El organismo que preside Santiago Bausili aprobó una medida que autoriza a las empresas a acceder al Mercado Libre de Cambios (MLC), sin conformidad previa, para cancelar los intereses compensatorios devengados con sus casas matrices.
El Banco Central de la República (BCRA) continúa con la flexibilización del cepo, uno de los objetivos económicos del gobierno de Javier Milei para el próximo año, y anunció una medida que favorece a las empresas: podrán acceder al Mercado Libre de Cambios (MLC), es decir al dólar oficial, para saldar deudas financieras que tienen con sus casa matrices.
En un comunicado oficial, la entidad que preside Santiago Bausili confirmó la medida que autoriza a las empresas, sin conformidad previa, para cancelar los intereses compensatorios devengados a partir del 1° de enero de 2025, por deudas financieras con sus empresas vinculadas.
En concordancia con el proceso de normalización de la política cambiaria que comenzó en diciembre de 2023, el Directorio del BCRA aprobó también autorizar el acceso al MLC para la cancelación de emisiones de deuda en moneda extranjera emitidas por fideicomisos financieros con oferta pública en concordancia con las disposiciones de la Comisión Nacional de Valores (CNV), siempre que el monto hubiera sido convertido a pesos a través del MLC al momento de su colocación primaria.
“Esta medida no solo flexibiliza la regulación cambiaria, sino que también busca fomentar el uso de instrumentos que permitan canalizar el ahorro en dólares de las personas, en un entorno de competencia de monedas”, expresaron en el comunicado.
Nuevo régimen impositivo reemplaza al Impuesto PAIS: qué cambia y a quiénes afecta
El Gobierno oficializó un nuevo esquema tributario que reemplaza al Impuesto PAIS, aunque mantiene la carga del 30% en operaciones específicas. La medida fue publicada a través de la Resolución General 5617/2024 en el Boletín Oficial, y busca redefinir el alcance de este tributo tras su eliminación nominal, aunque con ajustes en su aplicación.
¿Qué cambió con la eliminación del Impuesto PAIS?
Según la nueva normativa, el tributo deja de llamarse Impuesto PAIS, pero sigue aplicándose en situaciones concretas como la compra de dólar ahorro, gastos con tarjetas en el exterior y servicios turísticos fuera del país. Por otro lado, se eliminan las percepciones en casos específicos, principalmente en el ámbito financiero y en sectores vinculados a la investigación, la educación y la salud.
En el documento oficial se detalla que esta modificación no implica la desaparición de la carga tributaria, sino una reestructuración técnica: “Se estima conveniente sustituir la resolución general por un nuevo texto ordenado, cuyos términos preserven la continuidad y el alcance del régimen de percepción establecido”.
Operaciones alcanzadas por el 30%
El nuevo régimen incluye las siguientes transacciones:
Compra de dólar ahorro o sin destino específico vinculado al pago de obligaciones en el MULC.
Cambio de divisas efectuado por entidades financieras para el pago de bienes y servicios en el exterior, incluidos portales y plataformas digitales.
Adquisición de servicios turísticos, tanto mayoristas como minoristas, para destinos internacionales.
Pasajes de transporte aéreo, terrestre o acuático con destino fuera del país.
Exclusiones clave del nuevo régimen
Entre las operaciones exentas del 30%, el Gobierno incluyó:
Gastos en salud, medicamentos, libros en cualquier formato, plataformas educativas y software con fines educativos.
Proyectos de investigación llevados a cabo por instituciones públicas o universidades.
Adquisición de bienes destinados a la protección civil o lucha contra incendios.
Servicios de transporte terrestre hacia países limítrofes.
Asimismo, quedan excluidas entidades como asociaciones civiles, instituciones religiosas y organizaciones sin fines de lucro, según lo establece la Ley 24.156.
Sujetos obligados y modalidades de percepción
La resolución también aclara quiénes deben actuar como agentes de percepción del impuesto:
Entidades autorizadas por el BCRA para operar en el mercado cambiario.
Empresas de tarjetas de crédito, débito y compra.
Agencias de viajes y turismo.
Empresas de transporte internacional.
El tributo será considerado un pago a cuenta del Impuesto a las Ganancias y sobre los Bienes Personales, y podrá ser computado en las declaraciones juradas correspondientes. En caso de generarse saldos a favor, estos podrán aplicarse a otras obligaciones fiscales.
Detalles adicionales sobre la percepción del 30%
El 30% se calculará sobre los montos en pesos, quedando exentas las operaciones que se cancelen directamente en dólares. Las percepciones realizadas tendrán carácter de impuestos ingresados y serán reflejadas en los comprobantes emitidos por los agentes de percepción.
Esta actualización apunta a mantener la recaudación tributaria mientras se ajusta el régimen a las necesidades fiscales del Gobierno, en un contexto económico desafiante para la Argentina.
“Si no se registra una lluvia intensa, vamos hacia una tragedia en el interior, se perderá casi todo. La crisis del campo es grave” analizó Salvador Di Stefano.
“La provincia de Santa Fe tiene más de 360 municipios y comunas, la provincia de Córdoba tiene más de 600. Todos viven directa o indirectamente del campo. Los números no les dan” explicó el economista Salvador Di Stefano.
El reconocido consultor añadió: “La soja, el trigo y el maíz, desde que se inició la invasión de Rusia a Ucrania bajaron un 50%. No existen valores atractivos para liquidar lo guardado en los silo bolsas”.
En los últimos años, Brasil pasó de 90 a 130 millones de toneladas de soja pero Argentina se mantiene en 50 millones de toneladas inamovibles. Somos la familia Miranda, miramos como los otros aplican fertilizantes y tecnología con nuevas máquinas pero no tenemos margen como para copiar esos modelos.
Finalmente, Di Stefano analizó las escasas chances que tiene la Casa Rosada de salir de las restricciones para las monedas extranjeras.
“La madre del programa económico del gobierno libertario es el superávit fiscal, no levantar el cepo. El Banco Central tiene enjaulados 47 billones de pesos pero la economía apenas le demanda 22 billones de pesos. Entonces, si abrimos esa jaula, el dinero vendrá como un velociraptor sobre la economía y haría estallar al dólar. No vamos a salir por ahora del corset”.
“Interpretando las Señales” se denomina el último informe de Ecolatina sobre la estrategia monetaria del Banco Central de la República Argentina
En la última semana del mes, el BCRA dio mayores precisiones acerca de la estrategia monetaria. En esta segunda etapa, la autoridad monetaria estableció como nuevo parámetro un techo a la Base Monetaria (BM) equivalente al monto de la Base Monetaria Amplia a fines de abril ($47,7 bn o 9,1% del PIB), equivalente en términos reales a la BM en agosto del 2019, previo a los controles cambiarios. Dado que hoy la BM es alrededor de $21,4 bn, el BCRA estima que irá creciendo paulatinamente producto de una recuperación en la demanda de dinero en los próximos meses, aunque no queda del todo claro si el techo pautado es en términos reales o nominales. Si bien la autoridad aclaró que las últimas medidas le permitieron ganar “grados de libertad”, aparecen algunas inconsistencias.
Más allá de la conveniencia del rediseño en la estrategia monetaria, los ojos del mercado parecen estar puestos sobre el horizonte del CEPO cambiario. Frente a este escenario, el BCRA flexibilizó ciertas restricciones cambiarias en un intento por dar una señal concreta al mercado en materia del desarme del CEPO. En concreto, la autoridad monetaria decidió acortar los plazos de pago de las importaciones vía MULC, subir el monto que los exportadores de servicios no están obligados a liquidar y permitir que las personas que habían recibido alguna ayuda estatal o que se benefician con subsidios puedan realizar operaciones vía MEP o CCL. Dado que estas medidas apuntarían a reducir la demanda del CCL incentivándola a volver al MULC, daría la impresión de que el Gobierno estaría priorizando la reducción de la brecha a costas de una menor acumulación de Reservas.
Justamente, estas dudas emergen en un panorama que luce poco alentador para el MULC hacia adelante y con ello la acumulación de Reservas. Por un lado, el pago de importaciones tornará una dinámica más creciente con el nuevo diseño. Por otro lado, una vez superada la temporada alta de la liquidación, se abre el interrogante en torno a qué tan sostenible es el esquema actual sin el agro aportando USD para recomponer reservas y contener la brecha.
En la última semana del mes, el Gobierno continuó dando mayores detalles en torno a la reconfiguración de la estrategia cambiaria-monetaria. En este sentido, durante el lunes el Banco Central y el Tesoro dieron un paso importante en la “segunda etapa” del plan económico: debutaron las LEFI y absorbieron la totalidad de los Pases, poniendo fin a los pasivos remunerados. En este marco, sólo quedaría por resolver un remanente de puts apenas superior a los $3 bn.
En la misma semana del lanzamiento de las LEFI, Finanzas enfrentó una nueva licitación y logró sostener un rollover positivo. Con vencimientos que ascendían a $3,7 billones, el Tesoro adjudicó $4,4 billones en su última licitación. A su interior, el 84% fue captado vía LECAP (Letras Capitalizables a tasa fija), mientras que apenas el 8% se destinó a instrumentos indexados a la inflación (CER) y el 7% remanente a bonos ajustables por el tipo de cambio oficial (dollar linked). De esta forma, sigue predominando la preferencia por instrumentos a tasa fija, invirtiendo la dinámica sostenida durante 2023, y destacando el movimiento paulatino de Finanzas por extender la duration de los instrumentos adjudicados.
Por otro lado, el BCRA dio mayores precisiones acerca de la estrategia monetaria. En esta segunda etapa, la autoridad monetaria estableció como nuevo parámetro un techo a la Base Monetaria (BM) equivalente al monto de la Base Monetaria Amplia a fines de abril ($47,7 bn o 9,1% del PIB), equivalente en términos reales a la BM en agosto del 2019, previo a los controles cambiarios. Dado que hoy la BM es alrededor de $21,4 bn, el BCRA estima que irá creciendo paulatinamente producto de una recuperación en la demanda de dinero en los próximos meses, aunque no queda del todo claro si el techo pautado es en términos reales o nominales.
Si bien la autoridad aclaró que las últimas medidas le permitieron ganar “grados de libertad”, aparecen algunas inconsistencias: a) fijar la BM no necesariamente implica fijar la cantidad de dinero, dado que los agregados monetarios (M2 o M3, que incluyen los depósitos) son más amplios; y b) no es posible fijar simultáneamente la cantidad de dinero y la tasa de interés, una de las dos debe determinarse endógenamente. Ahora bien, más allá de la conveniencia del rediseño en la estrategia monetaria, los ojos del mercado parecen estar puestos sobre el horizonte del CEPO cambiario.
Frente a este escenario, el BCRA flexibilizó ciertas restricciones cambiarias en un intento por dar una señal concreta al mercado en materia del desarme del CEPO. En concreto, la autoridad monetaria decidió acortar los plazos de pago de las importaciones vía MULC, subir el monto que los exportadores de servicios no están obligados a liquidar y permitir que las personas que habían recibido alguna ayuda estatal o que se benefician con subsidios puedan realizar operaciones vía MEP o CCL. En cuanto a la primera medida (la más relevante en cuanto impacto), el esquema que mantenía un pago escalonado en cuatro cuotas mensuales del 25%, pasará desde agosto a dos cuotas mensuales del 50% a 30 y 60 días.
De esta manera, las autoridades no sólo buscan facilitar el acceso a importaciones para la reactivación económica, sino también reducir el traslado a precios del mayor costo por la calendarización de los pagos y la concertación de operaciones vía CCL (según el BCRA, cerca de un tercio de las importaciones se pagaron vía CCL). Como consecuencia, desde septiembre probablemente se evidencie una mayor demanda de USD en el MULC dado el solapamiento de los pagos escalonados.
En este marco, la brecha cambiaria se estabilizó por debajo del 50%, pero el Riesgo País continua firme por encima de los 1.500 puntos básicos ¿A qué se debe esto? Dado que estas medidas apuntarían a reducir la demanda del CCL incentivándola a volver al MULC, daría la impresión de que el Gobierno estaría priorizando la reducción de la brecha a costas de una menor acumulación de Reservas, en línea con la decisión previa de vender USD en los mercados financieros.
Claramente, la intervención en la brecha cambiaria a costas de las Reservas sería una práctica consistente siempre y cuando se implemente en la búsqueda de “ganar tiempo” para hacer las correcciones macroeconómicas necesarias a tiempo. Dado que no está del todo claro si el Gobierno pretende contener la brecha temporalmente o si aspira a un escenario más optimista de convergencia de las variables nominales, el mercado parecería haber adoptado una postura wait and see antes de sacar sus conclusiones.
Justamente, la incertidumbre sigue gravitando sobre un panorama en el MULC que luce poco alentador y, por consiguiente, tornando más desafiante la acumulación de Reservas. Por un lado, la demanda de divisas por el pago de importaciones será ahora mayor fruto del propio diseño del esquema y su flexibilización. Asimismo, una recuperación de la actividad podría apuntalar mayores compras externas, las cuales incluso podrían ser abaratadas si la eventual baja del Impuesto PAIS no es acompañada con una nivelación del TC mayorista para compensar el efecto sobre transables.
Por otro lado, una vez superada la temporada alta de la liquidación, se abre el interrogante en torno a qué tan sostenible es el esquema actual sin el agro aportando USD para recomponer reservas y contener la brecha. La reducción sistemática de tasas de interés descartó la opción de acelerar el ritmo del crawling peg del 2% y, a su vez, generó más atractivos para financiarse en pesos y postergar la liquidación. Simultáneamente, el propio dólar blend afecta a la cantidad de divisas que podría adquirir la autoridad monetaria bajo condiciones normales e introducir modificaciones conlleva riesgos que no aseguran un influyo mayor de divisas.
El BCRA vende divisas en el MULC
En la semana, el BCRA culmina con ventas netas por USD 48 M, rompiendo una racha de tres semanas de compras, y totalizando compras netas por USD 141 M en lo que va del mes. Detrás de ello, una oferta por debajo de la semana previa y una demanda levemente por encima inclinó a la autoridad monetaria a desprenderse de divisas. Con todo, las Reservas Netas (sin DEG) se ubican en – USD 4.100 M al excluirse los depósitos del Tesoro en USD y sin restar el BOPREAL.
Se estabiliza la brecha cambiaria
La brecha cambiaria se redujo a raíz de los últimos anuncios. En números, el dólar blue bajó 0,7% ($1.435), el MEP cayó 0,5% ($1.317) y el CCL se contrajo 0,8% ($1.318). En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerró la semana en 46%, 1,2p.p. por debajo del viernes previo. De esta forma, la evolución de los USD alternativos se encuentra fuertemente influenciada por la nueva regla de intervención cambiaria.
Relativa estabilidad en los futuros de dólar
Los contratos a futuro del dólar cierran la semana levemente al alza. Puntualmente, los TC implícitos en los contratos con vencimiento entre julio y septiembre (los más relevantes en cuanto al volumen) promediaron bajas de 0,4%, mientras que los contratos con vencimiento de octubre en adelante caídas 0,1%. De esta forma, desde julio hacia fines de año la variación esperada promedia el 4,2% mensual.
En su exposición en el IAEF el ex ministro de economía sostuvo que “el mercado del CCL esta totalmente intervenido es ineficiente con costos transaccionales tanto para la compra como para la venta de divisas”.
El ex ministro de Economía, Domingo Cavallo sostuvo en su participación en el 41º Congreso Anual del IAEF que para lograr un crecimiento sustentable “la idea de la libertad hay que extenderla lo mas rápido posible a la política monetaria y cambiaria”.
En algo que se puede comprender como un pedido de apertura del cepo y el camino hacia un mercado libre de divisas “dolarización o competencia de monedas como indicó el presidente Javier Milei”, el padre de la convertibilidad sentenció que “el mercado del CCL esta totalmente intervenido es ineficiente con costos transaccionales tanto para la compra como para la venta de divisas”.
“Se debe extender la idea de la libertad y el funcionamiento de los mercados libres y la transparencia en todas las decisiones a nivel publico para que el privado sepa a que atenerse y pueda avanzar en seguridad jurídica”, indicó.
Con respecto a la actividad interna, Cavallo opinó que “sin dudas en materia fiscal han logrado un avance muy importante, que hay que conseguir que sea sostenible en el tiempo”.
Evaluó que “bastante bien estuvo el Gobierno en materia de realineamiento de precios relativos donde se heredaron muchos problemas”.
“Lo que espero es que esto desemboque en un cambio de tendencia y que Argentina se encamine hacia el progreso en todas las dimensiones. Con una base económica que permita avanzar en las dimensiones de salud, seguridad, educación, ciencia y tecnología. Pero si no hay una economía robusta es muy difícil avanzar en los otros aspectos”, analizó.
Consultado acerca de qué depende la sustentabilidad de la baja de la inflación, reconoció que “se decidió una suspensión de algunos aumentos, con lo cual va a ser más parecida a la inflación de bienes, pero queda pendiente el ajuste de algunos precios relativos al futuro y se van a ir ajustando los gastos, con los sindicatos que van a pedir y conseguir aumentos salariales, con lo cual será complejo seguir bajándola más y hará que haya una cierta persistencia de la inflación”.
Peor en ese sentido resaltó que “lo importante es que el BCRA siga acumulando reservas, no para intervenir en el mercado cambiario, sino para sentirse cómodo con una mayor liberación del mercado cambiario y cuando esté, primero libre y luego unificado, ahí se va a poder aplicar alguno de los métodos con los cuales se puede lograr darle un ataque final a la inflación, por debajo del 1% mensual y un digito anual.
