Moody’s Ratings mejoró las calificaciones crediticias de diez gobiernos regionales y locales de Argentina, luego de elevar la nota soberana del país a Caa1. La medida refleja un entorno macroeconómico más estable y expectativas de mejora fiscal en las provincias, aunque persisten desafíos estructurales.

Recalificación alcanza a Buenos Aires, Córdoba, Mendoza, Santa Fe, Chubut, Tierra del Fuego, Río Negro y Chaco

La calificadora Moody’s Ratings anunció este 21 de julio la mejora de las calificaciones crediticias para diez gobiernos regionales y locales (RLGs) de Argentina, entre ellos la Ciudad y Provincia de Buenos Aires, y las provincias de Córdoba, Mendoza, Santa Fe, Chubut, Río Negro, Chaco y Tierra del Fuego. También fue incluido el municipio de Córdoba.

Esta decisión se produce tras el upgrade de la calificación soberana de Argentina, que pasó de Caa3 a Caa1 con perspectiva estable, y la suba del techo de país en moneda extranjera de Caa1 a B2, lo cual mejora las condiciones para operaciones internacionales.

Mejora en el entorno macroeconómico y alivio en restricciones externas

La suba de la calificación soberana se basa en avances en la liberalización del mercado cambiario y de capitales, así como en la adopción de un nuevo acuerdo con el FMI. Según Moody’s, estas medidas mejoraron la liquidez en moneda dura y redujeron las vulnerabilidades externas.

También destacan una tendencia de desinflación, reformas orientadas a la inversión y una moderación fiscal en los gobiernos subnacionales, con gastos primarios por debajo de la inflación y contracción real en obra pública durante 2024.

En este contexto, las provincias han logrado mejorar sus perfiles de crédito, pese a la aún limitada disponibilidad de financiamiento externo.

Las mejoras por jurisdicción: fortalezas y desafíos

• Ciudad de Buenos Aires: sube a B2 desde Caa1, gracias a su baja dependencia de transferencias federales, fuerte liquidez y buen manejo de pasivos.
• Córdoba, Mendoza y Santa Fe: suben a B3 desde Caa2, destacadas por prudencia fiscal, buena base de ingresos y manejo adecuado del endeudamiento.
• Chubut, Tierra del Fuego, Río Negro y Municipalidad de Córdoba: suben a Caa1 desde Caa3, siguiendo el upgrade soberano, aunque con historiales financieros más volátiles.
• Provincia de Buenos Aires y Chaco: suben a Caa3 desde Ca, pero con perspectiva cautelosa por sus desafíos de liquidez, alto endeudamiento y baja cobertura de pagos.

Coparticipación y vínculos fiscales condicionan los ratings sub-soberanos

Moody’s subraya que, en promedio, el 48% de los ingresos provinciales proviene del régimen de coparticipación, lo que vincula estrechamente el perfil crediticio sub-soberano con la evolución macroeconómica nacional.

El riesgo de conversión y transferencia de divisas ha disminuido en 2024-2025 gracias a la estabilización de reservas, aunque el acceso limitado a fondos internacionales sigue restringiendo la liquidez de varias provincias.

Perspectiva estable y escenarios futuros

Moody’s mantuvo una perspectiva estable para todas las jurisdicciones calificadas, en línea con la del soberano. La calificadora espera que las condiciones económicas y financieras no se deterioren significativamente en los próximos 12 a 18 meses, y que los tenedores de bonos no sufran pérdidas más allá de las contempladas en la categoría de rating.

“Un nuevo upgrade del soberano, junto con una mejora del entorno operativo o una reducción de riesgos idiosincráticos, podría derivar en subas adicionales en los ratings sub-nacionales”, sostiene el informe.
Por el contrario, deterioros macroeconómicos o fiscales, o mayores restricciones financieras, podrían revertir parte de los avances.

La mejora de calificación para gobiernos regionales argentinos refleja una moderación en los riesgos sistémicos, pero también deja en evidencia la fragilidad estructural del vínculo entre provincias y Nación, y la necesidad de fortalecer sus bases fiscales propias. La consolidación de esta tendencia dependerá de que se mantenga la estabilidad macroeconómica y se garantice el cumplimiento de metas fiscales tanto a nivel nacional como sub-nacional.