De acuerdo a Moody’s las LeFi exponen más a los bancos al riesgo soberano, pero con mitigantes

La implementación de las Letras de Liquidez Fiscal (LeFi) marca un hito en la política monetaria argentina. Si bien este nuevo instrumento financiero busca reducir la emisión monetaria y otorgar mayor previsibilidad al sistema, la calificadora de riesgo Moody’s advierte sobre un incremento en la exposición de los bancos al riesgo soberano.

Según Moody’s, la operatoria diaria de compraventa de LeFi a través del Banco Central (BCRA) actúa como un amortiguador, mitigando parcialmente el riesgo adicional. Esta dinámica permite a las entidades financieras vender sus tenencias de LeFi al BCRA a su valor técnico, ofreciendo una ventana de liquidez que reduce el descalce de plazos inherente a estos instrumentos de mayor duración.

“Si bien las LeFi aumentan la exposición del activo de los bancos al riesgo del Tesoro, la operatoria diaria de compraventa a través del BCRA actúa como fuerte mitigante”, sostiene el informe de la firma estadounidense.

Otro aspecto destacado por Moody’s es el impacto positivo de las LeFi en la rentabilidad de los bancos. Al no tributar Ingresos Brutos, estas letras generan mayores retornos para las entidades financieras.

Mayor crédito al sector privado y menor tenencia de títulos públicos

La firma prevé que, como consecuencia de estas medidas, los bancos incrementarán el crédito al sector privado y reducirán su posición en títulos públicos. Esto se alinea con la tendencia observada en los últimos meses, donde se ha registrado una disminución significativa en el stock de pases pasivos y un aumento en los préstamos al sector privado.

Puntos clave:

• Las LeFi aumentan la exposición de los bancos al riesgo soberano, pero la operatoria diaria con el BCRA actúa como mitigante.
• Las LeFi no tributan Ingresos Brutos, lo que mejora la rentabilidad de los bancos.
• Se espera un incremento en el crédito al sector privado y una reducción en las tenencias de títulos públicos.

Al 19 de julio de 2024, el stock de pases se ubicó en $10,9 billones (poco menos del 10% del activo de los bancos), una reducción de 54% desde inicios de 2024 (25% del activo). Esta baja se explicó principalmente por una migración hacia Lecap, que hicieron que los títulos públicos pasaran a representar el 32% del activo de las entidades financieras a mayo 2024. Sin embargo, también se observó un aumento en los préstamos al sector privado que pasaron al 25% del activo desde un 22%.

Fuente: Bloomberg

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