Trazando un curso a través de mares agitados: cómo los mercados emergentes pueden navegar por condiciones externas más difíciles

Discurso de apertura de la Primera Subdirectora Gerente del FMI, Gita Gopinath, en la Conferencia Bienal del Banco de la Reserva de Sudáfrica.

I. Introducción

Gracias, Vicegobernador Tshazibana, por la cálida bienvenida. Es un honor unirme a todos ustedes hoy. También fue un honor recibir recientemente al Gobernador Kganyago en el FMI para dar una excelente Conferencia Camdessus, en la que habló en profundidad sobre el papel de los flujos de capital en el crecimiento de los mercados emergentes y compartió varias lecciones importantes para las autoridades y para las instituciones internacionales. Disfruté mucho la conferencia y estoy muy contento de estar aquí en Sudáfrica. [1]

Estamos cerca del Cabo de Buena Esperanza, donde se encuentran los océanos Índico y Atlántico. Durante siglos, los marineros en estas partes han sabido que el éxito en trazar un curso a través de un océano no garantiza el éxito cuando se hace el giro hacia el otro. El choque de mares y el giro de los vientos pueden traer nuevos desafíos feroces incluso para la gente de mar más experimentada y resistente.

Esto me recuerda los últimos tres años turbulentos de la pandemia de COVID-19, la guerra de Rusia en Ucrania y una serie de eventos climáticos extremos. Los mercados emergentes han demostrado que son marineros expertos en aguas agitadas, pero vemos más olas por delante. Es apropiado que esta conferencia se centre en extraer lecciones posteriores a la crisis y examinar nuevos desafíos políticos.

Hoy me centraré en los mercados emergentes como Sudáfrica y analizaré tres formas importantes en las que las condiciones externas a las que se enfrentan han cambiado desde antes de la pandemia. En primer lugar, las condiciones financieras mundiales son más duras. En segundo lugar, la fragmentación geoeconómica está aumentando. En tercer lugar, el cambio climático está infligiendo costos crecientes. Juntos, estos cambios están transformando el panorama económico y haciendo que el mundo sea más volátil e incierto.

Para responder a ello, también analizaré tres medidas generales que pueden adoptar las autoridades de los mercados emergentes. Estas acciones se suman a los importantes pasos ya tomados en las últimas dos décadas para fortalecer los marcos de políticas de los mercados emergentes. Es importante subrayar que estas medidas ayudaron a muchos de ellos a demostrar su resistencia en los últimos tres años, a pesar de enfrentar shocks sin precedentes.

II. Un panorama externo desalentador para los mercados emergentes.

II.1. Las condiciones financieras mundiales son más duras.

Comencemos con condiciones financieras globales más estrictas. A medida que continúa la lucha para que la inflación vuelva a alcanzar el objetivo, esperamos que las tasas de interés mundiales se mantengan altas durante bastante tiempo. Además, hay razones para pensar que las tasas nunca volverán a la era de “bajas por mucho tiempo”. Esta posibilidad se refleja en los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años, que han aumentado a más del cuatro por ciento en términos nominales, el nivel más alto desde la crisis financiera mundial (diapositiva 4).

En este entorno, cabe esperar que las condiciones de financiación de los mercados emergentes sigan siendo difíciles. En los 18 meses transcurridos desde que EE.UU. inició su agresivo ciclo de endurecimiento, los rendimientos medios a largo plazo de los bonos emergentes en dólares han aumentado unos 200 puntos básicos (diapositiva 4), la emisión de bonos soberanos y corporativos (en moneda extranjera) se ha reducido a la mitad y a dos tercios, respectivamente, y los flujos de cartera hacia los principales mercados emergentes han disminuido considerablemente (diapositiva 5).

En el futuro, la tasa de interés real natural a largo plazo, o r*, podría volver a niveles más bajos. Como muestra nuestra investigación, esto se debe a que las personas viven más tiempo, la riqueza sigue estando muy concentrada y el crecimiento de la productividad es débil. Sin embargo, un retorno a un r global bajo está lejos de ser seguro. Los ya altos niveles de deuda global, combinados con el importante gasto público necesario para apoyar el envejecimiento de las sociedades, la mitigación del cambio climático y, posiblemente, el crecimiento de la productividad impulsado por la IA, podrían ejercer una presión al alza sobre la r*. [2]

Pero incluso si la r* global es más baja, es posible que no volvamos a los “viejos tiempos” de tasas de política “bajas por mucho tiempo” que prevalecieron después de la crisis financiera mundial (GFC). ¿Por qué? Aprendimos de los últimos dos años que la curva de Phillips puede no ser confiablemente plana, y los shocks adversos de oferta pueden ocurrir con mayor frecuencia. Ambas lecciones apuntan a una disyuntiva inflación-producción más difícil para los bancos centrales. En comparación con antes de la pandemia, los bancos centrales podrían reaccionar de manera más agresiva a los shocks de oferta de base amplia y evitar políticas excesivamente flexibles cuando la inflación está solo ligeramente por debajo del objetivo y los mercados laborales están cerca del pleno empleo. [3]

II.2. La fragmentación geoeconómica va en aumento.

Un segundo acontecimiento importante en el panorama externo es el aumento de la fragmentación geoeconómica, o FMAM. La pandemia y la guerra de Rusia en Ucrania han planteado preocupaciones legítimas sobre la seguridad de la cadena de suministro y la seguridad nacional más amplia. Y, de hecho, los responsables de las políticas deberían actuar para mejorar su resiliencia económica y financiera. Sin embargo, debe reconocerse que una mayor resiliencia tiene un costo. Más preocupante aún, estamos viendo un aumento en las acciones políticas en todo el mundo que, si continúan, representan una grave amenaza para la prosperidad global.

Me refiero a las restricciones comerciales, que han aumentado considerablemente desde la pandemia y la guerra. El año pasado se impusieron casi 3,000 restricciones, casi 3 veces el número impuesto en 2019 (diapositiva 8). La inversión extranjera directa está impulsada cada vez más por la preferencia geopolítica en lugar de la distancia geográfica (diapositiva 9). Todo esto apunta a un mundo cada vez más fragmentado. [4]

Los efectos de la fragmentación variarán de un país a otro. Nuestras simulaciones del impacto de la fragmentación del comercio revelan que, si bien unos pocos mercados emergentes podrían beneficiarse, la mayoría perderá, incluida Sudáfrica, con un impacto del 5% del PIB. Otros mercados emergentes podrían enfrentar pérdidas de producción de más del 10% del PIB. La fragmentación de la IED aumentaría estos costos y, dado que la IED de las economías avanzadas ofrece acceso a mejores tecnologías y conocimientos técnicos, los mercados emergentes serían los más afectados. [5]

La fragmentación también hace que el mundo sea más vulnerable a las perturbaciones, ya que deja a los países con menos socios comerciales. Por ejemplo, nuestras simulaciones encuentran que en un mundo fragmentado, un shock negativo de oferta en la producción estadounidense de trigo aumentaría su precio en aproximadamente el doble de lo que lo haría en un mundo integrado (diapositiva 10). Tal aumento de precios podría perjudicar seriamente a millones de personas que ya enfrentan una alta inseguridad alimentaria. [6]

En este mundo fragmentado, los países también se están volviendo hacia adentro y participando en políticas industriales a gran escala. Solo en 2023, el número de medidas de este tipo que también restringen el comercio se ha multiplicado casi por seis. La mayor parte de ese aumento se produce en EA (diapositiva 11). Los mercados emergentes también han aumentado el uso de políticas industriales proteccionistas, aunque con menos dependencia de los subsidios. Ejemplos recientes de políticas industriales a gran escala incluyen la Ley CHIPS y Ciencia de los Estados Unidos y la Ley de Reducción de la Inflación, el Plan Industrial del Pacto Verde de la UE y las políticas industriales de larga data de China en sectores estratégicos. Esas políticas pueden influir en gran medida en la dirección y la volatilidad del comercio mundial y las corrientes de capital.

II.3. El cambio climático también está causando costos cada vez mayores.

El tercer cambio en las condiciones externas es el cambio climático. Los fenómenos meteorológicos extremos como huracanes, sequías, inundaciones e incendios son cada vez más frecuentes y más costosos (diapositiva 13). Para desarrollar la resiliencia, los ME están invirtiendo en adaptación y mitigación del clima. El costo de esto será enorme. La Agencia Internacional de Energía estima que las necesidades de inversión relacionadas con la mitigación en los mercados emergentes y las economías en desarrollo alcanzarán alrededor de 2 billones de dólares anuales para 2030, o el 40 por ciento de las necesidades mundiales. Para Sudáfrica, el Banco Mundial estima que las necesidades de financiamiento climático serán de 4,4% del PIB por año entre 2022 y 2050 (diapositiva 14). Esta escala de costos —cuando muchos mercados emergentes tienen un espacio fiscal limitado, las condiciones financieras mundiales son más difíciles y el mundo se está fragmentando— plantea un desafío excepcional. [7] [8]

III. ¿Cómo pueden los ME tener éxito en este nuevo y difícil entorno?

Los tres desafíos que he esbozado: condiciones financieras globales más estrictas, creciente fragmentación geoeconómica y costoso cambio climático, están interconectados. Y, como mencioné, están haciendo que el mundo sea más volátil e incierto. Entonces, ¿cómo pueden los ME tener éxito en este nuevo entorno difícil?

Antes de hablar sobre esto, me gustaría reconocer la resistencia que muchos mercados emergentes han demostrado ante los choques turbulentos de Covid y la guerra. En los principales mercados emergentes, a pesar del fuerte aumento de los tipos, los diferenciales se han mantenido estables y no se han producido crisis financieras sistémicas. Y aunque la inflación aumentó de forma espectacular en varios mercados emergentes, las expectativas de inflación a largo plazo siguen ancladas en su mayor parte.

Estos resultados se deben en gran medida a las mejoras que muchos mercados emergentes han introducido en sus marcos políticos y sectores financieros en las últimas dos décadas. Los avances en la independencia de los bancos centrales, los marcos de metas de inflación, la flexibilidad del tipo de cambio y la regulación macroprudencial de sus sectores financieros han desempeñado un papel fundamental. [9]

Si bien muchos bancos centrales de mercados emergentes se adelantaron a la curva en el aumento de los tipos para ayudar a reducir la inflación, pueden tratar de evitar una flexibilización prematura de la política, dada la persistente incertidumbre sobre la inflación. Esto reforzará su credibilidad ganada con tanto esfuerzo. Es posible que veamos un mayor tumulto en los mercados emergentes dados los riesgos que se avecinan, incluido el reequilibrio estructural que tiene lugar en China. Por lo tanto, es esencial seguir reforzando los marcos de política monetaria y mejorar el marco prudencial del sector financiero, en particular mediante la incorporación de los riesgos financieros relacionados con el clima. Los bancos centrales también deberían estar preparados para actuar si las condiciones financieras mundiales se deterioran notablemente. Las medidas tradicionales incluyen recurrir a la flexibilidad del tipo de cambio y a la provisión selectiva de liquidez. En algunos casos excepcionales, la intervención cambiaria también podría ser útil, por ejemplo, para abordar las fricciones en los mercados de divisas poco profundos, ayudar a contrarrestar los riesgos de estabilidad financiera derivados de los descalces de divisas o ayudar a preservar la estabilidad de precios cuando los grandes cambios en el tipo de cambio corren el riesgo de desanclar las expectativas de inflación. [10]

Sin embargo, el FXI no debe utilizarse para apuntar a un nivel particular del tipo de cambio, o como sustituto de un ajuste macroeconómico justificado. En este sentido, el enfoque de SARB de mantener la flexibilidad del tipo de cambio, incluso en episodios de estrés, ha actuado como un amortiguador importante.

Pero los tres desafíos que he presentado hoy requieren medidas más allá de la política monetaria tradicional y las mejoras del sector financiero. Permítanme ahora centrarme en tres medidas generales que los mercados emergentes pueden adoptar para hacer frente a estos desafíos.

III.1. Acelerar la movilización de recursos internos y reconstruir los amortiguadores fiscales.

El primero es acelerar la movilización de recursos internos y reconstruir los amortiguadores fiscales. Esto ayudará a pagar las prioridades de desarrollo y fortalecerá la resiliencia a los shocks en un entorno de condiciones financieras mundiales más difíciles.

Se prevé que los pagos de intereses de la deuda pública adeudada por los mercados emergentes aumenten significativamente, pasando de alrededor del 11 % de los ingresos en 2019 a alrededor del 14 % en 2028 (diapositiva 17). Esto reducirá el espacio fiscal para las necesidades críticas de gasto y ejercerá presión sobre la sostenibilidad de la deuda. En Sudáfrica, por ejemplo, se pronostica que la factura de intereses aumentará de aproximadamente el 19 por ciento de los ingresos este año fiscal al 27 por ciento de los ingresos para el año fiscal 28/29, aproximadamente el doble de la asignación presupuestaria de este año para la salud.

Cada ME puede hacer más para movilizar los ingresos internos y aumentar la eficiencia del gasto. Incluso los países con las tasas de recolección más altas tienen espacio para mejorar. Estimamos que, a falta de cambios en las instituciones y las estructuras económicas, los mercados emergentes pueden, en promedio, aumentar su ratio impuestos/PIB en casi 5 puntos porcentuales (un aumento del 30%). [11]

Los ingresos pueden impulsarse mediante la racionalización de los gastos fiscales, como las exenciones del IVA. La evidencia empírica sugiere que tales medidas que amplían la base impositiva tienen un efecto menor sobre la producción y el desempleo que los aumentos de las tasas impositivas de la misma magnitud durante las consolidaciones fiscales. [12]

Los impuestos sobre la renta de las personas físicas en los mercados emergentes producen solo el 3% del PIB en promedio, lo que sugiere que muchos mercados emergentes pueden aprovechar las tasas más progresivas del impuesto sobre la renta personal y un mayor cumplimiento. Los impuestos sobre bienes inmuebles también permanecen en gran medida sin explotar en la mayoría de los mercados emergentes. Estos son impuestos eficientes que pueden diseñarse para ser progresivos, con un alivio adecuado para los hogares de bajos ingresos. Por último, una mejor administración tributaria, incluso mediante el avance de la digitalización, puede mejorar la movilización de ingresos en los mercados emergentes.

Pero movilizar esos ingresos es solo una parte de la historia: los mercados emergentes también pueden aumentar la eficiencia del gasto. Pueden eliminar programas ineficientes, como los subsidios a los combustibles de base amplia que son costosos, regresivos y socavan los esfuerzos para mitigar el cambio climático, y reemplazarlos con programas mejor diseñados, como las transferencias de efectivo dirigidas a los más vulnerables. También hay margen para fortalecer los sistemas de protección social; por ejemplo, en la mitad de todos los países de América Latina, menos del 40 por ciento de las transferencias de redes de protección social corresponden al 20 por ciento más pobre de la población. Además, mejorar el desempeño de las empresas estatales en sectores críticos y permitir la participación del sector privado puede ayudar tanto a ahorrar recursos fiscales sustanciales como a mejorar la prestación de servicios públicos. En Sudáfrica, por ejemplo, el costo presupuestario de la empresa estatal de energía, Eskom, ha superado el nueve por ciento del PIB (en total) en los últimos quince años. Arreglar el sector eléctrico es esencial para apoyar un crecimiento económico más rápido: el SARB estima que el crecimiento este año podría haber sido 2 puntos porcentuales más alto con una mayor disponibilidad de energía. [13] [14]

III.2. Mejorar la resiliencia a la fragmentación a través de la diversificación y las reformas.

La segunda acción es aumentar la resiliencia a la fragmentación geoeconómica a través de la diversificación y las reformas. Si bien las decisiones a nivel de empresa deben dar forma predominantemente a la resiliencia futura de las cadenas de suministro, las políticas gubernamentales pueden ayudar. La actualización y modernización de la infraestructura crítica puede ayudar a las empresas a aumentar su comercio con múltiples socios. Las cadenas de suministro de pruebas de estrés de insumos y productos críticos también pueden ayudar a prepararse para futuras crisis. [15]

Los países pueden aprovechar la reorientación de la IED acelerando las reformas que los convierten en un destino atractivo para las inversiones. Esto incluye mejorar la infraestructura, reducir la burocracia y reformar los mercados laborales y de productos. Estas mismas medidas ayudarán a impulsar la inversión privada nacional que desempeñará un papel fundamental en el aumento del crecimiento y la creación de resiliencia.

En cuanto a las políticas industriales de apoyo a la industria nacional, nuestro consejo es andar con cuidado. La historia está repleta de ejemplos de PI que no solo fueron costosos, sino que también obstaculizaron el surgimiento de empresas más dinámicas y eficientes.

Pero si se aplican políticas industriales, ¿cuáles son algunas características importantes a considerar? Dado que la búsqueda de rentas y la mala asignación de recursos es un riesgo importante, un requisito previo para la P.I. es una sólida capacidad administrativa y de gobernanza. Otro requisito previo es que la externalidad o la falla del mercado que abordan estas políticas sea fácil de identificar y abordar, como las emisiones de carbono. Los PI también tienen más éxito cuando se complementan con reformas estructurales en toda la economía. Si se deben utilizar PI, los gobiernos deben garantizar que estén sujetos a plazos y sean rentables para limitar las cargas fiscales. Además, para evitar una carrera proteccionista en la que todos los países pierdan, estas políticas deben ser coherentes con las obligaciones internacionales de los países, incluidas las normas de la OMC. [16] [17]

Si bien los EM deben adaptarse a la fragmentación, también pueden ayudar a evitar que empeore. Al defender la integración global, de la que se han beneficiado sustancialmente, los mercados emergentes pueden ayudar a revertir una tendencia preocupante.

III.3. Implementar una estrategia climática fiscal y socialmente sostenible.

La tercera acción es abordar el desafío del cambio climático mediante la implementación de una estrategia que sea sostenible tanto fiscal como socialmente. Para garantizar la sostenibilidad fiscal, será fundamental no depender principalmente de medidas de gasto como la inversión pública ecológica y los subsidios para alcanzar los objetivos de cero emisiones netas. La próxima investigación en el Monitor Fiscal del FMI muestra que este enfoque conduciría a un fuerte aumento de la relación deuda/PIB, más de 50 puntos porcentuales para 2050 en relación con las trayectorias actuales. Claramente, esto no es factible. [18]

Por lo tanto, la fijación del precio del carbono debería ser una parte integral del paquete de políticas, ya que puede aumentar los ingresos y catalizar la inversión privada que tanto se necesita. Dada la frecuencia de las crisis climáticas y su impacto en las finanzas públicas, los países podrían considerar la posibilidad de incorporar medidas climáticas en el análisis de la sostenibilidad de la deuda.

Las políticas climáticas también deberán estar anidadas en una estrategia más amplia de transición justa que explique cómo la acción climática será compatible con la promoción del empleo y el crecimiento sostenido. Si bien las políticas de transición verde pueden crear empleos e impulsar el crecimiento en algunas áreas, otros sectores y regiones que están particularmente expuestos a actividades con alto contenido de carbono pueden salir perdiendo. Por lo tanto, garantizar una transición inclusiva requerirá medidas compensatorias, incluida la educación y el reciclaje profesional para ayudar a los trabajadores a adaptarse a los empleos verdes. Al abordar las preocupaciones de distribución, las estrategias climáticas pueden ser socialmente sostenibles.

Entre los ejemplos prometedores de países figuran Chile y Sudáfrica. Chile introdujo impuestos verdes en 2014 como parte de un paquete más amplio de reforma tributaria que también incluyó el aumento del gasto en educación y salud. Y Sudáfrica ha establecido impuestos al carbono que son fáciles de administrar y escalables con el tiempo. Estas reformas están respaldadas por el Marco de Transición Justa del país, que describe claramente las medidas necesarias para minimizar los impactos sociales y económicos de la transición climática y mejorar los medios de vida de las personas más vulnerables al cambio climático.

IV. El papel del FMI

He expuesto tres grandes desafíos a los que se enfrentan los mercados emergentes. Estos se suman a una perspectiva mundial aleccionadora, con el pronóstico de crecimiento a mediano plazo más bajo desde 1990: solo 3.1 por ciento.

Pero los mercados emergentes no tienen que hacer frente a estos desafíos solos. En el FMI, estamos apoyando a todos nuestros países miembros, incluidos los mercados emergentes, a medida que navegan por este nuevo y difícil entorno.

IV.1. Facilitar las difíciles condiciones financieras mundiales

Si bien shocks como la pandemia han endurecido las condiciones mundiales de financiamiento, el FMI ha dado un paso adelante para ayudar a los países a lidiar con ellos. Desde la pandemia, el FMI ha brindado una asistencia financiera sustancial a través de acuerdos precautorios, incluidos USD 148.3 millones a ocho mercados emergentes. Y se han proporcionado 97.22 millones de dólares adicionales a otros <> mercados emergentes a través de acuerdos de desembolso. Además, ayudamos a nuestros países miembros a reducir su vulnerabilidad a la deuda en medio de difíciles condiciones de financiamiento, ayudándoles a fortalecer sus finanzas públicas y la gestión de las finanzas públicas y la deuda.

IV.2. Análisis de la fragmentación

El FMI también está observando de cerca la inquietante tendencia de fragmentación que he descrito. A través de nuestro mandato de vigilancia, hemos llevado a cabo una labor analítica que pone claramente de relieve los costos del empeoramiento de la fragmentación.

IV.3. Hacer frente al cambio climático

Finalmente, estamos ayudando a nuestros miembros a enfrentar el cambio climático. La Evaluación de la Gestión de la Inversión Pública y Climática del FMI, o C-PIMA, ayuda a los gobiernos a identificar mejoras en las instituciones y procesos de inversión pública para construir infraestructura baja en carbono y resistente al clima. India, Senegal y el Reino Unido se encuentran entre los 40 países que ya se han beneficiado de un C-PIMA.

Además, nuestro nuevo Fideicomiso de Resiliencia y Sostenibilidad proporciona financiamiento para reformas de adaptación y mitigación que ayudarán a impulsar la inversión privada en proyectos climáticos. Esto se complementa con asistencia técnica para apoyar a los países a medida que mejoran su marco para gestionar el cambio climático y atraer inversiones privadas. Hasta ahora, se han aprobado programas para diez países, incluidos Kenia, Ruanda y Seychelles.

V. Conclusión

Permítanme concluir. Las conmociones de los últimos años han dejado atrás un mundo más duro y caliente. El endurecimiento de las condiciones financieras mundiales, la creciente fragmentación geoeconómica y los efectos continuos del cambio climático crearán nuevos desafíos para los mercados emergentes.

No hace falta decir que el fortalecimiento de los fundamentos macroeconómicos es fundamental para abordar cualquier desafío, antiguo o nuevo. Revitalizar las reformas estructurales puede ayudar a fortalecer la gobernanza, los mercados laborales y los mercados de productos, y desarrollar el capital humano, todo lo cual es crucial. Pero lidiar con estos nuevos desafíos requiere ir un paso más allá. La movilización de recursos internos, el aumento de la resiliencia a la fragmentación y la implementación de una estrategia climática fiscal y socialmente sostenible pueden ayudar.

Los desafíos pueden ser desalentadores. Pero las oportunidades son enormes. Los mercados emergentes han mostrado una considerable resiliencia en los últimos años, y su potencial para acelerar el crecimiento y elevar el nivel de vida sigue siendo prometedor. Sudáfrica encarna este potencial. Con sus abundantes dotaciones naturales e instituciones sólidas, este país está preparado para un despegue del crecimiento, si se implementan reformas que aborden con decisión y valentía los obstáculos estructurales. Al igual que en otros mercados emergentes, el éxito en Sudáfrica requerirá reformas difíciles ahora que pueden no dar sus frutos hasta más adelante. Pero es una inversión que vale la pena hacer, y que el FMI está dispuesto a respaldar.

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Referencias:

Bolhuis, Chen y Kett, 2023, Fragmentation in Global Trade: Accounting for Commodities. Documento de trabajo del FMI No. 2023/073 [Enlace]

Gita Gopinath, 2022, Comentarios en el Simposio de Jackson Hole: ¿Cómo darán forma la pandemia y la guerra a la política monetaria futura?, Jackson Hole, agosto. [Enlace]

Gita Gopinath, 2023, discurso en la Conferencia Anual del Banco Central de Brasil, Brasilia, mayo. [Link]

Fondo Monetario Internacional (FMI), 2022, Review of The Institutional View on The Liberalization and Management of Capital Flows. Washington. D.C., marzo. [Enlace]

Fondo Monetario Internacional (FMI), 2022, Monitor Fiscal (FM): Política fiscal de la pandemia a la guerra. Washington. D.C., abril. [Enlace]

Fondo Monetario Internacional (FMI), 2022, Serie de documentos departamentales: Departamento de Oriente Medio y Asia Central, Departamento de Asuntos Fiscales. Revenue Mobilization for a Resilient and Inclusive Recovery in the Middle East and Central Asia, Washington, D.C., julio.

Fondo Monetario Internacional (FMI), 2022, Informe sobre la estabilidad financiera mundial (GFSR): Navegando por el entorno de alta inflación. Washington, D.C., octubre. [Enlace]

Fondo Monetario Internacional (FMI), 2023, Perspectivas de la economía mundial (WEO): Una recuperación difícil. Washington. D.C., abril. [Enlace]

Fondo Monetario Internacional (FMI), 2023, Sudáfrica: Consulta del Artículo IV. Washington. D.C., mayo. [Link]

Conferencia Michel Camdessus de Banca Central 2023 del Fondo Monetario Internacional por Lesetja Kganyago, Gobernador del Banco de la Reserva de Sudáfrica. Washington, D.C., julio. [Enlace]

Juhasz, Lane y Rodrik, 2023, The New Economics of Industrial Policy, Annu. Rev. Econ. 16: Presentado. [Enlace]

Liu, 2019, Políticas industriales en redes de producción, The Quarterly Journal of Economics, volumen 134, número 4, noviembre, páginas 1883-1948. [Enlace]

Banco de la Reserva de Sudáfrica (SARB), 2023, Declaración del Comité de Política Monetaria, Pretoria, enero. [Enlace]

Grupo Banco Mundial, 2022, Informe sobre el clima y el desarrollo de Sudáfrica. Serie CCDR, Banco Mundial, Washington, D.C.. [Enlace]

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[1] Conferencia Michel Camdessus de Banca Central 2023

[2] FMI, WEO (abril de 2023)

[3] Gita Gopinath (2022)

[4] FMI, WEO (abril de 2023)

[5] Bolhuis, Chen y Kett (2023)

[6] FMI, WEO (abril de 2023)

[7] FMI, GFSR, (octubre de 2022)

[8] Grupo del Banco Mundial (2022)

[9] Gita Gopinath (2023)

[10] FMI (marzo de 2022)

[11] FMI (julio de 2022)

[12] Dabla-Norris y Lima (2023)

[13] FMI (mayo de 2023)

[14] SARB (enero de 2023)

[15] FMI, WEO (abril de 2023)

[16] Juhasz, Lane y Rodrik (2023)

[17] Liu (2019)

[18] FMI, FM, (abril de 2022)

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