La Comisión Nacional de Valores (CNV) flexibiliza el cepo sobre bonos soberanos: podrán transferirse al exterior títulos con vencimiento mínimo de 180 días

La nueva resolución habilita la libre transferencia de bonos del Tesoro colocados en licitaciones primarias siempre que tengan vencimientos superiores a seis meses. Es parte del esquema de normalización del mercado de cambios en línea con la fase 3 del plan económico.

Cambios en la normativa: flexibilización parcial al cepo de bonos

La Comisión Nacional de Valores (CNV) oficializó este miércoles una modificación clave en la regulación de operaciones de títulos públicos con liquidación en moneda extranjera, mediante la Resolución General 1068/2025. La nueva normativa permite que se transfieran al exterior —sin restricciones— los bonos del Tesoro Nacional con vencimientos no inferiores a 180 días, siempre que hayan sido adquiridos en colocaciones primarias.

Esta flexibilización fue solicitada por el Banco Central de la República Argentina (BCRA) como parte del avance de la fase 3 del programa económico, que contempla un régimen cambiario más flexible y bandas de flotación, tras los lineamientos publicados por la entidad monetaria en la Comunicación “A” 8226.

Límites operativos y excepciones

La modificación del artículo 6° TER de las Normas de la CNV (Texto Ordenado 2013 y sus modificatorias) mantiene un control estricto sobre el volumen de operaciones diarias en pesos:

• Se establece un tope de 200 millones de pesos por día para clientes individuales o intermediarios que operen por cuenta de terceros.
• Se deberá verificar la identidad del cliente, la titularidad de los fondos y la finalidad de la operación.

Pero ahora quedan exceptuadas de ese límite:

• Las transferencias de bonos soberanos con vencimientos superiores a 180 días desde su emisión.
• Las emisiones primarias de Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre (BOPREAL) del BCRA.
• Las conversiones entre acciones y certificados de depósito argentinos (CEDEARs) o estadounidenses (ADRs), cuando implique operaciones respaldadas por procesos de colocación primaria.

También se libera el tope en operaciones de fondos comunes de inversión en moneda extranjera, cuando estas se realicen para responder a rescates de cuotapartistas.

Contexto: salida gradual del régimen de controles financieros

Desde 2019, bajo un régimen de control de capitales reforzado, la CNV emitió más de 25 resoluciones generales para limitar la operatoria con activos financieros dolarizados. Estas restricciones respondían a las condiciones de alta volatilidad cambiaria, necesidad de resguardar reservas internacionales y evitar maniobras especulativas mediante arbitrajes de bonos.

Con la estabilización de variables macroeconómicas y el compromiso oficial con el “déficit cero”, el Gobierno busca recomponer la confianza del mercado y facilitar las operaciones financieras bajo criterios de mayor previsibilidad. El levantamiento parcial de este “cepo financiero” busca reactivar el ingreso de capitales de portafolio y mejorar la profundidad del mercado secundario.

Según consta en los considerandos de la norma, la CNV justificó la flexibilización en la necesidad de “continuar con el proceso de normalización del mercado de capitales”, en línea con las medidas de política monetaria y cambiaria adoptadas por el BCRA. El nuevo esquema “contribuye a reducir la volatilidad financiera y al fortalecimiento de la economía real”.

La actualización normativa representa un paso técnico relevante hacia una operatoria más transparente, líquida y competitiva para los instrumentos de deuda soberana, favoreciendo a inversores institucionales —tanto locales como extranjeros— que buscan previsibilidad jurídica para transferencias internacionales de activos.

Este avance podría traducirse en una mejora del financiamiento soberano en el mercado primario, al reducir el riesgo de “encierro” de los bonos en la plaza local. También se espera que contribuya al objetivo del Gobierno de reforzar la estabilidad del tipo de cambio financiero y fortalecer la transición hacia un mercado más desregulado, aunque bajo monitoreo.