La Secretaría de Finanzas logró adjudicar $6,63 billones en la licitación del 10 de septiembre, frente a vencimientos por $7,26 billones. Si bien el rollover alcanzó el 91,43%, los instrumentos dolar linked quedaron sin ofertas y las tasas convalidadas fueron más bajas que en las últimas colocaciones.
La Secretaría de Finanzas, a cargo de Pablo Quirno, informó que la licitación de deuda en pesos de este martes recibió ofertas por $7,42 billones, de los cuales se adjudicaron $6,63 billones, alcanzando así una tasa de renovación de 91,43% sobre los vencimientos del día【user-provided】.
La operación se produjo en un marco de menor liquidez del mercado, tras semanas de tensión cambiaria y recorte de financiamiento, donde el Gobierno buscaba evitar presionar sobre la emisión monetaria y mantener la señal de disciplina fiscal.
En este escenario, la adjudicación se concentró en letras a tasa fija, con escasa demanda de bonos ajustados por CER y una ausencia total en los títulos vinculados al dólar, lo que muestra que los inversores prefieren opciones de cobertura en el mercado de futuros.
Instrumentos adjudicados y tasas convalidadas
El detalle de la licitación arrojó la siguiente composición:
- Lecap a tasa fija:
- Vencimiento 31/10/2025: $3,61 billones adjudicados, con TIREA 59,62%.
- Vencimiento 10/11/2025: $1,34 billones, con TIREA 59,90%.
- Vencimiento 16/01/2026: $1,04 billones, con TIREA 58,93%.
- TAMAR (tasa Badlar + spread): nueva colocación al 15/12/2025 por $0,49 billones, con un margen de +2% TNA.
- Boncer ajustado por CER: $0,14 billones adjudicados al 31/03/2026, con TIREA 22,91%.
En contraste, los títulos dólar linked (LELINK D31O5 y Bono TZVD5) quedaron desiertos, sin ofertas.
Las tasas convalidadas resultaron más bajas que en las licitaciones previas, cuando el Tesoro debió convalidar rendimientos cercanos al 69% anual. La baja estuvo en línea con la caída de tasas en el mercado secundario, donde el Banco Central intervino fijando tasas en simultáneas de BYMA en torno al 35%, frente al 45% del viernes anterior.
Señales al mercado y lectura de los analistas
El resultado fue considerado positivo por analistas privados. Desde Puente, señalaron que “la licitación salió en el rango de lo esperado” y que, aunque no se alcanzó un rollover del 100%, el nivel fue elevado dada la escasez de pesos en el mercado.
Eric Ritondale, economista jefe de la entidad, advirtió que el Tesoro debió pagar “un premio considerable” en las letras cortas para captar demanda, aunque la baja en las tasas secundarias del día le permitió convalidar rendimientos más bajos sin comprometer la colocación.
La falta de interés en los instrumentos atados al dólar refleja que los inversores encuentran más atractivas las coberturas en el mercado de futuros, donde los precios ofrecen mejores condiciones que los títulos públicos dolar linked.
En términos políticos y económicos, el resultado permite al Gobierno evitar un default local de corto plazo, aunque mantiene pendiente el desafío de ampliar la curva de vencimientos y recomponer la confianza en títulos de mayor plazo.
Próximos desafíos en la estrategia de deuda
El Tesoro enfrentará en los próximos meses un calendario de vencimientos exigente, en un contexto donde la política monetaria busca consolidar la baja de tasas y el equilibrio fiscal sigue siendo la principal señal a los mercados.
La clave estará en si el Gobierno logra:
- Extender la duración de la deuda, reduciendo la concentración en instrumentos cortos.
- Recuperar el atractivo de los bonos CER, hoy relegados frente a las Lecap.
- Definir una estrategia para los dolar linked, cuya falta de demanda deja al Tesoro sin financiamiento en moneda dura en un contexto electoral y de volatilidad cambiaria.
El Presupuesto 2026, que el presidente Javier Milei enviará al Congreso en los próximos días, será el marco institucional donde se debatirá la sostenibilidad de esta estrategia de financiamiento.
