Hay que pasar el invierno: cómo serán los vencimientos de deuda de las provincias

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En junio provincias y la CABA tuvieron vencimientos de títulos públicos por  un total de $28.072,9 millones, un volumen superior a lo operado en abril (+41%) y  siendo el segundo más alto del año, detrás de abril. El 54% de los mismos fueron de  Letras del Tesoro, y el 46% restante corresponden a bonos. Esta situación es muy  distinta a la que se dio en mayo, cuando el volumen correspondiente a Letras llegó al  82%. Observando por moneda de origen de los títulos, el 89,3% fueron en pesos  ($25.063,3 millones), y los vencimientos en dólares fueron por USD 31,7 millones.  

Por jurisdicción, la provincia de Buenos Aires concentró el 37,3% de los vencimientos,  con un total de $10.483,9 millones correspondientes a cuatro Letras del Tesoro: una de  ellas (LBJ21) se trató de una letra a descuento y que concentró el mayor volumen sobre  el total provincial ($8.670 millones). Hubo a su vez dos pagos de servicio de renta  (BBD21 por $147,4 millones y BBS21 por $426 millones) y una por la cual se pagó  servicios de renta y amortización (BBJ21 por $1.240,1 millones). 

En segundo lugar, se ubicó la provincia de Mendoza, que participó del 27,3% del total  de los vencimientos, con un total de $7.670,3 millones, correspondientes a una Letra del  Tesoro (BMJ21, por el cual se pagó renta y amortización por $1.938,6 millones) y a un  título de deuda (PMJ21 por $5.731,7 millones), que finalizó el servicio con el pago del  último cupón de interés y el total de la amortización, cuyo pago de capital era bullet, lo  que cual ensanchó fuertemente el volumen de pago final de la provincia.  

Tercera se ubicó la CABA: enfrentó vencimientos por $3.575,2 millones (12,7% del total  del mes), que correspondieron a dos bonos, pero uno de ellos (CABA27) expresado en  dólares, por el cual pagó un servicio de interés por USD 3,7 millones ($355,2 millones  pesificados según el T.C de referencia del BCRA), y pagó un cupón de interés del  BDC24 por otros $3.219,9 millones.  

En cuarto lugar, quedó la provincia del Chaco, con un total de $2.361,5 millones (8,4%  del total), que correspondieron a dos Letras de Tesorería (capital e intereses por  $2.333,6 millones) y dos bonos en dólares (CHSG1 y CHAQ, por un total de USD 294,6 mil; que pesificados dan un total de $27,9 millones).

Le sigue la provincia de Córdoba, que participó del 7,3% del total con vencimientos  (pesificados) por $2.049,9. La particularidad de este caso es que la provincia afrontó los  primeros vencimientos de interés de dos bonos recientemente reestructurados: el  CO24D (por el que pagó USD 5,4 millones) y el CO21D (por el que pagó USD 8,1  millones); además, pagó un servicio de renta del CO23 (bono proveedores) por $773,8  millones.  

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Salta continúa en el listado, con una situación similar a la de Córdoba: enfrentó  vencimientos de dos bonos en dólares, de los cuales uno fue recientemente  reestructurado: el SA24D por USD 3,8 millones; el otro bono por el cual se abonó renta  y también el servicio de amortización fue el SARH (USD 9,8 millones). Por último,  enfrentó otros $39,4 millones por el servicio de renta del SA21. En total, pesificando los  pagos, enfrentó vencimientos por $1.333,9 millones (4,8% del total). 

Otras cinco provincias completan el listado, y en todos los casos los vencimientos ni  superaron los mil millones de pesos. El mayor se vio en Chubut ($451,4 millones),  seguida de Río Negro ($104,1 millones), Misiones ($28,2 millones), Neuquén ($14,4  millones) y La Rioja ($8,5 mil).

Vencimientos: Acumulado enero – junio 2021 

En el acumulado de enero – junio 2021, la provincia de Buenos Aires concentra el 42,3%  de los vencimientos de títulos públicos provinciales, con un total de $63.960,1 millones.  En segundo lugar, se posiciona la CABA con el 19,7% ($29.802,6 millones); y Chaco  completa el podio con el 10,3% ($15.621 millones). Otras once provincias participan del  27,6% restante por un valor de $41.715,4 millones, para dar un valor total de $151.099,1 millones en vencimientos de títulos públicos tanto en letras como en bonos.  

En este marco, el 91,1% de los vencimientos fueron en pesos ($137.629,1 millones) y  el restante en dólares, por un valor final de USD 144,9millones. Respecto a esto último,  entre Chubut, Córdoba, Neuquén, Salta y Tierra del Fuego concentran el 96,9% de los  pagos en esa moneda. 

Los vencimientos en dólares concentran su mayor volumen en bonos provinciales a  largo plazo, y en gran medida, muchos de ellos fueron reestructurados en el último año.  Por ende, una vez consumada la reestructuración, algunas provincias ya comenzaron a  pagar sus servicios correspondientes (como se observó en junio con los casos de Salta  y Córdoba) y, por ende, se incrementa el volumen de pagos en dólares. Aún con ello en  cuenta, el peso de los pagos de títulos en dólares no representa por el momento un gran  peso en el total de los vencimientos afrontados: acumulado a junio, el mismo representó  el 8,9% del total.  

Por otro lado, en junio 2021 cuatro provincias realizaron licitaciones de Letras del  Tesoro, logrando una colocación total de $18.022,2 millones, un 31% más que el mes  previo. En este punto, la provincia de Buenos Aires mostró el mayor volumen del mes,  colocando $9.447,9 millones (52% del total del mes) en Letras del Tesoro a 63 y 96, en  ambos casos siendo letras a descuento. 

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La provincia de Mendoza, por su parte, colocó un total de $6.397,4 millones en Letras  del Tesoro a 348 días (35% del total del mes), que pagan de intereses tasa BADLAR  (spread de 0%) e intereses compensatorios, si correspondiese. 

A su vez, Chaco colocó $1.760,6 millones (10% del total) en Letras de Tesorería a 35 y  a 70 días, con una tasa fija del 37,5% nominal anual.  

Chubut, por su parte, adjudicó $416,4 millones en Letras del Tesoro Serie LXXII (a 34,  90 y 180 días, a diferentes tasas)

Si tomamos en cuenta las emisiones de Letras contra el vencimiento de este mismo  instrumento en las provincias durante junio, podemos ver que ninguna logró una  colocación que cubra el 100% de las obligaciones. La provincia de Buenos Aires, pese  a su alta emisión, cubrió el 90,1% de sus vencimientos de este instrumento; a su vez, el  Chaco lo hizo en un 75,4% y Chubut en un 92,2%. En el caso de Mendoza, si se  considera sólo las Letras (y no el título por el que pagó la totalidad del capital), la cubrió  en 330%. Considerando el pago de capital del título PMJ21, logró cubrir el 83,4%. 

Emisiones: Acumulado enero – junio 2021 

En el período enero-junio del 2021, las colocaciones de títulos totalizan $135.089,7 millones, con la provincia de Buenos Aires concentrando el 47,7% de las mismas, la  CABA el 23,7% y Chaco completa el podio con el 11,3% del total. Otras cuatro provincias concentran el 17,4% restantes. 

Perspectivas para julio

Para el mes de julio se espera una importante suba de los pagos en dólares: están proyectados en monto de USD 66,9 millones, por el vencimiento de servicios de bonos de la provincia de Neuquén (USD 30,6 millones), Tierra del Fuego (USD 8,6 millones), Chubut (USD 14,5 millones) y Córdoba (USD 13,2 millones).

A su vez, los vencimientos en pesos están proyectados en $10.584 millones. Por jurisdicción, la provincia de Buenos Aires tiene vencimientos por un estimado De $3.500 millones; la CABA por $1.900 millones; Chaco por $3.448,9 millones; Chubut por $507,6 millones; La Rioja por $8,5 mil; Misiones por $29 millones; Neuquén por $196,8 millones; Río Negro por $307,9 millones; y Santa Fe por $928 millones.

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