JP Morgan, Forbes y un guiño a Milei tras el lapidario informe. A menos de un mes de haber recomendado salir del carry trade, JP Morgan sorprendió al mercado con un extenso y elogioso informe de mitad de año.

A menos de un mes de haber recomendado salir del carry trade argentino por el aumento del riesgo cambiario, JP Morgan sorprendió al mercado con un extenso y elogioso informe de mitad de año, donde describe a la gestión de Javier Milei como un “cambio de régimen” económico. A tono con este diagnóstico, Forbes replicó el informe con entusiasmo, destacando los pilares del plan económico y abriendo la puerta a una narrativa más optimista tras semanas de tensiones en la plaza local.

El mismo banco que encendió las alertas con su llamado a “tomar ganancias” en pesos y dolarizar carteras, hoy pondera la solidez estructural del modelo libertario. El giro de tono —sin desmentir la advertencia anterior— sugiere una estrategia de diferenciación entre la táctica de corto plazo (carry trade agotado) y la apuesta estratégica de mediano plazo, basada en fundamentos macro que, si se consolidan, podrían convertir a la Argentina en una superpotencia exportadora.

El informe del JP Morgan

El documento firmado por Diego Pereira y Lucila Barbeito, economistas de JP Morgan, presenta una visión sistemática del cambio económico en marcha. Lo que hace seis meses era una incógnita hoy se presenta como una hoja de ruta concreta, con cuatro pilares bien definidos:

• Ajuste fiscal feroz, con superávit primario del 1,1% del PBI en lo que va de 2025.
• Tasas reales positivas, que revalúan el peso frente al dólar.
• Desregulación agresiva del mercado.
• Hoja de ruta para levantar el cepo cambiario.

Bajo este marco, JP Morgan afirma que la economía argentina “está rompiendo un ciclo de diez años de estancamiento, inflación y dominancia fiscal”, y sugiere que este cambio de régimen —aunque frágil— tiene potencial para revertir décadas de atraso.

¿Elogios interesados o lectura honesta?

En su versión más entusiasta, tal como señala Forbes, JP Morgan proyecta que las reservas netas podrían escalar de -US$2.100 millones en 2024 a más de US$36.000 millones en 2028, una mejora monumental basada en superávits energéticos, exportaciones mineras y crecimiento sostenido. Incluso imagina un boom exportador de litio, cobre y productos del agro, con una balanza de bienes y servicios superavitaria en más de US$60.000 millones hacia 2030.

Pero advierte, sin rodeos, que todo pende de un hilo: las elecciones legislativas de octubre. Pero advierte, sin rodeos, que todo pende de un hilo: las elecciones legislativas de octubre.

Según los analistas, si La Libertad Avanza logra afianzar su apoyo parlamentario, podrían avanzarse reformas estructurales aún más profundas. De lo contrario, un resultado débil o adverso podría interrumpir el ciclo de reformas y devolver incertidumbre al mercado.

Una señal al mercado… ¿y a Washington?

Más allá de lo económico, el timing del informe y su difusión mediática apuntan a algo más que un análisis frío de variables macro. La visión optimista —resaltada por Forbes en su cobertura— parece buscar un doble efecto: reinstalar confianza en los activos argentinos tras el shock de salida del carry, y al mismo tiempo reforzar la narrativa internacional de que Milei va en el rumbo correcto.

En un escenario donde el FMI y otros multilaterales observan de cerca la sostenibilidad política de las medidas, un informe de esta magnitud puede funcionar como una carta de respaldo “implícito” del establishment financiero global.

¿Contradicción o ajuste?

Queda claro que JP Morgan no se desdijo de su advertencia anterior. Su informe del 27 de junio fue categórico al sugerir que las condiciones del carry trade se habían debilitado: menor flujo de dólares por la cosecha, presión turística, intervención del BCRA en futuros y posible ruido político.

Sin embargo, lo que ahora plantea es un cambio de óptica: del trade de corto al play estructural de mediano plazo.

En otras palabras, hoy la tasa no seduce, pero el modelo sí. En otras palabras, hoy la tasa no seduce, pero el modelo sí.

En ese sentido, el banco se posiciona como un actor que sigue de cerca la macro, ajusta su táctica según el momento del ciclo, pero no pierde de vista que la Argentina puede volver a ser relevante si hace las cosas bien.

El informe, aunque positivo, no logró revertir por completo el clima de cautela que predomina en la City. Los operadores locales interpretan que, si bien los fundamentals mejoraron, la curva de pesos continúa invertida, las tasas reales están en máximos, y el apetito por riesgo argentino sigue limitado.

El dólar financiero se mantiene volátil y la demanda de cobertura crece cada vez que se acercan eventos políticos. Sin embargo, algunos bonos largos —como el AL30 o el GD35— comenzaron a mostrar algo de recuperación, al calor de un reacomodamiento en los portafolios más sofisticados, que ven valor en los títulos hard dólar.

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