El Banco Central extendió a 18 meses el plazo mínimo para acceder al mercado de cambios oficial para cancelar capital de nuevas emisiones corporativas. La medida apunta a frenar una maniobra legal que facilitaba eludir el cepo y competir con los BOPREAL.

En un giro que contradice la tendencia de flexibilización que venía aplicando el Gobierno, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) endureció las condiciones para que las empresas accedan al Mercado Libre de Cambios (MLC) para cancelar obligaciones negociables (ON) en moneda extranjera. La decisión fue formalizada mediante la Comunicación “A” 8244, que amplió de seis a dieciocho meses el plazo mínimo requerido entre la emisión del bono y el pago del capital vía acceso al mercado oficial.

La medida aplica a ON emitidas desde el 16 de mayo de 2024 y busca cortar una operatoria que utilizaban compañías para hacerse de dólares legales sin violar normativas, una práctica que ponía en riesgo la estrategia de desarme progresivo del cepo implementada por el BCRA.

La nueva regulación se conoció tras la intervención del BCRA en una colocación de USD 100 millones por parte del Banco Supervielle, que incluía un tramo pagadero offshore a seis meses. Aunque estructurada de forma legal, la operación habilitaba a empresas y personas jurídicas con restricciones cambiarias a suscribir bonos en pesos y cobrar dólares en el exterior al vencimiento, eludiendo de facto el cepo.

“No incumplían ninguna norma, porque no compraban dólares: se los pagaban directamente afuera. Pero era una maniobra para eludir regulaciones y acceder a divisas”, explicó Juan Manuel Truffa, economista de la consultora Outlier.

Objetivo: preservar el canal BOPREAL

Uno de los ejes centrales detrás del cambio es proteger la demanda de los Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre (BOPREAL), que el BCRA utiliza como mecanismo ordenado para cancelar stocks de deuda preexistentes al levantamiento parcial del cepo para personas físicas. La serie 4 de estos títulos, recientemente anunciada, está especialmente destinada a regularizar dividendos no girados y deudas comerciales previas al 12 de diciembre de 2023.

La autoridad monetaria busca que estas operaciones se canalicen exclusivamente a través del esquema BOPREAL, evitando que emisiones privadas generen presiones desordenadas sobre el mercado cambiario o diluyan la efectividad del programa financiero oficial.

Desde el sector financiero, la medida generó sorpresa y críticas. El analista Christian Buteler advirtió que “va en contra del proceso de flexibilización cambiaria que venía mostrando el Gobierno” y que genera señales contradictorias a inversores y emisores.

En la misma línea, la consultora Outlier señaló que la Comunicación “A” 8244 revierte parcialmente la Comunicación “A” 8226, que en abril había flexibilizado el acceso al MLC para operaciones nuevas de comercio exterior y personas humanas.

El endurecimiento en el acceso a dólares para repago de ON evidencia que, si bien el Gobierno avanza en la apertura del mercado de cambios, aún preserva herramientas para administrar pasivos heredados y evitar presiones sobre las reservas. A mediano plazo, el éxito de los BOPREAL y la evolución del flujo comercial serán claves para evaluar si se retoman las flexibilizaciones o se mantienen los controles sobre la operatoria corporativa.