Un nuevo estudio del FMI revela que el creciente endeudamiento y los déficits fiscales en Estados Unidos están elevando significativamente las tasas de interés a largo plazo. Aunque este vínculo fue débil en tiempos de disciplina fiscal, los efectos se intensificaron a medida que la posición fiscal del país se deterioró desde la crisis financiera global.

El déficit fiscal en EE.UU. impulsa al alza las tasas de interés de largo plazo, según el FMI. Nuevas evidencias sobre el costo de financiar deuda en un contexto de fragilidad fiscal

El Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó este mes el documento de trabajo “The Impact of Debt and Deficits on Long-Term Interest Rates in the US” (WP/25/142), donde actualiza la evidencia sobre cómo la deuda y el déficit afectan las tasas de interés a largo plazo en Estados Unidos. Según el informe, en el período 1976-2025, un aumento de 1 punto porcentual del déficit proyectado sobre el PBI incrementa entre 20 y 30 puntos básicos las tasas largas. Asimismo, un alza del 10% del ratio deuda/PBI también eleva los rendimientos de largo plazo en la misma magnitud.

Un vínculo que se fortaleció tras la crisis financiera

Si bien durante las décadas de los 80 y 90 el impacto de los desequilibrios fiscales sobre las tasas fue moderado, los autores —Davide Furceri, Carlos Gonçalves y Hongchi Li— identifican un cambio de tendencia a partir de 2008. Desde la crisis financiera global, el deterioro fiscal acelerado y los niveles históricamente bajos de tasas cortas provocaron un aumento de la sensibilidad de las tasas largas a las variables fiscales.

“Nuestros resultados muestran que el vínculo entre tasas de largo plazo y deuda pública no es estable en el tiempo. Fue casi nulo durante los años de disciplina fiscal, pero se ha vuelto creciente desde entonces”, sostienen los economistas del FMI.

Estrategia metodológica y control de variables

El estudio replica y amplía el enfoque seminal de Laubach (2009), empleando expectativas de largo plazo (a cinco años) sobre deuda, déficit y tasas. Este enfoque busca evitar el sesgo de variables endógenas ligadas al ciclo económico. Además, incorpora controles adicionales como: proyecciones de crecimiento del PBI, tasa de los bonos del Tesoro a corto plazo (T-Bill 3M), crecimiento poblacional, aversión al riesgo y participación extranjera en la tenencia de deuda estadounidense.

Resultados clave

• Un aumento de 1% en el balance primario reduce las tasas largas entre 20 y 30 puntos básicos.
• El coeficiente para la deuda es de aproximadamente 0,02 a 0,03: un 10% de mayor deuda proyectada equivale a 20-30 puntos básicos más en tasas.
• La relación es robusta al control por crecimiento, expectativas de inflación y shocks recesivos.
• El efecto es más visible en los periodos post-2008 y post-COVID, como muestran las regresiones con ventanas móviles.

Implicancias para la política fiscal y monetaria

El trabajo advierte que, en un contexto donde el ratio deuda/PBI de EE.UU. supera el 100%, el aumento de las tasas de interés representa un riesgo directo para la sostenibilidad fiscal. Además, un mayor costo de financiamiento público puede derivar en efectos de desplazamiento (“crowding out”) sobre el crédito privado y la inversión.

“Los resultados implican que déficits más altos podrían traducirse en mayores tasas de interés a largo plazo y, por ende, en mayores costos de financiamiento de deuda en el futuro”, concluye el documento.