dom. Mar 15th, 2026

bonos CER

Caputo licita deuda para cubrir $7,2 billones y pone a prueba el rollover del Tesoro

By Redacción Economis 3 semanas ago
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El ministro de Economía, Luis Caputo, encabezará el próximo miércoles una licitación clave de títulos públicos con el objetivo de refinanciar vencimientos por $7,2 billones. La operación, a cargo del Ministerio de Economía y la Secretaría de Finanzas, se apoya en un menú amplio de instrumentos en pesos ajustados por CER, bonos dólar linked y deuda en dólares, en un contexto de menor tensión financiera y tras canjes previos con el Banco Central de la República Argentina que redujeron significativamente el volumen de vencimientos inmediatos.

Una licitación para sostener el financiamiento y despejar el frente de deuda en pesos

El Gobierno nacional licitará el miércoles 25 de febrero de 2026 una nueva serie de instrumentos del Tesoro con el fin de refinanciar vencimientos por aproximadamente $7,2 billones. El monto representa un nivel sensiblemente menor al originalmente previsto, luego de canjes previos entre el Tesoro Nacional y el Banco Central por cerca de $15 billones, que permitieron aliviar el perfil de pagos de corto plazo.

La licitación estaba contemplada en el calendario anual oficial publicado por la Secretaría de Finanzas y se produce en un escenario de menor tensión en la tasa de interés, tras una última colocación exitosa. En esa operación previa, el Tesoro adjudicó $9,02 billones frente a vencimientos por $8 billones, lo que implicó un ratio de refinanciamiento (rollover) del 123,39%, una señal relevante para la estrategia financiera oficial.

El desafío inmediato es sostener ese nivel de adhesión del mercado, en un contexto donde la administración económica busca consolidar la normalización del financiamiento en pesos y diversificar instrumentos para distintos perfiles de inversores.

El menú de instrumentos: CER, dólar linked y deuda en dólares

En este llamado, la Secretaría de Finanzas ofrece un conjunto amplio y diversificado de títulos, estructurados para captar demanda tanto en moneda local como en instrumentos atados a la evolución del tipo de cambio y en dólares estadounidenses.

Instrumentos ajustados por CER (inflación):

  • Letra del Tesoro en pesos ajustada por CER a descuento, vencimiento 15 de mayo de 2026 (nuevo).
  • Letra del Tesoro en pesos ajustada por CER a descuento, vencimiento 31 de julio de 2026 (X31L6, reapertura).
  • Letra del Tesoro en pesos ajustada por CER a descuento, vencimiento 30 de noviembre de 2026 (X30N6, reapertura).
  • Bono del Tesoro en pesos cero cupón ajustado por CER, vencimiento 30 de junio de 2027 (TZX27, reapertura).
  • Bono del Tesoro en pesos cero cupón ajustado por CER, vencimiento 30 de junio de 2028 (TZX28, reapertura).

Instrumentos dólar linked:

  • Bono del Tesoro vinculado al dólar estadounidense cero cupón, vencimiento 30 de junio de 2027 (nuevo).
  • Bono del Tesoro vinculado al dólar estadounidense cero cupón, vencimiento 30 de junio de 2028 (nuevo).

Estos títulos se suscriben en pesos, utilizando el tipo de cambio de referencia de la Comunicación “A” 3500 del Banco Central correspondiente al día hábil previo a la licitación.

Instrumento en dólares estadounidenses:

  • Bono del Tesoro en dólares estadounidenses 6% con vencimiento 29 de octubre de 2027 (BONAR 2027, nuevo), con suscripción y pago exclusivamente en dólares. El monto máximo a colocar será de USD 150 millones en la primera vuelta, con posibilidad de ampliar hasta USD 250 millones sumando la segunda vuelta.

La recepción de ofertas se realizará entre las 10:00 y las 15:00 horas del miércoles 25 de febrero de 2026, bajo la modalidad de licitación por indicación de precio, sin precio mínimo ni máximo.

Tramos competitivos, no competitivos y reglas operativas

La licitación se estructura en dos tramos:

  • Tramo no competitivo, destinado a personas humanas o jurídicas sin especialización financiera, con montos máximos de VNO $50 millones para instrumentos en pesos y VNO USD 50.000 para los denominados en dólares. Las entidades financieras, fondos comunes de inversión y otros agentes especializados quedan excluidos de este segmento.
  • Tramo competitivo, orientado a inversores institucionales y agentes especializados, sin tope máximo de monto, con ofertas mínimas de VNO $1.000.000 en pesos y VNO USD 1.000 en dólares.

Para el BONAR 2027, se prevé además una segunda vuelta el jueves 26 de febrero de 2026, por adhesión al precio de corte, destinada a todos los interesados, siempre que la primera vuelta no resulte desierta.

La liquidación de todas las ofertas adjudicadas se realizará el viernes 27 de febrero de 2026 (T+2). En todos los casos, los procedimientos se rigen por la Resolución Conjunta de la Secretaría de Finanzas y la Secretaría de Hacienda N° 9/2019, marco normativo que regula las licitaciones de deuda del Tesoro.

Señales al mercado y efectos esperados

Desde el punto de vista financiero, la licitación busca asegurar el rollover de vencimientos relevantes, evitando presiones adicionales sobre la emisión monetaria o el mercado cambiario. La combinación de CER, dólar linked y deuda en dólares apunta a captar distintos apetitos de riesgo, en un contexto donde los inversores siguen de cerca la evolución de la inflación, el tipo de cambio y la tasa de interés.

En términos políticos e institucionales, el resultado de la colocación funcionará como termómetro de confianza del mercado en la estrategia económica del Gobierno. Un nivel elevado de refinanciamiento reforzaría la señal de estabilidad financiera de corto plazo, mientras que una menor adhesión podría reabrir interrogantes sobre el costo del financiamiento y la sostenibilidad del esquema.

Para el sistema financiero y los grandes inversores, la licitación representa además una referencia clave de precios para el resto del mercado de deuda pública, en un momento en el que el Tesoro busca consolidar previsibilidad y disciplina en su programa de financiamiento.

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Apuestas online en adolescentes: aprender a invertir puede ser parte de la solución

By Economis Redacción 3 semanas ago
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Por Ariel Mamani. En la Argentina de hoy, muchos padres están preocupados por cómo sus hijos adolescentes manejan el dinero. El temor central ya no es el gasto impulsivo, sino que ese dinero termine en apuestas online, un espacio que puede generar adicción, deudas y fuertes riesgos emocionales. La tecnología facilita un acceso casi ilimitado, y eso aumenta la sensación de desprotección adulta.

Lo preocupante es que, entre los gastos típicos de la adolescencia, aparece con fuerza el juego online: aproximadamente uno de cada cuatro adolescentes argentinos ya apostó dinero real, pese a estar prohibido. Además, los métodos de pago digitales permiten esquivar los controles de edad, lo que expone a muchos chicos a deudas, presiones entre pares e incluso situaciones de manipulación.

Frente a esto, surge una alternativa más saludable: la posibilidad, regulada por la Comision Nacional de Valores, de que los menores inviertan formalmente desde los 13 años bajo supervisión adulta. No es un camino sin riesgos, pero sí uno con reglas claras y sin los mecanismos que fomentan la compulsión en el juego. Para muchas familias, acompañar a sus hijos en ese terreno es una forma concreta de enseñarles que el dinero y el riesgo se pueden manejar, y no deben quedar librados al azar.

¿En qué podría invertir un adolescente que quiere cuidar su dinero?

Para aquellos adolescentes —y sus familias— que desean administrar el dinero con una mirada de futuro, invertir en el mercado de valores regulado puede ser una alternativa más sana y transparente que los caminos riesgosos del juego online. Siempre vale recordar dos puntos esenciales: esto no es una recomendación de inversión, y toda inversión tiene riesgos, incluso las más conservadoras.

Un primer dato de utilidad es que invertir no requiere grandes sumas. En Argentina existen acciones cuyo valor unitario es muy bajo, algunas por debajo de los cien pesos, y solo un puñado supera los 10.000 pesos por acción. Además, alternativas como los fondos comunes de inversión o los instrumentos que replican acciones extranjeras(cedears) suelen permitir empezar con montos pequeños, a veces desde alrededor de mil pesos. Esto abre la puerta a que un adolescente pueda aprender, de manera gradual y acompañada, cómo funciona el ahorro a largo plazo.

A continuación, dos alternativas posibles, explicadas desde cero:

1.    Inversión que sigue a las 500 empresas más grandes de Estados Unidos

Existe un tipo de instrumento que permite invertir de manera indirecta en un conjunto de 500 compañías líderes de Estados Unidos. En lugar de elegir una sola empresa, esta opción agrupa a todas juntas, lo cual reparte el riesgo. Históricamente, este conjunto de empresas tuvo un rendimiento promedio cercano al 10% anual en dólares, considerando datos de largo plazo.

Por qué resulta interesante:

 Probabilidades históricas favorables: En un año, la probabilidad de haber ganado dinero supera el 70%. A cinco años, ronda el 87%. A diez años, más del 90%. Y cuando se miran períodos de veinte años, los registros históricos muestran que nunca dio resultado negativo en un periodo de mas de cien años.
Acompaña la evolución del dólar: Cuando se accede a esta inversión desde Argentina a través de instrumentos que la “replican”, su valor se mueve de acuerdo al tipo de cambio ‘ccl (contado con liqui)’ tambien llamado dólar cable. Es decir, tiende a subir cuando sube el dólar.

2.    Bonos que ajustan por inflación (Bonos CER)

Un bono es, básicamente, un préstamo que una persona le hace al Estado, con la promesa de que ese dinero será devuelto en una fecha futura junto con un interés (similar a un plazo fijo). En el caso de los bonos CER, ese interés está pensado para seguir el ritmo de la inflación, más un extra.

Para entenderlos, sirve compararlos con un plazo fijo ajustado por inflación (como el UVA):

En el plazo fijo ajustado, el dinero queda “inmovilizado” por un período fijo. Si se elige una opción que permita retirarlo antes, el rendimiento se reduce considerablemente.
En cambio, un bono puede venderse en cualquier dia hábil, lo que da más flexibilidad. Pero, a diferencia del plazo fijo, su precio puede subir o bajar. Eso significa que, si se sale antes del vencimiento, se puede ganar más de lo previsto… o perder.

En el contexto actual, los bonos que ajustan por inflación suelen ofrecer un rendimiento de aproximadamente 7% por encima de la inflación, versus un plazo fijo uva cuyo rendimiento suele ser 1% más inflación. Por eso muchos los consideran una herramienta atractiva para proteger el poder adquisitivo del dinero en el tiempo.

Conclusión

El crecimiento del juego online en adolescentes expone una carencia más profunda: la falta de educación financiera temprana. Entender cómo funciona el dinero, el riesgo y el largo plazo no solo ayuda a invertir mejor, sino también a evitar decisiones impulsivas. En ese sentido, educar financieramente desde chicos no es un lujo, sino una herramienta clave para cuidar, prevenir y formar adultos con mayor libertad de elección.

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Finanzas superó los vencimientos y captó más de $10 billones en la licitación

By Redacción Economis 2 meses ago
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La Secretaría de Finanzas logró este martes un rollover del 124,2% en la licitación de deuda en pesos y dólares, al adjudicar $10,34 billones frente a vencimientos del día, tras recibir ofertas por $11,17 billones. El resultado refuerza la estrategia oficial de financiamiento en el mercado local y consolida la capacidad del Tesoro para cubrir compromisos sin recurrir a emisión monetaria, en un contexto de tasas reales elevadas y fuerte concentración de colocaciones a tasa fija y ajustadas por inflación.

Rollover positivo y fuerte demanda por instrumentos en pesos

Según informó oficialmente la Secretaría de Finanzas, en la licitación realizada el 28 de enero de 2026 se recibieron 7.325 ofertas, por un valor efectivo total de $11,17 billones, de los cuales se adjudicaron $10,34 billones, lo que implicó un rollover del 124,20% sobre los vencimientos del día.

Del total adjudicado, la mayor parte correspondió a instrumentos denominados en pesos, con un valor efectivo de $10,23 billones, mientras que los títulos en dólares estadounidenses sumaron el equivalente a $102.935 millones, calculados al tipo de cambio de referencia de la Comunicación “A” 3500 del BCRA, que fijó el dólar en $1.441,3245.

En términos de estructura, el Tesoro volvió a concentrar la demanda en LECAP y BONCAP a tasa fija, que absorbieron más de $6,9 billones, con vencimientos escalonados entre marzo de 2026 y enero de 2027. La LECAP S16M6, con vencimiento el 16 de marzo de 2026, fue el instrumento más demandado, con adjudicaciones por $4,91 billones, a una tasa efectiva mensual (TEM) de 2,99%, equivalente a una TIREA del 42,41%.

Le siguieron la S31L6, con vencimiento el 31 de julio de 2026, por $1,84 billones a una TEM de 2,75% y TIREA del 38,48%, y la S30N6, con vencimiento el 30 de noviembre de 2026, que captó $0,04 billones. En tanto, el BONCAP T15E7, con vencimiento el 15 de enero de 2027, sumó $0,19 billones.

CER, TAMAR y dólar linked: cobertura inflacionaria y cambiaria

Además de la tasa fija, la licitación mostró una participación relevante de instrumentos ajustados por CER, que en conjunto captaron más de $2,5 billones, reflejando la persistente demanda de cobertura frente a la inflación.

Entre ellos se destacó la LECER X30N6, con vencimiento el 30 de noviembre de 2026, que adjudicó $1,07 billones a una TIREA del 8,35%, y la X31L6, con vencimiento el 31 de julio de 2026, por $0,44 billones a 7,83% TIREA. A plazos más largos, los bonos TZX27 y TZX28, con vencimientos en junio de 2027 y junio de 2028, sumaron en conjunto $1 billón, con tasas reales que oscilaron entre 8,13% y 8,75%.

Por su parte, el instrumento a tasa variable TAMAR, la LETRA M31G6 con vencimiento el 31 de agosto de 2026, adjudicó $0,75 billones, con un margen del 6,24%, consolidando su rol como alternativa para inversores que buscan cobertura frente a eventuales movimientos de tasas.

En dólares, el Tesoro reabrió la Letra dólar linked D30A6, con vencimiento el 30 de abril de 2026, que adjudicó USD 72 millones, equivalentes a $102.935 millones, a una TIREA del 6,02%, manteniendo activa la oferta de cobertura cambiaria dentro del esquema de financiamiento.

Señal al mercado y sostenibilidad del financiamiento

El resultado de la licitación refuerza la señal de confianza del mercado en la estrategia de deuda del Tesoro, en un escenario donde el Gobierno busca sostener el financiamiento en pesos y evitar desvíos del ancla fiscal. La magnitud del rollover, superior al 120%, permite no solo cubrir los vencimientos inmediatos sino también generar un excedente de liquidez, clave para la administración de caja.

No obstante, el costo del financiamiento sigue siendo elevado, con tasas efectivas anuales que superan el 40% en los tramos cortos, lo que plantea desafíos hacia adelante en términos de sostenibilidad, especialmente si el contexto inflacionario y financiero no muestra una desaceleración significativa.

La combinación de instrumentos a tasa fija, CER, TAMAR y dólar linked confirma una estrategia diversificada, orientada a captar distintos perfiles de inversores y a extender, de manera gradual, el horizonte de vencimientos del Tesoro.

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Finanzas logró cubrir casi el 93% de la licitación y validó tasas de hasta 49% anual

By Redacción Economis 2 meses ago
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El Tesoro captó $9,37 billones en la licitación de enero y consolida el financiamiento en pesos con fuerte demanda por instrumentos de corto y mediano plazo

El Ministerio de Economía, a través de la Secretaría de Finanzas, adjudicó este miércoles $9,37 billones de valor efectivo en la licitación de instrumentos del Tesoro Nacional, sobre un total de ofertas recibidas por $10,06 billones, en una operación clave para el programa financiero 2026. La colocación combinó instrumentos en pesos a tasa fija, ajustados por CER, a tasa variable TAMAR y una letra vinculada al dólar, en un contexto de fuerte concentración en vencimientos durante el primer semestre y validación de rendimientos elevados por parte del mercado.

La licitación se realizó el 14 de enero de 2026, y fue respaldada bajo el marco normativo establecido por la Resolución Conjunta 3/2026 de la Secretaría de Finanzas y la Secretaría de Hacienda, dictada en función de las autorizaciones conferidas por los artículos 44 y 45 de la Ley 27.798 de Presupuesto 2026 y la Ley 24.156 de Administración Financiera.

Alta participación y predominio de instrumentos en pesos

El proceso registró un total de 4.613 ofertas, de las cuales 4.374 correspondieron a instrumentos en pesos y 239 a títulos denominados en dólares estadounidenses. En términos de valor efectivo, las ofertas alcanzaron $9,63 billones en pesos y $428.668 millones equivalentes en dólares, calculados al tipo de cambio de referencia del BCRA Comunicación “A” 3500 del 13 de enero de 2026 ($1.463,3168 por dólar).

Finalmente, se adjudicaron $9,18 billones en instrumentos en pesos y $185.500 millones equivalentes en dólares, totalizando $9,37 billones, lo que implicó un nivel de adjudicación cercano al 93% del monto ofertado.

Dentro de los instrumentos a tasa fija, se destacaron las Letras del Tesoro Nacional capitalizables (LECAP) con vencimiento en febrero, mayo y noviembre de 2026, todas reaperturas, con tasas efectivas mensuales de corte de 3,39%, 2,86% y 2,51%, respectivamente. En términos de tasa interna de retorno efectiva anual (TIREA), los rendimientos oscilaron entre 34,57% y 49,16%.

También se adjudicó parcialmente el Bono del Tesoro Nacional capitalizable en pesos con vencimiento el 30 de junio de 2027, instrumento nuevo, por un valor efectivo de $384.242 millones, con una TIREA del 35,75%.

Cobertura inflacionaria y tasa variable: el rol del CER y la TAMAR

Los instrumentos ajustados por CER volvieron a ocupar un lugar relevante en la estrategia de financiamiento. Se adjudicaron letras y bonos con vencimientos en mayo y noviembre de 2026, y bonos cero cupón con vencimiento en junio de 2027 y 2028. Las TIREA asociadas a estos títulos se ubicaron entre 6,92% y 8,32%, reflejando la prima exigida por el mercado para cubrirse frente a la evolución de la inflación.

En paralelo, la Letra del Tesoro Nacional a tasa TAMAR con vencimiento el 31 de agosto de 2026 concentró un volumen significativo, con un valor efectivo adjudicado de $1,45 billones y una TIREA del 44,50%, consolidándose como uno de los instrumentos más demandados de la jornada.

Letras dólar linked: adjudicación parcial y una licitación desierta

En el segmento de instrumentos vinculados al dólar estadounidense, se adjudicaron USD 128 millones de la Letra del Tesoro Nacional cero cupón con vencimiento el 27 de febrero de 2026, a un precio de corte de USD 990 por cada USD 1.000 y una TIREA del 9,23%. El valor efectivo adjudicado, expresado en pesos, ascendió a $185.500 millones.

En contraste, la licitación de la Letra del Tesoro Nacional dólar linked con vencimiento el 31 de marzo de 2026 fue declarada desierta, un dato relevante en términos de señal de mercado respecto de las preferencias de plazo y cobertura cambiaria.

Marco normativo y estrategia de emisión

La operación se encuadró en las facultades conferidas por el régimen de crédito público y contempló tanto la emisión de nuevos instrumentos como la ampliación de series existentes, además de la imputación presupuestaria de bonos CER emitidos y no colocados en ejercicios anteriores.

La Resolución Conjunta 3/2026 autorizó, entre otros puntos, la emisión de hasta $5 billones de VNO del bono capitalizable en pesos con vencimiento en junio de 2027 y hasta USD 3.500 millones en letras dólar linked de corto plazo. Asimismo, habilitó ampliaciones de emisión para letras capitalizables, ajustadas por CER y a tasa TAMAR, todas dentro de los límites establecidos por la Ley de Presupuesto 2026.

Impacto y lectura económica

El resultado de la licitación confirma la capacidad del Tesoro para renovar y ampliar su financiamiento en moneda local, aunque a tasas elevadas y con fuerte concentración en instrumentos de corto y mediano plazo. La elevada participación en letras capitalizables y CER refleja un mercado atento tanto al rendimiento nominal como a la cobertura frente a la inflación, mientras que la menor tracción en algunos instrumentos dólar linked sugiere una selectividad creciente por parte de los inversores.

Desde el punto de vista institucional, la operación refuerza el rol del mercado doméstico como principal fuente de financiamiento del Estado Nacional y consolida el esquema previsto en el programa financiero 2026, en un escenario de administración estricta de los vencimientos y del perfil de la deuda.

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Con $9,6 billones en vencimientos, el Tesoro sale a renovar deuda y prueba la demanda por pesos

By Redacción Economis 2 meses ago
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El Tesoro Nacional enfrenta esta semana un desafío central para la estabilidad financiera: renovar vencimientos por $9,6 billones mediante una licitación que pone 11 títulos sobre la mesa y vuelve a medir la confianza del mercado en la deuda en pesos. En un contexto de liquidez ajustada, tasas exigentes y expectativas cruzadas sobre inflación y tipo de cambio, la operación se convierte en un termómetro clave para el arranque del calendario financiero del año.

Vencimientos concentrados y una licitación que marca el pulso del mercado

El calendario financiero de enero vuelve a tensionar la agenda del Tesoro. Esta semana deberá afrontar pagos por aproximadamente $9,6 billones, con el mercado atento a la capacidad oficial de sostener el roll over, administrar el costo financiero y evitar episodios de estrés en pesos.

Con ese objetivo, la Secretaría de Finanzas, dependiente del Ministerio de Economía, lanzó la primera licitación del año, que se realizará el miércoles 14 de enero, con liquidación prevista para el viernes 16. La estrategia combina letras y bonos en pesos, instrumentos ajustados por CER, títulos a tasa TAMAR y letras vinculadas al dólar, en un intento por captar demanda en distintos perfiles de inversores.

El diseño de la oferta apunta a diversificar vencimientos, estirar duration y sostener la demanda por instrumentos en moneda local, incluso si eso implica convalidar rendimientos elevados. La recepción de ofertas se abrirá a las 10 y cerrará a las 15 del miércoles 14.

Los 11 títulos en juego: pesos, CER, tasa y dólar linked

La licitación incluye nueve instrumentos en pesos y dos letras vinculadas al dólar, combinando reaperturas y emisiones nuevas:

Instrumentos en pesos

  • Letra del Tesoro capitalizable con vencimiento 27 de febrero de 2026 (S27F6 – reapertura).
  • Letra del Tesoro capitalizable con vencimiento 29 de mayo de 2026 (S29Y6 – reapertura).
  • Letra del Tesoro capitalizable con vencimiento 30 de noviembre de 2026 (S30N6 – reapertura).
  • Bono del Tesoro capitalizable con vencimiento 30 de junio de 2027 (nuevo).
  • Letra del Tesoro a tasa TAMAR con vencimiento 31 de agosto de 2026 (M31G6 – reapertura).
  • Letra del Tesoro ajustada por CER a descuento con vencimiento 29 de mayo de 2026 (X29Y6 – reapertura).
  • Letra del Tesoro ajustada por CER a descuento con vencimiento 30 de noviembre de 2026 (X30N6 – reapertura).
  • Bono cero cupón ajustado por CER con vencimiento 30 de junio de 2027 (TZX27 – reapertura).
  • Bono cero cupón ajustado por CER con vencimiento 30 de junio de 2028 (TZX28 – reapertura).

Instrumentos en dólares

  • Letra del Tesoro vinculada al dólar cero cupón con vencimiento 27 de febrero de 2026 (nueva).
  • Letra del Tesoro vinculada al dólar cero cupón con vencimiento 31 de marzo de 2026 (nueva).

La combinación de instrumentos busca capturar expectativas heterogéneas: cobertura frente a inflación, apuestas a tasas reales positivas y resguardo cambiario en un contexto de transición del esquema macroeconómico.

Liquidez ajustada, tasas en la mira y el desafío del roll over

La licitación se da en un escenario donde la liquidez del sistema en pesos luce ajustada, lo que eleva la atención no solo sobre el menú de instrumentos sino también sobre las tasas que el Tesoro esté dispuesto a convalidar.

“La licitación se da en un contexto en que aún la liquidez del sistema en pesos luce ajustada, por lo que la expectativa estará no sólo sobre qué instrumentos se ofrecen sino también en la licitación propiamente dicha, sobre las tasas convalidadas”, señalaron desde SBS.

El test llega, además, luego de que el Gobierno afrontara el pago de u$s4.200 millones a bonistas privados, lo que convirtió a esta licitación en la segunda gran prueba financiera del año. El foco del mercado estará puesto en si la administración central logra un roll over favorable, condición clave para evitar mayor presión sobre tasas, financiamiento monetario o nuevas tensiones en el mercado de deuda en pesos.

En ese marco, la operación funciona como un termómetro de confianza: no solo mide la disposición de los inversores a renovar posiciones, sino también el costo al que el Tesoro puede financiarse en el inicio del año y la viabilidad de su estrategia para ordenar el frente financiero sin sobresaltos.

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