Qué puede esperarse de la reducción del “crawling” al 1% mensual
Informe de la consultora Analytica sobre la Baja el crawling al 1%, ¿qué esperar y cómo llegamos a un acuerdo con el FMI?
● La inflación se aceleró al 2,7% en diciembre, frente al 2,4% registrado en noviembre. En el mes anterior fue clave para la desaceleración la baja en verduras, mientras que en diciembre la aceleración vino por los aumentos en alquileres y en la carne. Lo segundo, impactó en la inflación núcleo (+3,2%) que se aceleró respecto a noviembre (+2,7%).
● Más allá de las causas, la inflación parece haber encontrado un piso en torno al 2,6% mensual. En consecuencia, el gobierno apuesta a que reducir el crawling peg del 2% al 1% mensual sirva de ancla para bajar el aumento de precios otro escalón. Principalmente sobre los bienes, que es donde más efecto tiene esa política.
● La medida genera un mayor atractivo por el carry-trade de importadores y exportadores que favorece la compra de reservas del BCRA, hasta tanto se anuncie una nueva baja de tasas de interés.
● A su vez, el gobierno apuesta también por las otras dos anclas claves: salarios y tarifas. Por caso, las nuevas pautas en regulados están por debajo del 2% mensual (combustibles y tarifas en enero) y en salarios el equipo económico busca coordinar paritarias al 1% mensual (la UOM ya firmó 1% para marzo).
● ¿Qué más puede esperarse? Anuncios en cuanto a las tasas de interés de referencia. La idea es que las correcciones asociadas al nuevo acuerdo con el FMI (“blend”, retenciones, devaluación, etc.), que será un puente hasta las elecciones en un contexto de apreciación que se acelera, lleguen con menos inflación, menos volatilidad y menos inercia en el proceso inflacionario.
● Con la baja del crawling, comienza una nueva etapa en el programa económico. ¿En qué consiste? En alcanzar una inflación del 1,5% sostenida durante varios meses y armonizar el mundo de los pesos con el de los dólares. Implica que la base monetaria se equipare con la base monetaria ampliada, además de incrementar las reservas internacionales en U$S11.000 millones, según palabras de Milei, para lo cual el acuerdo con el FMI es crucial.
● ¿Cuáles son los riesgos de la baja de la tasa del crawling peg? Un aumento del riesgo país y un salto en la brecha cambiaria si el mercado no lee que sea una política sostenible. En un contexto de intervención en el CCL-MEP, que refleja debilidad de la demanda de pesos debido al cambio en el contexto internacional, con un tipo de cambio muy apreciado, esta política podría generar más volatilidad. Sin embargo, con los dólares que tienen las entidades financieras producto del blanqueo pasando sin pausa, pero sin prisa al BCRA, las autoridades están en condiciones de dar la pelea como lo están haciendo hasta ahora para sostener la brecha.
● A diferencia de lo que suele suceder, la Argentina llegaría a un acuerdo con el FMI con las metas fiscales del programa anterior sobrecumplidas, por lo que las negociaciones con el organismo girarán alrededor de los controles cambiarios y el nivel de tipo de cambio. La baja del crawling-peg al 1% y la consecuente profundización de la apreciación cambiaria va en contra de la visión del Fondo: en su reciente evaluación del programa finalizado en 2024 advirtió sobre la apreciación cambiaria actual. Aun así, la estrategia del gobierno podría ir en sentido a consolidar el proceso desinflacionario a costa de profundizar la apreciación para que, cuando llegue la hora de aplicar las medidas cambiarias que suele demandar el FMI, el traslado a precios sea menor, debido al contexto de baja inflación.
