Economía emite nuevos bonos CER, dólar linked y TAMAR y amplía deuda por más de $26 billones
El Ministerio de Economía aprobó, mediante la Resolución Conjunta 60/2025, una de las operaciones de financiamiento más significativas del año, emite y amplía deuda por más de $26 billones y USD 6.000 millones.
La medida habilita la emisión de cuatro nuevos instrumentos de deuda y la ampliación de cinco títulos ya existentes, con vencimientos entre 2026 y 2027. La decisión se inscribe en el marco normativo de la Ley 24.156 y la Ley de Presupuesto vigente, y responde a la necesidad de cubrir la demanda de la licitación convocada para el 26 de noviembre.
Un paquete de financiamiento respaldado por normativa presupuestaria y de crédito público
La Resolución Conjunta 60/2025 —firmada el 26 de noviembre de 2025 en Buenos Aires— se fundamenta en el sistema de crédito público previsto en la Ley 24.156 y en las autorizaciones otorgadas por el artículo 37 de la Ley 27.701 de Presupuesto, que continúa vigente para 2025 conforme al artículo 27 de la Ley 24.156 y sus modificatorias, y a los decretos 436/2023, 56/2023, 23/2024, 280/2024, 594/2024, 1104/2024 y 1131/2024.
El texto recuerda que el artículo 60 de la Ley 24.156 impide realizar operaciones de crédito público no contempladas en el presupuesto o en leyes específicas. En ese marco, la Secretaría de Finanzas y la Secretaría de Hacienda actúan como Órgano Responsable de la coordinación del sistema financiero del sector público, según el decreto 1344/2007 (modificado por el decreto 820/2020).
La resolución autoriza una licitación por efectivo y establece el detalle técnico de los instrumentos que serán utilizados. Las colocaciones se rigen por el “Procedimiento para la Colocación de Instrumentos de Deuda Pública” aprobado por la resolución conjunta 9/2019.
Emisión de nuevos instrumentos: CER, TAMAR y dólar linked
El Gobierno dispuso la emisión de cuatro títulos públicos con condiciones y objetivos complementarios. El límite máximo autorizado para cubrir la demanda del mercado supera los $14 billones y USD 3.000 millones, según el valor nominal original especificado.
1. Letra del Tesoro en pesos ajustada por CER (vto. 29/05/2026)
- Monto máximo: VNO $ 5.000.000.000.000
- Emisión: 28/11/2025
- Amortización: íntegra al vencimiento
- Intereses: a descuento
- Ajuste: Coeficiente CER (Decreto 214/2002)
La Oficina Nacional de Crédito Público actuará como Agente de Cálculo y su determinación será “final y válida para todas las partes, salvo error manifiesto”.
2. Bono del Tesoro en pesos cero cupón ajustado por CER (vto. 30/04/2027)
- Monto máximo: VNO $ 4.000.000.000.000
- Intereses: cero cupón
- Ajuste: CER desde 10 días hábiles previos a emisión hasta 10 días previos al pago.
3. Bono del Tesoro vinculado al dólar (vto. 30/11/2026)
- Monto máximo: VNO USD 3.000.000.000
- Suscripción: en pesos
- Pago: en pesos, según tipo de cambio Comunicación “A” 3500 del BCRA
- Intereses: cero cupón
Se trata de un instrumento dólar linked cuyo rendimiento se ajusta a variaciones cambiarias de referencia, lo que suele atraer cobertura del sector privado.
4. Letra del Tesoro a tasa TAMAR (vto. 30/04/2026)
- Monto máximo: VNO $ 5.000.000.000.000
- Interés: tasa TAMAR TEM, capitalizable mensualmente
- Fórmula: ajustada según la tasa promedio de depósitos mayores a $1.000 millones, publicada por el BCRA.
El margen que se sumará a la tasa será determinado en la licitación del 26/11/2025.
Ampliación de instrumentos vigentes: continuidad del programa de deuda interna
Además de las nuevas emisiones, la resolución amplía cinco títulos ya colocados previamente, por un total superior a $16 billones y USD 3.000 millones, siempre “por hasta la suma de valor nominal necesaria para cubrir la demanda del proceso de licitación”.
Las ampliaciones aprobadas son:
- Letra Capitalizable en pesos (vto. 30/04/2026): hasta VNO $4.500.000.000.000
- Letra Capitalizable en pesos (vto. 30/10/2026): hasta VNO $4.700.000.000.000
- Bono Capitalizable en pesos (vto. 30/04/2027): hasta VNO $4.800.000.000.000
- Bono cero cupón ajustado por CER (vto. 30/10/2026): hasta VNO $2.624.394.620.396
- Letra vinculada al dólar cero cupón (vto. 30/04/2026): hasta VNO USD 3.000.000.000
Todas las operaciones cuentan con exenciones impositivas previstas en la normativa vigente y con asistencia operativa del Banco Central, que administrará pagos y actuará como agente de registro a través del CRYL.
Una estrategia para cubrir vencimientos y sostener liquidez
La resolución confirma que los vencimientos de los instrumentos “operan en ejercicios futuros” y se encuentran dentro de los límites de endeudamiento de la planilla anexa al artículo 37 de la Ley 27.701.
Desde el punto de vista operativo y fiscal, la estrategia cumple tres objetivos: Renovar y refinanciar vencimientos próximos, evitando tensiones de corto plazo. Ampliar el menú de instrumentos, combinando CER, dólar linked y tasas de mercado (TAMAR). Sostener liquidez del Tesoro, mediante emisiones ajustadas a la demanda del mercado.
La medida tiene impacto directo en bancos, compañías de seguros, fondos comunes de inversión y administradores de portafolio que operan regularmente con títulos públicos, además del sistema financiero del sector público.
Asimismo, refuerza la posición del Ministerio de Economía de administrar el crédito público dentro del marco legal vigente, destacando explícitamente la intervención del servicio jurídico y la observancia de límites presupuestarios.
