Las perspectivas económicas de Asia se fortalecen, pero persisten los riesgos

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Escribe Krishna Srinivasan – Las perspectivas regionales se han fortalecido a medida que las presiones sobre los precios se han moderado, aunque la corrección del mercado inmobiliario y la fragmentación geoeconómica de China siguen siendo riesgos clave.

Las perspectivas para Asia y el Pacífico en 2024 han mejorado: ahora esperamos que la economía de la región se desacelere menos de lo que habíamos proyectado anteriormente a medida que las presiones inflacionarias sigan disipándose.

Hemos elevado nuestro pronóstico de crecimiento regional para este año al 4,5 por ciento, 0,3 puntos porcentuales más que seis meses antes, después de una expansión del 5 por ciento en 2023. La revisión refleja mejoras para China, donde esperamos que las políticas de estímulo brinden apoyo, y la India. donde la inversión pública sigue siendo un importante motor, lo que la convierte en la principal economía de más rápido crecimiento del mundo. En un entorno externo todavía moderado, el vigoroso consumo privado seguirá siendo el principal motor del crecimiento en otras economías de mercados emergentes de Asia. La previsión de crecimiento de Asia para 2025 se mantiene sin cambios en un 4,3 por ciento.

La desinflación mundial y la perspectiva de tasas de interés más bajas por parte de los bancos centrales han hecho más probable un aterrizaje suave, por lo que los riesgos para las perspectivas a corto plazo ahora están en general equilibrados.

Un panorama inflacionario diverso

A pesar del sólido crecimiento de la demanda, la inflación en Asia ha seguido retrocediendo. A este resultado contribuyeron el impacto del ajuste monetario anterior, la caída mundial de los precios de las materias primas y los bienes y la disminución de las perturbaciones de las cadenas de suministro después de la pandemia.

Dicho esto, la desinflación ha sido desigual. En algunas economías avanzadas (en particular, Nueva Zelanda, Australia y Corea) la inflación persistente de los servicios ha mantenido la inflación por encima de la meta. Por el contrario, en Tailandia y China los precios al consumidor han caído. La inflación, excluidos los alimentos y la energía, es baja, lo que, en China, refleja los problemas heredados de la pandemia y la corrección del sector inmobiliario. En otros lugares, la inflación está cerca del objetivo.

Esto significa que los países necesitan políticas diferenciadas. En las economías donde la inflación aún es elevada, es posible que los bancos centrales necesiten mantener las tasas de interés altas por más tiempo. En las economías donde la inflación subyacente está en el objetivo o cerca de él, es posible que surja espacio para reducir las tasas de interés más adelante este año. Por el contrario, cuando la inflación es indeseablemente baja, se requiere una postura acomodaticia. Los bancos centrales deberían centrarse firmemente en las condiciones internas y evitar tomar decisiones demasiado dependientes de la trayectoria esperada de las tasas de interés estadounidenses: si bien seguir a la Reserva Federal podría limitar la volatilidad del tipo de cambio, existe el riesgo de que los bancos centrales se queden atrás (o se adelanten) en la curva. y desestabilizar las expectativas de inflación.

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Es hora de abordar los déficits públicos

Al mismo tiempo, los gobiernos asiáticos deben aplicar políticas para reducir la deuda y los déficits con mayor urgencia. El año pasado los avances fueron inferiores a lo que el personal técnico del FMI había proyectado originalmente. Nuestros pronósticos muestran que con los planes fiscales actuales, los ratios de deuda se estabilizarían en la mayoría de las economías, siempre que los gobiernos respalden estos planes con políticas concretas y las cumplan. Pero incluso entonces, la deuda seguiría siendo significativamente más alta que antes de la pandemia.

Para reducir los niveles de deuda y reducir los costos del servicio de la deuda, los gobiernos deben racionalizar los gastos y, especialmente, recaudar más ingresos. Tener que pagar menos deuda eventualmente liberaría espacio en el presupuesto para gastar en necesidades de desarrollo, redes de seguridad social y mitigación y adaptación climática.

La corrección del sector inmobiliario de China

En China, la profundización de la desaceleración del sector inmobiliario empañó la recuperación tras la reapertura del país después de la COVID a principios de 2023. Aun así, la economía creció un 5,2 por ciento en 2023, más de lo que pronosticamos anteriormente. El estímulo fiscal promulgado en octubre pasado y en marzo ayudó a mitigar el impacto de la caída de la actividad manufacturera y la lentitud de los servicios. Hemos elevado nuestra estimación de crecimiento para este año al 4,6 por ciento, un aumento de 0,4 puntos porcentuales. Desde que publicamos nuestra proyección, el crecimiento del primer trimestre fue mayor de lo esperado, por lo que este pronóstico puede revisarse al alza.

Dicho esto, el principal riesgo para la economía asiática sigue siendo una corrección prolongada del sector inmobiliario en China que debilitaría la demanda y podría aumentar las probabilidades de una deflación sostenida. Un canal a través del cual esto afectaría a la región es a través de los efectos de contagio directos del comercio (ver Perspectivas Económicas Regionales de octubre de 2023). Otra es la caída de los precios de las exportaciones de China, que ejercen presión sobre los márgenes de ganancias de los competidores del país: un análisis reciente del personal técnico del FMI muestra que las caídas de los precios de las exportaciones chinas reducen tanto los precios de las exportaciones como las cantidades de otras economías asiáticas, especialmente aquellas con una estructura de exportación similar.

Esto significa que la respuesta política de China es importante, tanto para sí misma como para toda la región. Un paquete de políticas que acelere la salida de promotores inmobiliarios no viables, promueva la finalización de proyectos de vivienda y gestione los riesgos de deuda de los gobiernos locales aumentaría la confianza, respaldaría la demanda y ayudaría a la economía a reactivarse y, por tanto, mejoraría las perspectivas de crecimiento tanto para China como para los países vecinos. . Por el contrario, las políticas que aumentan la oferta (como los subsidios a la inversión para empresas e industrias específicas) empeorarían el exceso de capacidad, reforzarían las presiones deflacionarias y potencialmente provocarían fricciones comerciales.

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Riesgos del comercio

Reforzar las fricciones sería un resultado desalentador para una región que se ha beneficiado tanto de la apertura comercial, mientras se implementan cada vez más políticas restrictivas del comercio, tanto en Asia como en otros lugares. Un resultado es un alargamiento ineficiente de las cadenas de suministro, ya que el comercio se canaliza a través de terceros países. Los conflictos globales plantean riesgos adicionales para el comercio, como lo demuestra el cambio de ruta de los barcos alrededor de África para evitar el Mar Rojo, lo que eleva los costos de envío. Los países insulares del Pacífico se ven especialmente afectados, ya que son muy dependientes de las importaciones y están mal integrados en las redes mundiales de transporte marítimo.

Para las economías asiáticas estos son acontecimientos desafortunados, ya que muchas de ellas están profundamente integradas en las cadenas de suministro globales y se benefician enormemente del comercio. Por lo tanto, las autoridades deberían tener cuidado de no agravar las fricciones comerciales. Por ejemplo, también observamos una tendencia creciente a implementar medidas de política industrial. Si bien estas medidas persiguen una amplia gama de objetivos, a menudo incluyen elementos que distorsionan el comercio. Se necesita un diseño cuidadoso para evitar efectos secundarios no deseados (en particular, una mayor fragmentación) y mantener la coherencia con las normas de la Organización Mundial del Comercio.

Más allá del corto plazo, el envejecimiento de la población, la desaceleración del crecimiento de la productividad y las nuevas tecnologías como la inteligencia artificial enfrentan a los formuladores de políticas en Asia con importantes desafíos. Si bien las respuestas políticas deben adaptarse a las circunstancias de los países, existe una necesidad común de invertir en capital, infraestructura digital y habilidades de la fuerza laboral para preservar el papel de Asia como motor de crecimiento de la economía mundial.

Krishna Srinivasan es el Director del Departamento de Asia y el Pacífico (APD). En esta capacidad, supervisa el trabajo de la institución en todos los países de la región de Asia y el Pacífico.

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