Existen diversas alternativas para invertir el aguinaldo que pueden ofrecer un mayor rendimiento que un plazo fijo tradicional.
El aguinaldo en nuestro país representa una oportunidad para muchos trabajadores, más aún si cuentan con la posibilidad de invertir el dinero, haciendo que este rinda de una manera más efectiva. Las distintas alternativas de inversión son opciones atractivas que superan el rendimiento de un plazo fijo tradicional, por ello gracia a las recomendaciones de Maximialo Donzelli, especialista en Onvertironline, describimos cuáles son los activos que “pueden ofrecer un buen retorno en los próximos meses”.
Alternativas para corto plazo:
Bono del Tesoro Nacional T4X4: Con vencimiento en noviembre de 2024, este bono ofrece un rendimiento anual del 66%, equivalente a un 4,25% mensual, superando ampliamente las tasas de plazo fijo.
FCI AdCap Pesos Plus (CNXPOPA): Este fondo invierte en activos de corto plazo, tanto en títulos de tasa fija como CER, buscando proteger el capital contra la inflación y generar retornos superiores a un plazo fijo.
Dolarización y renta pasiva:
FCI AdCap Renta Dólar (ADCGLOA): Ideal para quienes buscan dolarizar su aguinaldo y obtener una renta pasiva. Este fondo conservador invierte en ONs de Argentina y Latinoamérica, con un rendimiento anual estimado en dólares del 7%.
Mediano plazo:
Bono Global 2035 (GD35): Este bono soberano presenta un rendimiento del 17,5% en dólares y ofrece perspectivas positivas ante la posibilidad de una normalización de la economía argentina.
Opciones para perfiles más agresivos:
Cedear de MercadoLibre (MELI): La plataforma líder de comercio electrónico en Latinoamérica, con un gran potencial de crecimiento a futuro.
Cedear del ETF del S&P500 (SPY): Permite invertir en las principales empresas de alta capitalización bursátil de Estados Unidos.
Pampa Energía (PAMP): Una de las principales empresas del sector Oil & Gas, con ingresos en dólares que la convierten en una alternativa de cobertura ante la volatilidad cambiaria.
Recomendaciones finales:
Diversificar las inversiones: Es importante no concentrar todo el aguinaldo en una sola opción. Se recomienda diversificar en diferentes instrumentos para minimizar el riesgo y maximizar las posibilidades de obtener un buen retorno.
Considerar el perfil de riesgo: Cada inversor debe elegir las alternativas que mejor se adapten a su tolerancia al riesgo y objetivos financieros.
Escribe Guillermo J. Sueldo en Aduana News – En el marco de la importancia que para el mundo tiene el comercio internacional, se ha desarrollado la implementación de las “Resoluciones Anticipadas”, que permiten a los operadores afrontar con seguridad el trámite de sus operaciones, optando por dicho camino en consulta directa ante el Servicio Aduanero. Tal entorno de seguridad brinda al interesado la posibilidad de contar con más clara información para el despacho de la mercadería, respecto a la valoración, como también de aspectos técnicos vinculados con la mercadería en cuestión.
Aclaremos, primero, que no se trata de algo novedoso, en tanto el tema de la facilitación del comercio se arrastra desde hace ya casi tres décadas, en una conferencia ministerial llevado a cabo en Singapur. Allí comienza a tomar importancia la idea de instrumentar medidas para simplificar procesos, sin que ello implique soslayar el control; sino que la tendencia es ir hacia un control inteligente, más selectivo y eficiente.
Con ese criterio, se proyecta dejar de tener procedimientos engorrosos, con extremo uso de papel, en algunos casos muy burocráticos, también en otros casos con exceso de arbitrariedad y, la ausencia de adecuada comunicación entre los diferentes organismos del Estado, lo que provoca el consabido derrotero de los operadores por distintas oficinas para sus trámites. Y todo eso no solamente genera innecesarias demoras en las operaciones, que por su característica comercial requieren de cierta celeridad, sino que también implican un importante grado de inestabilidad jurídica. Ambas cuestiones fundamentales para el desarrollo.
El control aduanero no debe quedar sesgado de manera que pase a ser nada más que una formalidad, pero sí debe buscarse mecanismos que lo hagan más eficiente, menos burocrático y menos arbitrario. Por supuesto que la comunicación fluida entre las Aduanas, es un paso muy importante para los controles selectivos basados en riesgos significativos.
Para todo ello, los Acuerdos de Facilitación del comercio internacional han sido piedras fundamentales para concebir herramientas de control armonizadas con la facilitación deseada, en conjunto con normas internas propias de los Estados, llegando así a las llamadas “Resoluciones Anticipadas”; que son decisiones administrativas emitidas por el Servicio Aduanero, ante la consulta directa sobre un tema específico realizada por el solicitante (Importador ó Exportador). Ante dicha consulta específica, la Aduana emite su Resolución otorgando certeza sobre su operación al interesado.
Análisis normativo
Ingresando específicamente en este tipo de resoluciones y sus reglamentaciones, una norma que determina la importancia de las Resoluciones Anticipadas, emitidas además en un tiempo determinado, ha sido el Decreto de Necesidad y Urgencia 70/2023. Mediante dicho DNU, se incorporó al texto del Código Aduanero la Resolución Anticipada, tanto para importaciones como para exportaciones, en los arts. 226 y 323 del Código. Nótese que a tal fin, en el inciso 4 de ambos artículos, se determina: “La reglamentación determinará los requisitos formales y la información que deberá presentar el (Importador/ exportador), el procedimiento de la resolución anticipada y el plazo dentro del cual la misma deberá ser emitida, el que no podrá ser superior a TREINTA (30) días”.
La idea misma de la facilitación considerada a través de este instrumento legal, pone de manifiesto la celeridad en su tramitación, a pesar de otorgar al Servicio Aduanero la potestad de su reglamentación y requisitos formales. A tal fin, se han dictado Resoluciones para reglamentar estas tramitaciones, tales como la Res.5477/2023 sobre valoración y la Res. 5484/2024 sobre cuestiones técnicas, por ejemplo.
Sobre el texto de una de ellas, la 5477/2023 sobre criterios de valoración en aduana, nos encontramos en el texto de lo publicado en el Boletín Oficial en el primer párrafo de los Considerandos, que dice: “Que el artículo 3° del Acuerdo de Facilitación de Comercio (AFC) alienta a cada país Miembro de la Organización Mundial de Comercio (OMC) a emitir, a pedido del interesado y en un plazo razonable y determinado, resoluciones anticipadas en materia de valoración en aduana de la mercadería, con la finalidad de determinar, previo a su importación, el trato que se le dará¨.
El Anexo pertinente, trata la reglamentación para el objetivo enunciado. A tal fin, corresponde tener presente el Punto 4.2 “Si la solicitud no reúne los requisitos necesarios para la emisión de la resolución anticipada, las áreas dependientes de la Dirección de Valoración y Comprobación Documental que tengan a su cargo la elaboración de los informes técnicos, otorgarán al solicitante un plazo de hasta QUINCE (15) días hábiles administrativos para que subsane las deficiencias u omisiones detectadas, suspendiéndose durante dicho período el plazo establecido en el punto 5.1. del presente Anexo”.
El plazo a que hace referencia el Punto 5.1 es el que dice: . “La resolución anticipada se emitirá dentro del plazo máximo de TREINTA (30) días hábiles administrativos, contados desde la fecha en que el Expediente quede en condiciones de resolver”.
Si en el apartado 4 de la reglamentación se determina el trámite de presentación, se menciona un plazo de hasta 15 días hábiles para que el solicitante “subsane deficiencias u omisiones”, sin determinar un plazo máximo de análisis por parte del Servicio Aduanero y, el Punto 5.1 hace mención a la respuesta siempre que el expediente esté en condiciones de resolver, en la práctica de estas tramitaciones es muy probable que suceda, con un criterio de analogía, lo mismo que sucedía con las tramitaciones de las licencias no automáticas, pues surgen algunas preguntas, a saber: 1) ¿Con qué criterio se determina que pueda haber deficiencias u omisiones en las presentaciones? 2) ¿Cuál es el plazo que se toma la Administración para evaluar las nuevas presentaciones subsanando deficiencias u omisiones? 3) ¿ Cuándo, entonces, correspondería considerar que el expediente se encuentra en condiciones de resolver? 4) ¿La arbitrariedad en las consideraciones anteriores son impedimentos para el plazo razonable de emisión de la Resolución? 5) ¿Podría considerase que se afecta la garantía del plazo razonable? 6) ¿Se desvirtúa lo normado por el DNU 70/2023 y su consecuente Resolución 5477/2023 con la Reglamentación Anexa?
Conclusión
No cabe duda acerca de la importancia del cumplimiento con los acuerdos de facilitación, así como con los controles aduaneros; es decir, la complementación y armonización en ambas cuestiones. Lo determinado por el DNU 70/2023 ha sido un adelanto en la materia de gran importancia, sin ingresar en esta nota en el análisis de su constitucionalidad; pues lo cierto es que dicha norma se encuentra vigente y resulta de jerarquía superior a una Resolución Administrativa que regula un procedimiento, pues tal regulación, no puede desvirtuar lo que la norma superior ha tenido en miras al ser dictada.
Si bien la facultad regulatoria de un procedimiento administrativo le compete al órgano pertinente, según el caso, ello no puede tomarse como un absoluto, al punto de convertirse en un obstáculo para el cumplimiento efectivo de lo que la norma superior busca instrumentar. En la práctica, habrá que ver si esto resulta así.
Dr. Guillermo J. Sueldo El autor es abogado. Vocal del Instituto de Derecho Aduanero y Comercio Internacional de la Asociación Argentina de Justicia Constitucional.
La actividad manufacturera de las pymes descendió 19% anual en mayo y acumula una retracción de 19,1% en los primeros cinco meses del año frente al mismo periodo de 2023. Los resultados dan cuenta de un debilitamiento de la demanda y un deterioro de la situación financiera.
En la comparación mensual desestacionalizada la actividad creció 5,3%. También se observó un aumento de 0,2 puntos porcentuales en el uso de la capacidad instalada respecto al mes anterior, que igualmente se mantiene en valores bajos (70,3%).
Las medidas más importantes que esperan las industrias pymes es la reducción de impuestos, que representa el 33,9% de las respuestas, seguida por el estímulo a la demanda interna con un 14,7%. La adecuación de las relaciones laborales ocupa el tercer lugar con un 14,2%, lo que subraya lo significativo de simplificar las regulaciones para facilitar las operaciones empresariales. Esto sugiere que, en el contexto actual, los empresarios priorizan las intervenciones directas que pueden mejorar su competitividad y eficiencia operativa, sobre opciones de financiamiento más favorables. En conjunto, el gráfico subraya las políticas deseables en busca de reducir la carga tributaria y fomentar el consumo interno, para lograr revitalizar la economía pyme.
Asimismo, los mayores desafíos identificados por los empresarios son la falta de ventas, representando el 45,1% de las respuestas, y los altos costos de producción y logística, que constituyen el 32,8%. Estos dos factores sobresalen como los obstáculos más considerables para el crecimiento y la estabilidad de las pymes.
Las empresas valoraron la mayor estabilidad en el precio de los insumos del quinto mes del año, pero mostraron su preocupación por los montos que se están pagando por el consumo de energía y transporte, en un contexto de tan baja demanda. Algunos productores sostuvieron que la están pasando mal, pero con la esperanza de un repunte cercano. Como consecuencia, el 34,4% de las firmas consultadas estuvieron achicando gastos operativos, mientras que otro grupo, representado en un 19,9%, redujo horas de trabajo para suplir la falta de ventas.
Todos estos resultados surgen del Índice de Producción Industrial Pyme (IPIP) que elabora CAME, con una muestra que alcanzó a 414 industrias pyme a nivel federal.
Análisis sectorial
Los seis sectores manufactureros del segmento pyme tuvieron fuertes declives en la comparación anual, siendo los más afectados “Papel e Impresiones” (-45,8%) y “Químicos y plásticos” (-23,9%). “Textil e indumentaria”, que venía siendo casi el único ramo en aumento hasta abril, se retrajo 4,3% anual en mayo.
Alimentos y bebidas
El sector registró una caída de 14,7% anual a precios constantes en mayo y una mejora de 2% en la comparación mensual. Para los primeros cinco meses del año acumula una baja de 15,8% anual. Las industrias operaron con 72,4% de su capacidad instalada en el quinto mes del año.
Las empresas encuestadas bregaron por el diseño de nuevas políticas ad hoc para las pymes. En tanto, definieron la situación actual como caracterizada por niveles de producción propios de temporada baja, pero con una estructura de funcionamiento acorde a la temporada alta; haciendo el mayor esfuerzo por sostener el empleo. En este contexto, problemas como la alta presión tributaria y los grandes costos laborales, vuelven a estar en la mesa de prioridades a la hora de determinar urgencias.
“Estamos comenzando a recortar la cantidad de horas de trabajo diarias, que es lo que menos afecta, pero el impacto se ve directamente en las ventas porque tenemos menos oferta” (industria de Villa Lynch, en Provincia de Buenos Aires)
“Empezamos a ver algunas señales de recuperación, veníamos muy mal, esperemos que se concreten” (Fábrica de Maipú, Mendoza).
Textiles e indumentaria
La producción se retrajo 4,3% anual en mayo, aunque registró un incremento de 3,5% frente a abril. En los primeros cinco meses del 2024 acumula un declive del 0,9%. Las industrias operaron con 71,5% de su capacidad instalada, levente por encima del mes pasado (71%).
Hubo mucha disparidad de resultados entre las firmas, algunas con resultados muy malos y otros con más positivos, si bien ninguna tuvo un mes extraordinario. Por la relación precios y tipo de cambio, hay temor por el ingreso de mercadería importada, aunque aún no se han manifestado riesgos concretos, sino solamente preocupación.
“Es temporada baja para nuestro producto, pero igualmente vendimos muy poco, esperamos que repunte” (Fábrica de la ciudad de Córdoba).
“Vendimos mejor en la comparación mensual, pero en la interanual nos fue pésimo, es un buen momento para bajar impuestos que se lleva el 40% del precio de venta” (Godoy Cruz, Córdoba).
Maderas y Muebles
En mayo, el sector retrocedió 10,4%, siempre anual y a precios constantes, y creció 6,1% en la comparación mensual desestacionalizada. En el periodo enero-mayo la actividad cayó 17,7% frente a iguales meses del año pasado.
Durante el mes, las industrias operaron con 70,8% de su capacidad instalada (vs. 72,6% en abril). La buena noticia para el rubro fue que se estabilizaron los precios de los insumos y se normalizaron las entregas. La mala, es que los pedidos de producción siguen muy postergados, aunque algunas empresas manifestaron haber recibido más consultas.
“La actividad sigue sin recuperarse, hubo más consultas que en abril, pero con pocos pedidos concretados, veremos junio y julio, por momentos parece que comienza la recuperación, pero después las señales desaparecen” (Fábrica de muebles de la Ciudad de La Rioja)
“En los próximos estaremos realizando la décimo quinta edición de expo living, y esperamos incrementar ventas y promocionar nuestros productos” (Fábrica de Puerto Tirol, Provincia de Chaco).
Metal, maquinaria y equipo, y material de transporte.
El sector tuvo una contracción anual de 20,6%, sin embargo, creció 4,6% en la comparación mensual. Para los primeros cinco meses del año, suma una caída de 23% frente a los mismos meses de 2023. Las industrias operaron al 66,6% de su capacidad instalada, los mismos niveles del mes anterior.
Algunos industriales consultados comentaron que están ingresando importaciones a precios muy bajos que las sacan de mercado. Una medida que vienen tomando muchas firmas del sector en simultáneo, es invertir en publicidad y redes, con buenos resultados. Igual se mostraron preocupadas por las condiciones económicas, aunque optimistas con la recuperación. Más empresas apelaron a reducir turnos por la merma en la demanda.
“Nosotros fabricamos productos ortopédicos y venimos invirtiendo en publicidad estos meses, lo que mejoró las ventas. Ayudó también la volatilidad del tipo de cambio” (Fábrica de Ciudad de Buenos Aires)
“Estamos muy preocupados por la situación actual. Este mes tuvimos dos ventas de reparaciones fuertes que levantaron el porcentual de un mes a otro; pero así y todo venimos en caída tratando de mantenernos, pensando que en algún momento se va a estabilizar” (Industria de la ciudad de Córdoba)
Químicos y plásticos
En mayo, el sector experimentó un significativo declive del 23,9% anual, al tiempo que tuvo una mejora de 3,9% en el contraste mensual. Para los primeros cinco meses del año, la producción lleva un declive de 27,1% frente a los mismos meses de 2023. Durante este mes, las industrias operaron con 68,8% de su capacidad instalada.
Las empresas que exportan están quedando más protegidas de la recesión interna y logrando mejores resultados. Las que solo venden al mercado interno, registran las mayores caídas en la actividad. El repunte de algunas obras y reparaciones movió por momentos al sector, pero muy lentamente.
“Estamos teniendo más estabilidad, y eso nos permite tomar decisiones a largo plazo. Tenemos planeada la compra de nuevos equipos, pero estamos esperando señales porque todo cae y mucho” (Empresa de la ciudad de Rosario, Santa Fe)
“Venimos manteniendo el nivel de ventas y producción como en meses anteriores, no empeoró, pero necesitamos que repunten, porque tenemos la rentabilidad en cero” (Fábrica de la ciudad de Formosa)
Papel e impresiones
La actividad se hundió 45,8% anual a precios constantes, siendo nuevamente el ramo con mayor retroceso. En términos mensuales, también se registró una retracción de 1,5% y para los primeros cinco meses del año, la actividad acumula una caída de 25,9% frente a los mismos meses del año pasado. Las empresas operaron con 78,7% de su capacidad instalada, niveles altos tanto en el comparativo histórico como en relación con otros rubros, pero que sólo se explica por los bajos niveles de inversiones. Las mismas hace tiempo que están frenadas en el sector porque es una de las actividades que primero comenzaron a sentir la crisis.
“Este mes aumentamos la producción en relación con abril por ventas atrasadas, pero se mueve todo muy poco. Estuvimos cambiando de proveedores que nos ofrecieron precios más competitivos” (Industria de la localidad de Castelar, Provincia de Buenos Aires).
“Las ventas vienen muy bajas, y eso perjudica la producción porque ya tenemos demasiado stock. Esperamos que este panorama mejore en el segundo semestre” (Empresa de la ciudad de Mar del Plata, Provincia de Buenos Aires)
Misiones está en el exclusivo lote de provincias que logró amortiguar la caída del empleo en los primeros meses del año. Esa fortaleza se cimienta en una actividad económica que, según datos oficiales, está cayendo a un ritmo mucho menor que en el promedio nacional.
Según datos de recaudación nacional en los primeros cuatro meses del año la caída de la actividad económica es cercana al 23 por ciento. En contraste, según los registros de ventas declaradas por las empresas misioneras en mismo periodo, la merma fue del 16 por ciento.
En general los únicos sectores que mejoraron sus niveles de actividad son el sector financiero, con una suba del 19 por ciento, los servicios públicos, con un 12 por ciento y la agricultura, con dos por ciento.
Las mayores caídas se dan en construcción (-65%), afectada esencialmente por el ajuste nacional, los servicios domésticos (-70%), golpeados por la disparada de los servicios y la inflación, que obligan a las familias a ajustarse, lo mismo que en los servicios profesionales, que cayeron 36% y los de esparcimiento, que se contrajeron 41 por ciento.
En cambio, el comercio sufre una baja del 21% y la industria del 13% (uno de los que menos cayó y el segundo rubro que más empleo generó desde diciembre), mientras que la hotelería y gastronomía, registran una baja de ventas del 23 por ciento.
Dentro del sector industrial el que más cayó es la fabricación de productos de la construcción, con 43%. La indumentaria y calzado, se redujo 37%, mientras que la industria al servicio de otras industrias, se contrajo 21 por ciento.
Entre las que menos números negativos exhiben, está la industria forestal, con una caída del 9%, la alimenticia, con apenas el 2 por ciento. En cambio, la tabacalera marca una baja del 28 por ciento. Pero la industria yerbatera subió 3 por ciento y es una de las que también generó empleos.
“Nosotros estamos monitoreando cada sector de actividad justamente para ayudar más a los sectores que puedan estar más castigados”, detalló el ministro de Hacienda, Adolfo Safrán, quien está al frente de un equipo de Gobierno que lidera el gobernador Hugo Passalacqua y está integrado por otros ministros. Con esos números, basados en las ventas declaradas por las empresas agrupadas por código de actividad y no por recaudación, se analiza cada sector en particular y se diseñan con las cámaras empresarias herramientas de reactivación.
El Sector Público Nacional No Financiero registró en mayo el quinto mes consecutivo de superávit fiscal, situación que no se evidenciaba desde 2008. En números, las cuentas públicas registraron un superávit primario de $2,33 billones. A su vez, con un pago de intereses que se ubicó en $1,15 billones, el superávit financiero resultó ser $1,18 billones. Como resultado de esta dinámica, el sector público acumula un superávit primario del 1% del PIB y un superávit financiero del 0,4% del PIB en lo que va del año.
¿Qué explicó el superávit fiscal de mayo? A diferencia de los resultados obtenidos en el primer cuatrimestre del año, esta vez la mejora de las cuentas fiscales no se explicó sólo por el incesante recorte sobre el gasto (-28,6% i.a. real), sino también por un incremento real en los recursos (+5,8% real i.a). Puntualmente, la recuperación en mayo vino de la mano de un ingreso extraordinario en Ganancias, impuesto que se vio beneficiado por la liquidación de las ganancias de las sociedades para el ejercicio 2023. De hecho, ingresos se habrían reducido un 7% i.a. real en mayo si excluimos lo aportado por Ganancias.
Hacia adelante, será crucial seguir de cerca lo que ocurra en materia legislativa, la estabilidad del mercado de deuda en pesos, las actualizaciones de tarifas, la dinámica que adopte el consumo privado por su impacto en recaudación, la posible baja en la alícuota del impuesto país (o extensión de las licitaciones de BOPREAL), las eventuales modificaciones en las restricciones cambiarias y el contexto social.
¿Cómo le fue al fisco en mayo?
El Sector Público Nacional No Financiero registró en mayo el quinto mes consecutivo de superávit fiscal, situación que no se evidenciaba desde 2008. En números, las cuentas públicas registraron un superávit primario de $2,33 billones. A su vez, con un pago de intereses que se ubicó en $1,15 billones, el superávit financiero resultó ser $1,18 billones. Como resultado de esta dinámica, el sector público acumula un superávit primario del 1% del PIB y un superávit financiero del 0,4% del PIB en lo que va del año.
¿Qué explicó el superávit fiscal de mayo? A diferencia de los resultados obtenidos en el primer cuatrimestre del año, esta vez la mejora de las cuentas fiscales no se explicó sólo por el incesante recorte sobre el gasto (-28,6% i.a. real), sino también por un incremento real en los recursos (+5,8% real i.a). Puntualmente, la recuperación en mayo vino de la mano de un ingreso extraordinario en Ganancias, impuesto que se vio beneficiado por la liquidación de las ganancias de las sociedades para el ejercicio 2023. De hecho, ingresos se habrían reducido un 7% i.a. real en mayo si excluimos lo aportado por Ganancias.
En este marco, el superávit fiscal acumulado en los primeros cinco meses del año estuvo caracterizado por un marcado recorte sobre el gasto público (con mayor incidencia del gasto social) y una caída en los ingresos que se vio mitigada por el extraordinario aporte del impuesto a las Ganancias en mayo y la ampliación del Impuesto PAIS desde el cambio de mandato. Justamente, el Impuesto PAIS fue uno de los sustentos del programa fiscal en los primeros meses del año: de no ser por su aporte, el Gobierno habría mostrado un déficit financiero en el acumulado (pese al aporte de Ganancias en mayo) y el superávit primario se habría reducido a la mitad.
Un vistazo al interior de las cuentas públicas
Los ingresos cortaron una racha de tres meses consecutivos en rojo y volvieron a crecer en términos reales en mayo. ¿Qué explicó su buen desempeño? El aporte extraordinario del Impuesto a las Ganancias, la ayuda estacional de los Derechos de Exportación (+45% i.a. real) y la vigencia del Impuesto PAIS más que compensaron las caídas reales en los recursos ligados a la actividad económica.
Con respecto a Ganancias, el tributo evidenció una suba real del 93% i.a. luego de 15 meses consecutivos en rojo, alcanzando así su mayor nivel en términos reales desde mediados del 2015. ¿Qué explicó la fuerte suba? Una ganancia extraordinaria de las sociedades (estacionalmente es cuando impactan las liquidaciones del ejercicio 2023) generada por la devaluación de diciembre dada la tenencia de activos dolarizados.
Al igual que en los meses previos, el Impuesto PAIS continuó afianzando su condición de pilar de la recaudación al más que triplicarse en términos reales y acelerando su evolución en comparación con abril. Si bien se esperaba un mayor nivel producto de las últimas licitaciones de BOPREAL, las autoridades aclararon que dicho impacto se reflejará en junio.
Por el contrario, el IVA se redujo en mayo -18,2% real i.a., profundizando la caída de los meses previos (en abril había caído -8,1% real i.a). En la misma sintonía, las Contribuciones a la Seguridad Social hilaron su novena caída real consecutiva (-11,6% i.a), aunque moderaron levemente su reducción en comparación con los meses previos.
Como resultado de un recorte transversal sobre las principales partidas, el Gasto Primario registró un rojo real del 28,6% i.a, revirtiendo la moderación observada en abril e hilando ya 10 meses consecutivos con caídas reales interanuales.
En números, las Prestaciones Sociales cayeron un -17,6% i.a real (similar a la caída de abril), mostrando una dinámica heterogénea a su interior. Por un lado, las Jubilaciones y Pensiones (incluyendo PNC) experimentaron una caída real del 21% i.a, mientras que las Asignaciones Familiares cayeron un 39%. Al mismo tiempo, la AUH hiló su tercer mes consecutivo al alza (+19% i.a. real) y las prestaciones del PAMI empataron con la inflación en la comparación interanual.
Por su parte, si bien los Subsidios Económicos subieron un 12% mensual en términos reales, dicho aumento se explica por cuestiones estacionales (mayor consumo frente a un clima más frío). De hecho, los Subsidios cayeron un 32% i.a. en términos reales durante mayo, profundizando el recorte evidenciado en abril (-14% i.a. real).
En cuanto a la negociación con los gobiernos provinciales, tanto las Transferencias a Provincias (corrientes y de capital) como los Gastos de Capital (obra pública excluyendo transferencias) mostraron otra contundente contracción real del 77% (que explicó el 33% de la caída en el gasto primario). En su interior, se destaca que más del 60% del Gasto de Capital en mayo se explicó por lo destinado a Energía por parte de Nación.
Con respecto al resto de las partidas, las Transferencias a Universidades continuaron en rojo (-18,6% i.a. real), al igual que los Gastos en Funcionamiento (donde se incluyen salarios), que cayeron 20% i.a. real, anotando ambas partidas el quinto mes consecutivo en caída.
¿Qué esperamos hacia adelante?
Desde el inicio de la gestión, el Poder Ejecutivo enfatizó la necesidad del ordenamiento de las cuentas públicas y estableció el ancla fiscal como driver de la política económica. En este contexto, el contundente resultado financiero que acumula en lo que va del año le dio un respiro al gobierno de cara a los próximos meses.
Sin embargo, las características del ajuste implementado sobre el gasto, la dinámica que podría adoptar la recaudación, la indexación de las partidas previsionales y los proyectos de Ley con impactos fiscales siembran incertidumbre sobre la sostenibilidad. Típicamente, la estacionalidad del gasto y los ingresos genera mayores presiones sobre el fisco en los segundos semestres.
En lo inmediato, en junio podríamos evidenciar el primer déficit fiscal del año, tal y como fue adelantado por las autoridades en más de una oportunidad. El rojo se explicaría tanto por cuestiones estacionales (pago de aguinaldos) como por una regularización de la deuda con CAMMESA. Sin embargo, no descartamos que los números vengan mejor que lo esperado: no sólo se postergaron los ingresos por las últimas suscripciones de BOPREAL (utilidades y dividendos) desde mayo a junio, sino también parte de lo recaudado por ITF en el mes.
En este contexto, el nuevo Paquete Fiscal y la Ley Bases podrían dotar de mayores recursos al fisco producto de la reincorporación del Impuesto a las Ganancias (Ingresos Personales) y el blanqueo. No obstante, aún falta resolver lo que sucederá en la Cámara de Diputados con las modificaciones realizadas en el Senado (si prevalece la versión nueva o la original). Cambios no menores, dado que eliminaron la reincorporación de Ganancias. Dado que la vuelta de Ganancias no sólo brindaría mayores recursos a Nación, sino también a las Provincias, estimamos que su aprobación estaría encaminada. En caso de que suceda lo contrario, el gobierno deberá continuar con el marcado recorte sobre el gasto para no desviarse del sendero fiscal anunciado.
Por otro lado, habrá que seguir de cerca las resoluciones ligadas al Impuesto PAIS, uno de los pilares de la recaudación durante los primeros meses, aunque en algún momento deberá reducirse si se pretende salir del CEPO. Por un lado, el Gobierno podría verse tentado a lanzar nuevas licitaciones de BOPREAL para seguir aprovechando este recurso. Por otro lado, con una Ley de Bases aprobada habría lugar para reducir la alícuota del tributo como han mencionado las autoridades (desde el 17,5% al 7,5%). Sea cual quiera el camino elegido, hacia finales de año esta fuente extraordinaria de ingresos encontrará su fecha de vencimiento.
En cuanto al gasto, será crucial mejorar la calidad del ajuste en los próximos meses. Con respecto al Gasto Social (más de la mitad de las erogaciones), el cambio en la fórmula de la movilidad previsional (actualiza mensualmente las prestaciones por la inflación de dos meses previos) le puso un piso al ajuste sobre prestaciones, pero también un techo frente a una eventual recuperación de la economía.
Como respuesta, Diputados aprobó un proyecto impulsado por la UCR que eleva la recomposición inicial a las jubilaciones y, por ende, el gasto previsional. En números, si el proyecto logra su aprobación en el Senado implicaría un incremento en el gasto de 0,3 puntos porcentuales del PIB en 2024 y 0,5 puntos porcentuales del PIB en 2025.
En este contexto, el FMI aprobó la octava revisión del programa vigente con una meta fiscal sobrecumplida para fines del primer trimestre (lo más probables es que también se cumpla en junio). Si bien el organismo redujo la proyección de superávit primario desde 2% del PIB hacia 1,7% del PIB en 2024, dicha modificación se explica por una menor estimación de intereses (las LECAP le permiten al Gobierno computar los intereses por debajo de la línea, evitando presiones sobre el resultado financiero) frente a un equilibrio financiero.
A modo de cierre, será crucial seguir de cerca lo que ocurra en materia legislativa, la estabilidad del mercado de deuda en pesos, las actualizaciones de tarifas, la dinámica que adopte el consumo privado por su impacto en recaudación, la posible baja en la alícuota del impuesto país (o extensión de las licitaciones de BOPREAL), las eventuales modificaciones en las restricciones cambiarias y el contexto social.
