Superávit fiscal con ajuste récord: el equilibrio de febrero se sostiene sobre fuerte recorte del gasto
El Sector Público Nacional (SPN) volvió a mostrar superávit en febrero de 2026, consolidando el sendero de ordenamiento fiscal iniciado en 2024. Según los datos oficiales, el resultado primario alcanzó los $1,41 billones, mientras que el resultado financiero fue positivo en $0,14 billones, luego de afrontar pagos de intereses por $1,27 billones.
Sin embargo, detrás del resultado positivo emerge una dinámica más compleja: el equilibrio fiscal se sostiene principalmente en un ajuste profundo del gasto público, en un contexto de caída real de los ingresos.
Ajuste histórico: el gasto cae más de 30%
El dato más contundente del informe es la magnitud del recorte. En febrero, el gasto total del SPN registró una caída real del 30,9% respecto al mismo mes de 2023, lo que permitió compensar una disminución de ingresos del 10,1% en igual período.
La tendencia se mantiene en el acumulado del primer bimestre: el gasto cae 31,3%, mientras que los ingresos retroceden 6,1%. Esta brecha explica la consolidación del superávit y marca la continuidad del ajuste fiscal impulsado por el Gobierno.
En términos nominales, el gasto total fue de $10,38 billones, con una caída interanual real del 8,8%.
Ingresos en retroceso y distorsiones tributarias
Los ingresos totales ascendieron a $11,79 billones, con una baja real interanual del 8,9%. La caída responde a varios factores:
- Bienes Personales: -14% interanual, por efecto base tras el REIBP.
- Impuesto a las Ganancias: -3,9%.
- Resto de tributos: -17,8%, impactado por la eliminación del Impuesto PAIS.
- Derechos de Exportación: -40,1%, por reducción transitoria de retenciones y liquidaciones anticipadas.
- Derechos de Importación: -30,8%, por alta base de comparación en 2025.
El comportamiento de los ingresos refleja no solo la desaceleración económica, sino también cambios en la estructura tributaria que afectan la recaudación en el corto plazo.
El “otro” resultado: déficit oculto por intereses capitalizados
Aunque el resultado financiero oficial fue positivo, el informe advierte sobre un déficit implícito. El Tesoro continúa utilizando instrumentos en pesos que capitalizan intereses (LECAP, BONCAP y bonos duales).
En febrero, estos intereses sumaron $2,42 billones. Si se los incorpora al cálculo, el resultado financiero pasaría de un superávit de $0,14 billones a un déficit de $2,27 billones.
En términos acumulados desde enero de 2024, este mecanismo implica un rojo financiero de $39,65 billones, lo que plantea interrogantes sobre la sostenibilidad del esquema.
El ajuste, rubro por rubro
El recorte del gasto tiene impactos heterogéneos:
Prestaciones sociales
Cayeron 7,4% interanual y 14,6% frente a 2023. Solo algunos componentes crecieron:
- Asignación Universal: +65,4%
- INSSJP: +13,7%
Pero no lograron compensar caídas en:
- Jubilaciones y pensiones contributivas: -5,1%
- Pensiones no contributivas: -19,7%
- Asignaciones familiares: -9,4%
- Programas sociales (Tarjeta Alimentar, Potenciar Trabajo, etc.): hasta -76,2%
La licuación de montos y la suspensión de programas explican gran parte del ajuste social.
Subsidios económicos
Se desplomaron 64,5% respecto a 2023:
- Transporte: -55,1% (fin de compensaciones en AMBA)
- Sin transferencias a empresas públicas como RTA o Fabricaciones Militares
Obra pública
El gasto de capital cayó 85,1% interanual real, confirmando el freno casi total a la inversión en infraestructura.
Gastos de funcionamiento
Retrocedieron 25,9%, con salarios públicos perdiendo 23,6% frente a la inflación.
Universidades
Las transferencias mostraron una caída más moderada (-1,2% interanual), aunque acumulan una baja del 15,6% frente a 2023. Persisten tensiones por el financiamiento y cambios legislativos en debate.
FMI: metas exigentes y presión hacia adelante
El programa fiscal establece objetivos ambiciosos:
- Marzo 2026: $4,29 billones de superávit
- Junio 2026: $8,46 billones
Si se replica el desempeño de 2025, el Gobierno podría superar la meta de marzo, pero quedaría corto para junio. Para cumplir ese objetivo, deberá sostener un superávit mensual cercano a $0,98 billones durante los próximos meses.
Equilibrio con costos
El resultado fiscal de febrero confirma que el equilibrio es posible, pero también deja en evidencia su principal característica: se apoya en un ajuste de magnitud histórica, con impacto directo en gasto social, inversión pública y salarios estatales.
Al mismo tiempo, el uso creciente de deuda en pesos con capitalización de intereses introduce una dimensión adicional al análisis: el superávit financiero, en términos estrictos, no es tan sólido como parece.
El desafío hacia adelante será sostener el equilibrio sin profundizar la caída de ingresos ni deteriorar aún más la actividad económica, en un contexto donde las metas fiscales y el acuerdo con el FMI imponen exigencias crecientes.