El Tesoro amplía una LELINK 2025 para refinanciar pasivos con el Banco Central
Economía amplía una emisión de Letras del Tesoro (LELINK) por USD 800 millones para una conversión con el Banco Central.
La Secretaría de Finanzas y la Secretaría de Hacienda dispusieron la ampliación de la LELINK con vencimiento en noviembre de 2025 para reemplazar títulos en poder del BCRA. La operación se enmarca en el programa financiero 2025 y busca ordenar vencimientos en moneda vinculada al dólar.
Operación de conversión con el Banco Central: objetivos y alcance
El Ministerio de Economía, a través de una resolución conjunta 53/2025 firmada por el secretario de Finanzas, Pablo Quirno Magrane, y el secretario de Hacienda, Carlos Jorge Guberman, oficializó una operación de conversión de deuda con el Banco Central de la República Argentina (BCRA).
El instrumento elegido es la Letra del Tesoro Nacional vinculada al dólar estadounidense cero cupón con vencimiento 28 de noviembre de 2025 (LELINK D28N5), cuya emisión será ampliada por hasta USD 800 millones de valor nominal original.
El objetivo, según la resolución publicada en el Boletín Oficial el 28 de octubre de 2025, es sustituir las tenencias del BCRA de la “LELINK D31O5”, originalmente emitida el 7 de julio de 2025 y con vencimiento el 31 de octubre del mismo año, por el nuevo instrumento con vencimiento un mes más tarde.
La conversión —que tendrá fecha de realización el 27 de octubre de 2025 y liquidación el 28 de octubre— se realizará “de acuerdo con los precios de mercado determinados por Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) inmediatamente antes de las 13:30 horas”, según establece el artículo 2° de la norma.
De este modo, el Ministerio de Economía busca refinanciar pasivos intra-sector público dentro del mismo ejercicio fiscal, cumpliendo con lo dispuesto en el artículo 38 de la Ley 27.701 de Presupuesto General, vigente para 2025 bajo los términos de la Ley de Administración Financiera (24.156) y los decretos complementarios 1131/2024, 280/2024, 459/2024 y 453/2025.
Una operación dentro del programa financiero 2025
La medida se encuadra en el esquema de administración de pasivos aprobado por el Poder Ejecutivo, que autoriza al Órgano Responsable de la Coordinación de los Sistemas de Administración Financiera —compartido por las Secretarías de Hacienda y Finanzas— a emitir y recomprar letras del Tesoro reembolsables en el mismo año fiscal.
El canje con el BCRA no implica nueva deuda externa ni un aumento del endeudamiento total del Estado, sino una reestructuración temporal dentro del Tesoro, en línea con el artículo 11 del Decreto 331/2022, incorporado a la Ley 11.672 de Presupuesto Permanente y actualizado por el Decreto 846/2024.
Según la normativa, las futuras suscripciones de instrumentos de deuda “podrán realizarse con otros instrumentos de deuda pública, cualquiera sea su moneda de pago”, y los precios serán fijados conforme a valores de mercado.
Esta facultad permite al Ministerio de Economía optimizar el perfil de vencimientos de corto plazo, especialmente en instrumentos vinculados al dólar (LELINK), que se utilizan como cobertura cambiaria dentro del mercado local.
El texto también autoriza a funcionarios de la Oficina Nacional de Crédito Público y de distintas direcciones de la Subsecretaría de Financiamiento a firmar la documentación necesaria para la ejecución de la operación, asegurando su implementación inmediata.
Estrategia de deuda y relación Tesoro-BCRA
La ampliación de la LELINK D28N5 es parte de la estrategia de ordenamiento financiero del Tesoro para el cierre del año fiscal 2025. A lo largo del ejercicio, el Ministerio de Economía ha utilizado instrumentos en pesos atados al tipo de cambio oficial como mecanismo de anclaje del financiamiento interno y de coordinación monetaria con el BCRA, evitando presiones sobre el mercado cambiario.
Estas letras —sin cupón y con ajuste por dólar oficial— permiten al Tesoro refinanciar vencimientos sin acudir al mercado de divisas, manteniendo la consistencia del programa financiero y reduciendo la necesidad de emisión monetaria.
En los últimos meses, el Palacio de Hacienda había emitido varias series de LELINK, con vencimientos escalonados entre octubre y diciembre de 2025, dentro de un esquema de rolleo intra-sector público que involucra principalmente al BCRA, la ANSES y organismos estatales.
La resolución destaca que la operación “se encuentra dentro del límite establecido en el artículo 38 de la Ley 27.701”, que autoriza este tipo de instrumentos para cumplir con las metas del programa financiero del año en curso.
Proyección e impacto institucional
El canje de letras entre el Tesoro y el Banco Central refuerza la coordinación financiera dentro del sector público y apunta a mejorar la previsibilidad del flujo de vencimientos de deuda en pesos vinculados al dólar, clave para sostener la estabilidad cambiaria en los meses previos al cierre del ejercicio fiscal.
A su vez, consolida el uso de instrumentos en moneda local ajustables por tipo de cambio como herramienta de financiamiento sostenible, en línea con la estrategia de profundizar el mercado de deuda doméstico y limitar la exposición externa del Tesoro.
La medida, que entró en vigencia el mismo 27 de octubre, complementa las decisiones adoptadas en materia de deuda pública a lo largo de 2025, orientadas a reducir el riesgo financiero y mejorar la administración del pasivo en moneda vinculada al dólar estadounidense.
