Buenos Aires (Bloomberg) El mercado argentino atraviesa semanas difíciles, con caídas de acciones y bonos en dólares y un gobierno que ha implementado medidas restrictivas -como elevar los encajes bancarios al 53,5 %– para limitar los riesgos derivados de la posible falta de renovación de deuda en pesos. A pesar de este panorama, dos reconocidos bancos de inversión internacionales adoptan una postura constructiva respecto de ciertos activos argentinos.

JPMorgan – Carry trade en pesos

JPMorgan refuerza su preferencia por el carry trade como estrategia para aprovechar las altas tasas de interés disponibles en instrumentos en pesos. A continuación, los principales enfoques que señalan:

• Volatilidad alta: Se espera que persista en los próximos días, considerando el entorno electoral y la baja liquidez del verano.
• Está atento a tres tipos de operaciones locales:
  1. Bonos con tasa flotante (BONTAM): Combinan una tasa fija similar a LECAP o BONCAP con una tasa variable atada a la TAMAR. Se estima que, dadas las tasas actuales, predominará la parte flotante. Se destacan los BONTAM con vencimientos en marzo y diciembre por ser más atractivos que los BONCAP equivalentes.
  2. Oportunidades de valor relativo: Se observa una brecha significativa entre los rendimientos de bonos en pesos (LECAP, BONCAP) y las tasas implícitas en los contratos de dólar a futuro. Esto permite capturar diferenciales sin necesidad de exposición al tipo de cambio, aunque con riesgos regulatorios.
  3. Carry trade a corto plazo: Los contratos de dólar a futuro a tres meses subieron casi 20 puntos porcentuales desde fines de julio, ofreciendo rendimientos superiores al 50 % anual. La banda cambiaria oficial (11 % por encima del tipo actual, ajustada 1 % mensual) proporciona un cierto margen de protección ante una devaluación abrupta, lo que favorece estrategias como vender futuro en Rofex.

Morgan Stanley – Bonos en dólares y acciones

Por su parte, Morgan Stanley recomienda una estrategia prudente, pero optimista:

• Consideran que los bonos soberanos argentinos están retrasados frente a deuda de otros mercados emergentes, por razones de valuación e incertidumbre electoral, volatilidad cambiaria y necesidades de financiamiento. Sin embargo, si tras las elecciones se recupera el acceso al mercado, el escenario puede cambiar positivamente.
• Escenario base:
  • Spreads de aproximadamente 600 puntos básicos.
  • Rendimientos por debajo del 10 %.
  • Posible retorno cercano al 20 % hacia fin de año.
• Recomendación de compra, aunque en montos moderados, debido al riesgo existente. Se anticipa que los bonos superarán a los cupones del PBI hacia las elecciones, con énfasis en los bonos dolarizados —particularmente el Global 2041 (GD41), con mayor retorno potencial por su duración.
• En acciones, mantienen una sobreponderación de Argentina en el portafolio latinoamericano, anticipando una reactivación de las reformas hacia 2026. Empresas destacadas con recomendación de compra:
  • Grupo Financiero Galicia (GGAL)
  • Vista Energy (VIST)
  • Loma Negra (LOMA)
• Asignación sugerida: entre el 2 % y el 3 % del portafolio regional en Argentina, con foco en controlar el tamaño de las posiciones y operar con stop loss.