Mercado Pago sale a emitir una ON TAMAR + margen
Mercado Pago, el brazo fintech de MercadoLibre, anunció la emisión de una Obligación Negociable (ON) en pesos, con vencimiento a un año y tasa variable (TAMAR).
La máquina financiera de Marcos Galperin pisa cada vez más fuerte en el mercado local. Por primera vez, Mercado Pago, el brazo fintech de MercadoLibre (MELI), anunció la emisión de una Obligación Negociable (ON) Clase 1 en pesos, con vencimiento a un año y tasa variable (TAMAR).
La colocación apunta a captar hasta $35.000 millones, ampliables hasta $60.000 millones, y se licitará el miércoles 16 de julio.
Un debut con respaldo internacional
La emisión local se conoce justo después de que la agencia S&P Global Ratings le otorgara por primera vez a MELI el grado de inversión, al elevar su calificación crediticia a ‘BBB-‘ con perspectiva estable. Este upgrade no es menor: abarata el acceso al financiamiento, amplía la base de inversores y consolida a la compañía como uno de los jugadores más sólidos de la región.
Según el informe de S&P, MercadoLibre pasó en apenas cinco años de registrar un EBITDA negativo a proyectar más de US$ 4.800 millones para 2027, con un apalancamiento muy por debajo de 2x y una liquidez más que robusta. El reconocimiento se apoya en un ecosistema integrado que combina e-commerce, pagos, crédito, logística y publicidad, con márgenes crecientes y una fidelización de clientes cada vez más rentable, apalancada en MercadoPago y MELI+.
Condiciones de la ON: Tasa TAMAR + margen
La ON Clase 1 de Mercado Pago estará denominada en pesos, con pago de intereses y capital en la misma moneda. Tendrá una tasa de interés variable, equivalente a la Tasa Mayorista de Argentina (TAMAR) más un margen que se definirá en la licitación. El instrumento vencerá el 18 de julio de 2026, y tendrá un monto mínimo de suscripción de $100.000.
Los bonos estarán destinados a financiar capital de trabajo, serán simples, no convertibles, y forman parte del programa global de emisión de MELI, que tiene un tope de US$500 millones o su equivalente en moneda local.Un sello de calidad en un momento clave
La movida llega en un contexto en el que los pesos buscan destino tras la extinción de las LEFI del BCRA, y en el que los inversores institucionales locales —bancos, fondos comunes y aseguradoras— están ávidos por papeles de emisores con bajo riesgo y respaldo internacional.
La reciente nota de S&P podría funcionar como un sello de calidad para esta emisión, al validar la salud financiera de MELI, que además se destaca por su bajo nivel de endeudamiento y un modelo de negocios diversificado. De hecho, la compañía logró desde 2018: +27% anual en volumen bruto de mercadería (GMV) +40% anual en volumen total de pagos (TPV) +50% anual en ingresos del marketplace +56% anual en ingresos fintech
El EBITDA ajustado pasó de una pérdida de US$ 23 millones a más de US$ 3.100 millones, impulsado por economías de escala, monetización y eficiencia operativa.Riesgos bajo la lupa
Pese al optimismo, S&P advierte que el 80% del EBITDA de MELI está concentrado en Brasil y Argentina, dos países con alto riesgo macroeconómico, cambiario y regulatorio. Sin embargo, incluso simulando un escenario de crisis severa en Brasil, la calificadora concluye que la compañía resistiría sin incumplir pagos, gracias a su colchón de liquidez y diversificación.
Al 31 de marzo de 2025, MELI contaba con: US$ 2.960 millones en efectivo no restringido US$ 400 millones en línea de crédito rotativa US$ 2.600 millones de FFO proyectado Vencimientos por apenas US$ 1.600 millones
Esto equivale a una cobertura de liquidez de más de 1,5x, incluso en un escenario adverso. Además, proyecta US$ 3.700 millones de FOCF en 2025, lo que le permite autofinanciar su expansión sin depender de más deuda.¿Qué puede pasar en la licitación?
La subasta será una buena prueba para medir el apetito del mercado por papeles de alta calidad crediticia pero en moneda local. Las claves a seguir: El margen sobre TAMAR que defina el corte El volumen adjudicado final, sobre el target de $35.000 millones El interés de inversores institucionales locales y extranjeros La posibilidad de nuevas series o emisiones a futuro
Si la colocación resulta exitosa, podría abrir una nueva etapa de fondeo local para MELI y convertirse en una referencia para otras fintechs que buscan financiarse en pesos con reglas claras y bajo riesgo regulatorio.
