Misiones, una de las provincias menos expuestas a la imposición del Central de pagar la deuda con dólares propios

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En la necesidad imperiosa de sostener el nivel de reservas, el Banco Central obligará a las provincias a pagar la deuda pública con sus propios dólares. La disposición del Banco Central, recortará en un 60% el acceso de las provincias al mercado de cambios para enfrentar vencimientos de deuda. En ese nuevo escenario, Misiones es una de las provincias menos expuestas, ya que la deuda emitida en dólares representa apenas el 11,1% del total, equivalente al cierre del año pasado a 21.202,4 millones de pesos. Esa deuda, además equivale a apenas el 3,48 por ciento del presupuesto vigente, de 608.999 millones. 

Así, Misiones es una de las provincias con mayor solvencia para enfrentar la nueva disposición del Central, que estableció que las provincias que tienen vencimientos de títulos de deuda en moneda extranjera podrán acceder al mercado cambiario para adquirir un monto equivalente al 40% del monto total a pagar, por lo que deberán usar recursos propios para cubrir el 60% restante para cumplir con sus obligaciones, a causa de las restricciones que pesan sobre las reservas ante el impacto de la sequía.

La medida, que entrará en vigencia este viernes, tiene como objetivo que el proceso de desendeudamiento en moneda extranjera se lleve a cabo “a un ritmo que resulte compatible con las necesidades de divisas de la economía y la estabilidad cambiaria”.

El argumento de la autoridad monetaria es que la caída de exportaciones del complejo agropecuario rondará los US$ 19.500 millones en 2022, mientras que el año que viene se proyecta un superávit comercial de entre US$ 13.900 millones y US$ 16.800 millones, por lo que la medida busca regular el ahogo que provocó la sequía este año y, así, “evitar que una situación coyuntural y puntual afecte negativamente el proceso de crecimiento”.

En total son 14 las provincias con bonos en dólares en circulación: Buenos Aires, Chaco, Chubut, Córdoba, Entre Ríos, Jujuy, La Rioja, Mendoza, Neuquén, Río Negro, Salta, Sante Fe y Tierra del Fuego, y la Ciudad de Buenos Aires.

Según datos de mercado, las provincias que tienen vencimientos de capital en lo que queda de 2023 son: Córdoba (US$ 259 millones), Chubut (US$ 39 millones), Salta (US$ 36 millones), Entre Ríos (US$ 26 millones), Jujuy (US$ 24 millones), Neuquén (US$ 21 millones) y Tierra del Fuego (US$ 12 millones).

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Hasta marzo, las provincias tenían depósitos en dólares por US$ 1.600 millones, según datos oficiales.

En ese mapa, Misiones está entre las provincias menos comprometidas en dólares y con una deuda que representa muy poco en relación con el presupuesto. El stock real de deuda de Misiones bajó 15,4% interanual y, en esta comparación,  acumula 20 trimestres de bajas reales, tocando el menor nivel desde el 2017.  

Una buena forma de tomar dimensión del proceso de desendeudamiento misionero es  compararla en moneda constante contra los años previos: en diciembre de 2017, a precios de diciembre de 2022, la deuda equivalía a unos $65.866 millones. Por lo cual, en  cinco años, la deuda pública misionera se redujo en casi cuarenta y cinco mil millones  de pesos actuales.  

El stock de deuda de la provincia de Misiones se divide en cuatro grandes grupos:  Gobierno Nacional, Bancos, Deuda Consolidada y Títulos Públicos. En el primer caso,  los pasivos totalizan $ 9.615,2 millones y exhiben una baja interanual del 37,1% en  términos reales, destacándose las reducciones observas en la deuda con el Tesoro  Nacional (-80,3% real), con el Fondo Fiduciario de Infraestructura Regional (-25,4%) y  con Organismos internacional de crédito (-21,6%) entre otras. 

En lo referido a deuda con Entidades Bancarias, el stock totaliza $ 510 millones (2,4%  del total provincial) con subas interanuales (126,4%) explicado por desembolsos por  crédito otorgado por el Banco Macro durante el año. 

La Deuda Consolidada (refiere a deuda documentada que no genera intereses ni está  garantizada) totaliza $ 31,1 millones (0,1% del total) con una caída del 48,8% real  interanual. 

Finalmente, el stock de deuda en Títulos Públicos totaliza $ 11.046,1 millones (52,1%  del total provincial) y crece 16,3% interanual, una suba explicada por el Bono de  Conversión emitido en el primer trimestre del 2022. Este bono permitió lograr la  conversión del capital de los contratos de préstamos otorgados por ANSES. El resto de  los puntos que componen la deuda en Títulos mostraron reducciones reales.  

La deuda y su impacto en la estructura de ingresos de la provincia 

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La reducción real de la deuda pública misionera se evidencia, también, en su impacto  en la estructura de ingresos y la ejecución presupuestaria provincial. El stock detallado de $ 21.202,4 millones de diciembre de 2022 equivale apenas al 5,2% de los ingresos  corrientes que tuvo la provincia durante ese año, siendo el menor nivel de participación  de los últimos siete años. En 2016, el stock de deuda representaba el 17,2% de los ingresos; en 2017, el 15,0%; el 13,9% en 2018; 9,5% en 2019; 8,3% en 2020 y 5,8% en  2021. Esto vuelve a graficar un claro y sostenido proceso de desendeudamiento  misionero.  

Por el lado del gasto, los servicios de intereses de la deuda público (es decir, lo que  pagó la provincia por intereses) representaron apenas el 0,7% de los ingresos y el 0,6%  del gasto corriente ejecutado por la provincia en el año 2022. Esto equivale a decir que,  de cada $ 100 que ejecuta la provincia en la gestión presupuestaria, menos de $ 1 se  destina a servicios de la deuda. Este nivel es uno de los más bajos del país.  

Bajo nivel de exposición a deuda en dólares 

La deuda emitida en dólares en Misiones representa apenas el 11,1% del total, por debajo de los cierres del 2020 y 2021 (11,6% en ambos casos) y de 2019 (11,5%). Por  lo tanto, la provincia tiene un muy bajo nivel de exposición a potenciales saltos cambiarios que generan subas fuertes en los pesos a erogar para pagar sus servicios.  Además, toda la deuda en dólares de Misiones está comprendida bajo el grupo del Gobierno nacional, ya que se trata de financiamiento de organismos internacionales y convenios multilaterales. Un punto fundamental para analizar los impactos de la deuda tiene que ver con su peso respecto a la recaudación provincial, entendida ésta como los recursos que la Provincia recibe en concepto de recaudación nacional (transferencias automáticas) y recaudación provincial (impuestos y tasas locales). Al tercer trimestre del 2022, el stock de deuda pública en Misiones equivalía a sólo 0,6 meses de recaudación promedio.

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