Vencían $1,6 billones, pero Economía recibió ofertas por solo $1,05 billones. Adjudicó una parte y, así, liberará al mercado unos $700.000 millones. En medio del boom de títulos a tasa fija, solo ofreció CER. Convalidó rendimientos reales de entre 11,6% y 12%.

El Ministerio de Economía colocó este martes $892.552 millones en la última licitación de deuda en pesos de octubre. El equipo de Luis Caputo no alcanzó a renovar la totalidad de los $1,6 billones que vencen esta semana y liberó al mercado alrededor de $700.000 millones. Así, se repitió lo que había sucedido a fines de septiembre, cuando tampoco se refinanció el 100% de los compromisos.

Lo cierto es que se trató de una subasta particular. Dados los vencimientos relativamente bajos respecto de colocaciones anteriores, el equipo económico decidió aprovechar para enviarle una señal al mercado, que buscó potenciar las crecientes expectativas de desaceleración de la nominalidad de la economía. En medio del boom de demanda por títulos en pesos a tasa fija, la Secretaría de Finanzas optó por no ofrecer ni Lecap ni Boncap y solo puso sobre la mesa bonos atados a la inflación (CER).

La decisión surtió dos efectos: por un lado, entre el cierre de las operaciones del viernes (cuando se realizó el llamado a licitación con el detalle del menú de instrumentos) y este martes, se intensificó el rally de las Lecap largas y los Boncap en el mercado secundario, lo que llevó a comprimir aún más la curva de rendimientos e hizo descender la expectativa de inflación implícita en las cotizaciones de los activos financieros; por otro, durante la licitación, solo se logró renovar el 55% de los vencimientos semanales.

En el Gobierno ya desde el mes pasado, cuando por primera vez hubo una renovación parcial de los vencimientos en pesos del Tesoro, comenzaron a asegurar que se trata de una consecuencia derivada del propio plan económico. Afirman que, al haber cortado las canillas de emisión directa del Banco Central, una de las vías que tienen los bancos para hacerse de liquidez cuando reciben demanda de crédito de parte de sus clientes es no renovar la totalidad de sus tenencias de Lecap.

Sin embargo, si se toma en cuenta el financiamiento obtenido en las dos licitaciones de octubre, el porcentaje de renovación de los compromisos mensuales fue del 102%. Es decir, no hubo un desarme en el resultado global.

Así, esta vez, algunos operadores dijeron que la baja tasa de roll over pudo haber respondido a la vocación de ir con los pesos a demandar títulos largos a tasa fija en el mercado secundario en lugar de ingresar a una licitación en la que solo podían suscribir bonos indexados a la inflación. En definitiva, es algo que se terminará de dilucidar luego del jueves, cuando se liquide la subasta.

La Secretaría de Finanzas anuncia los resultados de la licitación del día de la fecha, en la que se recibieron ofertas por un total de valor efectivo de $1,06 billones, adjudicando un total de valor efectivo $ 0,89 billones.

A continuación, se resume la licitación:

	Resultados de la Licitación por instrumentos denominados en pesos
Cantidad de Ofertas Recibidas	928
Total VNO Ofertado (*)	$ 1.152.809
Total VE Ofertado (*)	$ 1.055.617
Total VNO Adjudicado (*)	$ 986.889
Total Valor Efectivo Adjudicado (*)	$ 892.552

(*) Montos expresados en millones.

Seguidamente, se resumen por instrumento los valores nominales ofertados y adjudicados con sus respectivos valores efectivos adjudicados, precios y tasas de corte, TNA asociadas y nuevos VNO en circulación:

Instrumentos licitados denominados en pesos:

Instrumentos denominados en pesos	VNO Ofertado (*)	VNO Adjudicado (*)	Valor Efectivo Adjudicado (*)	Precio de Corte por cada VNO $ 1.000	TNA	VNO Total en Circulación (*)
BONO DEL TESORO NACIONAL EN PESOS CERO CUPÓN CON AJUSTE POR CER VENCIMIENTO 30 DE MAYO DE 2025 (TZXY5 – nuevo)	$ 405.495	$ 365.935	$ 343.064	$ 937,50	11,43%	$ 365.935
BONO DEL TESORO NACIONAL EN PESOS CERO CUPÓN CON AJUSTE POR CER VENCIMIENTO 31 DE OCTUBRE DE 2025 (TZXO5 – nuevo)	$ 132.917	$ 82.610	$ 73.770	$ 893,00	11,98%	$ 82.610
BONO DEL TESORO NACIONAL EN PESOS CERO CUPÓN CON AJUSTE POR CER VENCIMIENTO 31 DE MARZO DE 2026 (TZXM6 – reapertura)	$ 148.645	$ 107.398	$ 131.025	$ 1.220,00	11,84%	$ 1.280.677
BONO DEL TESORO NACIONAL EN PESOS CERO CUPÓN CON AJUSTE POR CER VENCIMIENTO 30 DE OCTUBRE DE 2026 (TZXO6 – nuevo).	$ 465.752	$ 430.947	$ 344.693	$ 799,85	12,51%	$ 430.947

(*) Montos expresados en millones.

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