El Banco Central abandona la tasa de interés como ancla: inicia un régimen de control por agregados monetarios

Con la eliminación de las LEFIs y la redefinición del esquema financiero, el BCRA avanza hacia la Etapa 3 de su estrategia monetaria. Las tasas ahora las definirá el mercado y no más la autoridad monetaria.

Adiós a la política de tasa de interés

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) oficializó el fin de su esquema de política monetaria basado en la tasa de interés de referencia. A partir del 10 de junio, el organismo conducido por Santiago Bausili avanzará hacia un sistema de control de agregados monetarios, un cambio de paradigma que redefine la manera en que el Estado interviene sobre la economía. El anuncio consolida el ingreso a la Etapa 3 del programa macroeconómico del Gobierno nacional.

Este viraje incluye la eliminación de las Letras de Financiamiento (LEFIs), la recompra de puts bancarios, el incremento de encajes, la licitación de bonos en pesos suscribibles en dólares y un préstamo internacional de u$s 2.000 millones. Según el Ministerio de Economía, el objetivo es reforzar la desinflación, fortalecer las reservas y reducir la presión monetaria, sin apelar a emisión secundaria.

Qué implica el cambio: del ancla de tasas al control de la base monetaria

Con la eliminación de las LEFIs —instrumentos que absorbían liquidez bancaria sin generar mercado secundario— el sistema deja de contar con una tasa de interés fijada por el BCRA. A partir de ahora, los rendimientos serán definidos por la oferta y demanda de dinero en el mercado financiero.

“El vencimiento programado de las LEFIs y su reemplazo por LECAPs marca un punto de inflexión. Su naturaleza administrativa las hacía incompatibles con un esquema moderno. Ahora las tasas emergerán endógenamente”, indicaron desde el CEPEC (Centro de Estudios de Políticas Económicas).

Cambios en el financiamiento: suscripción en dólares y menos restricciones para inversores extranjeros

En línea con este nuevo enfoque, la Secretaría de Finanzas habilitó licitaciones mensuales de deuda en pesos con suscripción en dólares por hasta u$s 1.000 millones, incluso para inversores no residentes. La medida fue acompañada por la eliminación de la permanencia mínima de seis meses, lo que busca seducir capitales del exterior y robustecer las reservas sin generar expansión monetaria.

“Lo más riesgoso es el programa de endeudamiento externo sin plazo mínimo de permanencia”, advirtió Claudio Caprarulo, director de la consultora Analytica, quien alertó sobre una posible volatilidad en los flujos financieros.

Actualmente, las LEFIs representaban el 48% de la base monetaria y sumaban $15,4 billones (1,9% del PBI). Su eliminación, explican desde CEPEC, alivia al Tesoro y apunta a replicar experiencias internacionales como la de Turquía en 2021, donde un esquema similar permitió reducir la inflación en un plazo de 18 a 24 meses, aunque con superávit fiscal sostenido (+3% del PBI), algo que Argentina aún busca consolidar.

Andrés Reschini, analista de F2 Soluciones Financieras, destacó: “Las tasas ahora serán decididas por el mercado. Los bancos tendrán que operar como tales, gestionando liquidez y tasas sin intervención directa del BCRA”.

Desde Dracma VC, el economista Eric Paniagua señaló que “se apunta a una emisión monetaria más laxa, especialmente en el plano secundario, lo que podría aliviar la apreciación del tipo de cambio y otorgar mayor liquidez al sistema”.

El informe de F2 agregó: “El Gobierno ratifica que su estrategia de acumulación de reservas pasa por la cuenta capital. La estabilidad de precios sigue siendo el eje para llegar competitivo a octubre. Si logra consolidar el rumbo, la segunda etapa del mandato podría estar enfocada en reformas estructurales que potencien la inversión”.