mar. Mar 3rd, 2026

EN FOCO

Arauco registró pérdidas de $9,4 M en el primer trimestre, una rareza en los últimos 10 años

By Administrador Economis 9 años ago
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Por la caída en las ventas producto de la recesión en el mercado interno y la crisis en Brasil -su principal comprador de pasta celulósica-, Arauco Argentina registró pérdidas por 9,44 millones de pesos en el primer trimestre del año. Una rareza en los últimos diez años, donde prácticamente no tuvo balances en rojo.

De todas formas, el resultado es casi un empate, teniendo en cuenta la envergadura de la compañía más grande de Misiones, que facturó 1808,6 millones de pesos en enero-marzo de este año.

Sin embargo, el dato habla a las claras de la reducción en la rentabilidad que viene padeciendo la empresa de capitales chilenos en los últimos tiempos, producto de ingresos que no alcanzan a empatarle a la suba de costos y la inflación. Si bien el incremento de los precios se desaceleró, sigue siendo considerable en algunos rubros como el de distribución, según un análisis del balance de la compañía que realizó Economis.

Por otra parte, son los ingresos los que se incrementaron apenas un 16% comparados con enero-marzo del año pasado. De $1.557 en 2016 pasaron $1.808,6 millones este año.

En cambio, los costos de la compañía aumentaron mucho más. Uno de los ítems que más subió fueron los gastos de distribución, que se incrementaron de $170 a 324 millones, casi un 90 por ciento. En tanto los gastos de administración –ítem que está constituido básicamente por los sueldos de los 1700 empleados de la firma- aumentaron un 19%, de $183 millones  a $217 millones en los primeros tres meses del 2017.

El directorio apuntó al mercado interno y la crisis económica en Brasil

En una breve nota a los accionistas que acompañó el balance que presentó el viernes ante la Bolsa de Comercio, el directorio citó a la recesión en el mercado interno y a la crisis económica en Brasil como los factores que incidieron en estos resultados.

“Los negocios presentan resultados razonables. No obstante, considerando el nivel de actividad comercial en el mercado interno al cierre del período, la situación económica que se observa en Brasil, sumado a un deterioro en los precios internacionales y regionales de celulosa, determinan variables que pueden influir en los niveles de rentabilidad futura de nuestras operaciones”, comentó el directorio, encabezado por Pablo Mainardi.

En los últimos tiempos, la exportación –con un dólar retrasado- es menos redituable que las ventas al mercado interno, que a su vez se encuentra con restricciones producto de una reactivación muy anémica o prácticamente inexistente. Como al resto de las empresas, esta anemia en los negocios impide pasar a precios toda la suba de costos. Es por eso que la empresa va evaluando mes a mes en donde le conviene colocar su producción.

“Vamos a abastecer a los mercados con mejores alternativas de rentabilidad”, explicó el directorio a los accionistas. Hace ya un tiempo que la gerencia viene evaluando en qué mercado le conviene vender más, todo un signo de estos tiempos donde la Argentina perdió mucha competitividad en casi todos los rubros.

Las principales líneas de negocio de Arauco Argentina (antes denominada Alto Paraná) son la pasta celulósica y las maderas aserradas.

En 2016 el mejor negocio fue la moratoria que vino con el blanqueo de capitales

El año pasado, Arauco perdió $222 millones de pesos en 2016. Sin embargo, el resultado hubiera sido ligeramente positivo si no hubiera realizado un pago extraordinario a la AFIP por casi 250 millones de pesos. Paradójicamente, fue su mejor negocio de los últimos años.

Sucede que la empresa se ahorró de pagar más de $500 millones de pesos al acogerse a la moratoria que venía junto al blanqueo de capitales impulsado por el Gobierno Nacional y que le permitió saldar un millonario juicio que le hizo la AFIP, y que ya tenía doble sentencia a favor del ente recaudador.

La empresa, que venía litigando desde hace casi diez años, vio la oportunidad y decidió cortar por lo sano y pagar en efectivo $248,5 millones y zanjó la disputa con la AFIP por la supuesta mala liquidación del impuesto a las ganancias al emitir Obligaciones Negociables, que venía desde el año 2007. Fue por eso que tuvo pérdidas, las primeras en diez años. Excluyendo ese pago, el resultado hubiera sido positivo.

Es por eso que a este trimestre se lo puede considerar el primer con pérdidas “reales” en los últimos diez años.

 

Martín Boerr

 

Hace tres meses Arauco registró sus primeras pérdidas anuales en 10 años. Pero fue por un pago extraordinario de $248,5 millones para zanjar una disputa de 10 años con la AFIP que aguardaba un inminente fallo de la Corte Suprema de Justicia. Si la CSJ ratificaba los primeros dos fallos, la compañía hubiera tenido que pagar casi 800 millones de pesos.
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El problema es el déficit

By admin 9 años ago
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Escriben Guillermo Knass y Martín Leiva Varela, ECONEA. Los últimos indicadores económicos del país no son muy alentadores en materia de recuperación, empleo y reducción de la inflación. Si bien el año podría terminar con un crecimiento del PBI del 2 % al 2,5 % en el 2017, esto apenas compensa la recesión del 2016 que según estimaciones preliminares fue del 2,3 %, con lo cual la mitad de la gestión presidencial terminaría con un crecimiento prácticamente nulo.

El pobre desempeño económico tiene varias causas que son permanentemente analizadas y expuestas en los distintos medios: La recesión general de la zona del Mercosur (con Brasil como principal protagonista), la recesión europea, la distorsión de precios internos, la inflación, la incertidumbre sobre el futuro a la hora de invertir, el atraso cambiario etc. etc. Como se ve algunas son internas (del país) y otras externas (de fuera).

Lo importante es poder analizar las causas y clasificarlas para tomar decisiones, aquí consideramos útil poder encasillar estas causas en controlables y no controlables:

Las variables controlables son las que la autoridad económica ejerce el control, por ejemplo, la cantidad de dinero en la economía, si el diagnóstico indica que la causa de la inflación es la emisión de dinero el banco central tiene herramientas para reducir el mismo y así bajar la inflación. Si la falta de inversión es porque la tasa de interés es elevada puede bajar la tasa, la presión tributaria, el valor del dólar y muchas más son variables que el estado dada la atribución que la ley confiere a cada organismo (ya sea el Banco Central, El Poder ejecutivo o el Congreso) puede manejar.

Las variables no controlables repercuten en la situación económica interna del país, pero los organismos del estado no pueden controlar, por ejemplo, una baja en el precio de la soja que significa una baja en la rentabilidad del sector, caída de la inversión caída en la recaudación, pero el ministro de economía no puede influir en el precio internacional de un comoditiy. Variable no controlable que afectó significativamente al país es la tasa de interés de Estados Unidos. Cuando esta sube los capitales huyen y el costo de la deuda externa se encarece provocando severas crisis.

Cabe aclarar que las variables controlables no se pueden corregir sin que generen efectos, sino tendríamos todo resuelto. Según se interpreta de las palabras del presidente del Banco Central no se baja la tasa de interés porque subirá la inflación y así con todas… o sea el control no es total a veces por la influencia de las no controlables, a veces por los efectos adversos que generan.

Dentro de las variables sobre las que el Estado tiene influencia se encuentra el déficit fiscal, que es la diferencia entre lo que recauda y gasta el Estado. Todos sabemos que si lo que gastamos supera lo que ganamos en algún momento tendremos problemas económicos. Con el Estado pasa lo mismo, si tiene déficit deberá aumentar los impuestos (cosa no probable hoy en día dado que la presión tributaria es altísima), deberá endeudarse (ya lo hace a un ritmo peligroso) o deberá emitir dinero (lo cual atenta contra la baja de la inflación que es considerada la principal meta del Gobierno).

Una de las diferencias fundamentales entre clásicos y Keynesianos trata sobre usar o no el gasto público como herramienta anticíclica; para los keynesianos en épocas de crisis hay que expandir el gasto sin preocuparse mucho por el déficit con tal de disminuir los efectos de la recesión, para los clásicos este deterioro de las cuentas públicas termina empeorando la situación general.

En el siguiente gráfico vemos las cuentas públicas hasta diciembre de 2015, como puede observarse existe una coincidencia entre el inicio de los problemas económicos y el agravamiento del déficit fiscal:

El actual Gobierno muy crítico de la influencia del estado en la economía sabe que con el nivel de déficit actual no va a poder bajar la inflación ni alentar el empleo privado, es parte fundamental del modelo que propone, veamos que hizo al respecto:

 

Como vemos el déficit es un problema que está lejos de resolverse, solo el cuarto trimestre del 2016 (133.900 mill.) supera el resultado de todo el año 2015 (104.000 mill.).

El Gobierno sabe porque es el modelo en que se basa, que con este déficit no va a poder combatir la inflación ni favorecer la inversión por mas anuncios de brotes verdes que haga.

¿Pero es controlable? En parte si, el empleo público que fue tan criticado no disminuyó durante la actual gestión, la eliminación total de las retenciones podría haberse hecho más gradual, dejar de mantener un dólar barato podría mejorar la competitividad y así recaudar más sin nuevos impuestos.

Conclusión

Este año se espera un déficit de 7 % del PBI, uno de los más altos de la historia. Para tener un parámetro el consenso general es que en países como el nuestro más de 2 o 2,5 % del PBI de déficit fiscal se torna peligroso e inmanejable; estamos en el triple de lo recomendado, y sin corregirlo no habrá reactivación sólida, el gobierno lo sabe y está convencido de eso, veamos que hace para solucionarlo.

 

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La competitividad se debilita y las importaciones acechan

By admin 9 años ago
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Escriben Guillermo Knass y Martín Leiva Varela, ECONEA. La salida del cepo cambiario a fines de Diciembre de 2015 implicó claramente un salto importante en el tipo de cambio (devaluación) que oxigenó la falta de competitividad en la cual estaba inmersa la Argentina, ocasionada por el atraso cambiario, que era constatado por la caída continua de las exportaciones desde 2012 a 2015, en tanto que en el año 2016, se produjo un leve incremento en un 1,7 % con respecto al año anterior.

El aumento de las exportaciones observado en 2016, fue a consecuencia de los productos primarios que crecieron en un 17,5 %, generando una primarización de las exportaciones porque aumentó el peso relativo sobre el total, pasando del 23,4 % observado en 2015 al 27,04% en el año 2016. En tanto, que un eslabón clave en la generación de empleo como lo es la Manufactura de Origen Industrial sufrió una caída del 6,7 %, como también las exportaciones de combustibles y energía cuya contracción alcanzó al 14 %.

Pero las medidas asociadas al aumento en los costos de producción de las empresas locales por las reducciones de los subsidios en las tarifas eléctricas, aumento del precio de los combustibles, entre otros,  generaron que dicha suba en el tipo de cambio inicial no fuera suficiente para disminuir la presión de las importaciones en el mercado interno de las pequeñas y medianas empresas de acuerdo al estudio realizado por la Fundación Observatorio Pyme (FOP), donde tras un relevamiento, se determinó que aumentó en un 44 % la proporción de las firmas que declararon sentirse amenazadas por los productos importados.

La situación empírica refleja que la producción de las pequeñas y medianas empresas es muy sensible a las variaciones del Producto Bruto Interno. En año 2016 el PBI cayó 2,1 %, en tanto, que la producción de las pymes se contrajo en 8 %, caso diferente sucedió con las importaciones que no cayeron en la misma magnitud adquiriendo mayor participación en el mercado interno desplazando a la producción nacional.

A su vez, se observa un aumento de las importaciones en el año 2016 en los bienes de consumo (+9,5 %), Vehículos (+33,5 %) y Bienes de Capital (+2,7%), manteniéndose esta tendencia del 2016 en el corriente año.

En el gráfico precedente se observa que existen determinados rubros que son más sensibles a la amenaza importadora por presentar indicadores de baja competitividad como los aparatos eléctricos e instrumentos de precisión, autopartes. Pero no necesariamente implica que presentan indicadores bajos de desarrollo organizacional, donde tales sectores presentan la mayor amenaza, perdiendo su participación en el mercado local a costa de las importaciones.

La connotación de tal situación macroeconómica adversa que golpea en mayor proporción a la economía misionera por su ubicación periférica por el aumento de las importaciones asociadas al cruce de Encarnación, Paraguay a través del puente San Roque González, puede observarse en Posadas que representa estimativamente un 43,23 % del ingreso total que genera la economía misionera, conforme a los datos de la Dirección General de Rentas.

Su recaudación en términos reales en 2016 cayó en un porcentaje mayor al 16 %, dado que se incrementó nominalmente en 17 % (según la declaración del Intendente), en tanto que la inflación fue del 40 %, lo que demuestra la reducción de la actividad económica municipal a consecuencia de las asimetrías y por tal, en la Provincial si además se le añade a las localidades de Bernardo Irigoyen y Puerto Iguazú.

Esta tendencia sigue subsistiendo tras conocerse el comunicado de las ventas minoristas que realiza la Confederación Argentina de la Mediana Empresa, donde las cantidades vendidas por los comercios se desplomaron fuertemente en las provincias que limitan con Chile, Paraguay, Bolivia, Brasil y Uruguay, en las cuales se encuentra inmersa Misiones cuyas ventas se desplomaron en un 12 %, estando su caída por encima de la media nacional en un 7,6 %.

Una manera de paliar tal asimetría existente en Misiones, consistiría en primera medida en la reglamentación del Artículo 10 de la Ley 27.264 denominada “PROGRAMA DE RECUPERACIÓN PRODUCTIVA”, en la cual se faculta al Poder Ejecutivo Nacional a implementar programas tendientes a compensar a las Micro, Pequeñas y Medianas Empresas en las zonas de frontera por las asimetrías y desequilibrios económicos provocados por razones de competitividad con países limítrofes, para lo cual podrá aplicar en forma diferencial y temporal herramientas fiscales así como incentivos a las inversiones productivas y turísticas.

Una de las herramientas fiscales podría residir, de acuerdo a lo trabajado entre la Provincia y  desde el Gobierno Provincial conjuntamente con las entidades representativas de los comercios locales para ser presentado al Estado Nacional, en la reducción de los costos laborales asociados a las contribuciones de la seguridad social realizadas por los empleadores, dado que en la Argentina las mismas representan el 23 % y en los países que integran la OECD alcanza al 14,3 %, lo que termina limitando claramente la generación de empleo formal en la Argentina, como así también, la tasa de natalidad empresaria en mayor magnitud en Regiones del NEA y NOA, cuyo indicador alcanza a niveles inferiores a la mitad del nivel nacional, conforme a los datos de la Fundación Observatorio Pyme.

En Julio del 2001 tras el Decreto del Poder Ejecutivo Nacional Nº 814/01, como medida atiente a una mejora en la competitividad de los sectores productivos, se estableció en el artículo 4º del mismo que los contribuyentes y responsables podrían computar como crédito fiscal en el Impuesto al Valor Agregado, el monto que resulte de aplicar el sueldo bruto por los puntos porcentuales para cada región. Por ejemplo, en Misiones donde el salario promedio bruto del sector privado al IV trimestre del 2016 asciende a $ 17.724. El empleador de tal remuneración debe pagar adicionalmente un 23 % del mismo por las cargas sociales, afrontando un costo laboral mensual por trabajador del aproximadamente $ 21.800 ($ 17.724 + $ 17.724x 23%). Este Decreto permite reducir el costo laboral en $ 1.719,28 (en Posadas 9,7 %) dado que le permite tomarlo a cuenta del Impuesto al Valor Agregado.

Si se aumentara el computo de los puntos porcentuales que se aplican sobre las remuneraciones brutas para los contribuyentes  y responsables determinados en el Artículo 4º del Decreto Nº 814/01, esto permitiría reducir la estructura de costos de los bienes y servicios que se comercializan en Misiones para así otorgarle una mejora parcial de la competitividad de las economías regionales.

 

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De bicicletas y golondrinas

By admin 9 años ago
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Escriben Guillermo Knass y Martín Leiva Varela, ECONEA. Llegó la primavera se podría pensar, ya que los dos elementos no hacen más que pensar en un agradable paseo al aire libre en una tarde templada viendo los pájaros volver de su largo viaje.

Pero no, si la historia se repite (“si buscas resultados distintos, no hagas siempre lo mismo”, decía el sabio Einstein) y nada indica que la historia sea distinta, lo que hace presuponer que más que la estación de las flores se va a venir un crudo invierno, o al menos la primavera será para los pocos de siempre.

El Carry Trade (nombre en inglés de la operación) es una operación financiera bastante sencilla mediante la cual se toma préstamos de dinero en países con tasas bajas, y se los coloca en países con tasas altas de interés para ganar con la diferencia y por un tiempo corto de tiempo. O sea, por ejemplo tomo un préstamo en yenes japoneses cuyo interés máximo a pagar no supera el 1 %, y lo deposito a interés en Australia (en dólares australianos) que paga un interés del 6 %. La diferencia entre lo que pago y lo que cobro me da una ganancia del 5 %, según el ejemplo de referencia, sin contemplar los gastos de la operación que reducen un poco la ganancia, pero no cambian la manera de entender la operatoria.

Es un negoción! Por la rentabilidad generada por solo mirar los intereses, originados por pedir prestado a la tasa más baja y depositarlo a la más alta. Pero, como toda operación financiera tiene sus riesgos, sino todos lo haríamos y todos ganaríamos dinero; fuera de los riesgos propios de incobrabilidad (si la tasa es alta es porque el riesgo de no recuperar la inversión es alto) existe el riesgo de devaluaciones que erosionan la ganancia. En nuestro ejemplo, por más que ganemos un 5% si el dólar australiano se devalúa con respecto al yen más del 5 %, cuando tengamos que devolver el préstamo en yenes no nos van a alcanzar los dólares australianos porque valen menos.

Entonces necesitamos dos condiciones para tener una bicicleta financiera:

  • Una tasa de interés alta que permita pagar la tasa del préstamo y obtener una ganancia.
  • Un tipo de cambio estable o un seguro de cambio que para que la ganancia obtenida por las tasas no se pierda con una devaluación.

En Argentina se están dando estas dos condiciones actualmente. De hecho, según un ranking publicado por diario El Cronista Comercial el 23 de marzo (ver   http://www.cronista.com/finanzasmercados/Argentina-segunda-entre-los-paises-mas-atractivos-para-el-carry-trade-20170323-0011.html),  Argentina es el segundo país más atractivo para esta operación y el año pasado fue el primero. Las ganancias de los que compraron LEBACS (los famosos títulos de deuda del Banco Central de la República Argentina) descontadas una casi nula devaluación, tuvieron un rendimiento del 20 % anual en dólares. En el mundo de hoy esta ganancia es exorbitante.

Ganadores y perdedores

Obviamente los que pidieron préstamos en dólares, cambiaron a pesos y compraron LEBACS u otros depósitos obtuvieron su respectiva ganancia y volvieron a comprar dólares. Son quienes están más que contentos con la primavera Argentina.

Pero la otra cara de la moneda es preocupante por varios motivos:

  • Lo atractivo de las tasas altas hace que entren muchos dólares al país. Si bien esto puede parecer bueno ya que siempre que nos quedamos se frena el crecimiento del país, cuando entran por la bicicleta financiera es malísimo. Son dólares que por un lado generan atraso cambiario, ya que la entrada de dólares aumenta la oferta y cae el precio. Esto genera el dólar barato que hace que todos los argentinos compren en Paraguay, Chile o Miami, los más afortunados, atentando contra la producción local.
  • Por otro lado, son capitales golondrina, esto quiere decir que ingresan solamente para la especulación, toman las ganancias y se van en el corto plazo. Para ganar 20 % en dólares sin producir nada, alguien tiene que financiarlo, de ahí gran parte de la explicación del endeudamiento en dólares que se está produciendo.

En que termina esto: si la historia se repite como con el plan económico instaurado por Martínez de Hoz en el ´78 cuando dio comienzo a la denominada “patria financiera” nos vamos a encontrar con una fuerte caída del producto por falta de competitividad, caída de exportaciones y aumento de importaciones (o lo que es lo mismo viajes de compras al exterior).

Como esto es insostenible en el tiempo, dado que para mantenerlo se necesita un fuerte ingreso de dólares, que al no ser generado por las exportaciones genuinas, terminan entrando por préstamos hasta llegar a una crisis de deuda como en el año 80.

Entonces después de tener una fiesta de consumo importado y bicicletas en bajada nos encontramos con que los dólares ya no están y nos quedó la deuda a todos.

La esperanza

Como ya conocemos como termina la historia y sabemos que Sturzenegger como presidente del Banco Central y Dujovne como Ministro de Hacienda, saben que queremos pensar “algo distinto van a hacer” pero los datos de endeudamiento no son alentadores en un año de gestión de Macri, donde la deuda se incrementó más del 50 % de todo el período de la dictadura y gran parte debido a la bicicleta financiera. Es hora de cambiar los patines de freno.

 

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“Los inversores están pesimistas porque el dólar está bajando mucho”

By admin 9 años ago
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Diego Harftield, el mejor tenista de la historia de Oberá, hace un tiempo largó la raqueta y ahora está pendiente del repiqueteo en las pantallas de las cotizaciones en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y otros mercados, como el Rofex o la Bolsa de Nueva York. Hartfield es productor y asesora a empresas e inversores en mecanismos para obtener financiamiento barato o colocar ahorros.

Desde esta columna en Economis, el “Gato” comparte con nuestros lectores sus opiniones sobre el devenir de los mercados financieros locales y mundiales, el impacto de los grandes sucesos políticos y económicos y también, sugiere algunas ideas de inversión.

Esta semana tuvimos un hecho importante como las elecciones en Francia, los mercados estaban pendientes de ese comicio por las implicancias para la Eurozona, tras la salida de Gran Bretaña, un hecho que se conoce como el Brexit.

Sin embargo, tras el acto del domingo, los mercados se tranquilizaron. Interpretan que Marine Le Penn no debería tener muchas chances de ganar en la segunda vuelta, con lo cual, no habría riesgos de otro cimbronazo en la Unión Europea. Los mercados salieron a pagar y hubo cierta tranquilidad.

Sin embargo, los inversores están pesimistas porque el petróleo está bajando mucho. Estoy más en el lugar de la cautela que de la euforia.

A nivel local, sigo viendo un panorama ideal para invertir en tasas de interés en pesos con las Lebacs, que hoy tiene un rendimiento del 24 por ciento anual, lo cual es más que la inflación proyectada para los próximos 12 meses (ronda el 20 por ciento según las estimaciones privadas) y mucho más que lo que pagan los plazo fijos tradicionales que rondan el 17%  anual.

 Otra opción interesante son las Letras del Tesoro, conocidas como Letes. Para aquellos inversores muy conservadores, las Letes son una muy buena manera de invertir en dólares con la ventaja que además se puede licitar con pesos. Este mecanismo lleva a poder comprar dólares a unos 50 centavos más barato que lo que ofrece un banco si se tiene la paciencia de esperar 3 meses.

Argentina viene con mucha euforia en lo financiero, últimamente. El índice Merval de acciones líderes de la Bolsa de Comercio está en máximos. Además, los bonos argentinos subieron un montón. Antes rendían 8 o 9 por ciento, ahora 4 o 5 por ciento, esto quiere decir que el precio subió mucho. Hay que tener en cuenta que el rendimiento –que es lo que le interesa al inversor- se mueve en forma inversamente proporcional al precio. Es decir, si el valor del bono sube, su rendimiento baja. Y viceversa.

Hay muchos bonos provinciales pagando rendimientos superiores al soberano (el Estado argentino). Por ejemplo, bonos de la provincia de Chubut al 7 por ciento. Yo no veo la situación económica tan estable como para salir a pagar cualquier cosa. Con lo cual, siempre es importante manejarse con cautela.

 

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