La Comisión Nacional de Valores (CNV) modificó la reglamentación de las operaciones a plazo tipo pase, incorporando nuevos instrumentos como cheques de pago diferido, pagarés y facturas de crédito electrónicas MiPyMEs, con el objetivo de abaratar el costo de financiamiento y ampliar la liquidez del mercado de capitales.

La Resolución General 1079/2025, publicada este 14 de agosto en el Boletín Oficial, entrará en vigencia mañana y apunta a dinamizar una de las principales fuentes de crédito para las pequeñas y medianas empresas argentinas.

La medida sustituye el artículo 16 de las Normas de la CNV (Texto Ordenado 2013 y modificatorias) para permitir que las operaciones de pase se realicen no solo sobre valores de renta fija y variable, sino también sobre instrumentos clave para el financiamiento PyME: cheques de pago diferido, letras de cambio, pagarés, certificados de depósito y warrants, depósitos a plazo fijo y facturas de crédito electrónicas.

El organismo estableció que estas operaciones deberán concretarse en segmentos de negociación bilateral, conforme al artículo 3° del capítulo respectivo.

En términos técnicos, una operación de pase consiste en una compra o venta inmediata de un valor negociable combinada con una operación inversa a plazo firme —de al menos 7 días— a un precio mayor, que permite a una parte obtener liquidez temporal y a la otra colocar fondos con garantía.
Con la modificación, estos mecanismos podrán aplicarse a un universo mucho más amplio de instrumentos negociables, ampliando las posibilidades de cobertura y financiamiento para emisores y tenedores.

Un mercado clave para el crédito PyME

Según la CNV, los cheques de pago diferido, pagarés y facturas de crédito electrónicas MiPyMEs representan un porcentaje creciente del volumen negociado en los mercados, constituyendo la principal fuente de financiamiento para las PyMEs.

“Reducir el costo del financiamiento y potenciar el desarrollo de estos instrumentos es prioritario para impulsar la economía productiva”, señaló el organismo en los fundamentos de la resolución.

El cambio se apoya en un amplio marco normativo que incluye la Ley de Mercado de Capitales N° 26.831, la Ley de Cheques N° 24.452, el DNU 386/03, la Ley de Programa de Recuperación Productiva N° 27.264 y la Ley de Financiamiento Productivo N° 27.440.

Estas leyes facultan a la CNV a dictar la reglamentación para la negociación de estos instrumentos y supervisar su operatoria, asegurando que cuenten con oferta pública y beneficios impositivos equivalentes a otros valores negociables.

La ampliación del régimen de pases busca generar mayor liquidez en los mercados, facilitar el acceso de las PyMEs al crédito y diversificar las alternativas de inversión para ahorristas e instituciones.
Para el sector privado, la medida puede traducirse en tasas más competitivas y en un canal más ágil para transformar facturas y títulos de corto plazo en efectivo, en un contexto de alta demanda de capital de trabajo.

La norma comenzará a regir el 15 de agosto de 2025. Desde la CNV anticipan que trabajarán con los mercados autorizados para adaptar sus reglamentos internos y sistemas operativos, de modo que la operatoria ampliada de pases esté plenamente disponible en las próximas semanas.