El Ministerio de Economía busca captar fondos no renovados en la última colocación, con un nuevo instrumento a tasa TAMAR exclusivo para bancos.
El Ministerio de Economía anunció una licitación extraordinaria para este lunes 18 de agosto, con el objetivo de absorber alrededor de $6 billones que no fueron renovados en la última colocación de deuda del Tesoro. En esa operación, de un total de vencimientos por $15 billones, el “rollover” alcanzó solo el 61%, con renovaciones por $9,1 billones.
La medida, confirmada por fuentes oficiales, apunta a evitar que los pesos sobrantes presionen sobre el mercado cambiario. El propio ministro Luis Caputo dejó en claro que “lo último que vamos a hacer es dejar que vayan pesos al mercado” en un contexto de volatilidad electoral.
La Secretaría de Finanzas licitará una Letra del Tesoro Nacional en pesos a tasa TAMAR con vencimiento el 28 de noviembre de 2025 (M28N5), exclusiva para entidades bancarias y suscrita únicamente con cartera propia.
Características principales:
Fecha de emisión: 19/08/2025
Fecha de vencimiento: 28/11/2025 (plazo de 101 días)
Moneda: Pesos
Amortización: Íntegra al vencimiento
Intereses: Tasa efectiva mensual TAMAR, capitalizable mensualmente, más un margen a licitar.
Monto mínimo por oferta: VNO $200 millones, sin límite máximo.
Presentación de ofertas: Solo tramo competitivo, indicando margen sobre TAMAR en incrementos de 0,01 puntos porcentuales.
El director del BCRA, Federico Furiase, precisó que los pesos obtenidos serán absorbidos “mayoritariamente vía aumento de encajes remunerados con nuevos títulos públicos”.
El resultado de la licitación previa reflejó la resistencia del mercado a instrumentos de muy corto plazo. Economía había buscado limitar la colocación de bonos con vencimiento menor a un mes para forzar una baja de tasas y alargar plazos, lo que derivó en una menor renovación de vencimientos.
En este nuevo llamado, no se fijará un monto máximo a adjudicar, buscando captar la totalidad de los fondos excedentes. La operación se liquidará el martes 19 de agosto, ya que el viernes previo será feriado.
Uno de los riesgos que intenta contener el Gobierno es que los pesos no absorbidos en la licitación anterior se canalicen hacia la compra de dólares, presionando sobre el tipo de cambio. La nueva estrategia combina emisión de deuda a medida de los bancos y uso de encajes remunerados como mecanismo de inmovilización monetaria.
El secretario de Finanzas, Pablo Quirno, destacó que la letra TAMAR ofrecerá la misma tasa que un plazo fijo mayorista, con un diferencial que dependerá del precio de corte, asegurando un incentivo financiero para las entidades.
La efectividad de la operación dependerá del grado de adhesión bancaria. Un alto nivel de suscripción permitiría al Tesoro esterilizar rápidamente la liquidez excedente y reforzar la señal de control monetario, clave para anclar expectativas inflacionarias y cambiarias en un contexto de ruido electoral y volatilidad financiera.
Analistas advierten que si la absorción es parcial, parte de esos pesos podría buscar cobertura en el dólar financiero, generando presión sobre las cotizaciones paralelas.
Tras un rollover del 61% en la última colocación de deuda, Economía y el BCRA apuntan a retirar pesos excedentes con una emisión especial de letras TAMAR para bancos, en un movimiento clave para evitar que la liquidez se traslade al dólar
El Ministerio de Economía anunció una licitación extraordinaria de deuda pública para el próximo lunes 18 de agosto, con el objetivo de absorber aproximadamente $6 billones que quedaron sin renovar en la última colocación.
El miércoles pasado, sobre un total de vencimientos por $15 billones, el Tesoro logró renovar $9,1 billones, alcanzando un rollover del 61%. El resultado, menor al esperado, encendió alertas sobre el destino de los pesos excedentes, en un contexto en el que cualquier sobrante de liquidez podría trasladarse rápidamente al mercado cambiario, presionando sobre el tipo de cambio.
El secretario de Finanzas, Pablo Quirno, confirmó que se ofrecerá una letra TAMAR con vencimiento el 28 de noviembre, destinada exclusivamente a bancos y a ser suscripta con cartera propia.
La TAMAR ofrecerá una tasa equivalente a la de un plazo fijo mayorista, con un diferencial que se definirá en el precio de corte.
La liquidación se realizará el mismo lunes, dado que el viernes 15 es feriado nacional.
El Banco Central (BCRA), por su parte, endureció las normas de encajes para que los bancos utilicen los nuevos títulos como parte de las regulaciones de inmovilización de fondos, forzando la absorción de liquidez excedente.
“Los pesos excedentes de la licitación serán absorbidos de manera inmediata, mayoritariamente vía aumento de encajes remunerados con nuevos títulos públicos a ser suscriptos el lunes”, explicó el director del BCRA, Federico Furiase, en su cuenta de X.
La decisión de Economía y el BCRA combina dos frentes:
Evitar que los $6 billones sobrantes presionen sobre el dólar, un riesgo latente en un escenario electoral y con expectativas cambiarias inestables.
Fortalecer el financiamiento del Tesoro, asegurando recursos sin recurrir a emisión monetaria directa.
En la licitación anterior, el Tesoro había limitado la emisión de bonos de corto plazo —a menos de un mes— para bajar tasas y estirar vencimientos. La TAMAR, que tuvo buena aceptación en esa instancia, vuelve a ser la herramienta elegida.
La medida no está exenta de tensiones con el sector bancario. Fuentes del sistema financiero expresaron malestar por los llamados fuera de programa y por la obligación de cumplir nuevas normas de encaje con títulos que habían rechazado adquirir apenas 24 horas antes.
“El BCRA y el Tesoro fijan las reglas y el sistema se ajusta a eso”, señaló un referente del sector, evidenciando la incomodidad de las entidades con la dinámica de medidas sorpresivas.
El éxito de la licitación dependerá de la capacidad del Gobierno para captar la totalidad o la mayor parte de los fondos excedentes.
De no lograr absorberlos, el riesgo de que se canalicen hacia la compra de divisas podría impactar en la cotización del dólar y, por ende, en la dinámica inflacionaria.
En paralelo, la coordinación entre Tesoro y BCRA refuerza el mensaje de que la política económica seguirá priorizando la estabilidad cambiaria como ancla para la desaceleración de precios en los meses previos a las elecciones.
La autoridad monetaria dispuso tres medidas clave para absorber pesos, restringir la liquidez y facilitar la licitación extraordinaria de deuda pública del próximo lunes, en un contexto de presión cambiaria y volatilidad preelectoral.
El Banco Central de la República Argentina (BCRA) oficializó este jueves un ajuste drástico en su política de encajes bancarios mediante la Comunicación “A 8302”, que eleva las exigencias a las entidades financieras, introduce un control diario de la liquidez y duplica las sanciones por incumplimiento. El objetivo es canalizar fondos hacia la licitación extraordinaria de bonos del Tesoro prevista para el lunes 18 de agosto, tras el bajo nivel de renovación de deuda en pesos registrado esta semana.
El endurecimiento monetario se produce luego de que la licitación del miércoles apenas lograra renovar el 61,07% de los vencimientos, dejando en la plaza unos $5,7 billones sin absorber, incluso con tasas que duplican la inflación mensual. El escenario generó inquietud en el equipo económico, que busca evitar que esa liquidez presione sobre el dólar en las semanas previas a las elecciones.
En julio, el BCRA ya había elevado el encaje bancario al 45% de los depósitos, permitiendo que cinco puntos porcentuales se integraran con deuda del Tesoro. Sin embargo, el efecto fue insuficiente para garantizar una colocación sólida de deuda pública, lo que llevó a redoblar las restricciones.
La Comunicación “A 8302” introduce tres cambios centrales:
Aumento de encajes:
El requisito sube del 45% al 50% de los depósitos.
Los 5 puntos adicionales podrán integrarse únicamente con títulos públicos emitidos en la licitación del 18 de agosto.
Control diario de cumplimiento:
La exigencia, antes calculada como un promedio mensual, se medirá día por día, reduciendo el margen operativo de los bancos.
Penalidades más severas:
La multa por incumplimiento pasa de 1,5 veces a 3 veces la tasa TAMAR mayorista (hoy en 49,75% TNA), duplicando el costo de no acatar la normativa.
Desde el BCRA explicaron que el cálculo diario “facilita el seguimiento de la liquidez” y permite actuar con mayor precisión para prevenir tensiones cambiarias.
El economista Gabriel Caamaño señaló que la medida implica “forzar el financiamiento del Tesoro” y que se traduce en una “demanda regulada canalizada a títulos que vencen después de las elecciones”.
En la noche previa, el director del BCRA Federico Furiase había anticipado vía X la intención de convocar a una licitación fuera de calendario y ajustar el esquema de encajes para que los bancos puedan integrarlos con deuda pública.
Los bancos, principales tenedores de instrumentos del Tesoro, deberán reorganizar su liquidez de forma inmediata para cumplir con los nuevos encajes y participar en la subasta del lunes. Analistas prevén que:
Suba el costo del dinero en el mercado interbancario.
Se reduzca la disponibilidad de crédito al sector privado.
Aumente la presión sobre las tasas pasivas para retener depósitos.
El Secretario de Finanzas Pablo Quirno confirmó que la licitación del 18 de agosto ofrecerá títulos ajustados por TAMAR con vencimiento el 28 de noviembre, destinados exclusivamente a bancos para cartera propia.
La estrategia de Santiago Bausili y el equipo del BCRA refuerza el sesgo contractivo de la política monetaria, buscando evitar un salto del dólar en el corto plazo y blindar las licitaciones preelectorales. Sin embargo, el endurecimiento podría impactar en la actividad económica por la menor disponibilidad de crédito y el encarecimiento del financiamiento.
En adelante, el mercado estará atento a:
El nivel de adhesión bancaria a la licitación del lunes.
La evolución de la brecha cambiaria.
Posibles nuevos ajustes en encajes o tasas si persiste la presión sobre el dólar.
En una jornada clave para el financiamiento del Estado, la Secretaría de Finanzas, conducida por Pablo Quirno, informó que en la licitación de este miércoles se adjudicaron $9,147 billones sobre un total de ofertas recibidas por $9,977 billones, lo que representa un rollover del 61,07% de los vencimientos programados para hoy.
El resultado marca una renovación parcial de la deuda en pesos, en un contexto de alta volatilidad financiera, tasas en alza y selectividad de los inversores frente a los distintos instrumentos ofrecidos.
La operación se produjo en medio de un escenario de estrechez de liquidez en el sistema financiero y una curva de rendimientos en pesos que muestra preferencia por plazos cortos y tasas elevadas.
El Tesoro enfrenta el desafío de sostener el financiamiento sin acudir en exceso a la asistencia monetaria del Banco Central, mientras busca mantener la confianza de los inversores en un año con fuerte concentración de vencimientos y presiones macroeconómicas.
La licitación incluyó una combinación de Letras y Bonos ajustados a tasa fija (LECAP/BONCAP), instrumentos ajustados por tasa mayorista (TAMAR), y opciones vinculadas al dólar y a la inflación (Dólar Linked y Boncer).
Resultados por instrumento:
LECAP/BONCAP
12/09/25 (S12S5): $2,086 billones a 4,48% TEM / 69,20% TIREA
30/09/25 (S30S5): $1,192 billones a 4,20% TEM / 63,78% TIREA
31/10/25 (S31O5): $0,700 billones a 3,90% TEM / 58,36% TIREA
10/11/25 (S11N5): $1,865 billones a 3,94% TEM / 58,99% TIREA
16/01/26 (S16E6): $0,774 billones a 3,60% TEM / 52,87% TIREA
13/02/26 (S13F6): $0,519 billones a 3,68% TEM / 54,32% TIREA
TAMAR
10/11/25 (M10N5): $1,150 billones a +6,00% TNA
16/01/26 (M16E6): $0,861 billones a +7,50% TNA
13/02/26 (M13F6): desierta
Dólar Linked
15/12/25 (TZVD5): desierta
BONCER
30/10/25 (TZXO5): desierta
El hecho de que los tramos ajustados por dólar y por CER hayan quedado desiertos muestra que el mercado mantiene una cautela elevada frente a la indexación por tipo de cambio o inflación, priorizando instrumentos de tasa fija en pesos o ajustados por tasa mayorista.
Para los analistas, el 61% de rollover implica que casi el 40% de los vencimientos no se refinanciaron, lo que obligará al Tesoro a cubrir esa diferencia con recursos del mercado en futuras licitaciones o con asistencia monetaria del BCRA, algo que podría generar presión sobre la política monetaria y el tipo de cambio.
La Secretaría de Finanzas anuncia que en la licitación de hoy adjudicó $9,147 billones habiendo recibido ofertas por un total de $9,977 billones.
➡️ Esto significa un rollover sobre los vencimientos del día de la fecha de 61,07%
En el corto plazo, el Gobierno deberá afinar la estrategia de colocaciones para mejorar el porcentaje de renovación, especialmente en un calendario de vencimientos exigente.
La clave estará en:
Ajustar rendimientos para competir con las tasas de mercado.
Ofrecer instrumentos más alineados a las coberturas que demanda el inversor.
Mantener el esquema de liquidez que el BCRA está desplegando para sostener la curva de rendimientos.
El resultado de esta licitación será un dato relevante para las negociaciones y estrategias de financiamiento del próximo trimestre, en un escenario donde la sostenibilidad de la deuda en pesos es uno de los focos centrales de la política económica.
El comunicado de la Secretaría de Finanzas
La Secretaría de Finanzas anuncia los resultados de la licitación del día de la fecha, en la que se recibieron ofertas por un total de valor efectivo de $ 9,98 billones, y se adjudicó un total de valor efectivo $ 9,15 billones.
A continuación, se resumen los totales de la licitación:
Resultados de la Licitación por instrumentos denominados en pesos
Resultado de la Licitación por instrumentos denominados en Dólares Estadounidenses
TOTAL (El VE de los títulos denominados en Dólares Estadounidenses se expresan en pesos al tipo de cambio “T-1” de la Com. “A” 3500)
Cantidad de Ofertas Recibidas
11.443
558
12.001
Total VNO Ofertado (*)
$ 8.644.879
USD 54
$ 8.716.829
Total VE Ofertado (*)
$ 9.903.153
$ 74.085
$ 9.977.239
Total VNO Adjudicado (*)
$ 7.650.544
USD 0
$ 7.650.544
Total Valor Efectivo Adjudicado (*)
$ 9.147.363
$ 0
$ 9.147.363
(*) Montos expresados en millones. (**) Montos expresados en millones de Pesos al Tipo de Cambio de Referencia del día 12 de agosto de 2025 de la Comunicación “A” 3.500 publicado por el BCRA (Pesos / USD 1.321,5000).
Seguidamente, se resumen por instrumento los valores nominales ofertados y adjudicados con sus respectivos valores efectivos adjudicados, precios de corte y TIREAS asociadas y nuevos VNO en circulación:
Instrumentos licitados denominados en pesos:
Instrumentos denominados en pesos a tasa fija
VNO Ofertado (*)
VNO Adjudicado (*)
Valor Efectivo Adjudicado (*)
Precio / Tasa de Corte por cada VNO $ 1.000
TIREA
VNO Total en Circulación (*)
LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 12 DE SEPTIEMBRE DE 2025 (S12S5 – reapertura) (1)
$ 1.605.095
$ 1.359.114
$ 2.086.240
$ 1.535,00
69,20%
$ 10.754.184
LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 30 DE SEPTIEMBRE DE 2025 (S30S5 – reapertura) (2)
$ 927.216
$ 790.718
$ 1.192.403
$ 1.508,00
63,78%
$ 4.017.428
LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 31 DE OCTUBRE DE 2025 (S31O5 – reapertura) (3)
$ 629.280
$ 578.440
$ 699.913
$ 1.210,00
58,36%
$ 1.962.715
LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 10 DE NOVIEMBRE DE 2025 (S10N5 – reapertura) (4)
$ 1.712.850
$ 1.695.831
$ 1.865.414
$ 1.100,00
58,99%
$ 3.340.976
Instrumentos denominados en pesos a tasa fija
VNO Ofertado (*)
VNO Adjudicado (*)
Valor Efectivo Adjudicado (*)
Precio / Tasa de Corte por cada VNO $ 1.000
TIREA
VNO Total en Circulación (*)
LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 16 DE ENERO DE 2026 (S16E6 – nueva)
$ 1.063.672
$ 773.503
$ 773.503
3,60% (**)
52,87%
$ 773.503
BONO DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 13 DE FEBRERO DE 2026 (T13F6 – reapertura) (5)
$ 464.610
$ 442.257
$ 519.210
$ 1.174,00
54,32%
$ 3.201.158
(*) Montos expresados en millones. (**) Representa la tasa efectiva mensual capitalizable desde la fecha de emisión hasta el vencimiento. (1) TEM de corte 4,48%. La LECAP S12S5 capitaliza a una TEM de 3,95% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento. (2) TEM de corte 4,20%. La LECAP S30S5 capitaliza a una TEM de 3,98% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento. (3) TEM de corte 3,90%. La LECAP S31O5 capitaliza a una TEM de 2,74% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento. (4) TEM de corte 3,94%. La LECAP S10N5 capitaliza a una TEM de 2,20% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento. (5) TEM de corte 3,68%. EL BONCAP T13F6 capitaliza a una TEM de 2,60% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento.
Instrumentos denominados en pesos a tasa TAMAR
VNO Ofertado (*)
VNO Adjudicado (*)
Valor Efectivo Adjudicado (*)
Margen de corte por cada VNO $ 1.000
VNO Total en Circulación (*)
LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS A TASA TAMAR CON VENCIMIENTO 10 DE NOVIEMBRE DE 2025 (M10N5 – nueva)
$ 1.311.844
$ 1.149.492
$ 1.149.492
6,00%
$ 1.149.492
LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS A TASA TAMAR CON VENCIMIENTO 16 DE ENERO DE 2026 (M16E6 – nueva)
$ 873.990
$ 861.190
$ 861.190
7,50%
$ 861.190
Las licitaciones de la nueva Letra TAMAR M13F6, y las reaperturas de los instrumentos denominados BONCER TZXO5 y BONO DÓLAR LINKED TZVD5 se declararon desiertas.
El Ministerio de Economía dispuso la adquisición anticipada de títulos intransferibles en poder del Banco Central por un valor efectivo de USD 2.000 millones. La medida, oficializada mediante la Resolución Conjunta 37/2025, busca optimizar el perfil de vencimientos en el marco del acuerdo de facilidades extendidas con el FMI.
La Secretaría de Finanzas y la Secretaría de Hacienda concretaron este lunes una recompra de la “Letra del Tesoro Nacional Intransferible en Dólares Estadounidenses con vencimiento el 3 de abril de 2029” que estaba en poder del Banco Central de la República Argentina (BCRA).
El monto de la operación asciende a USD 2.000 millones de valor efectivo, a un precio de USD 61,184666 por cada USD 100 de valor nominal original, lo que implica un descuento sustancial respecto del total emitido en abril de 2024 por USD 3.268,79 millones. La liquidación se realizó el mismo 11 de agosto de 2025, fecha de la resolución.
Vínculo con el programa con el FMI
El DNU 179/2025, dictado en marzo, autorizó al Poder Ejecutivo a realizar operaciones de crédito público en el marco del Programa de Facilidades Extendidas acordado con el Fondo Monetario Internacional. Entre los objetivos de dicho programa figura la cancelación de letras intransferibles en dólares en poder del BCRA, con un plazo de amortización de diez años.
Este tipo de letras fueron emitidas en años previos como mecanismo para que el Tesoro obtuviera financiamiento del Banco Central sin recurrir a los mercados internacionales, pero su permanencia en el activo del BCRA ha sido señalada como un factor que distorsiona su balance.
La operación se ampara en el artículo 55 de la Ley 11.672, Complementaria Permanente de Presupuesto, que faculta a las secretarías de Hacienda y Finanzas a realizar operaciones de administración de pasivos, incluyendo compras, ventas y canjes de instrumentos financieros, así como transacciones en derivados y reestructuraciones de deuda.
Según la norma, para fijar el precio de este tipo de operaciones deben utilizarse valores de mercado o mecanismos usuales para cada transacción. El servicio jurídico del Ministerio de Economía intervino previamente a la aprobación.
Con la recompra, los títulos serán dados de baja de los registros de la deuda pública, lo que supone una mejora inmediata en el perfil de vencimientos a mediano plazo y reduce el stock de pasivos en moneda extranjera.
En el plano monetario, la operación contribuye a sanear el balance del BCRA, que dejará de contabilizar como activo un instrumento que no puede negociar en el mercado. Esto se alinea con la estrategia oficial de reforzar la credibilidad de la autoridad monetaria y limpiar su hoja de balance de activos de baja liquidez.
En el sector financiero, la recompra es vista como un paso técnico dentro del plan de normalización de la deuda intra-sector público, pero también como una señal hacia el FMI de que el Gobierno avanza en los compromisos asumidos.
Analistas destacan que el descuento aplicado en la transacción implica un ahorro contable para el Tesoro, aunque recuerdan que el origen de los recursos para financiar esta operación será clave para evaluar su impacto neto sobre las reservas internacionales.
Fuentes del Ministerio de Economía anticipan que esta podría ser la primera de una serie de operaciones de administración de pasivos destinadas a reducir la exposición del BCRA a deuda del Tesoro y mejorar la estructura de vencimientos.
En paralelo, el acuerdo con el FMI establece que parte de los desembolsos futuros se orientarán a recompras y cancelaciones similares, comenzando por los instrumentos con vencimientos más cercanos.
