lun. Mar 23rd, 2026

deuda

La deuda en dólares más que duplica los compromisos “heredados”

By admin 9 años ago
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“Tres de cada cuatro veces que hemos emitido deuda, ha sido para cancelar deuda” (Ministro de Finanzas, Luis Caputo)

Su declaración no es precisa. La deuda en dólares más que duplica los compromisos “heredados”.
Si se toma el año y medio de gestión de Cambiemos (hasta mayo) la deuda en moneda extranjera del Estado nacional suma 70.524 millones de dólares, y los compromisos previos 29.472 millones de dólares (vencimientos de 2016 y 2017). Cambiemos se endeudó 2,4 veces más que lo necesario, o a la inversa, los vencimientos previos sólo representan el 42% de la deuda emitida por el Estado nacional (1). Lejos está esta cifra del 75% que Caputo pretende adjudicar a los pagos de deuda del gobierno anterior.
Incluso, si se incorporan al cálculo los 9.300 millones de dólares pagados a losHoldouts (buitres) en efectivo como parte de los compromisos “heredados”, el ratio Vencimientos previos/Deuda acumulado ascendería a 55%. Ello no sería del todo preciso dado que el arreglo con los fondos buitre –y la magnitud del mismo- correspondió estrictamente a las decisiones del gobierno actual, no del anterior.

Pero además, las declaraciones de Luis Caputo efectúan una doble operación.
1) Argumentan que el endeudamiento responde a una “pesada herencia” de elevados vencimientos y, por ende, el aumento de las obligaciones financieras resultaría ajeno al modelo económico que lo sustenta. De los 70 mil millones de deuda del estado nacional en dólares solo 29 mil millones fueron a pagar compromisos previos, luego 20 mil millones se fugaron y otros 21 mil millones incrementaron reservas del Banco Central.

2) Las declaraciones de Caputo omiten deliberadamente que, incluso en un contexto como el actual donde la baja en las tasas favorecería un roll-over (o canje) de deuda, no hay ninguna necesidad de re-financiar la totalidad de los compromisos con nueva deuda. Aun en las condiciones actuales del país sería posible sostener un proceso de desendeudamiento con utilización de reservas compuestas por dólares obtenidos por vías más genuinas (por ejemplo, el saldo comercial). Desde ya, esta última opción no es la adoptada por la gestión de Cambiemos.

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Deuda a 100 años, que bueno ya voy a estar muerto…

By admin 9 años ago
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Escriben Guillermo Knass y Martín Leiva Varela, ECONEA, para Economis. El Gobierno emite un bono en USD a 100 años con un cupón de interés de 7,125%. Esta operación de financiamiento refleja la confianza del mercado en la normalización de la economía argentina.

 

El Ministerio de Finanzas anuncia la emisión de un bono con plazo a 100 años por un monto de 2.750 millones de dólares estadounidenses con un cupón de interés de 7,125% y un rendimiento de 7,9%.

Esta operación se enmarca en el objetivo del Gobierno Nacional de asegurar el financiamiento en las mejores condiciones posibles para el crecimiento de la economía y la generación de empleo.

A pesar de la incertidumbre actual en los mercados internacionales, el Gobierno demuestra, gracias a su gestión, la capacidad de obtener financiamiento a muy largo plazo y a las tasas nominales más baja de la historia argentina.

“Una emisión de este tipo es posible gracias a que logramos recuperar la credibilidad y la confianza del mundo en Argentina y en el futuro de nuestra economía”, afirmó el ministro de Finanzas, Luis Caputo.

Con esta emisión, Argentina pasa a ubicarse en el selecto grupo de naciones con emisiones de bonos soberanos a 100 años como México, Bélgica, Irlanda, China, Dinamarca o Suecia. “Estamos más cerca de países normales como Bélgica o México que de Venezuela, con quien el gobierno anterior solía endeudarse a 5 años de plazo y a tasas de un 15%. Es un sello de confianza no sólo en esta Administración sino también en el futuro del país”, agregó el titular de Finanzas.

El Ministro resaltó que la operación muestra “prudencia y responsabilidad: estamos aprovechando un momento de tasas muy bajas a nivel mundial y es importante, entonces, balancear los plazos de endeudamiento”.

Lo arriba expuesto es textual copia del anuncio realizado en la página del Ministerio de Finanzas de la Nación.

El endeudamiento en la Argentina siempre es un tema polémico, las crisis de deuda siempre frenaron procesos de crecimiento por escasear dólares y esto que empieza como un problema del sector público termina afectando a toda la economía en general. Veamos este caso en particular dado lo novedoso del plazo y si la realidad se condice con el anuncio:

  • La tasa de por si no es baja, con esa tasa se recupera el capital invertido a los 13 años sin considerar la inflación, donde al considerarla los inversores la recuperarían a los 16 años, seamos generosos a los 20. O sea, los otros ochenta años son ganancia y aparte se recupera el capital al final.

Otra manera de mirarlo, es como opino el PHD. German Fermo especialista en estos temas: Por cada $ 100 que pongas tu tataranieto cobrara $ 219.176.

  • Si pero tengo que esperar 100 años para cobrar, no es así, sino nadie lo compraría, estos instrumentos financieros se revenden en todo momento permitiendo obtener una buena ganancia por los intereses más la diferencia de cotización, pero fuera del análisis técnico en términos de rendimiento del bono, lo que nos interesa es el impacto que dicha emisión genera en las Finanzas Públicas del país.

Cuando se observa las condiciones de emisión de títulos públicos del año pasado y lo que va del corriente se observa por ejemplo:

En virtud del cuadro precedente, se puede observar de que hay bonos emitidos a tasas menores, con lo cual considerar de que es baja la tasa de intereses es relativo, a lo mejor es baja en relación a la fecha de vencimiento.

  • La Ley Nacional de Administración Financiera Nº 24.156 en el tercer párrafo de su Artículo 36 dice taxativamente lo siguiente: “Se prohíbe realizar operaciones de crédito público para financiar gastos operativos”. El problema es que el país tiene un déficit proyectado para el 2017 de alrededor del 7 %, por lo que directa o indirectamente lo financiará con deuda en vez de hacerlo con emisión como el gobierno anterior.
  • El Doctor Lucas Llach, Vicepresidente del Banco Central resalta en su libro MACROECONOMIA ARGENTINA (Editorial:AlfaomegaS.B.N : 9872311307) que la tasa de endeudamiento de un país no debe superar la tasa de crecimiento del mismo, el país no está creciendo, por ende, no debería endeudarse al ritmo que lo está haciendo actualmente porque por más que mejore su situación en el futuro, lo que consiga mejorar en el déficit primario (ingresos menos gastos primarios) va a desaparecer por el incremento de pago de intereses (déficit financiero).
  • Algo muy criticado del gobierno anterior fue que el déficit fiscal era financiado con emisión monetaria; que llevo a tener un 30 % de inflación anual, debe haber sido una de las principales causales de la derrota electoral del Kirchnerismo en las elecciones del 2015. Este gobierno, habiendo tomado nota del reclamo social se puso como principal meta bajar la inflación. Para cumplirlo debe reducir al mínimo la emisión monetaria neta de rescates (LEBACS), con lo cual opta por financiar el déficit con endeudamiento dado que no puede aumentar los impuestos por la elevada presión fiscal, siendo mejor dicha medida para bajar la inflación pero deja una pesada herencia a las generaciones venideras, como paso en el `83 y en el 2000, donde los países que están muy endeudados no pueden aplicar políticas que ayudarían a una recuperación económica.

En tal sentido, una devaluación mejoraría la competitividad del país hoy, pero si debe mucho en dólares la mejora que obtendría como incremento de las exportaciones (porque se abaratan los bienes locales) lo pierde a consecuencia del aumento de los servicios de deuda en dólares por la variación del tipo de cambio.

Hay que empezar a revisar el gasto de una vez, nunca endeudarse es una buena noticia.

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Argentina también buscará financiamiento en el Banco Asiático de Inversión en Infraestructura

By admin 9 años ago
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El pasado 16 de junio, el Directorio del Banco Asiático de Inversión en Infraestructura (BAII) aprobó el ingreso de Argentina a esta institución. Esta resolución fue sancionada durante la II Reunión Anual BAII 2017 en la República de Corea.

Así, Argentina podrá dar inicio a la presentación de proyectos para el desarrollo de infraestructura y la generación de empleo. De esta manera, nuestro país amplía sus herramientas de financiamiento para el crecimiento de la economía.

El BAII, entre otras operaciones, podrá financiar, co-financiar o participar en proyectos para el desarrollo económico, brindar asesoramiento y asistencia técnica y otorgar recursos especiales. Sus sectores de interés son: energía, transporte, telecomunicaciones, infraestructura en áreas rurales, desarrollo agrícola, desarrollo urbano, abastecimiento de agua, servicios sanitarios, protección ambiental y logística, entre otros.

Por otra parte, en mayo, el Presidente Mauricio Macri, durante su exposición en el Foro “Una franja y una ruta para la Cooperación Internacional” (OBOR) en China, había resaltado el trabajo realizado por el Gobierno junto a las instituciones asiáticas y expresó el deseo de “formar parte del Banco Asiático de Infraestructura”.

El BAII es una institución financiera multilateral que comenzó a funcionar en enero de 2016 y posee 56 países miembros: 37 de la región y 19 no regionales. Fundado por iniciativa china, cuenta con un capital social autorizado hasta US$ 100 mil millones, integrado por los aportes de países regionales y no regionales. Asimismo, busca el desarrollo económico sustentable, la creación de riqueza y la mejora de la conectividad en infraestructura, promoviendo la cooperación regional con instituciones multilaterales y bilaterales de desarrollo.

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Dujovne minimizó los reclamos de Misiones por las asimetrías de frontera

By admin 9 años ago
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El ministro de Economía de la Nación, Nicolás Dujovne, minimizó el reclamo de las cámaras empresarias y el Gobierno de Misiones por las asimetrías e insistió en que para combatirlas, hay que bajar impuestos y “mejorar controles” en la frontera.

El titular del Palacio de Hacienda vino a Misiones para reunirse con la cúpula de Cambiemos y mantener reuniones con el gobernador Hugo Passalacqua y el secretario de Hacienda, Adolfo Safrán. Cerca del mediodía visitó el Salón de Usos Múltiples de la chacra 145 y dialogó con algunos vecinos del acceso Oeste de Posadas. También brindó una breve conferencia de prensa, donde ratificó el modelo económico y reiteró la intención de la Nación de presionar a las provincias a una rebaja de impuestos que, por ahora, no tiene una compensación definida.

Ante una consulta de Economis, Dujovne opinó que las asimetrías que generan una sangría diaria de 20 millones de pesos al Paraguay, obedecen a “situaciones coyunturales” y no respondió sobre una eventual ayuda de la Nación para mejorar la competitividad de Misiones como zona de frontera.

“Son situaciones coyunturales, antes teníamos asimetrías de un lado, otros años para el otro. Lo que tenemos que hacer es trabajar en un sistema tributario con menos costos para los consumidores, controles de frontera y disminuir el tamaño de los costos”, argumentó.

También puso paños fríos a la idea de una reforma de la ley de Coparticipación que compense a las provincias más atrasadas en el reparto de recursos federales. “Estamos conversando para en el mediano y largo plazo, avanzar, pero en este momento no están dadas las condiciones” para una reforma, admitió.

Dujovne insistió en el esquema de ajuste en el gasto público que aplicó el gobierno de Mauricio Macri y anunció que el año que viene seguirá la quita de subsidios a la energía, el gas y el agua en el orden de 0,7 por ciento del PBI.

“Tenemos que mirar la cuestión fiscal desde una mirada integral, desde el gasto y los recursos. En el gasto, estamos trabajando en el Consejo de Responsabilidad Fiscal para que tanto la Nación como las provincias nos comprometamos a un crecimiento responsable del gasto público. Desde los recursos, buscamos que Nación y provincias disminuyamos impuestos distorsivos, como el impuesto al Cheque o Ingresos Brutos, que afectan a la producción”, indicó.

El ministro sostuvo que la compensación a las provincias ante una eventual disminución de impuestos, es una “discusión abierta”.

“No queremos que las provincias eliminen Ingresos Brutos, sino las retenciones por extraña jurisdicción y tratar de reducir las alícuotas en las etapas de la producción para que no se acumule en cascada y afecte, vía precio a los consumidores”, explicó.

En el caso de Misiones, la pretensión implicaría una caída en la recaudación, ya que cobra Ingresos Brutos a través del Convenio Multilateral, pero no grava a la producción primaria. Por Ingresos Brutos directos, el año pasado Misiones recaudó casi cinco mil millones de pesos, mientras que el convenio multilateral rindió dos mil millones de pesos.

Pese a que los Brotes Verdes por ahora son mínimos, Dujovne se mostró confiado en que la Argentina tendrá un crecimiento económico cercano al 3 por ciento este año.

En la misma línea de optimismo, relativizó la decisión de las calificadoras de riesgo de mantener a la Argentina como economía de frontera en lugar de “emergente”, como esperaba el Gobierno.

“Hay que tener paciencia, Argentina enmarcada en proceso de reformas irreversibles. Quienes elaboran el índice, han decidido esperar un año. No nos afecta. No tenía otras expectativas”, sentenció.

Por último, defendió la colocación de deuda externa a cien años. “No es una excentricidad de la Argentina”, se atajó.

“La Argentina coloca deuda a seis meses, a un año, a 20 años, esta vez se dio una oportunidad de mercado, como han hecho países avanzados, como Dinamarca, México o Suecia. La tasa fue de 7.8. es la tasa a la que coloca Argentina y países avanzados hace algunos años”, indicó.

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Pese a la “vuelta al mundo”, Argentina no calificó como mercado emergente

By admin 9 años ago
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La Argentina continuará con la categoría de mercado financiero “fronterizo”, señaló la sintetizadora estadounidense de fondos Morgan Stanley Capital International (MSCI), la cual argumentó que los inversores están preocupados respecto de la “irreversibilidad” de los cambios económicos dispuestos por el Gobierno de Mauricio Macri. Así lo señaló en el informe en el cual da a conocer las modificaciones en el índice denominado “2017 Market Classification Review”.

“El MSCI anunció que mantendrá en Índice MSCI en la lista de revisión para una potencial reclasificación al estatus de ‘mercado emergente’ como parte de la Revisión Anual de Clasificación de Mercados en 2018”, explicó el comunicado.

En tanto, se destacaron los puntos favorables de la economía en los últimos años: “Desde diciembre de 2015 el Banco Central de Argentina abolió las restricciones al cambio de divisas y los controles de capitales que habían tenido lugar por varios años. Estos cambios han resultado, entre otras cosas, (1) en un tipo de cambio flotante, (2) la eliminación de reservas de efectivo y límites mensuales de repatriación de efectivo y (3) la abolición del período de inmovilización para inversiones”.

“A pesar de que el mercado de renta variable de Argentina alcanza la mayoría de los criterios para ser Mercado Emergente, aún debe evaluarse la irreversibilidad de los relativamente recientes cambios”, puso reparos la entidad. Así, postergó la resolución en el marco de la Revisión Anual de la Clasificación del Mercado de 2017.

La decisión, que fue una sorpresa para los inversores, deja al país en el mucho más pequeño índice de mercados frontera, en el que se encuentra desde 2009.

“Creemos que Argentina puede ser golpeada en un primer momento, porque las expectativas de que se le incluyeran eran muy altas”, dijo Lucy Qiu, analista de mercados emergentes de UBS Wealth Management en Nueva York. “Aún pensamos que puede ser un caso positivo en el largo plazo pero hay que prepararse para una debilidad temporal”, agregó.

La decisión de no subir de categoría a Argentina pudo ser una decepción para muchos inversores, dijo la gestora de fondos de BlackRock, Emily Fletcher, que destacó los sustanciales cambios macroeconómicos del país en el último año. Argentina sigue siendo un “destino atractivo para la inversión” en el largo plazo, agregó.

La mejora en la calificación hubiera implicado la habilitación a fondos internacionales para adquirir activos argentinos, lo cual daría impulso al sistema financiero local.

La Argentina había perdido la categoría en 2009, principalmente, a causa de que se pusieran en marcha restricciones a los movimientos de capitales externos.

Para otorgar la categoría a las economías, la banca estadounidense Morgan Stanley analiza factores como la volatilidad, proyecciones de crecimiento, liquidez y apalancamiento financiero, entre otros.

MSCI Inc. es un ponderador estadounidense de fondos de capital de inversión, de carteras de emisión de deuda, de indicadores de mercados de valores y de fondos de cobertura, entre otros instrumentos financieros.

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