Buenos Aires (Bloomberg) El mercado argentino atraviesa semanas difíciles, con caídas de acciones y bonos en dólares y un gobierno que ha implementado medidas restrictivas -como elevar los encajes bancarios al 53,5 %– para limitar los riesgos derivados de la posible falta de renovación de deuda en pesos. A pesar de este panorama, dos reconocidos bancos de inversión internacionales adoptan una postura constructiva respecto de ciertos activos argentinos.
JPMorgan – Carry trade en pesos
JPMorgan refuerza su preferencia por el carry trade como estrategia para aprovechar las altas tasas de interés disponibles en instrumentos en pesos. A continuación, los principales enfoques que señalan:
Volatilidad alta: Se espera que persista en los próximos días, considerando el entorno electoral y la baja liquidez del verano.
Está atento a tres tipos de operaciones locales:
Bonos con tasa flotante (BONTAM): Combinan una tasa fija similar a LECAP o BONCAP con una tasa variable atada a la TAMAR. Se estima que, dadas las tasas actuales, predominará la parte flotante. Se destacan los BONTAM con vencimientos en marzo y diciembre por ser más atractivos que los BONCAP equivalentes.
Oportunidades de valor relativo: Se observa una brecha significativa entre los rendimientos de bonos en pesos (LECAP, BONCAP) y las tasas implícitas en los contratos de dólar a futuro. Esto permite capturar diferenciales sin necesidad de exposición al tipo de cambio, aunque con riesgos regulatorios.
Carry trade a corto plazo: Los contratos de dólar a futuro a tres meses subieron casi 20 puntos porcentuales desde fines de julio, ofreciendo rendimientos superiores al 50 % anual. La banda cambiaria oficial (11 % por encima del tipo actual, ajustada 1 % mensual) proporciona un cierto margen de protección ante una devaluación abrupta, lo que favorece estrategias como vender futuro en Rofex.
Morgan Stanley – Bonos en dólares y acciones
Por su parte, Morgan Stanley recomienda una estrategia prudente, pero optimista:
Consideran que los bonos soberanos argentinos están retrasados frente a deuda de otros mercados emergentes, por razones de valuación e incertidumbre electoral, volatilidad cambiaria y necesidades de financiamiento. Sin embargo, si tras las elecciones se recupera el acceso al mercado, el escenario puede cambiar positivamente.
Escenario base:
Spreads de aproximadamente 600 puntos básicos.
Rendimientos por debajo del 10 %.
Posible retorno cercano al 20 % hacia fin de año.
Recomendación de compra, aunque en montos moderados, debido al riesgo existente. Se anticipa que los bonos superarán a los cupones del PBI hacia las elecciones, con énfasis en los bonos dolarizados —particularmente el Global 2041 (GD41), con mayor retorno potencial por su duración.
En acciones, mantienen una sobreponderación de Argentina en el portafolio latinoamericano, anticipando una reactivación de las reformas hacia 2026. Empresas destacadas con recomendación de compra:
Grupo Financiero Galicia (GGAL)
Vista Energy (VIST)
Loma Negra (LOMA)
Asignación sugerida: entre el 2 % y el 3 % del portafolio regional en Argentina, con foco en controlar el tamaño de las posiciones y operar con stop loss.
La agencia Bloomberg indicó que nuestro país recibió “un trato especial” por la cercanía entre Javier Milei y Donald Trump.
El vínculo del Fondo Monetario Internacional (FMI) con la Argentina continúa provocando análisis en el plano internacional. Mientras que su titular, Kristalina Georgieva, tuvo que aclarar sus dichos sobre las próximas elecciones legislativas, se conoció un nuevo comunicado del organismo proyectando un crecimiento para el país.
Sin embargo, en las últimas horas trascendió una interna dentro del propio FMI, en donde la cifra de u$s20.000 millones provocaba resquemor, más cuando el destino era una nación con fuerte deuda acumulada hacia el mismo organismo o, como lo definió la agencia Bloomberg -que reveló la información-, “un país en mora recurrente, ahora liderado por un aliado cercano de Donald Trump”.
“Aproximadamente la mitad de los 25 presidentes del directorio ejecutivo del Fondo Monetario Internacional tenían serias preocupaciones sobre el acuerdo de 20.000 millones de dólares, según personas familiarizadas con el asunto, que pidieron no ser identificadas por tratarse de asuntos privados”, señaló la agencia de noticias con sede en Nueva York, que aseguró que “cuando el directorio se reunió para discutir la aprobación en Washington, a última hora del 11 de abril, el rescate era prácticamente un hecho consumado”.
A su vez, Bloomberg calificó como “secuencia inusual” el proceso para garantizar el empréstito, en el que Argentina “recibió un trato especial”: “El acuerdo, según algunos, fue forzado por la dirección del FMI, según tres personas familiarizadas con el asunto”. “Algunos se quedaron con la sensación de que la decisión se debió más a motivos políticos que a políticas públicas, lo que generó preocupación sobre el precedente establecido”, concluye el informe.
Además, ayer la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, salió a moderar el tono de sus declaraciones luego del revuelo que generó su apoyo explícito al rumbo económico del gobierno de Javier Milei. “En el plano interno, el país se dirige a elecciones en octubre. Es muy importante que no se descarrile la voluntad de cambio. Hasta ahora, no vemos que ese riesgo se esté materializando, pero insto a Argentina a que mantenga el rumbo”, había dicho la dirigente.
Las palabras de Georgieva generaron repercusiones inmediatas en el plano político local, con un fuerte rechazo principalmente desde el peronismo.
“Las elecciones son para los argentinos, no para nosotros”, aclaró este viernes en Washington, en una rueda de prensa con corresponsales. Según dijo, su mensaje “fue para el Gobierno”, a quien instó a mantener el camino de reformas estructurales.
“Lo que hemos aprendido de la experiencia es que muy a menudo, antes de las elecciones, los gobiernos debilitan su determinación de hacer reformas, por lo que mi mensaje fue para el Gobierno, que establezca el rumbo en beneficio del crecimiento de la Argentina”, agregó.
Multinacionales se repliegan de Argentina: ¿Es una oportunidad para empresas locales? Se abren nuevos desafíos para el gobierno, que debe generar confianza al sector inversor.
En 2024, al menos 12 empresas multinacionales vendieron total o parcialmente sus operaciones en Argentina, según datos de PwC Argentina. Esta tendencia, aunque se espera que disminuya en 2025, plantea interrogantes sobre el clima de inversión en el país.
Sorprendentemente, el sector petrolero, a pesar del auge de Vaca Muerta, ha sido uno de los más afectados. Gigantes como ExxonMobil y Equinor están vendiendo activos, mientras que Raizen evalúa su salida del sector de refinación y comercialización de combustibles.
Estas decisiones, según los expertos, responden a estrategias globales de las compañías, como la apuesta de Exxon por Guyana o la situación económica en Brasil que afecta a Raizen.
Más allá del petróleo
El repliegue no se limita al sector energético. HSBC vendió sus negocios en Argentina a Grupo Financiero Galicia, Procter & Gamble hizo lo propio con Newsan, y Mercedes-Benz Argentina vendió su negocio a Open Cars.
“Continuaremos viendo este tipo de transacciones, pero con una tendencia decreciente”, anticipa PwC. “Seguramente entremos en un periodo en el que veamos tanto entradas como salidas de multinacionales en el país”.
¿Por qué se van?
Según Juan Pablo Ronderos, director de MAP, estas decisiones estratégicas se tomaron hace tiempo, pero el contexto actual favoreció su concreción, mejorando los precios de salida.
Marcelo J. García, de Horizon Engage, señala dudas sobre la sostenibilidad del programa económico del gobierno, recordando la experiencia de Mauricio Macri.
El fantasma del cepo cambiario
La eliminación del cepo cambiario es una exigencia clave de las empresas extranjeras. El gobierno busca levantar las restricciones una vez cerrado el acuerdo con el FMI y saneado el balance del Banco Central.
“La primera pregunta que siguen haciendo los inversores en el mundo de la economía real es cuándo, cómo y con qué nivel de sostenibilidad se van a levantar los controles de cambio”, enfatiza García.
Y agregó: “El mensaje es muy claro: nadie pone plata en un lugar donde no sabe si la va poder sacar en el futuro. El consenso es que este año tiene que ser bisagra para eso: acuerdo con el FMI, triunfo en las elecciones legislativas y liberación (mayoritaria) del cepo”.
Empresas locales al rescate
Ronderos destaca el fortalecimiento de las empresas nacionales, especialmente en Vaca Muerta. “Son los que más empujan y aplica en muchos sectores, son los primeros que entienden el cambio”, afirma.
La venta de activos de las petroleras ha potenciado a empresas como Pampa Energía, Pluspetrol e YPF.
Un nuevo mapa energético
El ranking de productores en Vaca Muerta revela el protagonismo de las empresas locales, tanto en operación como en propiedad.
YPF, Vista, Shell, Pluspetrol y Pan American Energy lideran la producción de petróleo no convencional, mientras que YPF, Tecpetrol, Total Energies, Pluspetrol y PAE dominan el sector gasífero.
Bloomberg – Martín Migoya, CEO y cofundador de Globant, no esquiva las preguntas difíciles: ¿por qué las acciones de su compañía no han acompañado el rally de otras tecnológicas este año, a pesar del crecimiento de sus ingresos?
Migoya atribuye esta discrepancia a un mercado que sigue castigando a su subsector B2B en bloque, sin diferenciar las oportunidades específicas de empresas como Globant.
Asegura que el precio actual de la acción no refleja el verdadero potencial de la compañía, especialmente cuando el mundo está en las vísperas de una revolución tecnológica impulsada por la inteligencia artificial.
Sobre la situación en Argentina, Migoya se muestra optimista respecto al nuevo gobierno de Javier Milei. La disciplina fiscal y las reformas estructurales implementadas hasta ahora son señales claras de un cambio profundo que podría estabilizar la economía y atraer inversiones, comenta.
Conozca lo que piensa el líder de “la empresa de la década en Latinoamérica”, según los 2024 COA Symposium and 29th BRAVO Business Awards, y lo que opina sobre el futuro de la compañía.
El ejecutivo no esquiva las preguntas difíciles: ¿por qué las acciones de su compañía no han acompañado el rally de otras tecnológicas este año, a pesar del crecimiento de sus ingresos? Migoya atribuye esta discrepancia a un mercado que sigue castigando a su subsector B2B en bloque, sin diferenciar las oportunidades específicas de empresas como Globant.
Asegura que el precio actual de la acción no refleja el verdadero potencial de la compañía, especialmente cuando el mundo está en las vísperas de una revolución tecnológica impulsada por la inteligencia artificial.
“Globant hoy vale lo mismo que en 2021, siendo tres veces más grande”, afirma Migoya, quien sostiene que el valor real de la empresa se irá viendo conforme la IA impulse la próxima gran ola de transformaciones en todas las industrias.
Sobre la situación en Argentina, Migoya se muestra optimista respecto al nuevo gobierno de Javier Milei. La disciplina fiscal y las reformas estructurales implementadas hasta ahora son señales claras de un cambio profundo que podría estabilizar la economía y atraer inversiones, comenta.
El ajuste del gasto público, la baja de la inflación y la expansión del crédito privado representan una oportunidad única para el crecimiento de la economía argentina, argumenta Migoya, quien viajó a Miami en ocasión de los 2024 COA Symposium and 29th BRAVO Business Awards.
En esos premios, la tecnológica que lidera fue galardonada como “la empresa de la década en Latinoamérica”.
La siguiente conversación fue editada por motivos de extensión y claridad.
Ha sido un gran año de subas tanto para acciones tecnológicas como para ADRs argentinos. Sé que tienen un un pool de revenue muy diversificado en el mundo, no sólo en la región, pero son una empresa nacida en Argentina. ¿Por qué la acción de Globant no acompañó estas subas, teniendo en cuenta que está a 5% abajo en el 2024? ¿Cómo interpretás esa lectura del mercado?
A ver Globant hace muchos años que se despegó de lo que pasaba en la Argentina, porque es solamente el 15% de nuestros recursos y un porcentaje menor del 5% del revenue. Entonces, Globant, a pesar de ser una compañía nacida en la Argentina, está muy conectada a lo que está pasando primero en el sector, y segundo en el mundo. Y el sector ha sido un sector que en el 2023 sufrió mucho en términos de crecimiento. O sea, Globant es la compañía que está creciendo 15 veces más que nuestros competidores, o el average cercano, y estamos creciendo al 15%. Pero, lamentablemente, y yo la verdad que siempre lucho contra esas… muchas veces las acciones van andando como en manada, ¿no? Cuando las compañías, o cuando el sector no performa, entonces no importa que vos performes, y también tu acción es castigada. Entonces, creo que tiene que ver con eso. Hay muchísimo upside en la acción de Globant. Estamos con un precio similar que teníamos en 2021, con una compañía que es tres veces más grande, con un cambio tecnológico enfrente nuestro que va a ser masivo. No hay una sola compañía en el mundo que pueda obviar pasar por un proceso de transformación basado con inteligencia artificial, así como fue el proceso de transformación basado en los smartphones y todo lo que fue la transformación digital. Bueno, ahora todas tienen que pasar por esto. El tema es, bueno, ¿cuándo va a llegar? Y el glue para que todo eso pase entre los hyperscalers y las compañías, son compañías como Globant, que pueden unir y entender la necesidad de información. Entonces, para nosotros la demanda va a seguir creciendo, va a cambiar de forma, pero va a seguir creciendo. El potencial de crecimiento de Globant es muy grande, y eso para mí hoy no está reflejado en la acción.
Estuve repasando su último balance y en el primer semestre su ganancia neta creció 14% interanual y su facturación al 20%. ¿Están perdiendo de vista ese upside los inversores?
Yo creo que los inversores que invierten en compañías específicas, pero los volúmenes de transacciones y los volúmenes de compra de acciones se mueven por sector. Entonces, hubo mucha gente saliendo del sector y ahora gente volviendo a entrar. Así que yo creo que estamos todavía en un stage bastante temprano de ese proceso. Y sí, Globant, como vos describiste, 14%; eso es en el top line. Y bueno, la verdad que la oportunidad que hay es enorme. También hubo otros factores de tipos de cambios yendo contra durante todo el 2023, ¿no? En toda América Latina. Eso también influyó en los márgenes un poco. Pero después de esto, una muy sólida la performance, muy sólidos todos nuestros clientes top, cada día haciéndose más relevante para nuestras cuentas, ¿no? Ampliando nuestra oferta.
Algunos analistas en estos últimos años decían que Globant crece a fuerza de adquisiciones y menos con crecimiento orgánico. ¿Cómo respondés a esas críticas?
Que lo están analizando mal. Muy mal. El crecimiento de Globant siempre fue orgánico. Solo tres años fueron por adquisiciones. Las adquisiciones que hacemos tienen que ver con expandir nuestras capacidades, geografías, con capabilities que antes no teníamos. Nuestra misión siempre es estar cerca de nuestros clientes, y, alrededor de eso, poder crear una oferta abarcativa. Entonces, cuando nos ven comprar compañías, es que estamos tratando de crear esa oferta abarcativa con capabilities que antes no teníamos. Pero siempre el racional de cualquier adquisición de Globant, en el momento en que las hacemos, es entender inmediatamente después cómo hacemos para vender el resto de las cosas que esa compañía no tenía, y venderle a todos los 1.500 clientes que tenemos. Esa es la dinámica que siempre está detrás de nuestro crecimiento. Pero eso lleva a que, predominantemente, las mismas adquisiciones terminen generando crecimiento orgánico. Porque se trata de vender lo que no tenías en un montón de clientes, a los cuales no se lo vendías. Entonces, a todos esos analistas les digo que revisen sus papeles, porque no es como nosotros lo pensamos.
¿La gran estrella del revenue pool de Globant yendo para adelante será la inteligencia artificial?
Yo creo que sí. Ya representa una parte importante del crecimiento de este año. Las corporaciones tienen un tiempo entre que entienden el problema, cómo usarla y que efectivamente la usen. Eso hace que los proyectos de IA sean proyectos exploratorios hoy. Las cosas alrededor de la IA son muy impresionantes para hacer demos, muy impresionantes para social media. Después cuando hay que llevarlo dentro del high class y que eso no alucine, y que esté contenido, etcétera, los proyectos realmente se complican un poco más. Pero está bien, es lógico que así sea. Es una tecnología muy poderosa. Pero, bueno, hay que tener mucha información contextual para poder alimentarla. Y si esa información contextual no es la correcta, es muy difícil que un Large Language Model, o que cualquier sistema de inteligencia artificial funcione, o que funcione bien. En todo el proceso ese de poder transformar a las compañías y hacer que esa información contextual esté disponible, es donde nosotros creemos que Globant va a tener un gran desarrollo. Nosotros estamos haciendo, por cada una de las industrias en las cuales trabajamos, un AI Reinvention Studio, que implica tener [soluciones] caso por caso, área por área de todas esas industrias en donde la inteligencia artificial puede afectar el negocio de nuestros clientes. E ir proactivamente presentándoselo a nuestros clientes para ver cómo desarrollar esos proyectos.
¿Cómo estás palpando la demanda de esas soluciones hoy? Hay reticencia en cuanto a los costos de invertir y transformar sus sistemas con IA?
Bueno, las inversiones en IA están empezando a venir. Los budgets en las compañías están empezando a aparecer. Lo que es interesante también entender es que todavía muchas de las compañías están tratando de tener conectividad con sus usuarios en la típica transformación digital. Esos proyectos todavía no terminaron y siguen desarrollándose. Ha habido proyectos muy importantes en el área de aerolíneas, en el sector financiero, etcétera. La buena noticia es que muchas de esas nuevas formas de interactuar tienen que incluir inteligencia artificial. Porque es la forma en la cual la gente ahora espera que las compañías le respondan, básicamente. Eso hace que el avance de transformaciones digitales afectadas con inteligencia artificial, por sobre los proyectos puros de inteligencia artificial. Abre un panorama, porque todos estos proyectos antes no existían. Esa es la base de la demanda. Y, como siempre, cualquier ganancia de productividad que ha habido en el pasado ha sido offseteada por la ganancia de ambición de las compañías y las cosas que se quieren hacer. En ese efecto neto, que nadie lo sabe todavía cuál va a ser, yo considero que va a ser muy positivo. La demanda en esa área específica va a seguir ampliándose.
Las tasas empiezan a bajar Estados Unidos y en Latinoamérica. ¿Creen que le puede dar impulso a los budgets de las empresas yendo al 2025 y en adelante?
Lo de las tasas es importante. También va a empujar los budgets, definitivamente. Pero también hay que entender que hay un ciclo, que quizás a veces sea más difícil de entender. Durante la última parte de 2020, todo el 2021 y parte del 2022, se hicieron inversiones enormes en tecnología. Eso se representó un crecimiento global en ese momento. En esas inversiones en tecnología durante la última parte del 2022 y 2023 [las empresas] empezaron a decir, bueno, ahora tenemos que hacer que esto genere. Entonces, en cierta forma bajó [la inversión], pero bueno, con todas estas nuevas tecnologías que estamos viendo, de nuevo está empezando a subir. Me parece más relevante ese ciclo que el ciclo de las tasas. Coincidió con el ciclo de las tasas.
¿Porque se eficientizó el gasto en la empresa, entonces también se liberó presupuesto?
Claro, entonces coincidió con el ciclo de las tasas, pero no necesariamente son fenómenos que están totalmente apareados. ¿Y por qué coincide con el ciclo de las tasas? Porque las altas formas y tasas de inversión que hay se daban porque las tasas estaban bajas también. Entonces coinciden. Pero para mí es un tema cíclico de inversión en las compañías, mucho más que un tema puramente de tasas. Las tasas van a ayudar, pero el ciclo va a ayudar también.
¿Cuál es tu balance de haber sido sponsor durante el Mundial de Catar 2022, y ahora, más recientemente, con Franco Colapinto en la Fórmula 1. ¿Qué significa Colapinto para ustedes?
Déjame clarificar algunos conceptos. Nosotros somos socios tecnológicos de la Fórmula 1. Con las dos cosas proveemos tecnologías, y ellos nos ayudan con la marca. Pero nosotros principalmente proveemos tecnología. Es lo principal en nuestro relacionamiento. Y ambos casos fueron muy impactantes para nuestra marca. Pasamos de ser una marca con un rango limitado en función de que éramos una compañía B2B. No somos una compañía que vaya al consumidor. En particular en América Latina, este apoyo que le dimos a Colapinto fue muy importante, porque de repente todo el mundo está hablando de él. Es una gran personalidad. Nos gusta. He escuchado una frase alguna vez. “Nos gusta coleccionar personajes”. Y Colapinto es un gran personaje. Se le nota cuando habla, y se le nota cuando corre. Y creo que lo ha ido muy bien. En términos de marca ha sido muy importante. Pero lo más satisfactorio es ver como a gente que sale de Argentina con ganas de romperla en el mundo, le va bien. Apoyar ese proceso para nosotros ha sido muy importante. Que no es más que lo que pasó en Globant. Es seguir mirando ese fenómeno, y tratando de ver cada vez que alguien lo quiere hacer cómo ayudarlo para que pase.
Te has mostrado muy bullish con la estabilización que está implementando el Gobierno de Javier Milei. ¿Por qué esta vez es diferente? ¿Qué respondes a esa pregunta cuando te la hace alguien afuera de Argentina?
Bueno, esta vez es diferente porque el gobierno está haciendo lo mismo que yo haría en Globant. O lo mismo que harías vos en tu casa. Gastas 9,50, ¿tratás de ahorrar 0,5 o gastas 10? Es la excepción en el mundo hoy. Cuando un gobierno hace eso, deja de imprimir, entiende que esa confiabilidad que le estás dando a la moneda es esencial, estabilizar la macro y bajar la inflación, la verdad que está bueno. No sé por qué, de dónde salió, pero los gobiernos tienen esa capacidad de gastar más de lo que recaudan que ningún otro grupo de gente lo tiene. Para mí esa es la esencia. Después, la segunda parte de la esencia de lo que está pasando con la cantidad de reformas estructurales, que nunca se dieron, tampoco. Y estamos como rascando la superficie de lo que puede ser. Son reformas estructurales que a veces pasan desapercibidas, pero son extremadamente importantes para desarrollar negocios. Ya hay una nueva aerolínea que se instaló, hay un montón de regulaciones para hacer las cosas más fáciles. Entonces, el gobierno creo que está haciendo lo que había que hacer en la Argentina hace mucho tiempo, y por eso soy muy bullish con respecto al futuro del país. Ya se está viendo en el riesgo país, se está viendo en los números de inflación, en el valor de las acciones de las empresas argentinas que estaban extremadamente subvaluadas. Y ese fenómeno va a seguir, va a continuar. Y la tercera pata de lo que va a pasar es que muchos bancos ahora tienen que prestar dinero a la gente, y entender qué gente puede recibir ese dinero y qué gente le va a devolver ese dinero. Eso es jugar a ser banco, y jugar a ser banco expande el crédito privado. El crédito privado en la Argentina está súper contraído, creo que está alrededor del 3% del PBI cuando en Europa lo tenés en el 50-70, mismo en países de la región. Esa expansión del 3% al 30%, no sé, me parece muchísimo más importante que las inversiones que puedan venir de afuera. Cuando vos sumás que están haciendo bien los deberes fiscales, que no están imprimiendo plata, que se está expandiendo el crédito en la Argentina, y se están haciendo reformas, y la verdad que es muy alentador.
En una entrevista, el fundador del hedge fund Discovery Capital Management reveló que aumentará sus inversiones en activos argentinos a medida que cuente con liquidez
Robert Citrone, fundador del hedge fund Discovery Capital Management, compartió su perspectiva sobre el futuro de América Latina en una entrevista con el medio Bloomberg, afirmando que “la próxima década será la década de América Latina” y que “Argentina liderará este proceso”, destacando al presidente Javier Milei como una figura clave.
Citrone, miembro del grupo conocido como los “Tiger Cubs”, que incluye fondos de cobertura formados por ex empleados de Tiger Management, atribuye su capacidad para identificar “oportunidades gigantescas que el mercado no comprende” a su experiencia con Julian Robertson y George Soros. Señaló que el programa de reformas de Milei es el primer caso en su carrera en el que “la gente común lo apoya”.
“Esto es crucial no solo para América Latina, sino también para el mundo y para Estados Unidos. Debemos hacer todo lo posible para ayudar a Argentina”, afirmó Citrone, cuyo fondo tiene inversiones en empresas como Vista Energy y Grupo Financiero Galicia.
A continuación, dejamos los ejes más importantes de dicha entrevista:
Inversiones en América Latina
Nuestras inversiones incluyen posiciones long y short. La mayoría de nuestros activos en América Latina son posiciones long, aunque tenemos algunas cortas en Brasil, que no representan una gran parte. América Latina es nuestra mayor exposición en posiciones long a nivel mundial, y Argentina representa aproximadamente el 60% de nuestra exposición en la región. Mantenemos deuda en dólares y en moneda local, además de acciones, y hemos tenido una posición significativa en Argentina durante más de dos años.
Estrategia en Brasil
No nos sentimos cómodos con las políticas de Lula. Aunque el ministro de Finanzas y el gobernador del banco central están haciendo un gran trabajo, Lula tiene una inclinación socialista y populista que nos preocupa. Sin embargo, creemos que un nuevo liderazgo podría hacer de Brasil una gran inversión a largo plazo. La próxima década será la década de América Latina, y Argentina, bajo el liderazgo de Milei, estará a la vanguardia.
Perspectivas de riesgo país
Por desgracia, Argentina está pagando por los últimos 80 a 100 años de políticas muy deficientes, ineptitud y corrupción. Argentina está sufriendo por décadas de políticas deficientes y corrupción, lo que ha dificultado que los inversores se sientan cómodos nuevamente. Sin embargo, a medida que Milei y su equipo demuestran su compromiso, la población los apoya, lo que es un fenómeno inusual en programas de reformas. Llevo 35 años haciendo esto. He visto cientos de programas de reformas, pero este es el primero que veo donde la gente común lo apoya. Y lo apoyan porque Milei les dijo lo que iba a hacer, y que iba a ser difícil. No ofreció falsas promesas. Dijo que iban a limpiar la corrupción, y creo que la población lo ve. Lo entienden. Es una población muy educada en Argentina, con un enorme capital humano. Cuando me reuní con el presidente Milei y Mike Milken en mayo en la conferencia de Milken, discutimos cómo en la década de 1920 Argentina era uno de los países más ricos del mundo. Y a través de un mal liderazgo y políticas equivocadas, el país ha tenido muy poco crecimiento, y aproximadamente el 50% de la población está por debajo de la línea de pobreza. Esto no es aceptable.
Futuro de las inversiones
Definitivamente. A medida que crezcan nuestros activos y recibamos flujos, asignaremos una gran parte a Argentina. Creo firmemente que Argentina representa una de esas oportunidades gigantescas que el mercado no comprende del todo. Argentina ha sido el mercado de mejor rendimiento del mundo en todos esos activos. Y creo que continuará así durante los próximos años, aunque no sin riesgos, pero el panorama es muy prometedor. Estamos aquí para evaluar el riesgo y el retorno. Y todavía te pagan mucho por invertir en Argentina. Dije que me gustaba un poco más la renta fija y títulos en moneda local. Las acciones han subido mucho, pero las valuaciones siguen siendo increíblemente baratas, porque los múltiplos de ganancias son bajos. En el sector energético, es revolucionario lo que está sucediendo en Argentina. Creo que será uno de los líderes en lograr la reducción del riesgo soberano, a medida que aumenten las exportaciones. Esas acciones también son atractivas. Han subido mucho, y los múltiplos no son tan atractivos como antes, pero siguen siendo bastante interesantes en comparación con otros mercados del mundo.
Opiniones sobre la economía argentina
Todo se reduce a liderazgo, políticas y ejecución. El acuerdo con el FMI será crucial. Si la popularidad de Milei se mantiene alta, esto beneficiará la implementación de políticas. Vemos un ambiente global favorable y una disminución de la inflación, además de un aumento en la demanda por la moneda local. Creo que habrá un acuerdo muy favorable entre el FMI y Argentina. Está ayudando que van a reducir los sobrecargos. Sabés, las tasas están bajando, lo que también puede ayudar a Argentina. Así que los pagos al FMI probablemente bajen en unos US$800 millones al año. Eso es mucho dinero, un gran ahorro para el país. Y creo que el FMI va a reconocer que Argentina es realmente su alumno estrella y está haciendo grandes cosas. Necesitan ser más solidarios, y creo que lo serán. El apoyo continuo de la población local es lo más importante.
Interacciones con otros inversores
En enero había muchas dudas, pero ahora la gente está mucho más entusiasmada. El programa de reformas implementado ha sido un cambio radical en la percepción. La inversión extranjera directa está aumentando, y la gente está encontrando formas de invertir, incluso con controles de capital vigentes. Vas a ver que las reservas empezarán a aumentar el año que viene, sustancialmente. Todo se trata de credibilidad, y Argentina necesita un ancla, tanto en lo fiscal como en lo monetario. Y vemos que eso ya está en marcha. Así que vemos a la población local volviéndose gradualmente más constructiva. Creo que vas a ver que los economistas locales finalmente van a cambiar su postura. Está sucediendo, poco a poco. El sistema bimonetario es muy complejo. Los argentinos piensan en dólares. Las devaluaciones no funcionan. No funcionan en Argentina. Así que hablar de devaluación es una tontería. Hay que hablar de mejora de la productividad. Hay que hablar de reformas. Eso es lo que está sucediendo. El capital humano en Argentina es excepcional. Y los salarios en Argentina para ese capital humano son increíblemente bajos. Así que Argentina es un país increíblemente competitivo a este tipo de cambio. Ves empresas como JPMorgan con más de 5.000 personas en Argentina. Accenture, con más de 12.000 personas. Y están contratando a diestra y siniestra, no solo para servir a Argentina, sino a toda la región. Por qué, Porque pueden contratar a las mejores personas a los mejores costos, con las mejores oportunidades. No lo están haciendo porque Buenos Aires sea un lugar maravilloso para venir, aunque lo es. Lo hacen porque pueden contratar gente de gran calidad que hace un trabajo excelente. Y eso no sería posible si el tipo de cambio estuviera sustancialmente sobrevaluado. Vas a Argentina y hay tantos restaurantes geniales y cosas para hacer.
Relación con Estados Unidos
Hay un 70% de probabilidad de que gane Trump, lo que sería muy positivo para Argentina en términos de apoyo del FMI y colaboración en varios temas. Sin embargo, incluso si gana Kamala Harris, Argentina aún recibiría apoyo, aunque quizás no con el mismo énfasis.
Citrone concluye que la situación actual en Argentina presenta una gran oportunidad de inversión, y está optimista sobre el futuro del país en el contexto de las reformas implementadas por el gobierno de Milei.
