El superávit fiscal de abril alcanzó los $845.949 millones, pero persisten señales de ajuste y desaceleración económica
El Sector Público Nacional (SPN) registró en abril un superávit fiscal primario de $845.949 millones y un superávit financiero de $572.341 millones, según el último informe del Centro de Economía Política Argentina (CEPA). Si bien las cuentas cerraron en positivo, el análisis revela que el sendero del equilibrio fiscal está sostenido sobre una marcada contracción del gasto público y un escenario de desaceleración económica, especialmente en los meses de marzo y abril.
Los ingresos crecieron por tributos clave, pero cayó el IVA
Durante abril, los ingresos totales del SPN alcanzaron $10,3 billones, con un aumento real interanual del 3,4%. El desempeño estuvo traccionado por tributos como Ganancias (+22%), Aportes y Contribuciones a la Seguridad Social (+26%) y Derechos de Exportación (+52%). Sin embargo, el Impuesto al Valor Agregado (IVA) –un termómetro directo de la actividad económica– cayó un 1%, afectado por la derogación de la suspensión de certificados de exclusión que incidió sobre las percepciones aduaneras.
El gasto volvió a caer y se profundiza el ajuste sobre programas sociales y jubilaciones
Tras un primer trimestre de crecimiento, el gasto total del SPN cayó 1,2% en términos reales en abril respecto a 2024, y un 24,6% si se compara con abril de 2023. La contracción se concentra en partidas sensibles:
Jubilaciones: crecieron 21% interanual, pero aún se ubican 10% por debajo de los niveles de 2023. El bono previsional permanece congelado en $70.000, cuando debería ser de $154.400 si se ajustara al ritmo de los haberes.
Transferencias a provincias: aunque subieron 155% frente a abril de 2024, cayeron 32% respecto a 2023. El aumento responde mayormente al cumplimiento de una cautelar favorable a la Ciudad de Buenos Aires.
Gasto de capital y obra pública: desplome del 81% en dos años. No hay señales de reactivación, a contramano de lo dispuesto en la Ley de Bases.
Programas sociales: caída del 41% en ítems como la Tarjeta Alimentar, Acompañar y Potenciar Trabajo, muchos de ellos sin actualizaciones en 2025.
La actividad pierde tracción y hay dudas sobre el cumplimiento de metas con el FMI
El parate del IVA y la comparación con la evolución del EMAE sin agro muestran una economía que dejó de recuperarse y comienza a desacelerarse. La recaudación sugiere caídas reales en marzo y abril.
Respecto al acuerdo con el FMI, el resultado fiscal acumulado a abril ($5,2 billones) exige mantener un promedio mensual de $810.000 millones para alcanzar la meta de $9,3 billones en septiembre. Si bien abril estuvo en línea, la sostenibilidad del superávit depende de continuar recortando gasto en un contexto social y productivo cada vez más exigente.
Declaraciones destacadas
“El superávit no incluye los intereses capitalizados por las LECAPs y LEFIs, que en abril equivalieron a $4,7 billones: más de ocho veces el superávit financiero reportado” — CEPA.
“Sólo AUH y PAMI escapan al ajuste: el resto de las partidas sociales y de inversión caen respecto a 2023 y 2024” — Informe Fiscal CEPA.
Aunque el resultado fiscal positivo fortalece la estrategia oficial ante los organismos multilaterales, la consolidación del superávit se apoya en un gasto público recortado, sin margen para mejorar el poder adquisitivo ni dinamizar la economía. En ese contexto, el cumplimiento con el FMI podría tensionar aún más las condiciones sociales y de inversión de cara al segundo semestre del año.
Tierra del Fuego bajo la lupa: el Gobierno cuestiona el régimen fiscal y propone alternativas productivas.
El Gobierno Nacional pone en debate el régimen industrial fueguino, cuyo costo fiscal supera los USD 1.000 millones anuales, mientras promueve nuevas estrategias de desarrollo con foco en energía limpia, acuicultura y turismo científico.
El régimen que cuesta más de USD 1.000 millones por año
El ministro de Desregulación y Transformación del Estado, Federico Sturzenegger, volvió a poner sobre la mesa la sostenibilidad del régimen promocional vigente en Tierra del Fuego. A través de una serie de publicaciones y declaraciones, calificó al esquema como “devastador” y planteó que, más que sostener un modelo de ensamblaje industrial, la provincia “podría convertirse en un parque de diversiones mundial” por su potencial turístico, energético y natural.
La crítica se fundamenta en el elevado costo fiscal del subrégimen industrial vigente desde 1972, que representa una renuncia tributaria de más de USD 1.070 millones anuales, según estimaciones de la Fundación Fundar. Este esquema otorga a las empresas exenciones de IVA, aranceles y otros impuestos nacionales, sin generar valor agregado significativo ni divisas, en un contexto de creciente presión sobre las cuentas públicas.
Alternativas estratégicas al ensamblaje electrónico
En paralelo, el Gobierno promueve un cambio de paradigma productivo para la provincia más austral. Entre las alternativas destacadas por Sturzenegger y otros funcionarios se incluyen:
1. Hidrógeno verde:
Chile ya lidera en la región con inversiones extranjeras millonarias —como las de Total Energies y Porsche— para producir este vector energético. Tierra del Fuego, con vientos de calidad mundial, podría convertirse en una plataforma clave de generación renovable, hoy apenas explorada.
2. Acuicultura de alta escala:
Mientras la Patagonia chilena exporta salmones por USD 6.500 millones anuales, la provincia argentina mantiene una prohibición total sobre este tipo de producción en el Canal de Beagle. Referentes sostienen que una regulación moderna permitiría cultivos offshore sustentables, replicando el modelo escandinavo.
3. Exportación de agua de deshielo:
El derroche de recursos hídricos provenientes de glaciares fueguinos contrasta con casos como Voss, marca noruega que exporta agua embotellada premium a todo el mundo. La calidad del agua fueguina —con pH alcalino y sin necesidad de tratamientos químicos— podría abrir un mercado gourmet internacional.
4. Minería de criptomonedas:
Las bajas temperaturas posicionan a Tierra del Fuego como un sitio ideal para el desarrollo de granjas de minería digital, un sector en crecimiento global que busca entornos fríos para reducir costos energéticos.
5. Gas y petróleo:
La provincia produce el 20% del gas natural del país. Con la técnica del fracking, la Cuenca Austral podría ampliar su aporte energético, generando exportaciones y empleo con inversión privada.
Un contraste que incomoda: Magallanes vs Tierra del Fuego
El informe también traza un paralelismo contundente entre Tierra del Fuego y la Región de Magallanes, en Chile. Con una población similar, Magallanes genera USD 1.600 millones en exportaciones y turismo, tiene pleno empleo y solo 6.000 personas en situación de pobreza. En contraposición, Tierra del Fuego exportó en 2024 apenas USD 413 millones y registra más de 90.000 personas bajo la línea de pobreza.
Además, mientras la provincia argentina concentra su economía en el ensamblaje de electrónicos con alto costo fiscal, el lado chileno diversificó su matriz productiva con acuicultura, turismo, energías limpias y pesca industrial, convirtiéndose en una de las regiones más prósperas del país trasandino.
Salarios y brechas estructurales
En Magallanes, un operario puede ganar entre USD 900 y USD 1.600 mensuales y un docente hasta USD 4.000. En Tierra del Fuego, el salario promedio es de apenas USD 400. A esto se suma la paradoja de que mientras en Río Grande se ensamblan celulares, Ushuaia prohibió el despliegue de tecnología 5G.
El futuro del régimen, en jaque
La reducción de aranceles para productos electrónicos importados impulsada por el Gobierno nacional podría ser el golpe final para una industria que, según el propio oficialismo, “genera poco valor agregado y no aporta divisas”. Las autoridades fueguinas y representantes del sector empresarial expresaron su rechazo a las medidas, aunque desde la Nación insisten en que el cambio es inevitable y que “los recursos del Estado deben usarse de forma más eficiente”.
Caputo logró un rollover del 134% y colocó $5,4 billones en deuda en pesos: alivio fiscal y señales al mercado
En la primera licitación de mayo, Economía superó con holgura el nivel de refinanciamiento esperado. El mercado acompañó masivamente una serie de bonos con rendimientos que consolidan la estrategia de desinflación sin emisión monetaria. El Gobierno logró además canjear títulos y reducir deuda técnica por más de $500.000 millones.
Rollover récord: Economía renovó más del 100% de sus vencimientos
En un escenario de tasas reales positivas y control de la emisión monetaria, el Ministerio de Economía —liderado por Luis Caputo— consiguió un rollover del 134% en la licitación de deuda en pesos del martes 14 de mayo. La operación permitió al Tesoro captar $5,4 billones en términos efectivos, frente a vencimientos estimados en $4 billones con privados, cortando con la tendencia de licitaciones anteriores que apenas rozaban el 70% de refinanciamiento.
Se trata de un punto de inflexión en la estrategia de financiamiento neto en moneda local, ya que no solo se renovaron todos los compromisos, sino que se extrajo liquidez del mercado sin necesidad de activar al Banco Central.
Bonos “peso linked” y canjes: apuesta por alargar plazos y reducir presión
La Secretaría de Finanzas, a cargo de Pablo Quirno, informó que la licitación recibió 4.745 propuestas por un valor nominal de $6,3 billones, de las cuales se adjudicaron $5,4 billones efectivos, a partir de una aceptación de $4,1 billones nominales.
Además, el Gobierno ofreció un canje de BONCER 2026 (ajustable por inflación) por un nuevo bono Dual/TAMAR a diciembre de 2026, que combinó cobertura por inflación (CER) y tasa BADLAR, resultando en una tasa del 29% anual, sensiblemente inferior al tramo corto de LECAP, que rondó entre 35% y 36%. La participación del canje fue del 50% del stock, lo que permitió disminuir la deuda en términos técnicos en un 8,32% (unos $559.400 millones), si se mide a tasa fija, o un 6,56% a tasa variable ($440.800 millones).
Qué instrumentos se adjudicaron y a qué tasas
Entre los instrumentos colocados, se destacan las LECAP de corto plazo, elegidas por los inversores por sobre el bono TAMAR puro, que quedó desierto:
Instrumento
Vencimiento
Monto adjudicado (en billones)
Tasa efectiva anual (TIREA)
S30J5
30/06/2025
$1,984
36,00%
S31L5
31/07/2025
$1,373
36,11%
S28G5
29/08/2025
$0,324
35,08%
S28N5
28/11/2025
$0,234
34,77%
T30E6 (BONCAP)
30/01/2026
$0,935
34,97%
TZXO6 (BONCER)
30/10/2026
$0,559
+9,44% sobre inflación
Estas tasas muestran un diferencial favorable frente a la inflación esperada, alineadas con la estrategia de bajar las expectativas inflacionarias y estabilizar el frente fiscal.
Declaraciones oficiales y lectura del mercado
Tras la licitación, Quirno destacó que “el porcentaje de rolleo se mide siempre en función de los vencimientos de la fecha”. La aclaración respondió a la confusión generada por consultoras que estimaban un vencimiento total de $5,4 billones, cuando parte de esa suma ya había sido amortizada previamente.
Desde el sector financiero, la lectura fue positiva. “Esta licitación despeja dudas sobre el financiamiento en pesos y marca una consolidación del programa económico sin asistencia monetaria del BCRA”, señalaron desde Max Capital. A su vez, el comportamiento de los inversores refleja un renovado interés por títulos de largo plazo con cobertura CER y tasas reales competitivas.
Señales fiscales y monetarias en un contexto de consolidación
La licitación de este martes no solo representa un éxito financiero para el Gobierno, sino también una señal de solidez macroeconómica, en un momento clave para la credibilidad del programa económico. El exceso de refinanciamiento, el canje exitoso y la menor presión sobre el mercado secundario permiten al Ejecutivo seguir cumpliendo con su meta de no emitir pesos para financiar el déficit.
De cara al segundo semestre —y frente a una eventual caída estacional en la oferta de divisas—, la estrategia de financiamiento en pesos con tasas atractivas se consolida como uno de los pilares del orden fiscal. A la par, se mantiene la búsqueda de nuevas vías de ingreso de dólares (repos, bonos “peso linked”, multilaterales), que serán claves para sostener la acumulación de reservas sin tensar el tipo de cambio.
El informe del Ministerio de Economía
Resultado de la licitación de LECAP, BONCAP, LETRA TAMAR y BONCER por efectivo y Conversión del BONCER TZX26 en el marco del Artículo 2° del Decreto 846/20
La Secretaría de Finanzas anuncia los resultados de la licitación del día de la fecha:
I. Resultados de la licitación por Efectivo:
Cantidad de Ofertas Recibidas
4.745
Total VNO Ofertado (*)
$ 5.104.065
Total VE Ofertado (*)
$ 6.340.730
Total VNO Adjudicado (*)
$ 4.190.514
Total Valor Efectivo Adjudicado (*)
$ 5.408.998
(*) Montos expresados en millones.
Seguidamente, se resumen por instrumento los valores nominales ofertados y adjudicados con sus respectivos valores efectivos adjudicados, precios y tasas de corte, TNA asociadas y nuevos VNO en circulación:
Instrumentos denominados en pesos
VNO Ofertado (*)
VNO Adjudicado (*)
Valor Efectivo Adjudicado (*)
Precio / Margen de Corte por cada VNO $ 1.000
TIREA
VNO Total en Circulación (*)
LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 30 DE JUNIO DE 2025 (S30J5 – reapertura) (1)
$ 1.601.811
$ 1.404.998
$ 1.983.856
$ 1.412,00
36,00%
$ 4.128.828
LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 31 DE JULIO DE 2025 (S31L5 – reapertura) (2)
$ 1.054.226
$ 991.125
$ 1.373.204
$ 1.385,50
36,11%
$ 3.155.807
LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 29 DE AGOSTO DE 2025 (S29G5 – reapertura) (3)
$ 425.802
$ 224.075
$ 324.237
$ 1.447,00
35,08%
$ 625.034
LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 28 DE NOVIEMBRE DE 2025 (S28N5 – reapertura) (4)
$ 269.838
$ 221.629
$ 233.553
$ 1.053,80
34,77%
$ 667.956
BONO DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 30 DE ENERO DE 2026 (T30E6 – reapertura) (5)
$ 927.681
$ 812.369
$ 935.037
$ 1.151,00
34,97%
$ 1.866.450
LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS A TASA TAMAR CON VENCIMIENTO 30 DE ABRIL DE 2026 (M30A6 – nueva)
$ 214.077
Desierta
BONO DEL TESORO NACIONAL EN PESOS CERO CUPÓN CON AJUSTE POR CER VENCIMIENTO 30 DE OCTUBRE DE 2026 (TZXO6 – reapertura)
$ 610.629
$ 536.318
$ 559.111
$ 1.042,50
9,44%
$ 2.321.044
Mostrar más
(*) Montos expresados en millones. (1) TEM de corte 2,60%. La LECAP S30J5 capitaliza a una TEM de 3,90% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento. (2) TEM de corte 2,60%. EL LECAP S31L5 capitaliza a una TEM de 3,98% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento (3) TEM de corte 2,54%. EL LECAP S29G5 capitaliza a una TEM de 3,88% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento (4) TEM de corte 2,52%. EL LECAP S28N5 capitaliza a una TEM de 2,26% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento (5) TEM de corte 2,53%. EL BONCAP T30E6 capitaliza a una TEM de 2,65% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento
II. Resultados de la licitación para la Conversión del BONCER con vencimiento 30 de junio de 2026 (TZX26) en el marco del artículo 2° del Decreto 846/24:
Se informa que se recibieron un total de 33 ofertas. El total adjudicado representa 52,13% del VNO en circulación del TZX26. Esta conversión otorga una extensión de plazo de 0,46 años en vida promedio. Adicionalmente, la operación representa para el Tesoro Nacional una disminución de deuda de 8,32%, que a valor técnico asciende a $ 559,40 mil millones, si se considera una valuación del instrumento como si pagara tasa fija, o de 6,56%, que a valor técnico asciende a $ 440,80 mil millones, si se considera una valuación del instrumento a tasa variable.
A continuación, se detallan los valores nominales ofertados y adjudicados del nuevo instrumento, el valor efectivo equivalente, y el valor nominal original rescatado del BONCER TZX26:
Detalle de Instrumentos a ser suscripto con BONCER TZX26
VNO Ofertado (*)
VNO Adjudicado (*)
VE Equivalente (*)
Precio de Corte por cada VNO $ 1.000
TIREA
VNO A SER RESCATADO DEL BONCER TZX26 (*)
BONO DEL TESORO NACIONAL EN PESOS A TASA DUAL CON VENCIMIENTO 15 DE DICIEMBRE DE 2026 (TTD26 – reapertura)
La canasta básica, que mide la indigencia para una familia tipo, se ubicó por encima de los $500.000, según INDEC.
Una familia tipo, compuesta por dos adultos y dos niños, necesitó unos $1.110.063 en abril para no ser pobre, mientras que la canasta básica que mide la indigencia se ubicó en $502.291, según el informe publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC).
De esta manera, la canasta básica subió 1,3% en abril y la total un 0,9%, ambas se ubicaron debajo de la inflación del cuarto mes del año que se posicionó en el 2,8%. En el primer cuatrimestre, ambas canastas acumulan incrementos del 11,8% y 8,4%, respectivamente, mientras que las variaciones interanuales fueron del 34,6% y 34%.
La canasta básica total (CBT) registró una suba de 0,9% en abril, según el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC). La canasta básica alimentaria (CBA), por su parte, aumentó 1,3% en el cuarto mes del año.
CBT acumuló un incremento del 8,4% en lo que va del año, mientras que la CBA del 11,8%. En cuanto a variación interanual, almacena 34% la CBT y 34,6% la CBA.
La canasta básica total, que incluye tanto alimentos básicos como los bienes y servicios no alimentarios que necesita una persona o familia para superar la línea de la pobreza, aumentó 0,9% en abril y en ese mes un adulto necesitó más de $359.244 para no ser pobre. Una familia tipo necesitó $1.110.063 para superar la línea de la pobreza.
En tanto, la canasta básica alimentaria, que solo calcula la comida mínima para la subsistencia y marca la línea de la indigencia, aumentó 1,3% en el cuarto mes del 2025, por lo que un adulto necesitó más de $162.554 para no ser pobre, mientras que una familia tipo necesitó $502.291 para no sr pobre.
En cuanto a una familia con tres integrantes, necesitaron más de $399.882 para cubrir la CBA, mientras que más de $883.740 para la CBT.
Una familia de cinco integrantes, por su parte, necesitó $528.300 en la canasta básica alimentaria y $1.167.542 en la canasta básica total para no caer por debajo de la línea de la pobreza.
El último dato de la pobreza alcanzó al 38,1% de las personas y al 28,6% de los hogares en el segundo semestre de 2024, según el INDEC.
En tanto, 8,2% de las personas en el país se encuentran en situación de indigencia, una baja de 9,9 p.p. (puntos porcentuales) con respecto al informe del primer semestre del 2024.
El Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (Indec) publicará esta tarde el dato de inflación correspondiente a abril. Se trata de un dato clave, teniendo en cuenta que se conocerá cómo reaccionaron los precios luego de la salida del cepo cambiario y la devaluación del tipo de cambio oficial.
Cabe recordar, que el 14 de abril se levantaron la mayoría de las restricciones cambiarias y dejó “flotar” al tipo de cambio oficial entre dos bandas ($1.000 – $1.400). Esto implicó una suba de la cotización del dólar oficial, lo que levantó dudas respecto al impacto que eso podría tener en precios.
A las 16 el Indec dará a conocer el valor del IPC y se podrán sacar conclusiones respecto a cuál fue finalmente el impacto de la suba del dólar. Por lo pronto, el presidente de la Nación, Javier Milei, aseguró durante su participación en el Congreso Anual del Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas (IAEF) que ni el tipo de cambio ni los precios subieron luego de la liberación del cepo.
Los argentinos creían que si subía el tipo de cambio, entonces subían los precios, pero liberamos el mercado de cambios y el tipo de cambio no subió“, declaró el mandatario nacional.
“Hubo todo un esfuerzo comunicacional para explicarle a la gente que no tenía por qué saltar el tipo de cambio y no tenía por qué saltar el nivel de precios. Y que si saltaba el tipo de cambio, tampoco tenía por qué irse a precios”, remarcó Milei.
“La gente estaba encabronada en comprar dólares. Si el tipo de cambio se hubiera ido al techo de la banda, eso bienes se hubiera vuelto más caros, entonces tendrían que haber gastado más en esos bienes y otros tendrían que haber bajado. Eso iba a pasar porque estaba fija la cantidad de dinero”, sostuvo.
Qué esperan las consultoras
La consultora PxQ había explicado que las primeras estimaciones, indican que, en términos generales, si bien se percibe una leve aceleración de precios, esta se encuentra muy lejos de lo observado en episodios devaluatorios previos.
De acuerdo a Analytica, durante la cuarta semana de abril se registró una variación semanal del 0,4% en alimentos y bebidas del Gran Buenos Aires. De esta forma, el promedio de cuatro semanas es de 2,8%.
El mayor aumento en este período se dio en verduras (+7,9%) y carnes y derivados (+3,2%). Entre las categorías con menores aumentos se encuentran azúcar, dulces y chocolates (+1,2%) y café, té, yerba y cacao (+1,2%). Por otro lado, se registraron reducciones en los precios de las frutas (-1,1%).
Para el nivel general de precios, la consultora proyecta una suba mensual del 3,8% durante abril.
Por su parte, LCG no observó variaciones en los precios de los alimentos en la cuarta semana del mes. El fuerte aumento de bebidas e infusiones para consumir en el hogar (+4,5%) fue compensada por las bajas en la gran mayoría de los rubros: condimentos y otros productos alimenticios cayó 0,4%, productos lácteos y huevos, 0,9%; frutas, 1%; aceites, 1,2%; productos de panificación cereales y pastas, 1,3%; verduras, 2,5%; y azúcar, miel, dulces y cacao, 2,8%.
Si se toma el relevamiento de precios de EcoGo de la tercera semana, la primera luego de la salida del cepo, el contraste es claro: el incremento en alimentos fue de 1,3%, aunque se trata de “una variación menor a la esperada, en el contexto del nuevo esquema cambiario”.
Por su parte, Equilibra consideró que hubo estabilidad de precios en la segunda semana post anuncio del nuevo régimen cambiario. Su relevamiento arrojó un incremento de 0,1%, llevando el promedio de cuatro semanas a 3,1%. Así, la inflación de abril se ubicaría en 3,3%.
“En sintonía con el descenso del tipo de cambio oficial con relación a la semana previa (-7,6% promedio), la inflación semanal fue sólo 0,1%, ayudada por la baja de Estacionales (-0,2%) y el Resto del IPC Núcleo 0,1%. Por su parte, Alimentos y bebidas no estacionales trepó 0,4%”, apuntó la consultora.
En síntesis, las consultoras esperan un índice de inflación similar o menor al que se registró en marzo pasado, cuando el IPC avanzó un 3,7%.
