LAGARDE

Entre una economía endeble y la aparición de Cris

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No siempre la ilusión es óptica, mis amigues lectores.
Hace poco, en el afán de superarnos en marketing y para parecer casi humanos, hemos aceptado que nuestro gobierno pecó con un poco de mala praxis. Así como un médico que le erró a la enfermedad y a la cura misma.  
En efecto, cuando asumíamos pensamos que el universo -por lindos amantes de la fortuna del ocio, chetos o lo que fuera- nos iba a tratar con ciertos privilegios. En esa errática e improvisada esperanza bailamos con globos amarillos, pensando que el mundo nos iba a financiar, durante 8 años y a tasas bajas.
¿Qué pasó? En resumen y para no aburrir, los factores externos fueron todo lo contrario a ese mal pronóstico futurista/optimista. Para países como el nuestro, las tasas se dispararon y el financiamiento (léase lluvia de inversiones) se cortó.
Hay que entender también, que gran parte de los dólares que ingresaron del Fondo Monetario Internacional, son justamente para pagar vencimientos de deuda, dado que se perdió el acceso al financiamiento externo.
Hoy estamos entrampados. La economía no crece ni va a crecer en el 2019.
¿Qué le queda por hacer a nuestro gobierno? Dos cosas y sólo dos cosas. La primera, más impuestos. Aumentarlos para recaudar más. Y la segunda, bajar el gastos público.
La primera mala idea es inviable. La gente esta podrida de pagar impuestos. Más aun cuando prometimos -hasta el cansancio- que “en nuestro gobierno quien trabaja no iba a pagar ganancias”, y que íbamos a reducir la presión tributaria. Estamos ahogando a las pymes y no tan pymes.
La segunda “ideota” también es complicada. En términos globales, el 76% del gasto público es el sistema previsional, la asignación universal por hijo y los salarios de empleados públicos. Esto último es sólo el 14,5% nomás, que se podría achicar algo porque hasta el más pedorro de los directores de un ministerio nacional tiene auto público y chofer. La pregunta es: ¿Quién es el guapo o guapa que elimina la asignación universal por hijo? Ni un Bolsonaro “argento” lo haría.
Según los últimos datos del INDEC, el rubro de alimentos y bebidas sin alcohol fue uno de los que más encareció al acumular un aumento de 66,2% en los últimos doce meses. Los datos van en sintonía con un informe difundido por Mercado Libre. El producto más vendido por unidad en la edición de este año del “Hot Sale” no fue pasajes o celulares, sino el kilo de azúcar, mientras también fueron muy demandados otros artículos de primera necesidad como yerba y arroz.
Hicimos una apuesta muy -pero muy- fuerte a la improvisación y nos fue de maravilla. Pero las encuestas nos dan que la gente no valora a los improvisados ¡¡Shit!!
Inventamos un contrato de adhesión, llamado “acuerdo social” y se avivaron todos que estamos haciendo lo mismo que se hizo con el anuncio de los productos con precios esenciales para supuestamente paliar la situación, verso para ocupar la pantalla y las redes sociales en nada.
Es la primera vez en la historia Argentina que en un año electoral no hay candidatos firmes aún. Nosotros mismos estamos dudando del liderazgo del mariscal del cuento y ocio. Tropa propia se está animando a pedir unas PASO de “no cambiamos nada”, incluso que Mauricio se baje y de lugar al plan V y algunos UCR se quieren tomar la de Villa Diego.
En medio del hundimiento, apareció “Cris” para darnos un poco de esperanza y oxígeno en lo mediático. “Al fin está hablando” -dijimos-. El tema es que ahora NO es cabeza de lista y se nos complicó el caso. Miren que le hicimos campaña mediática durante mas de tres años ¡eh! ¿Y ahora nos hace esto?
Después de tanta inversión en periodistas y conductores independientes, estábamos todos convencidos que iba a ser candidata a presidente y cada nuevo movimiento nos daba la razón; cuando sacó el “fucking” libro, cuando hizo una presentación en la Feria del Libro con un discurso más moderado, cuando visitó por primera vez en 15 años la sede del PJ para fotografiarse con José Luis Gioja y otros.  Pues, tendremos que rever la estrategia o redoblar el miedo, retomar el setentismo ¿Qué se yo?. Esto hizo que con Marquitos quedemos “sorprendidos” y más desubicados que Papá Noel en calzoncillos.
Lo cierto es que en el oscuro panorama electoral, parece que se viene una gran PASO opositora. ¿Y ahora qué “joraca” hacemos?
Como siempre amigos y amigas -como para ir preparando el terreno- recuerden, de un lado de la reja está la realidad y del otro también está la realidad, lo único irreal es la reja.

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Ojo con los stop (yo los conozco)

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Lo que parecía a partir del año 2003 como un ingreso al interminable sendero del crecimiento a tasas chinas se vio truncado en el año 2009 con una brutal caída del 5,9 % para recuperarse rápidamente hasta estancarse desde el año 2013 en su famoso ciclo de “stop and go” que nos viene acompañando desde la década del 50.

 
¿Qué es el Stop and go? Como se observa en el gráfico, es donde después de mostrar crecimiento la economía argentina presentaba una caída al año siguiente; últimamente se le llamaba también la maldición de los años pares. Según los autores que estudian este fenómeno argentino ocurre simplificadamente de la siguiente manera:
Sector primario: Argentina es un país productor y exportador de materias primas, con esto no hay problemas porque traen dólares, lo que hoy es la soja antes era el trigo y la carne y una buena cosecha y buenos precios internacionales generan muchos dólares para el país.
Sector industrial: en cambio la industria es pequeña salvo excepciones como la automotriz pero que tienen un mismo denominador: quieren expandirse y para eso necesitan dólares para comprar maquinaria en el exterior, entonces compran los dólares que generó el campo para comprar sus insumos.
Entonces que ocurre: cuando los dólares que compra el sector industrial son mayores a los que produce el sector primario se entra en lo que se conoce como la restricción externa, que es la falta de dólares para seguir comprando en el exterior; ahí se frena la actividad hasta que los dólares del agro vuelven a ser suficientes para reactivar la economía.
El argumento es injusto ya que acusa al desarrollo industrial de las crisis recurrentes que tenemos en el país cuando también debemos tener en cuenta los dólares que se demandan para: ahorro argentino ( poner abajo del colchón ), viajes al exterior, y pago de intereses de deuda entre los principales. Pero aunque no explique todo, una parte de los dólares si se los lleva el desarrollo industrial y cuando faltan se nota el freno en la actividad.
Las explicaciones del stop and go son muchísimas, y muchas encontradas, lo único cierto es que ocurre en la Argentina y cada vez más seguido; se ve en los números y en la situación de la población.
Conclusión: por este circulo vicioso es que entre otras cosa pasamos de ser el primero al tercer país en términos de PBI per cápita de la región y seguimos descendiendo: ver https://economis.com.ar/que-le-preguntaria-a-un-candidato-a-presidente/
El otro stop:
Y quizás el más complicado el sudden stop; “Un sudden stop es una situación donde hay una caída violenta en la entrada de capitales a un país, que lo fuerza a realizar un ajuste interno rápido y de magnitud significativa” (Calvo 2001). Las consecuencias directas de este fenómeno, serán una caída en la inversión, la depreciación de la moneda, la caída de los salarios reales y, por ende, la caída del consumo.  
Los memoriosos de la década del 90 recordarán que todo iba bárbaro hasta que estalló el efecto tequila en el 94, también ahí aparece el FMI poniendo mucha plata para salvar la convertibilidad y cuando todo parecía reordenarse aparece la crisis asiática y luego la crisis rusa que se terminaron llevando puesta poco tiempo después la convertibilidad, la Alianza y por poco todo el país.
Primera lección: y según varios estudios los países con tipo de cambio fijo tienden a crecer menos y son más vulnerables a este fenómeno. Esta lección va para tener en cuenta a los que con cierta razón dicen “con la convertibilidad no teníamos inflación”, es cierto, pero nos expone a cosas complicadas, después no digan que no se advirtió.
Segunda lección: revisando la bibliografía encontramos que para que este fenómeno se revierta EEUU debería inundar de dólares el mundo como lo hizo después de 2009 para salir de la crisis subprime, o que suba el precio de la soja, entre otras cosas que exportamos, para tener un superávit comercial con el resto del mundo y  suplir la falta de capitales externos. Ninguna de las dos cosas tienen mucha probabilidad de ocurrencia (no quiere decir que no pase o que no deseáramos que pase pero las probabilidades reales son bajas).
Mirando los datos oficiales nos encontramos con que según el banco central el año pasado de fugaron 27.230 millones de dólares, esto equivale a más de la mitad del acuerdo con el FMI, del cual ya queda poco para desembolsar, ¿y si este año termina peor?….
Según el autor citado (Guillermo Calvo Argentino y profesor de la Universidad de Columbia) no quedan dudas que Argentina está atravesando un sudden stop, esto implica que la única fuente de dólares que tenemos es el FMI, por lo que si no se logra salir del proceso el ajuste puede ser brutal en términos reales (algo así como que la inflación le vuelva a ganar a los salarios en un 20 %, el año pasado le ganó en un 12 %)
En fin no son ocho, son dos los stop y no los soporto.

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Qué implica para Argentina su nueva calificación de mercado emergente

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Comencemos desde el principio, el MSCI Inc. se corresponde con los índices que previamente confeccionaban Morgan Stanley Capital International, una compañía norteamericana con sede en la torre 7 del World Trade Center en Nueva York. Se trata de índices que se caracterizan por una amplia diversificación a nivel mundial y el MSCI es gran ponderador de fondos de capital, inversión, deuda, índices de mercados de valores, de fondos de cobertura y otras herramientas de análisis de carteras y que son usados mayormente para analizar y estudiar el devenir de los mercados, así como para ser replicados por fondos cotizados (ETFs) e indexados.
Cada índice MSCI es revisado trimestralmente y se actualiza dos veces al año, es decir, entran y salen compañías en función de si cumplen o no los requisitos para pertenecer al grupo. Los principales índices MSCI son el World, el ACWI (All Country World Index), el EAFE, el Emerging Markets (Mercados Emergentes) y el USA.
En el caso de Argentina, desde el 29 de mayo próximo será oficialmente considerada Economía de Mercado Emergente (EM) y se suma a un listado que integran países como China, Brasil, México o Rusia y en el que estuvo hasta 2009, cuando descendió a “mercado de frontera” por las limitaciones impuestas por el kirchnerismo al flujo de capitales hacia el exterior.
Como el MSCI es replicado por muchos fondos de inversión del mundo, se espera que estas empresas logren mejor financiamiento en los mercados de capitales. Así, el MSCI reclasificará los índices de Argentina (junto a los de Arabia Saudita) en un solo paso y con ello el índice de los ocho valores argentinos que cotizan en Wall Street y buscan mejores precios para sus acciones (Grupo Galicia, Banco Macro, BBVA Banco Francés, Telecom, Globant, YPF, Pampa Energía y Transportadora de Gas del Sur), se agregarán a un peso agregado de 0,26% en el índice MSCI Mercados Emergentes.
Ahora bien, ¿Cuál es el significado real del ascenso obtenido? ¿Hay algo que pueda festejar Doña Rosa de todo esto? Bueno, para empezar, se verán beneficiadas las ocho empresas mencionadas. Además, el nuevo estatus puede promover el interés por Argentina de fondos privados que deciden sus inversiones según el índice MSCI y eso siempre es positivo. Ahora bien, dicho esto, si bien es cierto que siempre es mejor tener esta calificación que no tenerla porque permite a más fondos potencialmente invertir, la situación del país sigue siendo muy delicada y el entusiasmo por la noticia habría que tomarlo con bastante calma. Es lógico que para el gobierno toda buena noticia es un gran respiro, pero este ascenso se había informado en junio del año pasado y ya estaba descontado por el mercado y muy esperado por varios inversionistas. Es cierto que ingresara liquidez por los fondos que llegaran, pero es difícil pensar en un impacto positivo y menos aún en el corto plazo en la economía real, en de la gente de a pie.
En resumidas cuentas, Argentina no debe perder su norte, ni marearse por esta clase de noticias y seguir enfocado en darle batalla a la inflación y resolver sus problemas de fondo que siempre pospone y termina volviéndose en contra en forma de tsunami, como lo sucedido en 2018. Además, hoy con elecciones mediante y un mundo con malas noticias, sigue sufriendo tanto la herencia como la mala praxis. Bien por el ascenso, pero a seguir enfocado en lo importante y en medidas que le lleguen pronto a Doña Rosa.

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¿Cómo se soluciona la pulseada tasa de interés y dólar?

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Por Gustavo Reyes. Desde el lanzamiento del plan para frenar el “ACV” que sufrió la economía entre el II y III trimestre del año pasado, el BCRA ha modificado progresivamente su regla monetaria – cambiaria. 1 Estos cambios (ver Cuadro 1) han profundizado la dureza de la política monetaria y habilitado el uso de mayores municiones para frenar las presiones sobre el dólar.
Las sucesivas modificaciones de la regla de la política monetaria – cambiaria han obedecido claramente al escaso éxito alcanzado, hasta ahora, para contener la inflación y las presiones cambiarias. Estas presiones se originan en gran parte de un complicado círculo vicioso que resulta difícil de romper en la presente coyuntura política (a 6 meses de las elecciones presidenciales).
El círculo vicioso mencionado anteriormente se alimenta tanto de problemas económicos (coyunturales y estructurales) como de una enorme incertidumbre sobre el rumbo que seguirán las autoridades que emerjan del proceso eleccionario. Entre los problemas económicos puede citarse al financiamiento futuro de las cuentas públicas (aún alcanzando el equilibrio del déficit primario se requieren recursos para el pago de los servicios de la deuda), el creciente endeudamiento del BCRA (Leliq) requerido para cumplir con su meta de 0 emisión monetaria y la cada vez más difícil concreción de las reformas estructurales que necesita la economía para su buen funcionamiento (laboral, previsional, impositiva y de coparticipación de impuestos, apertura de la economía). La difícil solución a estos problemas se potencia con los posibles cambios bruscos en las reglas de juego económicas que pueden acontecer en el panorama post-elecciones (temor al retorno de controles cambiarios, mayores regulaciones al sector exportador, relación con los organismos internacionales de crédito, reestructuración forzosa de la deuda, etc.).
En la economía cotidiana, esta incertidumbre y los problemas citados se reflejan en una menor demanda de dinero doméstico por parte de los agentes económicos. La caída en los deseos de la gente de mantener dinero genera un excedente de pesos que se produce a pesar del sobre-cumplimiento de la regla de emisión nula de Base Monetaria del Banco Central2 . Este exceso de pesos presiona tanto al mercado cambiario como a la inflación y el BCRA para evitar esto, trata de reducirlo emitiendo más letras Leliq (absorbe pesos). El mayor stock de Leliq presiona al alza a las tasas de interés y esto a su vez, aumenta nuevamente el stock de dicha deuda del Banco Central en forma automática (la amortización de estas letras se realiza mediante su renovación cada 7 días). El aumento de la deuda remunerada de la autoridad monetaria vuelve más inestable el cumplimiento futuro del compromiso de emisión cero de Base Monetaria y esto, lógicamente, hace caer nuevamente la demanda de pesos. Esta dinámica junto con los problemas comentados anteriormente, retroalimentan el círculo vicioso de altas tasas de interés y presiones sobre el mercado cambiario.

La pulseada entre las tasas de interés y el dólar
Si bien en los primeros meses del plan esta pulseada desapareció (relativa calma en la cotización del dólar junto con una caída en las tasas de interés), a partir de febrero las presiones sobre el dólar se intensificaron y como puede observarse en el gráfico, el aumento en las tasas de interés no pudo calmar totalmente la dinámica del precio de la divisa.
¿Por qué son altas las tasas de interés?
El nivel de las tasas de interés tiene componentes domésticos y externos. Entre los últimos hay dos que son fundamentales: la tasa de interés internacional y la prima de riesgo (promedio) de los países emergentes.
Dentro de los factores internos, también hay también dos que resultan clave: el sobre riesgo que deben pagar los bonos argentinos y la tasa de depreciación esperada del peso . Tomado como base 100 el día previo al inicio del plan (26 de setiembre de 2018), se puede observar que los principales componentes externos que afectan a la tasa de interés no han cambiado sustancialmente: subió un poco la prima de riesgo promedio de países emergentes pero bajó más la tasa de interés internacional.
No ocurre lo mismo con los factores domésticos: el sobre riesgo de Argentina prácticamente se duplicó y las expectativas de depreciación, que habían bajado en los primeros meses del año, volvieron a subir en los últimos meses situándose en niveles similares al de las primeras semanas del plan. 

De esta forma, el aumento de las tasas de interés en los últimos meses responde mucho más a factores domésticos que externos y los mismos están claramente relacionados al círculo vicioso que se explicaba anteriormente.
¿Cómo se frena la espiral de altas tasas de interés y presiones cambiarias?
¿Qué nos enseña la experiencia histórica? La economía de Argentina ha tenido numerosos episodios en su historia contemporánea donde las tasas de interés también han tratado de calmar las presiones sobre el dólar. En algunos de estos casos la economía terminó prácticamente explotando pero en otros, la explosión pudo ser evitada. Dentro del primer grupo, se encuentran los ejemplos de la salida de la Tablita de Martínez de Hoz, del final del Plan Primavera (terminó en hiperinflación) y del último año del Plan de Convertibilidad (que desembocó en un corralito y luego en una fuertísima devaluación). Si bien en todos los casos se podrían encontrar importantes diferencias, la similitud es que en todos estos episodios, las mayores tasas calmaron al tipo de cambio solamente en forma temporal pero luego la economía terminó en una gran crisis.
En los casos donde la explosión económica logró ser evitada, en todos ellos se produjo la implementación de algún plan específico que frenara el proceso. Ejemplos de estos planes que abortaron los colapsos pueden encontrarse tanto con sistemas cambiarios flexibles como rígidos. Como ejemplo del primer caso puede citarse al denominado Plan Bonex a fines del año 1989 que, con una drástica sustitución forzosa de bonos y plazos fijos produjo una fuerte contracción monetaria y cortó el círculo vicioso entre tasas de interés y presiones cambiarias.
¿Qué podemos esperar? El hecho que solamente resten 6 meses para las elecciones presidenciales es sin duda una enorme restricción para que el actual gobierno lance un plan que corte definitivamente este proceso (no puede asegurar que va a seguir en sus funciones para terminar de ejecutarlo). Solamente podría lanzar un plan en el hipotético caso que el actual gobierno registre una eventual importante victoria en las elecciones primarias (las “paso” – durante el mes de agosto), pero dadas las actuales encuestas, esta opción por ahora no resulta la más probable.
Por estos motivos, el Banco Central en los últimos meses ha tomado medidas para reforzar la dureza de su política monetaria (reducir la demanda de dólares) y ha negociado con el Fondo Monetario la forma de estar habilitado para aumentar la oferta de dólares lo más posible en la medida que las turbulencias cambiarias lo requieran.
De esta forma, dadas las restricciones presentadas por el cronograma electoral, el escenario más probable es que de acá a las elecciones la economía probablemente continuará con la peligrosa puja entre las altas tasas de interés y las presiones cambiarias. El nuevo gobierno, inexorablemente deberá lanzar un plan específico que apunte a solucionar los problemas antes mencionados y eliminar el círculo vicioso en el que se encuentra actualmente la economía.
 

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Frigerio recibió a los gobernadores de Neuquén, Río Negro y Salta

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El ministro del Interior, Obras Públicas y Vivienda, Rogelio Frigerio, se reunió hoy con los gobernadores de Neuquén, Omar Gutiérrez; de Río Negro, Alberto Weretilneck; y de Salta, Juan Manuel Urtubey, con el objetivo de avanzar en el llamado al diálogo propuesto por el Gobierno nacional para acordar diez puntos básicos para el desarrollo sostenible del país.
“La Argentina necesita dar una señal y mostrar que realmente ese acuerdo existe. Necesita que el mundo sepa que los argentinos nos podemos poner de acuerdo en cuestiones que no se tienen que discutir más. Eso es a lo que apunta esta búsqueda: qué cosas van a dejar de ser motivo de discusión electoral o política, algo que la gran mayoría de los países, sobre todo países vecinos, han dejado atrás hace rato“, destacó Frigerio al respecto.
En ese sentido, destacó que “la respuesta ha sido satisfactoria” y ponderó que “la gran mayoría de la dirigencia opositora considera que estos puntos son básicos y no merecen demasiado análisis”.
Por su parte, Gutiérrez destacó la importancia de que los dirigentes políticos den señales “claras a la sociedad y al mundo de que la Argentina es un país confiable”.
“Ponernos de acuerdo en cuestiones básicas que generen previsibilidad económica es un desafío de todas las fuerzas políticas”, precisó.
Así mismo, Weretilneck se mostró a favor del acuerdo y recalcó que “todos los dirigentes deben expresarse en términos generales a favor de la búsqueda del bien común, por encima de los intereses sectoriales o partidarios”.
“Necesitamos que toda la dirigencia política del país esté a la altura de lo que necesita hoy Argentina y podamos transmitir al mundo que estamos de acuerdo para encontrar una salida a la actual situación que atraviesa el país”, resaltó.
En tanto, Urtubey pidió que “la dirigencia sea capaz de sentarse a dialogar”.
“Más vale tarde que nunca: creo que en el país haya un espacio donde se pueda dialogar y discutir para ponernos de acuerdo es muy bueno”, puntualizó.

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