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“Dólar razonable” a 650 pesos proyecta el equipo de Milei

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Guillermo Francos, quien cumplirá el rol de Ministro del Interior luego del 10 de diciembre, estimó que un dólar razonable debería estar en torno a los $600 y los $650 si la divisa siguiera la evolución del nivel general de precios de los últimos años. Para el futuro funcionario de Javier Milei, ese sería un nivel suficiente para el tipo de cambio oficial en la actualidad, aunque aclaró que eso no quiere decir que ese sea finalmente el valor que tome al principio de la presidencia del libertario. Esto es porque, más allá de los valores reales ajustados por inflación, hay que tener en cuenta las expectativas que por ejemplo juegan en los vaivenes del dólar libre.

Ese valor es bueno para la economía misionera, que atraviesa un inédito boom comercial, por las compras de brasileños y paraguayos, atraídos por el dólar alto. Lo mismo para el sector exportador, aunque significaría una depresión aún mayor para los salarios.

En declaraciones a LN+, el futuro ministro se atrevió a ponerle un precio al dólar, aunque con muchas aclaraciones. La cifra es similar a la que están cobrando los exportadores por las divisas que liquidan en el mercado formal en el actual esquema cambiario “50-50″ en el que tiene autorizado vender la mitad de sus dólares en el mercado de contado con liquidación, encima de los $900, y la otra mitad en el mercado formal mayorista, a cerca de $360 por billete, que arroja un tipo de cambio de 632 pesos.

El que será funcionario del Gobierno de La Libertad Avanza, sin embargo, aclaró que su previsión para un dólar razonable no implica una predicción del valor al que va a estar cuando se relajen las trabas cambiarias. Más bien, señaló, se trata de una referencia respecto a cómo debería haberse movido el precio sin cepo ni expectativas tan cambiantes como las que tuvieron lugar durante el proceso de elecciones.

“Lo que quiero decir es que no hay que sobrevaluar las expectativas, porque uno cuando sobrevalua las expectativas por ahí después se come un golpe”, dijo.

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Finanzas: atravesando una tensa calma

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Ya atravesado el reacomodamiento de estrategias que desencadenó el sorpresivo resultado de las elecciones del 22/10, la última semana se caracterizó por una tensa calma donde los mercados se encuentran expectantes de cara al ballotage, y los movimientos especulativos o de cobertura que pueden aparecer en las ruedas previas.

¿Qué pasó en la última semana?: 1) Los dólares alternativos moderaron su tendencia bajista en las últimas ruedas, lo cual indicaría que alcanzaron su piso nominal y podrían mostrar cierta tendencia alcista al aproximarse el ballotage2) Los contratos a futuro del dólar se mantuvieron relativamente estables, aunque siguen incorporando una fuerte devaluación acumulada entre diciembre y enero con el cambio de mandato; y 3) El BCRA sostuvo sus compras netas en el MULC pese a las bajas liquidaciones del agro.

Con respecto al último punto, estimamos que las compras netas de la autoridad monetaria se explican principalmente por 2 factores: a) las mayores exportaciones de otros sectores de la economía dado el incentivo generado por el nuevo “dólar exportador” (se liquida un 70% al dólar oficial y 30% al CCL); y b) una presión a la baja sobre la demanda ejercida por el mismo BCRA (reflejado en un menor volumen operado en el MAE).

En la misma línea, el crédito comercial fue y es una de las principales herramientas del Gobierno para relajar el trade-off entre sostener la actividad y acumular Reservas Internacionales ante la falta de dólares: la deuda comercial por importaciones de bienes siguió creciendo durante septiembre (última estimación disponible), y estimamos que en el acumulado del año ya sube cerca de USD 12.900 M, rondando un stock de USD 45.000 M.

En otro orden, tanto los depósitos en dólares como los plazos fijos en pesos del sector privado mostraron un cambio de tendencia y se mantienen estables. Puntualmente, entre el 20/10 y el 30/10 los depósitos a plazo fijo en pesos registraron una suba de casi $700.000 M (mostraban una caída real del 22% hasta el 20/10), mientras que los depósitos en dólares subieron USD 48 M (-USD 350 M en la semana previa a las elecciones).

En este marco, en la semana el Gobierno canceló vencimientos con el FMI por más de USD 2.600 M, los cuales se habían postergado para finales de octubre. Vale recordar que la posición en DEG era inferior a USD 1.900 M al cierre de septiembre, lo cual implica que se utilizaron cerca de USD 800 M correspondientes al swap chino para cubrir la diferencia.

Del mismo modo, las autoridades también deberán efectuar antes del ballotage un pago de intereses con el organismo por más de USD 800 M (previsto originalmente para el 1/11). De acuerdo con el programa, el 1/11 debía comenzar la revisión de las metas correspondientes al 3T. En tal sentido, pese a que el Gobierno habría incumplido buena parte de las metas, esto difícilmente tenga un impacto concreto en el corto plazo: las negociaciones con el FMI se encontrarán en un segundo plano al menos hasta que se defina un nuevo presidente.

Hacia adelante, los factores político-electorales (como declaraciones de los candidatos, realineamientos políticos o las orientaciones que pueden mostrar algunas encuestas) continuarán siendo los principales móviles de las tendencias financieras y cambiarias en las próximas semanas: el mercado siempre buscará anticiparse al resultado del ballotage.

Mirando más allá en el horizonte, la llegada de las tan esperadas lluvias brinda cierto alivio y constituye una buena noticia en el margen, pensando principalmente en la próxima cosecha de trigo. No obstante, no resulta menor que también estén acompañadas de heladas y granizo, lo cual puede perjudicar a los cultivos y achicar el beneficio en términos netos. En las próximas semanas habrá que seguir monitoreando la dinámica climática, dado que será un factor fundamental que incidirá sobre la oferta divisas tanto en diciembre como a partir del segundo trimestre de 2024.

El BCRA sostiene sus compras en el MULC

El BCRA hiló 10 ruedas consecutivas con saldo comprador neto en el MULC. Concretamente, la autoridad adquirió en la semana casi USD 290 M, un 28% por debajo de lo adquirido la semana previa (USD 402 M). Pese a las compras en el MULC, las Reservas netas (considerando los DEG pero excluyendo el resto de los pasivos del BCRA) cerraron la semana en -USD 10.000 M (-USD7.300 M la semana previa), influenciadas por los pagos al FMI.

¿Los dólares financieros tocaron piso?

Los dólares alternativos moderaron su tendencia bajista en las últimas ruedas, pese a ubicarse aún en niveles elevados. Puntualmente, mientras el CCL vía CEDEARS ($870) avanzó un 1,2%, el dólar blue ($925) y el MEP vía AL30 ($845) cedieron un 6,6% y un 1,5%, respectivamente, en la última semana. Del mismo modo, el CCL vía Globales ($710) continúa con su tendencia bajista, dada la mayor oferta generada por el “dólar exportador”.

Se mantienen estables los futuros de dólar

Los contratos a futuro del dólar se mantuvieron relativamente estables, aunque siguen reflejando una fuerte devaluación a inicios del nuevo mandato. En números, la devaluación acumulada que se desprende de los tipos de cambio implícitos entre nov-23 y ene-24 alcanza casi el 100%, con un dólar oficial esperado para fines de diciembre 2023 en la zona de $670.

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Rige el nuevo dólar exportador: promedio de 540 pesos, por encima de lo que pedía la CEM

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El tipo de cambio diferencial para todo el complejo exportador, anunciado ayer por el ministro de Economía, Sergio Massa, comenzó a regir desde hoy, extendiéndose hasta el próximo 17 de noviembre. De todos modos, aunque el decreto está vigente, en los bancos que operan en la plaza Misiones, comunicaron que todavía no pueden liquidar exportaciones al valor promedio entre el oficial y el financiero por demoras burocráticas.

El nuevo valor promedio para el dólar exportación es de 540 pesos, un poco por encima de lo que había pedido el presidente de la Confederación Económica de Misiones, Guillermo Fachinello, durante la visita del ministro de Economía, Sergio Massa. El empresario maderero había sugerido un dólar a 500. “Todo sirve, aunque es poco el tiempo para implementar”, definió ahora con el decreto en mano.

El esquema, fijado a través del decreto 549/2023 publicado anoche en un suplemento del Boletín Oficial, permitirá liquidar el 30% de las divisas al tipo de cambio financiero contado con liquidación (CCL, que cotizaba este mediodía con un valor de $ 945,72), mientras que el 70% restante seguirá realizándose a precio del dólar oficial ($ 347,50).

Hasta el momento regia un esquema similar pero sólo para determinados sectores (como soja, industria automotriz, minería y economías regionales) y con un límite de liquidación al valor del CCL del 25%.

Por el contrario, el nuevo régimen será para todas las exportaciones, incluyendo bienes primarios, intermedios, terminados; y servicios, abarcando desde el agro y la industria hasta la economía del conocimiento.

De esta forma, los exportadores recibirán una mayor cantidad de pesos que los que obtendrían si tuvieran que liquidar el 100% de sus ventas al tipo de cambio oficial.

Por ejemplo, en el caso de liquidar el 100% de US$ 1 al tipo de cambio oficial, recibirían $ 347,50, mientras que, con el nuevo esquema, al valor actual del tipo de cambio CCL, recibirán $ 526,97 por cada dólar liquidado.

Al aumentar de 25% a 30% la proporción de divisas que se pueden liquidar al valor del CCL, esta medida también beneficia a quienes estaban abarcados por los anteriores esquemas diferenciales, quienes recibían hasta ayer $ 497,06 por cada dólar.

La mejora en el ingreso para los exportadores, de esta forma, será del más del 50% para quienes no entraban en un esquema de dólar diferencial y de 6% para los que si estaban abarcados.

La medida, que apunta a reforzar las reservas del Banco Central (BCRA), establece, por otra parte, que los exportadores alcanzados “efectuarán el pago de los derechos, tributos y demás conceptos” como es el caso de los Derechos a las Exportaciones en las condiciones que establezca la AFIP, “no debiendo superar dicha fecha el 31 de diciembre de 2023”.

La resolución faculta al BCRA a instrumentar los mecanismos necesarios para que el resultado de toda liquidación de divisas sea, a opción del exportador, acreditado en una cuenta especial cuya retribución se determine en función de la evolución del tipo de cambio, o, como alternativa, aplicado a la suscripción directa de letras internas del BCRA en dólares (Lediv) liquidables en pesos por el tipo de cambio de referencia.

“Todo el complejo exportador argentino (bienes intermedios, bienes terminados, productos primarios y servicios) va a tener por los próximos 30 días un régimen de liquidación de 70% ingresado por lo que se denomina el mercado único y libre de cambios (MULC) y 30% por lo que se denomina sistema de dólares financieros o contado con liquidación”, señaló Massa ayer en una conferencia de prensa ofrecida a corresponsales de medios extranjeros.

Aseguró también que durante el próximo año las exportaciones van a crecer “de manera sideral” con la recuperación de la sequía y la mejora en la balanza energética, y que ello dará “mucha libertad para ir eliminando restricciones que son distorsivas”.

La última edición del Programa de Incremento Exportador (PIE) comenzó el pasado 5 de septiembre y tenía vigencia hasta mañana miércoles, tras establecerse una prórroga a principios de este mes.

Inicialmente abarcaba únicamente a la soja, incorporando a principios de este mes las exportaciones del sector de hidrocarburos y las de pymes.

Posteriormente, a lo largo de las últimas semanas, se incorporaron los productos de economías regionales, determinados productos de la minería (litio, oro y plata) y las exportaciones del sector automotriz.

El esquema desde septiembre introdujo, como novedad, la libre disponibilidad de divisas sobre un porcentaje de la liquidación, que luego se cambió a principios de este mes por la obligatoriedad de liquidarlas en el CCL, lo cual se mantendrá en el nuevo “dólar exportador” que rige desde hoy.

Anteriormente estos esquemas fijaban un tipo de cambio diferenciado: el anterior PIE, focalizado en exportaciones de maíz (el cual vuelve a estar abarcado con el esquema que se introduce hoy) y economías regionales, estipulaba un tipo de cambio superior de $ 340, beneficio que quedó diluido con la devaluación del 22% del tipo de cambio oficial a mediados de agosto.

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Massa anunció un nuevo dólar diferencial para todo el sector exportador

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El ministro de Economía, Sergio Massa, anunció hoy la puesta en marcha de un dólar diferencial para todo el complejo exportador, el que estará vigente durante los próximos 30 días, de acuerdo con un régimen que permitirá liquidar el 30% al tipo de cambio financiero denominado contado con liquidación (CCL).

En el marco de un contacto mantenido este mediodía con la prensa internacional, el también candidato a presidente por Unión por la Patria (UxP) anticipó que “para fortalecer las reservas argentinas, vamos a ampliar el Programa de Fortalecimiento Exportador a todas las actividades”, consignó una cable de la agencia Bloomberg.

Y precisó que “todo el complejo exportador argentino (bienes intermedios, bienes terminados, productos primarios y servicios) va a tener por los próximos 30 días un régimen de liquidación de 70% ingresado por lo que se denomina el mercado único y libre de cambios (MULC) y 30% por lo que se denomina sistema de dólares financieros o contado con liquidación”.

Con el anuncio, Massa amplía a todo el sector transable la posibilidad de liquidar a un tipo de cambio más alto un porcentaje de las divisas generadas por los envíos externos.

De esta manera, los exportadores terminan recibiendo una mayor cantidad de pesos que los que obtendrían si tuvieran que liquidar el 100% de sus exportaciones al tipo de cambio oficial minorista, que se ubica alrededor de los $367 por dólar.

El contado con liquidación cotizaba esta tarde a $910, tras experimentar una importante baja de más del 18% en comparación con el cierre del viernes pasado, tras los resultados de la elección general de ayer, en la que Massa resultó el candidato más votado con casi el 36,68% de los sufragios, seguido por Javier Milei, con el 29,98%.

Por otro lado, según consignó Bloomberg Línea, el jefe del Palacio de Hacienda también compartió algunas perspectivas económicas de cara a 2024.

Según lo informado, Massa proyecta un superávit primario del 1%, un crecimiento del PIB y un incremento de más de US$31.000 millones en las ventas al exterior.

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La brecha que conviene: porqué el dólar alto beneficia a la economía de Misiones

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La brecha cambiaria o del tipo de cambio, es decir la diferencia entre la cotización del dólar oficial y la cotización del dólar blue/paralelo, puede afectar de diferentes maneras a los distintos sectores de la economía. En enero del año 2020 la brecha rondaba el 23% (cotizando el dólar oficial a 63 pesos por dólar y el dólar paralelo a 77,5 pesos por dólar), mientras que para el mes de septiembre la brecha ascendía al 98,1% (cotizando el dólar oficial a 367 pesos por dólar y el dólar paralelo a 726,8 pesos por dólar). 

Un punto relevante es el salto de la brecha cambiaria observado a partir del mes de abril del 2020 con el comienzo de la pandemia, ya que luego de ese período el tipo de cambio oficial y el tipo de cambio paralelo no han vuelto a adoptar valores similares, incluso pasado el mes de marzo del 2021 cuando todo comenzó a normalizarse. 

Esta ampliación de la brecha del tipo de cambio puede resultar perjudicial para muchos sectores de la economía, como por ejemplo para el comercio exterior o para las inversiones extranjeras. 

Sin embargo, para las economías provinciales que se encuentran en zonas fronterizas con otros países, la situación de una brecha cambiaria elevada puede llegar a ser beneficiosa (al menos en el corto plazo). Un ejemplo de esto es lo que sucede en la región del NEA, donde los vecinos paraguayos y brasileros llegan constantemente a realizar el famoso “turismo de ahorro”. 

Dos indicadores de esta situación pueden ser las ventas de Nafta y la recaudación de Ingresos Brutos (éste último debido a que uno de sus principales contribuyentes es el Comercio minorista y mayorista). En ambos indicadores las compras de extranjeros cobran un peso importante debido a que los precios locales les resultan más baratos que en su país de origen.

Al comparar el primer semestre del 2023 versus igual período del año anterior, se observa que las ventas de Nafta en las distintas provincias del NEA aumentaron. En primer lugar, se encuentra Misiones con un incremento del 14,1%, seguida por la provincia de Formosa con un 9,8%, luego la provincia de Corrientes con un 5,2% y por último la provincia de Chaco con un aumento del 4,4%. 

Teniendo en cuenta el segundo indicador, al comparar el primer trimestre del 2023 versus igual período del año anterior también se observan importantes crecimientos en las cuatro provincias de la región. La recaudación de Ingresos Brutos en Misiones creció un 116%, en la provincia de Corrientes un 108,7%, en la provincia de Formosa un 85,1% y en la provincia de Chaco un 51,2%. 

De esta manera, Misiones y Chaco son un claro ejemplo y contraejemplo, respectivamente, de que una gran brecha cambiaria genera un impacto positivo en aquellas provincias donde existe una mayor cantidad de localidades fronterizas (en el caso de Misiones) mientras en provincias donde no hay localidades fronterizas la brecha cambiaria en principio, tiene un impacto neutro.

Resulta interesante comparar, entonces, los precios de determinados productos incluidos en las canastas básicas de Argentina, Brasil y Paraguay, convertidos a pesos argentinos y teniendo en cuenta el tipo de cambio paralelo para el mes de Agosto del corriente año. 

Se observa que, a pesar de la inflación, todos ellos son más baratos en Argentina que en cualquiera de los otros dos países limítrofes. 

Dentro de estos cinco productos se destaca el kilo de harina de trigo tanto en Paraguay, donde el precio es un 149% superior al vigente en Argentina, como en Brasil, donde la diferencia llega al 206%; el detergente en Paraguay (con una diferencia del 77%) y la docena de huevos en Brasil (donde el precio es un 68% mayor). 

Esta situación da cuenta de la necesidad de pensar en políticas públicas que permitan afrontar cualquier variación del tipo de cambio en la dinámica actual del comercio fronterizo, debido a que ésta seguramente seguirá viéndose afectada por la evolución del tipo de cambio y, consecuentemente, la brecha cambiaria.

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