vie. Feb 27th, 2026

LELIQ

Leliq, el sustituto de las Lebacs; ¿puede ser un factor de desestabilización?

By Redacción Economis 7 años ago
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Análisis de Mariano Devita de la Fundación Mediterranea sobre las Lebac y las Leliq
• En base al programa monetario del Banco Central y las proyecciones del REM, se tiene que el stock de Leliq podría pasar de 2,3 % a 4,3 % del PIB de aquí a mediados de 2019, expansión que en parte se explica por el rescate de las Lebacs
• El stock de Leliq podría llegar a representar un equivalente a 63 % de la base monetaria en el transcurso del primer semestre de 2019, siempre teniendo en cuenta el programa monetario y las proyecciones del REM 
• En la medida en que este escenario se cumpla, el eventual poder desestabilizador de las Leliq no tendría punto de comparación con la situación previa, ya que los pasivos remunerados del Central llegaron a representar 1,43 veces la base monetaria en el arranque del segundo trimestre de este año 
En la presentación del Banco Central del primero de octubre de este año, se exponía un cuadro como el que sigue abajo, mostrando cómo se iba a lograr bajar el stock de LEBACs y al mismo tiempo cumplir con la regla de emisión 0 de Base Monetaria y las
bandas cambiarias.

Teniendo en cuenta el programa monetario presentado y los datos del Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM), se construyó un escenario base acerca de la posible evolución de las LELIQs de aquí en más.
El esquema es bastante simple. Teniendo en cuenta los datos anteriores y otros datos plasmados en el REM, se calculan los stocks de LELIQs y LEBACs. Luego se los relaciona con PBI y Base Monetaria. Los resultados se exponen en el cuadro a continuación.

Por ejemplo, según este ejercicio, el stock de LELIQs como porcentaje del PBI, se duplicaría hacia fin de año, de 2,3 % a 4,3 % del PIB. También, dicho stock representará un 63% de la Base Monetaria en el primer semestre de 2019. Este guarismo equivale a poco más de 1/3 de la relación existente entre pasivos remunerados y base monetaria en el primer trimestre de este año.
Pero más importante aún, tiene que ver con la dinámica del stock de LELIQs. Si bien se trata de una simulación, hay que tener en cuenta que, como se dijo en la editorial de este Informe de Coyuntura, este stock genera intereses. A su vez, estos intereses no pueden ser emitidos (por la regla monetaria) y tienen que financiarse con nuevas emisiones de deuda (LELIQs). Esto llevará a que este stock crezca rápidamente. En nuestros cálculos iría de 17% a un 62% de la base monetaria hacia fin de año, trayectoria que en parte se explica por la absorción de pesos originados en el rescate de LEBACs. Para que el programa funcione sin serias  turbulencias, es clave que, a partir de cierto momento de 2019, parte del stock de LELIQs sea utilizado por el sistema financiero para financiar la recuperación del crédito al sector privado.
 
 

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Por efecto de la súper tasa, el dólar se desplomó un 7,2% en la semana y perforó los $ 39

By Redacción Economis 7 años ago
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El dólar perdió más de $3 esta semana en relación al viernes pasado. Para lograrlo, el BCRA convalidó tasas de interés de hasta el 74% en sus subastas diarias de Letras de Liquidez, su herramienta de absorción de pesos para evitar que estos “corran” a la divisa estadounidense. La contrapartida de ese volumen de rendimiento es un encarecimiento del crédito que repercutirá con una profundización de la recesión.
El dólar finalizó la semana con un desplome de más de $3 en relación al viernes de la semana pasada por efecto de las “megatasas” de interés que el Banco Central convalida para sus Letras de Liquidez, su herramienta de absorción de pesos para evitar que estos “corran” a la divisa estadounidense, haciendo subir el precio con su correlato en la inflación.
En el mercado mayorista, la cotización recuperó la tendencia a la baja que caracterizó a la semana y perdió este viernes 46 centavos para en $37,84. En comparación con el cierre del viernes pasado, el valor retrocedió $3,41.
En la punta minorista, en tanto, el promedio del BCRA arrojó un dólar a $38,910. El Banco Nación, de referencia para contratos comerciales, finalizó sus operaciones con un dólar a $38,70.
“El estímulo par a el desarme de posiciones y el ingreso de divisas generado por el alto nivel alcanzado por las tasas de interés justificaron la fuerte corrección de dólar en el segmento mayorista”, apunto Gustavo Quintana, de PR.
El BCRA subastó Leliq por $104.831 millones, y convalidó una tasa promedio del 73,31% y una máxima de 74,101%.
En toda la semana, el Central absorbió $435.934 millones a través de este mecanismo. Las tasas no se mantuvieron estáticas, sino con tendencia ascendente ya que iniciaron la semana en 67,18%, en promedio.
La contrapartida de ese volumen de rendimiento es un encarecimiento del crédito que repercutirá con una profundización de la recesión. Las subas no llegan sólo a los préstamos a empresas, sino también a cuestiones más básicas como las cuotas en las tarjetas de crédito y la financiación de los saldos.
El Gobierno reconoce ese fenómeno, pero lo defendió en un marco de “incertidumbre”. “Es ci erto que las tasas de interés altas son un obstáculo para el financiamiento no solo de las Pymes, sino también para las grandes empresas; pero cuando en una economía se pierden las anclas nominales empieza a haber mucha incertidumbre sobre la inflación y es momento de actuar decididamente con mucho coraje”, dijo el ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, este semana en una entrevista.

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Con una tasa de interés cada vez más alta, el dólar igual rebotó y subió

By Redacción Economis 7 años ago
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Después de bajar tres ruedas seguidas, donde acumuló un descenso de 8,6%, el billete estadounidense volvió a subir por más demanda, pese al 73% de tasa
El dólar volvió a subir y recuperó algunas posiciones, después de tres ruedas seguidas en las que descendió un acumulado de 8,6%, en un marco signado por el plan oficial de retiro de pesos de la “calle” por medio de otorgar un incentivo de altas tasas de interés, las cuales ya se ubican cerca del 73% anual.
A través de las Letras Líquidas (Leliq) del Banco Central a 7 días, el Gobierno está captando los billetes nacionales en manos de los bancos para que los mismos no vayan a dolarizarse, y así calmar la tendencia alcista del tipo de cambio en un contexto en el escasea la oferta genuina de divisas.
En este nuevo escenario, a lo largo de la semana la tasa de interés ofrecida para seducir a las entidades y vender estos papeles fue cada vez mayor, debido a que el lunes pasado se ofreció 67,2% y fue incrementándose hasta alcanzar este jueves los 72,8%. Es decir, creció 5,6 puntos porcentuales en cuatro días.
En la subasta de la última jornada se adjudicaron Leliq a 7 días por $97.709 millones, a una tasa promedio de corte de 72,8%, que llegó en algún caso a adjudicarse un máximo de 74%.
De esta manera, en los cuatro días de la semana, el Banco Central ya colocó un total $331.000 millones en estos papeles. El propio BCRA afirmó que “continuará realizando diariamente subastas de Leliq a 7 días para cumplir con la regla de crecimiento nulo del promedio mensual de la base monetaria que entró en vigencia el primero de octubre”.
Todo en un marco signado por el debut en la semana de la banda de flotación del tipo de cambio, en la que se podrá mover entre $34 y $44 sin intervención oficial.
El precio del billete mayorista cerró este jueves con un alza de 61 centavos (1,7) a $38,30, un nivel estable si se compara los valores alcanzados en las últimas semanas, sobre todo si se tiene en cuenta que el viernes pasado tocó un máximo histórico $41,25.
En resumen, con máximos en $38,75 y mínimos en $37,85 por unidad, dieron cuenta del extenso recorrido exhibido por la cotización del dólar en el segmento mayorista.
El precio del billete estadounidense subió este jueves como consecuencia de una mayor demanda, de hecho, el volumen total negociado subió cerca de 16% en la rueda para totalizar u$s459,2 millones.
Este aumento en la cantidad operada se debió a que muchos operadores e importadores estuvieron analizando durante los primeros días de la semana el comportamiento del precio de la divisa, sobre todo despues de las medidas tomadas por el Banco Central para intentar calmar a la City. Por ello, luego de bajar cerca de 9% en tres días, algunos consideraron que era el momento de comprar.
Por su parte, en el segmento minorista, el promedio de las cotizaciones entre las entidades de la City, según la encuesta que realiza el Banco Central, subió 71 centavos hasta los $39,44.
En el caso del Banco Nación, el valor al público ascendió 60 centavos hasta los $37,40 para la compra y $39,20 para la venta.
El precio máximo encontrado en las ventanillas llegó a cerrar en $39,90 en el Patagonia, seguido por los $39,60 en ICBC y HSBC.
En cuanto al blue, en el mercado marginal se lo vendió con una baja de 50 centavos por menor demanda y mayor oferta en este segmento, por lo que se negoció a $38, lo que representa que quedó $1,44 por debajo (-3,7%) del promedio oficial minorista.
Este incremento se reflejó en las posiciones a futuros que se negociaron a diciembre de este año que se operaron en el Rofex, debido a que avanzaron 2,5% hasta los $43,75.
En el mercado a plazo se operaron u$s805 millones, de los cuales más del 50% se pactó a octubre y noviembre a $39,95 y $42, con tasas del 58,2% y 61,9% anual.
La avance del dólar también fue atribuído desde la City al efecto que genera sobre los emergentes la suba de la tasa de los bonos del Tesoro a 10 años en los Estados Unidos, que ayer subió más de 3%, porcentaje en el que no se ubicaba desde hace siete años.
“Hoy es más de afuera que otra cosa. Los sueldos han sido destrozados, estimo que entre la suba del dólar más la inflación este mes el balance cambiario del BCRA debería dar caída fuerte de los dólares comprados por la gente”, explicó el analista financiero Christian Buteler.
En cuanto a las repercusiones del aumento sostenido de la tasa de interés y las respuestas del Gobierno para lograr estabilizar la economía, el economista Juan Carlos de Pablo analizó: “No es lo mismo tener una tasa estrafalaria un fin de semana que varios meses”.
En la misma sintonía, el economista Gusta Ber dijo: “Estas tasas de interés tan altas no son sostenible en el mediano plazo. Es una medicina muy dura con efectos colaterales como la profundización de la recesión”.

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