Finanzas renovó solo el 61% de los vencimientos y el mercado dejó vacantes bonos CER y dólar linked
En una jornada clave para el financiamiento del Estado, la Secretaría de Finanzas, conducida por Pablo Quirno, informó que en la licitación de este miércoles se adjudicaron $9,147 billones sobre un total de ofertas recibidas por $9,977 billones, lo que representa un rollover del 61,07% de los vencimientos programados para hoy.
El resultado marca una renovación parcial de la deuda en pesos, en un contexto de alta volatilidad financiera, tasas en alza y selectividad de los inversores frente a los distintos instrumentos ofrecidos.
La operación se produjo en medio de un escenario de estrechez de liquidez en el sistema financiero y una curva de rendimientos en pesos que muestra preferencia por plazos cortos y tasas elevadas.
El Tesoro enfrenta el desafío de sostener el financiamiento sin acudir en exceso a la asistencia monetaria del Banco Central, mientras busca mantener la confianza de los inversores en un año con fuerte concentración de vencimientos y presiones macroeconómicas.
La licitación incluyó una combinación de Letras y Bonos ajustados a tasa fija (LECAP/BONCAP), instrumentos ajustados por tasa mayorista (TAMAR), y opciones vinculadas al dólar y a la inflación (Dólar Linked y Boncer).
Resultados por instrumento:
LECAP/BONCAP
- 12/09/25 (S12S5): $2,086 billones a 4,48% TEM / 69,20% TIREA
- 30/09/25 (S30S5): $1,192 billones a 4,20% TEM / 63,78% TIREA
- 31/10/25 (S31O5): $0,700 billones a 3,90% TEM / 58,36% TIREA
- 10/11/25 (S11N5): $1,865 billones a 3,94% TEM / 58,99% TIREA
- 16/01/26 (S16E6): $0,774 billones a 3,60% TEM / 52,87% TIREA
- 13/02/26 (S13F6): $0,519 billones a 3,68% TEM / 54,32% TIREA
TAMAR
- 10/11/25 (M10N5): $1,150 billones a +6,00% TNA
- 16/01/26 (M16E6): $0,861 billones a +7,50% TNA
- 13/02/26 (M13F6): desierta
Dólar Linked
- 15/12/25 (TZVD5): desierta
BONCER
- 30/10/25 (TZXO5): desierta
El hecho de que los tramos ajustados por dólar y por CER hayan quedado desiertos muestra que el mercado mantiene una cautela elevada frente a la indexación por tipo de cambio o inflación, priorizando instrumentos de tasa fija en pesos o ajustados por tasa mayorista.
Para los analistas, el 61% de rollover implica que casi el 40% de los vencimientos no se refinanciaron, lo que obligará al Tesoro a cubrir esa diferencia con recursos del mercado en futuras licitaciones o con asistencia monetaria del BCRA, algo que podría generar presión sobre la política monetaria y el tipo de cambio.
La Secretaría de Finanzas anuncia que en la licitación de hoy adjudicó $9,147 billones habiendo recibido ofertas por un total de $9,977 billones.
— Pablo Quirno (@pabloquirno) August 13, 2025
➡️ Esto significa un rollover sobre los vencimientos del día de la fecha de 61,07%
✅ LECAP/BONCAP a:
➡️ 12/09/25 (S12S5) $2,086…
En el corto plazo, el Gobierno deberá afinar la estrategia de colocaciones para mejorar el porcentaje de renovación, especialmente en un calendario de vencimientos exigente.
La clave estará en:
- Ajustar rendimientos para competir con las tasas de mercado.
- Ofrecer instrumentos más alineados a las coberturas que demanda el inversor.
- Mantener el esquema de liquidez que el BCRA está desplegando para sostener la curva de rendimientos.
El resultado de esta licitación será un dato relevante para las negociaciones y estrategias de financiamiento del próximo trimestre, en un escenario donde la sostenibilidad de la deuda en pesos es uno de los focos centrales de la política económica.
El comunicado de la Secretaría de Finanzas
La Secretaría de Finanzas anuncia los resultados de la licitación del día de la fecha, en la que se recibieron ofertas por un total de valor efectivo de $ 9,98 billones, y se adjudicó un total de valor efectivo $ 9,15 billones.
A continuación, se resumen los totales de la licitación:
| Resultados de la Licitación por instrumentos denominados en pesos | Resultado de la Licitación por instrumentos denominados en Dólares Estadounidenses | TOTAL (El VE de los títulos denominados en Dólares Estadounidenses se expresan en pesos al tipo de cambio “T-1” de la Com. “A” 3500) | ||
|---|---|---|---|---|
| Cantidad de Ofertas Recibidas | 11.443 | 558 | 12.001 | |
| Total VNO Ofertado (*) | $ 8.644.879 | USD 54 | $ 8.716.829 | |
| Total VE Ofertado (*) | $ 9.903.153 | $ 74.085 | $ 9.977.239 | |
| Total VNO Adjudicado (*) | $ 7.650.544 | USD 0 | $ 7.650.544 | |
| Total Valor Efectivo Adjudicado (*) | $ 9.147.363 | $ 0 | $ 9.147.363 |
(*) Montos expresados en millones.
(**) Montos expresados en millones de Pesos al Tipo de Cambio de Referencia del día 12 de agosto de 2025 de la Comunicación “A” 3.500 publicado por el BCRA (Pesos / USD 1.321,5000).
Seguidamente, se resumen por instrumento los valores nominales ofertados y adjudicados con sus respectivos valores efectivos adjudicados, precios de corte y TIREAS asociadas y nuevos VNO en circulación:
Instrumentos licitados denominados en pesos:
| Instrumentos denominados en pesos a tasa fija | VNO Ofertado (*) | VNO Adjudicado (*) | Valor Efectivo Adjudicado (*) | Precio / Tasa de Corte por cada VNO $ 1.000 | TIREA | VNO Total en Circulación (*) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 12 DE SEPTIEMBRE DE 2025 (S12S5 – reapertura) (1) | $ 1.605.095 | $ 1.359.114 | $ 2.086.240 | $ 1.535,00 | 69,20% | $ 10.754.184 |
| LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 30 DE SEPTIEMBRE DE 2025 (S30S5 – reapertura) (2) | $ 927.216 | $ 790.718 | $ 1.192.403 | $ 1.508,00 | 63,78% | $ 4.017.428 |
| LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 31 DE OCTUBRE DE 2025 (S31O5 – reapertura) (3) | $ 629.280 | $ 578.440 | $ 699.913 | $ 1.210,00 | 58,36% | $ 1.962.715 |
| LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 10 DE NOVIEMBRE DE 2025 (S10N5 – reapertura) (4) | $ 1.712.850 | $ 1.695.831 | $ 1.865.414 | $ 1.100,00 | 58,99% | $ 3.340.976 |
| Instrumentos denominados en pesos a tasa fija | VNO Ofertado (*) | VNO Adjudicado (*) | Valor Efectivo Adjudicado (*) | Precio / Tasa de Corte por cada VNO $ 1.000 | TIREA | VNO Total en Circulación (*) |
| LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 16 DE ENERO DE 2026 (S16E6 – nueva) | $ 1.063.672 | $ 773.503 | $ 773.503 | 3,60% (**) | 52,87% | $ 773.503 |
| BONO DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 13 DE FEBRERO DE 2026 (T13F6 – reapertura) (5) | $ 464.610 | $ 442.257 | $ 519.210 | $ 1.174,00 | 54,32% | $ 3.201.158 |
(*) Montos expresados en millones.
(**) Representa la tasa efectiva mensual capitalizable desde la fecha de emisión hasta el vencimiento.
(1) TEM de corte 4,48%. La LECAP S12S5 capitaliza a una TEM de 3,95% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento.
(2) TEM de corte 4,20%. La LECAP S30S5 capitaliza a una TEM de 3,98% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento.
(3) TEM de corte 3,90%. La LECAP S31O5 capitaliza a una TEM de 2,74% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento.
(4) TEM de corte 3,94%. La LECAP S10N5 capitaliza a una TEM de 2,20% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento.
(5) TEM de corte 3,68%. EL BONCAP T13F6 capitaliza a una TEM de 2,60% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento.
| Instrumentos denominados en pesos a tasa TAMAR | VNO Ofertado (*) | VNO Adjudicado (*) | Valor Efectivo Adjudicado (*) | Margen de corte por cada VNO $ 1.000 | VNO Total en Circulación (*) |
|---|---|---|---|---|---|
| LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS A TASA TAMAR CON VENCIMIENTO 10 DE NOVIEMBRE DE 2025 (M10N5 – nueva) | $ 1.311.844 | $ 1.149.492 | $ 1.149.492 | 6,00% | $ 1.149.492 |
| LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS A TASA TAMAR CON VENCIMIENTO 16 DE ENERO DE 2026 (M16E6 – nueva) | $ 873.990 | $ 861.190 | $ 861.190 | 7,50% | $ 861.190 |
Las licitaciones de la nueva Letra TAMAR M13F6, y las reaperturas de los instrumentos denominados BONCER TZXO5 y BONO DÓLAR LINKED TZVD5 se declararon desiertas.