He estado esperando visitar Corea como Director Gerente del FMI durante bastante tiempo y estoy encantado de que se lleve a cabo cuando pueda unirme a las importantes discusiones sobre la moneda digital que tendrán lugar durante esta conferencia. Mi más profundo agradecimiento al Viceprimer Ministro Choo, al Vicepresidente del FSC, Sr. Kim, y a mi querido amigo Chang Yong, el Gobernador Rhee, con quien trabajé estrechamente en el FMI.

Como en los viejos tiempos, cuando los invitados llegaban de tierras lejanas y se apiñaban alrededor de un fuego crepitante, permítanme contarles una historia.

Es una historia de pasado, futuro y presente. Es una historia de innovadores y de infractores de la ley, de riesgos y oportunidades. Es la historia de las criptomonedas y la cadena de bloques.

Pasado

Comenzamos con lo que parece el polvoriento Salvaje Oeste de la historia estadounidense.

La mayoría de los criptoactivos llegaron a la escena financiera “sin respaldo” o “mal respaldados”, es decir, sin valor intrínseco y sufriendo la volatilidad de los precios. Algunos de ellos colapsaron debido a la dependencia de reservas inestables.

Los criptoactivos eran activos realmente riesgosos: muchos hogares tienen cicatrices que lo demuestran. Perdieron dinero real. Mucho.

El Salvaje Oeste era un lugar difícil. Con pocos alguaciles y una legislación y regulación limitadas, era una tierra de accidentes y criminales. El lavado de dinero y otras actividades ilícitas se han estimado en decenas de miles de millones de dólares por año.

El mes pasado, el fundador de Binance, el mayor exchange de criptomonedas del mundo, se declaró culpable de cargos de lavado de dinero, justo después de que el fundador de FTX, un destacado exchange que se desplomó, fuera condenado por fraude y otros delitos.

En pocas palabras, en los últimos 15 años, la industria de las criptomonedas no se ha labrado una reputación gloriosa. Tampoco está fuera de peligro.

Futuro

¿A dónde podría ir? Miremos hacia el futuro.

Debemos considerar los efectos si los criptoactivos se generalizaran. El escenario no es descabellado.

Por un lado, los criptoactivos no van a desaparecer. Bitcoin cotiza a su valor más alto desde abril de 2022. La capitalización del mercado de criptomonedas se duplicó en el último año. Y todavía hoy la gente busca la palabra “Bitcoin” unas 20 veces más que “salud y bienestar”, y 7 veces más que “cambio climático”.

Además, la adopción de criptoactivos es alta, especialmente en economías de mercados emergentes como India, Nigeria y Vietnam, según Chainalysis, aunque los datos son escasos. En Brasil, por cada 100 reales gastados en valores extranjeros, 25 se destinan a criptoactivos, según una investigación en curso realizada por el personal del FMI.

El desafío es que la alta adopción de criptoactivos podría socavar la estabilidad macrofinanciera.

Por un lado, como muestra nuestro reciente artículo, la criptoización (el uso de un criptoactivo en lugar de la moneda nacional) puede socavar la transmisión de la política monetaria. ¿De qué sirve subir los tipos de interés de una moneda que pocos tienen?

Además, se podrían eludir las medidas de gestión de los flujos de capital, como los límites a las tenencias de moneda extranjera.

Y las criptomonedas podrían socavar la sostenibilidad fiscal si la recaudación de impuestos se volviera volátil o más difícil de aplicar.

Ese es un futuro que todos queremos evitar.

Presente

Para descubrir cómo, volvamos al presente y vayamos del Salvaje Oeste al este de Asia, para aprender de las ricas tradiciones de Corea.

Me inspira el hangul. Para mis compañeros visitantes, este es el sistema de escritura del idioma coreano introducido en el 15^ésimo siglo por el rey Sejong. Su estructura simple reemplazó a un sistema de escritura ineficiente solo accesible para las élites. Desde escrituras antiguas hasta teléfonos inteligentes, Hangul ha demostrado ser increíblemente adaptable. Y es hermoso.

El hangul es el bien público perfecto, con reglas claras para construir sílabas y palabras, y una infraestructura mínima pero sólida: un alfabeto de 24 letras.

Esto es similar a lo que estamos tratando de lograr hoy. Nuestro objetivo es crear un sistema financiero más eficiente, interoperable y accesible proporcionando reglas para evitar los riesgos de las criptomonedas e infraestructura aprovechando algunas de sus tecnologías. Echemos un vistazo a cada uno.

Reglas para las criptomonedas

Después de esclarecedoras discusiones con los países miembros, el FMI y el Consejo de Estabilidad Financiera publicaron un informe en septiembre pasado que ofrecía orientación sobre las reglas para los criptoactivos.

Entre los elementos principales: no hacer que los criptoactivos sean moneda de curso legal o monedas oficiales. Clarificar y aplicar sistemáticamente las leyes, normas y reglamentos, incluidos los relativos a la lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo. Establecer reglas fiscales claras. Proporcionar una base legal sólida con una clasificación clara de los criptoactivos. Y coordinar las políticas a nivel mundial para evitar el arbitraje regulatorio, ya que los proveedores de criptoactivos pueden reubicarse con solo hacer clic en un botón.

Los países están implementando esta guía, convirtiéndola en legislación, capacitando a supervisores y supervisores, y haciendo cumplir las normas. Corea, por ejemplo, está demostrando liderazgo al modificar su ley contra el lavado de dinero y establecer una nueva legislación sobre criptoactivos. El Consejo de Estabilidad Financiera y el FMI están ayudando a los países miembros en todos estos frentes, y estamos dispuestos a hacer más.

Estas reglas no están destinadas a devolvernos a un mundo pre-cripto, ni a aplastar la innovación. No todo en el mundo de las criptomonedas estaba contaminado por el fraude, al igual que el Salvaje Oeste no se trataba solo de ladrones, a pesar de sus legendarias hazañas.

Exploración de infraestructura por parte del sector privado

Las buenas reglas pueden estimular y guiar la innovación. Por ejemplo, los bancos están explorando una nueva infraestructura comercial utilizando la tecnología blockchain refinada y popularizada por el auge de las criptomonedas. Esperan reducir costos y acelerar billones de dólares en transacciones diarias de activos, y ampliar el acceso financiero a aquellos que actualmente se contentan con cuentas de depósito de bajo rendimiento.

Hoy en día, los bancos crean un activo en papel, lo depositan con un custodio y envían mensajes a los intermediarios para que cada uno pueda conciliar su versión de quién es dueño de qué. Funciona, pero es caro. En su lugar, imagine establecer el activo como una entrada, o “token”, en una cadena de bloques y negociarlo actualizando la cadena de bloques.

Las ganancias potenciales podrían ser grandes: la cadena de bloques es accesible para todas las partes que realizan transacciones, es transparente y a prueba de manipulaciones, y la liquidación es rápida. Los activos financieros en forma de token también se pueden dividir en partes para servir a los inversores más pequeños. Y las transacciones se pueden automatizar y agrupar para que ocurran simultáneamente. Esto reduce el riesgo de que las contrapartes o las operaciones fracasen antes de que un activo llegue a su legítimo propietario.

Lo vi con mis propios ojos el mes pasado, en los proyectos piloto bancarios del Proyecto Guardián de la Autoridad Monetaria de Singapur.

Para ser claros, aún se deben superar muchos obstáculos para pasar de los pilotos a la producción, como el establecimiento de marcos legales adecuados.

Infraestructura pública

Si bien no podemos predecir la adopción, debemos estar preparados. Planificar la infraestructura adecuada es clave.

Ahí es donde entra en juego el sector público, para garantizar que esta infraestructura cumpla con los objetivos de política pública.

Las cadenas de bloques que acabo de describir deberán ser baratas, estables y confiables. Deben garantizar la interoperabilidad entre los activos y los contratos para comercializarlos. Requerirán dinero seguro que también esté en cadena (monedas digitales de bancos centrales) para pagar los activos. Y el cumplimiento de las normas internacionales, como la lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo, será primordial, al igual que la coherencia con las prioridades políticas de los países, como la gestión de los flujos de capital.

No es casualidad, esto suena como las plataformas que describí en el Festival Fintech de Singapur, esas plazas virtuales que facilitan las transacciones. Allí, me centré en cómo las plataformas favorecen la interoperabilidad de las monedas, mientras que hoy estamos discutiendo la interoperabilidad de los activos. Al fin y al cabo, el dinero es un contrato financiero, un pagaré, como cualquier otro activo. Ya sea que queramos arreglar pagos transfronterizos o garantizar la eficiencia y estabilidad de las transacciones de activos, terminamos en el mismo lugar.

Conclusión

Las reglas y la infraestructura bien pueden ser las consonantes y vocales del sistema monetario internacional del mañana. ¡Tienen que ser tan sensatos y previsores como Hangul!

El gran filósofo y servidor público coreano Yulgok dijo: “Si uno practica con todas sus fuerzas, puede alcanzar la eficiencia y luego obtener resultados”. Hagámoslo. ¡Gamsa-hamnida!

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