El Gobierno abonó más de USD 4.300 millones por vencimientos de Bonares y Globales. La caída de reservas refuerza la presión sobre las metas del FMI en un contexto de transición estacional del mercado cambiario.

Las reservas internacionales del Banco Central cayeron este jueves USD 376 millones, lo que dejó el stock en USD 38.792 millones, el nivel más bajo desde mediados de junio. La baja era esperada: el Tesoro nacional ejecutó pagos por más de USD 4.300 millones en concepto de vencimientos de títulos públicos en dólares, incluyendo los bonos Bonares y Globales emitidos tras la reestructuración de 2020.

La caída de reservas, si bien parcial, reabre interrogantes sobre la capacidad del Gobierno para cumplir con las metas pactadas con el Fondo Monetario Internacional, especialmente en materia de acumulación de reservas netas, justo cuando finaliza el período de mayor ingreso de divisas por exportaciones agroindustriales.

De acuerdo con datos oficiales, el Ministerio de Economía giró el martes USD 2.550 millones al exterior, correspondientes a cupones e intereses de los bonos Globales en dólares y euros. Este jueves se sumaron otros USD 1.600 millones por los Bonares, aunque con un menor impacto sobre las reservas, dado que una porción de esos fondos permaneció dentro del sistema financiero local, por tratarse de títulos bajo legislación argentina.

Una fuente del BCRA explicó que “los dólares que se quedan en el sistema no impactan en reservas, dado que continúan contabilizados como depósitos en moneda extranjera”.

Según la consultora GMA Capital, el pago se concentró en los vencimientos del AL30 (USD 1.090 millones) y el GD30 (USD 1.132 millones), que devolvieron USD 8 de capital por cada 100 títulos en circulación. El compromiso se cumplió en tiempo y forma, fortaleciendo la reputación del país ante los acreedores, pero también ajustando el margen de maniobra monetaria y cambiaria.

El cumplimiento de estas obligaciones se da en medio de una revisión técnica por parte del FMI, que sigue de cerca los objetivos fiscales, monetarios y de acumulación de reservas. Si bien el pago reduce el stock de deuda con privados, también limita el avance hacia los targets de reservas netas comprometidos para julio.

Pese a esta presión, el ministro de Economía, Luis Caputo, aseguró en una entrevista con LN+ que “se cumplirá el objetivo de acumulación”, respaldado por ingresos vía Bonte 2030, el REPO con bancos internacionales, y operaciones de compra directa del Tesoro por USD 400 millones a través del mecanismo de “block trades”.

Además, Caputo reiteró que el tipo de cambio se mantiene en régimen de flotación administrada, donde el Banco Central sólo interviene en casos extremos para sostener la banda cambiaria acordada.

Según explicaron los analistas de MegaQM, el segundo semestre trae históricamente una menor oferta de divisas, ya que finaliza la liquidación fuerte del agro. Sin embargo, el nuevo esquema implica que “ya no es el BCRA el que arbitra ese excedente, sino el propio mercado”, lo que genera mayor sensibilidad en los precios del dólar frente a los flujos financieros.

En este marco, los analistas destacan que el riesgo país en torno a 700 puntos básicos podría disminuir si mejora la percepción de solvencia, habilitando un escenario donde los bonos soberanos recuperen valor. “Si las tasas caen por debajo del 10% anual en dólares, podría haber un rally en títulos como el GD35 o el GD41”, señaló GMA Capital.

El impacto del pago de deuda en las reservas refleja el delicado equilibrio que enfrenta el equipo económico entre cumplir con los compromisos internacionales y sostener la estabilidad financiera, en un semestre políticamente sensible.

Si bien el Gobierno logró atender el pago sin comprometer el tipo de cambio ni las condiciones de mercado, el escenario cambiario será más exigente en los próximos meses, con menos ingreso de divisas, tensión fiscal y riesgo político ante el calendario electoral.