El Gobierno activó un esquema excepcional de intervención en el mercado cambiario en la previa electoral. El Tesoro utilizará sus dólares con el Banco Central como “broker”, en un mecanismo avalado por el FMI y diseñado para evitar saltos abruptos del tipo de cambio

Este martes, el Ministerio de Economía confirmó que intervendrá en el mercado de cambios para contener la volatilidad previa a las elecciones legislativas de septiembre y las presidenciales del 26 de octubre. La medida implica un cambio de estrategia en la política cambiaria, que hasta ahora se mantenía bajo un régimen de flotación administrada con escasas intervenciones oficiales.

El anuncio se dio tras una jornada con operaciones reducidas –apenas USD 289 millones, frente al promedio de USD 471 millones diarios en agosto, según datos de Aurum Valores– lo que generaba riesgo de movimientos bruscos en la cotización con montos muy bajos.

“Buscamos dar previsibilidad en un momento de mucha sensibilidad política y financiera. La decisión fue consensuada con el FMI y no implica el uso de reservas del Banco Central”, explicó Federico Furiase, director del BCRA y asesor económico de Luis Caputo.

El mecanismo: Tesoro vende, BCRA opera

El esquema técnico tiene dos “ventanillas” principales:

1. Banco Central como broker: la autoridad monetaria cursa en el MULC (Mercado Único y Libre de Cambios) órdenes de compra o venta de divisas por cuenta y orden del Tesoro. Aunque el BCRA publica diariamente si intervino con reservas propias, este indicador no refleja las operaciones con fondos del Tesoro, lo que mantiene un manto de opacidad sobre la magnitud real de la intervención.
2. Banco Nación: también puede operar divisas directamente en nombre del Tesoro, ampliando la capacidad de presencia oficial en la plaza cambiaria.

En términos contables, los dólares del Tesoro depositados en el BCRA integran las reservas brutas, ya que están sujetos a encajes bancarios. Al utilizarlos, las reservas netas del Banco Central no se ven afectadas, lo que evita un impacto directo en la señal de fragilidad que sigue de cerca el mercado.

Un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI) señaló tras la jornada: “Si efectivamente existió intervención del Tesoro, podría verse reflejada en una caída de sus depósitos en dólares en el BCRA, pero hoy esa baja habría quedado compensada por una recomposición de encajes típica de principio de mes”.

Fundamentos y coordinación con el FMI

La decisión se tomó en la mesa chica económica encabezada por el ministro de Economía, Luis Caputo; el secretario de Finanzas, Pablo Quirno; el presidente del BCRA, Santiago Bausili; y con validación del presidente Javier Milei.

Según explicó Furiase, la medida busca reforzar la credibilidad del esquema de bandas cambiarias: el BCRA seguirá comprando dólares en el piso de la banda y vendiendo en el techo, pero ahora se agrega la posibilidad de que el Tesoro intervenga directamente para aportar liquidez y evitar saltos abruptos.

“Al Fondo le pareció positivo que sea transparente y que se comunique al mercado. No implica reservas del Central, sino dólares del Tesoro. Es un esquema coordinado”, dijo Furiase en declaraciones a A24.

El anuncio llega en un contexto de máxima sensibilidad política y financiera. El oficialismo busca atravesar septiembre con estabilidad cambiaria e inflación contenida, clave para no ampliar la brecha electoral en Buenos Aires y llegar competitivo a las presidenciales.

Analistas del mercado advierten que la medida puede dar calma en el corto plazo, pero abre interrogantes sobre el costo de quemar dólares fiscales en un contexto de reservas netas negativas y alta dolarización de carteras.

Desde PPI y otras consultoras se enfatizó que recién en los próximos días se sabrá con precisión el movimiento de depósitos del Tesoro en el BCRA, lo que permitirá confirmar si ya se activó la operatoria este martes.

Calma electoral vs. dudas de sostenibilidad

El Gobierno apuesta a que la intervención sea percibida como coyuntural, para moderar expectativas y blindar la cotización en la previa electoral. Sin embargo, el mercado financiero se mantiene escéptico.

Los escenarios posibles incluyen:

• Corto plazo: menor volatilidad y dólar contenido dentro de las bandas.
• Post elecciones: presión para redefinir el esquema cambiario si las intervenciones demandan un volumen significativo de dólares.
• Mediano plazo: necesidad de avanzar en medidas estructurales para recomponer reservas genuinas y restablecer confianza en la sostenibilidad del programa económico.

En definitiva, el anuncio confirma que la política cambiaria se convirtió en el epicentro de la estrategia electoral del Gobierno, en un equilibrio frágil entre dar calma a los mercados y no agotar los escasos recursos fiscales en divisas.