranjeras y fondos de inversión que permiten acceder a mercados emergentes. “Los clientes están más informados y buscan maximizar sus rendimientos, incluso si eso significa asumir un poco más de riesgo”, añadió Brie.

Estrategias de Inversión

Brie, como Jefe de Estrategia de NetFinance, compartió detalles sobre cómo se estructuraron las carteras para los clientes conservadores. “Hemos armado una gran porción, si voy al conservador de verdad, y al que nunca ha invertido, que exige una renta fija”, explicó. En general, se ha optado por un 70% de obligaciones negociables y un 30% en deuda soberana. “Hemos comprado Obligaciones Negociables, siempre ley extranjera, y los hemos invitado a tomar un poco más de riesgo invirtiendo en la deuda soberana, viendo el viento a favor que estamos teniendo, desde lo que es las expectativas y el ancla desde el gobierno y la toma de decisiones que se están dando”, comentó. Ampliando que “con tanto jugador nuevo, ante el desconocimiento del mercado le ha costado dar el puntapié inicial. y Después nos llamaron con la decisión… estoy entrando y ya subió un 10%. Es una dinámica que venimos teniendo desde principios de septiembre, donde empezó a entrar todo este flujo, y donde todos los días vemos cómo el flujo va entrando y los bonos siguen subiendo, y cada día vamos pagando un peaje más caro para subirnos a los bonos”, consideró el ejecutivo de NetFinance. 

Los clientes más arriesgados, por otro lado, muestran interés en la deuda soberana en distintos plazos. “Hemos comprado tal vez como un ancla muy conservadora dentro de lo agresivo que puede ser comprar deuda argentina”, comentó. Esta estrategia permite a los inversores aprovechar las oportunidades del mercado mientras mantienen un enfoque prudente. Entrando en detalle en este sector de clientes, Brie describió que “dentro de lo agresivo que puede ser comprar deuda argentina con un BOPREAL, tal vez más corto, y otra porción en GD30, GD35, GD41, que son activos que hemos comprado bastante para los que  blanquearon. Y también una porción de Equity, donde principalmente nos hemos parado en Oil & Gas, YPF, Pampa, Central Puerto, sin dejar de lado alguna porción de bancos”.

Los Plazos de las Carteras: ¿Cuánto es Largo o Corto en Argentina?

-Ahora, en Argentina, ¿qué es mediano plazo, qué es largo plazo? 

-Brie: Es una pregunta que hay que hacerse a diario, porque hace tres días subió ese 6% en dólares, por lo general es difícil plantearse un plazo. De hecho me habrás escuchado, recién estuvimos juntos un ratito, y estaba hablando con un cliente que me dice, bueno, el AL30 te va a pagar una linda amortización en 40 días, y hoy 40 días, con esta dinámica de mercado, para una toma de decisiones, es largo, es una realidad. Porque puede pasar de todo, y un escenario que nos estamos planteando un mes, podemos estar hablando de 20% arriba en precios, o tal vez también para abajo. Lógicamente,  pensar hoy en qué voy a hacer con el cupón y la amortización cuando llegue enero, suena lejos. Ahora, de cara al armado de las carteras, para lo que ayudó mucho el blanqueo, el plazo del 31 de diciembre del año que viene, como último día para evitar el pago del impuesto, colaboró para plantear una cartera a un año, un año y tres meses, o cuatro meses. Ayudó a entender un poco más el plazo de cara al cliente, que siempre me hacen esta misma pregunta, bueno, ¿cuándo me hablás de largo plazo? ¿Cuándo es largo plazo? Y yo por ahí te digo que vamos a comprar un bono un año, y resulta que te estoy llamando a los 15 días, porque se quedó descalzado. el BOPREAL subió mucho más de lo que tendría que haber subido con respecto a la deuda soberana, y  después te estoy llamando para migrar el famoso BPY26 contra un GD41, porque prefiero pararme a largo plazo. Creo que esto sigue mejorando y tengo mayor upside, entonces es muy relativo al momento de mercado, pero a la hora de perfilar carteras, por lo general, tratamos de hablar dentro de un mes, dos, tres meses, medianos seis meses, y siempre es largo pensar en más de un año.

La Curva de Rendimiento

Brie también se refirió a la evolución de la curva de rendimiento en el contexto del blanqueo. “Si miras la curva hard dollar, ha entrado muchísimo flujo en los soberanos y sobre todo en lo que son las obligaciones negociables”, explicó. Esta dinámica ha llevado a una compresión de las tasas internas de retorno (TIR), para inversores que buscan alguna rentabilidad en un entorno de inflación a la baja.

Además, la curva de rendimiento se volvió más atractiva, incentivando a los inversores a considerar la compra de activos a largo plazo, a pesar de la volatilidad inherente al mercado argentino. “La clave está en encontrar el equilibrio entre riesgo y rentabilidad”, afirmó Brie.

El Rol de las PyMEs

El Vicepresidente de NetFinance observó que, a medida que el contexto económico se volvía más favorable, muchas Pequeñas y Medianas Empresas (PyMEs) comenzaron a considerar el mercado de capitales como una opción viable.

Este cambio refleja una evolución en la mentalidad de los empresarios, quienes están comenzando a ver las inversiones como una forma de maximizar sus recursos. “La caja de la PyME siempre es muy particular, por lo general es mucho más cortoplacista”, explicó Brie, señalando que la administración de la liquidez es fundamental para estas empresas.

“Nosotros administramos más bien la caja diaria, semanal y mensual. Ahí es donde siempre está la consulta del nuevo contexto favorable para los pesos, ¿no?, de lo que vimos los últimos tres, cuatro meses, y donde hubo, lógicamente, el famoso llamado carry trade, donde te quedaste con los pesos, viste una apreciación por la baja del tipo de cambio de esos pesos”.

La consulta reiterada venía por el lado del pedido de la plata a la semana, o cada tres días. Brie reflexionó: “¿Hasta dónde se puede estirar ese cash flow? Y si excede los veinte días, como para pensar en pararnos en vez de un money market, porque la semana que viene necesitas un e-check, le tenés que pagar a un proveedor a colocarte en una LECAP, donde, lógicamente, si esperas unos días más, con menor exposición a la variación lógica de un bono cotizante, y donde podés captar mucho más eficientemente la tasa de compra”, consideró. 

En cuanto a los cambios de posiciones, Brie fue muy claro: “Nosotros siempre pensamos en no hacer trading con nuestros clientes. Asesoramos principalmente a PyMEs, y cuando nos llaman, con su necesidad de caja, no es de una necesidad inmediata, y bajo ningún punto de vista con plata de liquidez, del cash flow semanal, no nos ponemos a comprar y vender bonos soberanos, buscando una rentabilidad exorbitante, sino que tratamos de armar un plan largoplacista”.

Las PyMEs importadoras tienen ciertas limitaciones de movimiento, amplió Brie. “Hay mucha normativa, me han dicho, gané un 30% en dólares en 30 días, ¿qué hago? y mirá, yo te dije que para mí el bono vale 70 dólares, vale 60, entiendo lo que venía ganando, pero pensemos hacia adelante, y ahí es donde vemos el plan de gobierno, en cómo está funcionando, de cómo aplicaron expectativas. El ancla superávit fiscal, financiero también, y de cómo lo monetario también generó cierta estabilidad y confianza, que hace cuatro meses resultaba tal vez improbable, con un dólar casi en $1400 los libres. Entonces no me corro todavía de ese plan, y creo que tenemos margen para movernos hacia adelante, y que las carteras sigan creciendo”, señaló.

Los Desafíos por Delante

A pesar del optimismo,”muchos empresarios aún tienen miedo de invertir en un entorno tan volátil”, comentó Brie. Sin embargo, aquellos que se atreven a dar el paso están viendo resultados positivos.

Brie también mencionó que, a pesar de los desafíos, hay un creciente interés por parte de las PyMEs en acceder a financiamiento a través del mercado de capitales. “Estamos viendo un aumento en las emisiones de Obligaciones Negociables por parte de PyMEs, lo que es un signo positivo para el mercado”, afirmó. Esto podría indicar un cambio en la forma en que los pequeños empresarios ven su relación con el financiamiento y la inversión.

Cautela y Levantamiento del Cepo

Pese al buen humor reinante en el mercado, Brie advirtió sobre la necesidad de mantener la cautela. “Estamos en un contexto de flujo, pero sabemos que no es infinito”, reflexionó. El especialista también se mostró escéptico respecto a un levantamiento abrupto del cepo cambiario, sugiriendo que las flexibilizaciones serán graduales y sectorizadas, lo que en algún aspecto ya ocurría.

El Futuro del Mercado Financiero

Mirando hacia el futuro, Brie es optimista. “Creo que hay margen para que el mercado siga creciendo, pero debemos ser conscientes de los riesgos”, insistió. La combinación de un entorno más favorable y un escenario promisorio para los rubros energéticos, sumado al potencial que abre la implementación del Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones RIGI, pueden llevar a un crecimiento sostenido en el mercado de capitales.

El Papel de la Regulación

Finalmente, Brie enfatizó la importancia de un marco regulatorio sólido. “La regulación debe ser clara y predecible para fomentar la confianza. Es un momento emocionante para el mercado, pero también es un momento de responsabilidad”, concluyó Brie.

NetFinance SAS es Agente Asesor Global de Inversión (AAGI) bajo matrícula CNV 1158

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