El Gobierno canjea $28 billones en bonos y amplía deuda para reforzar liquidez
En busca de descomprimir pasivos del BCRA y garantizar liquidez, Caputo refuerza el esquema financiero con nuevas autorizaciones por $100 billones.
Con el inminente vencimiento de la Letra Fiscal de Liquidez (LeFi) del Banco Central, el Poder Ejecutivo Nacional oficializó a través del Decreto 453/2025 un paquete de medidas financieras de urgencia que incluye el canje de ese instrumento por nuevos títulos del Tesoro en pesos, la ampliación del margen de emisión para el ejercicio 2025 y la autorización de deuda de corto plazo hasta 2026. En total, se habilita la colocación de títulos por hasta $100 billones.
Canje de LeFi por LECAPs: objetivo, evitar descalces de liquidez
El eje del Decreto 453/2025 es el canje del stock de LeFi —una letra a un año colocada en 2024 por $20 billones para sanear los pasivos remunerados del BCRA— por Letras del Tesoro Nacional Capitalizables (LECAPs). El nuevo instrumento, con cotización en mercado secundario, reemplazará los pasivos en poder del BCRA por un valor de hasta $28 billones (VNO).
La operación busca preservar el equilibrio del balance del Banco Central sin generar un impacto monetario directo, ya que los nuevos títulos se capitalizarán y estarán indexados a tasas de mercado. Además, se excluyen del alcance del artículo 65 de la Ley de Administración Financiera, que limita canjes con quitas o alteraciones patrimoniales sin aprobación legislativa.
El decreto también amplía la autorización de Letras del Tesoro reembolsables en el año en curso en $50 billones adicionales, conforme al artículo 38 de la Ley de Presupuesto vigente, que continúa prorrogado por decisión del Ejecutivo.
Paralelamente, se autoriza una nueva emisión de instrumentos de deuda pública por otros $50 billones, con vencimiento en 2026 y con plazos de amortización inferiores a 90 días. Estos títulos estarán enfocados en las licitaciones de noviembre y diciembre de 2025, facilitando herramientas de cobertura a los agentes financieros.
Estas decisiones permiten al Tesoro diversificar sus emisiones y gestionar el financiamiento de corto plazo de manera más flexible, en un contexto donde se busca evitar cualquier tensión que pueda afectar el tipo de cambio o las tasas de interés.
El decreto también faculta al Ministerio de Economía, a través de las Secretarías de Hacienda y Finanzas, a cancelar progresivamente las Letras Intransferibles en manos del BCRA, priorizando los vencimientos más cercanos.
Estas operaciones podrán ser respaldadas con desembolsos de organismos internacionales u otras fuentes de financiamiento externo, en línea con el objetivo oficial de limpiar el balance del Central y fortalecer su hoja de reservas netas.
El DNU 453/2025 invoca circunstancias excepcionales para evitar el trámite legislativo ordinario, argumentando que una demora en la renovación de la LeFi podría “atentar contra la estabilidad de los mercados financieros” y generar un “descalce de liquidez”.
La medida se enmarca en la estrategia anunciada por el Ministerio de Economía el pasado 9 de junio, centrada en consolidar la reducción del déficit fiscal, sanear el balance del BCRA y minimizar el peso de la deuda pública como porcentaje del PBI.
El paquete financiero consolida un giro estratégico del Tesoro hacia instrumentos de corto plazo y con más liquidez, como las LECAPs. Este tipo de bonos se volvió el principal canal de financiamiento tras la desaparición de los pasivos remunerados del BCRA.
No obstante, el desafío continúa siendo el rolleo eficiente de la deuda en pesos, en un contexto de tasas reales positivas y apreciación cambiaria. Si el mercado percibe estas medidas como consistentes y creíbles, podrían reducirse los riesgos de tensiones monetarias o corridas en el segundo semestre del año.
