Cómo despertar al sector privado europeo e impulsar el crecimiento económico
Escriben Diego Cerdeiro, Gee Hee Hong y Alfred Kammer – Las empresas de la UE crecen e innovan menos que sus homólogas estadounidenses
En la Unión Europea, el ingreso per cápita, uno de los principales indicadores del nivel de vida, es en promedio un tercio menor que en Estados Unidos, principalmente debido a la menor productividad, como lo enfatizó el informe de competitividad de Mario Draghi del 9 de septiembre para la Comisión Europea. Pero, ¿cuál es la causa del problema? Como se muestra en el próximo informe Perspectivas Económicas Regionales, el problema de la productividad agregada en Europa se remonta a las diferencias de rendimiento a nivel de las empresas.
Entre las grandes empresas líderes, la productividad y la innovación han divergido notablemente a ambos lados del Atlántico. Las valoraciones de mercado de las empresas que cotizan en Estados Unidos se han más que triplicado desde 2005, mientras que las de Europa han crecido sólo un 60%. Si bien las valoraciones pueden reflejar expectativas que terminan incumplidas, nuestro análisis sugiere que la divergencia también se deriva de una brecha de productividad en todas las industrias y es particularmente pronunciada en los sectores tecnológicos. La productividad de las empresas tecnológicas estadounidenses ha aumentado casi un 40% desde 2005, pero ha cambiado poco para las empresas europeas. Esta diferencia significativa está respaldada por esfuerzos de innovación mucho mayores entre las empresas de los Estados Unidos, donde el gasto en investigación y desarrollo como porcentaje de las ventas es más del doble que el de Europa.
Europa también sufre de una falta más amplia de dinamismo empresarial más allá de las grandes corporaciones. Hay un número menor de startups, y muy pocas de ellas crecen rápidamente y eventualmente se convierten en grandes empresas. En los Estados Unidos, las empresas jóvenes de más rápido crecimiento emplean a seis veces más personas (en porcentaje del empleo total) que sus homólogas europeas. Con menos empresas jóvenes exitosas, también hay menos empresas grandes y altamente productivas más adelante. Hay, en cambio, una sobreabundancia de empresas pequeñas y de bajo crecimiento.
El menor dinamismo empresarial de Europa se debe en parte a las limitaciones para la expansión, especialmente en el ámbito de la innovación. Dos factores clave son el menor tamaño del mercado y el acceso a la financiación:
- Tamaño del mercado: Si bien los mercados de la UE y los Estados Unidos son comparables en términos de producto interior bruto en términos de paridad de poder adquisitivo, el de la UE sigue estando muy fragmentado. La intensidad del comercio entre los países de la UE es menos de la mitad del nivel entre los Estados de EE.UU. Eso significa que una empresa europea no se beneficia de las economías de escala y los efectos de red de la forma en que lo hace una estadounidense, lo que es especialmente perjudicial en la tecnología, donde es fundamental escalar rápidamente.
- Acceso a la financiación: En las últimas dos décadas, las empresas que cotizan en Estados Unidos han emitido aproximadamente el doble de acciones en relación con su tamaño que sus homólogas europeas. El capital es crucial para financiar inversiones intangibles, como patentes o marcas comerciales, que no se pueden pignorar como garantía de crédito bancario, y para proteger estas inversiones contra las fluctuaciones económicas a corto plazo. La financiación a través de la deuda también conlleva tipos de interés más altos, especialmente para las empresas más jóvenes. La inversión de capital riesgo podría ayudar a estas empresas, pero el tamaño de ese mercado en la UE como porcentaje de la economía es solo alrededor de una cuarta parte de lo que es en los Estados Unidos.
Abordar estas causas profundas que subyacen al bajo rendimiento de las empresas europeas requerirá medidas significativas tanto a nivel de la UE como a nivel nacional.
La profundización del mercado único europeo eliminaría las restricciones al crecimiento de las empresas más productivas de Europa. La eliminación de las barreras comerciales restantes dentro de la UE y el avance de la unión de los mercados de capitales incentivarían a las empresas a emprender inversiones en investigación y desarrollo y otras inversiones que solo dan sus frutos con una gran base de clientes. Por ejemplo, invertir más en infraestructura física para conectar a los países de la UE y una mayor liberalización del comercio de servicios puede ampliar el acceso de las empresas a los mercados dentro de Europa. La reducción de las restricciones que inhiben el capital de riesgo aumentaría la disponibilidad de financiación de capital para las empresas emergentes y jóvenes. Las medidas incluyen la armonización de las regulaciones que obstaculizan las inversiones en fondos de riesgo más grandes; y hacer que el Fondo Europeo de Inversiones desempeñe un papel catalizador proporcionando un sello de calidad, en particular a través de la diligencia debida como bien público.
La mejora del dinamismo empresarial también requiere grandes esfuerzos internos que estén a la altura de las ambiciones a escala de la UE. La reducción de las barreras administrativas a la entrada que aún persisten ayudaría a más personas a iniciar negocios, especialmente en los sectores de servicios. Facilitar la entrada de nuevas empresas innovadoras también requiere regulaciones del mercado laboral que protejan a los trabajadores, no a los puestos de trabajo. Esto significa combinar procedimientos de despido más flexibles con prestaciones de desempleo adecuadas y políticas sólidas y activas del mercado laboral que apoyen la búsqueda de empleo y el desarrollo de habilidades. Los incentivos fiscales y regulatorios para las pequeñas empresas deben ser temporales para incentivar el crecimiento de las empresas. Por último, el apoyo a la educación terciaria y la solución de los desajustes de competencias son fundamentales para fomentar la creación de ideas a través de nuevas empresas y la adopción de tecnologías por parte de las empresas existentes.
La UE debe encontrar un terreno común para eliminar las barreras a los flujos de bienes, servicios, capital y mano de obra dentro del mercado único. Los esfuerzos deberán abarcar múltiples áreas, abriendo sectores protegidos, reduciendo los costos regulatorios de operar a través de las fronteras, expandiendo el mercado de capitales para empresas innovadoras e invirtiendo en educación. Un sector empresarial próspero es clave para reducir la gran brecha de productividad e ingresos per cápita de Europa.
Diego Cerdeiro, subjefe de la unidad de Estudios Regionales del Departamento de Europa del FMI
Gee Hee Hong, economista sénior del Departamento Europeo del FMI
Alfred Kammer Director del Departamento Europeo del Fondo Monetario Internacional desde agosto de 2020
