El S&P Merval fue el índice que más avanzó en el mundo durante 2023 y en el primer trimestre de 2024 trepó 30,5% en pesos
El índice S&P Merval se coronó como el de mejor rendimiento a nivel mundial en 2023 y continúa su racha alcista en 2024, con un avance del 30,5% en pesos durante el primer trimestre. En este contexto, surge la pregunta: ¿Hay todavía oportunidades de inversión?
Para responder a esta interrogante, analizamos las recomendaciones de dos reconocidos brókers: Grupo IEB y Capital Markets Argentina (CMA), junto con la opinión de IOL invertironline.
Grupo IEB:
En lo que refiere al equity local, las preferencias de este bróker cambiaron levemente en los últimos días.
Oil & Gas: Recomienda tomar ganancias en Vista Energy (CEAD) tras sus recientes máximos, pero mantiene una visión optimista a largo plazo del sector. Sugiere acciones de Transportadora de Gas del Sur (TGSU2), Pampa Energía (PAMP) e YPF (YPFD).
Reguladas: Apuesta por el sector ante la normalización tarifaria, destacando Central Puerto (CEPU), Autopistas del Sol (AUSO), Transportadora de Gas del Norte (TGNO4), Transener (TRAN) y Distribuidora de Gas Cuyana (DGCU2).
Bancos: Considera que el sector bancario aún está rezagado, pero las medidas del Banco Central podrían impulsar su ROE. Prefiere Banco Macro (BMA) y BBVA Argentina (BBAR).
ByMA: Destaca el potencial de Bolsas y Mercados Argentinos (ByMA) por su negocio defensivo y su portafolio de inversiones.
Capital Markets Argentina (CMA):
Su portafolio de grado especulativo incluye:
Vista Energy (9%),
Pampa Energía (7%),
IRSA (6%),
Transportadora Gas del Sur (4%),
Central Puerto (4%),
Grupo Financiero Galicia (4%),
Loma Negra (4%),
Telecom Argentina (3%),
YPF (3%),
BBVA Argentina (2%),
Corporación América (2%) y
Adecoagro (2%).
El 50% restante se compone de renta fija.
IOL invertironline:
Central Puerto (CEPU) y Pampa Energía (PAMP): Recomienda aumentar la exposición en estas empresas del sector energético por su buen posicionamiento de cara al futuro.
Central Puerto: Señala su atractivo punto de entrada en caso de desregulación tarifaria, su fuerte generación de caja y su potencial para adquirir centrales estratégicas.
Pampa Energía: Destaca su liderazgo en el sector energético, sus sólidos fundamentales y sus ingresos en dólares como cobertura ante la volatilidad cambiaria.
Las perspectivas para los sectores como el energético, el de las empresas reguladas y algunos bancos muestran un gran potencial. Sin embargo, es importante realizar un análisis individual de cada empresa antes de invertir y diversificar el portafolio para minimizar riesgos.
Las variables se han desprendido en el último tiempo, el mercado analiza los posibles motivos.
Los bonos argentinos, a pesar de la leve recuperación tras la victoria de Javier Milei, siguen siendo de los más riesgosos del mundo, con rendimientos superiores a los de países en guerra. Sin embargo, el S&P Merval ha tenido un camino distinto, siendo el índice bursátil que más ganancias dejó en 2023.
Si bien son dos universos diferentes, suele existir una cierta correlación entre las acciones y el riesgo país. Ante esta divergencia, surge la pregunta: ¿los bonos están muy baratos o las acciones muy caras?
Renta variable versus renta fija:
Un informe de GMA Capital sostiene que el nivel actual del S&P Merval sería congruente con un riesgo país de alrededor de 660 puntos. Sin embargo, el riesgo país se ubica actualmente en 1.919 puntos básicos.
Esto significa que, si las acciones están bien valuadas, el riesgo país debería bajar considerablemente. Si esto sucediera, los bonos en dólares podrían duplicar su valor.
Sin embargo, también existe la posibilidad de que las acciones estén sobrevaluadas. Hay que tener en cuenta que son emisores distintos y la naturaleza de los títulos es diferente. Lo que sí es cierto es que una normalización de la macroeconomía sería favorable para ambos tipos de activos.
Análisis del Grupo IEB:
El Grupo IEB recuerda que el Merval comenzó 2023 subvaluado, pero a partir de marzo se revirtió la situación y ha estado sobrevaluado en comparación con el riesgo país.
El rango de sobrevaluación ha sido de +20% a +50%, pero tras la victoria de Milei, el rango pasó a +45% / +60%. Actualmente, se encuentra en su máximo: +67%.
El Grupo IEB también menciona que los múltiplos de valuación P/E y P/BV del S&P Merval se mantienen en valores elevados y no se condicen con el contexto macroeconómico actual.
Por último, el valor del Merval en dólares al 2 de febrero se encuentra 15% por encima de la media histórica y casi 18% sobre la mediana. Esto debe leerse dentro del contexto macroeconómico actual, que condensa un plan de estabilización incipiente pero ambicioso.
La calificadora advirtió sobre las incertidumbres frente a las elecciones presidenciales, además de rebajar la calificación crediticia en la moneda.
Standard & Poor’s afirmó en un informe que “las divisiones en el seno de la coalición de gobierno -argentino- y las luchas internas en la oposición limitan la capacidad del soberano para aplicar cambios oportunos en la política económica”.
Al ratificar la rebaja de la calificación crediticia soberana en moneda local de Argentina a “SD/SD” desde “CCC-/C” tras el canje de la deuda propuesto por el ministerio de Economía, la agencia consideró que “una crisis equivale a un impago”. Además, señaló que “esta operación es problemática por la probabilidad de que produzca un impago convencional”.
Si bien, como ya ocurrió esta decisión es temporaria. “Una vez que se complete el canje de deuda (incluida la emisión de nuevos títulos), consideraríamos “curado” el impago en moneda local, y probablemente elevaríamos nuestra calificación en moneda local a largo plazo a la categoría ‘CCC’”.
Sobre el canje, la calificadora expresó, “La perspectiva negativa de la calificación en divisas a largo plazo refleja los riesgos que rodean a los pronunciados desequilibrios económicos y las incertidumbres políticas antes y después de las elecciones nacionales de 2023”. Agregando que esto podría modificarse en un escenario alcista, “una vez completado el canje de deuda en moneda local y la emisión de nuevos títulos”.
La mirada de S&P con respecto a las presidenciales 2023
A partir del 10 de diciembre, se sabe que asumirá un nuevo presidente, el 14 de junio de confirmase las alianzas que competirán en las PASO del 13 de agosto y el 24 del corriente, deben definir a los precandidatos. Estas situaciones generan internas y negociaciones en los partidos, lo que genera gran incertidumbre.
Ante una situación bajista, la calificadora señala que “podríamos rebajar las calificaciones en divisas durante los próximos seis a doce meses en caso de acontecimientos políticos, o políticos negativos inesperados que socaven el ya limitado acceso a la financiación, complicando aún más por la grave sequía”.
“Con las próximas elecciones primarias y nacionales en agosto y octubre, la tensión política sigue aumentando en medio de persistentes desequilibrios macroeconómicos”, afirmó el informe de S&P.
“Subimos nuestras calificaciones soberanas en moneda local de largo y corto plazo de Argentina a “CCC- y C”, afirmó la calificadora de riesgo estadounidense.
S&P subió la calificación soberana en moneda local de Argentina de largo y corto plazo, según informó en un comunicado. La calificadora comunicó el viernes pasado un “default selectivo” desde CCC-, a raíz del canje de deuda en pesos realizado por el Gobierno argentino.
Ahora, S&P consideró que “incumplimiento” como “subsanado”, de acuerdo con sus criterios, por lo que dio marcha atrás y modificó la nota crediticia. Dentro de los argumentos, indicó que los nuevos instrumentos que formaron parte del canje fueron entregados a los acreedores.
Sin embargo, el año electoral y en medio de internas dentro del oficialismo, confirmó la perspectiva negativa de las calificaciones de largo plazo y remarcó que “los mercados de capitales internacionales están cerrados a Argentina”.
Esta situación, hace que se anticipe que podría “bajar las calificaciones en moneda extranjera en los próximos seis a doce meses, en caso de que se presenten políticas negativas inesperadas o acontecimiento políticos negativos, que socaven el ya limitado acceso a la financiación”.
La situación de una posible suba de tasas de interés impactó el comportamiento de los mercados de América Latina, que finalizaron la semana con una jornada de pérdidas.
El retroceso más grande se ocasionó en Brasil donde el Ibovespa cayó más de un 2% arrastrado por el desempeño de los sectores de energía, industria y tecnología de la información.
Las acciones de Locaweb, Azul y Gol estuvieron entre las mayores caídas del día. Los títulos de Petrobras también terminaron a la baja.
La bolsa de México cerró con tres días consecutivos de pérdidas. Los sectores de productos de consumo no básico, industrial y materiales influyeron en los números en rojo del S&P/BMV IPC
En Wall Street
Los responsables de las políticas monetarias de EE.UU., volvieron a insistir en que harán todo lo que está a su alcance para reducir la inflación, en un tono “amenazante”. Los inversionistas reaccionaron a los comentarios del jueves de James Bullard, presidente de la Fed St. Louis y Esther George, presidente de la Fed de Kansas City, quienes se mantuvieron firmes en la necesidad de aumentar más las tasas de interés.
Bullard propuso realizar otro gran incremento en el tipo de referencia que toque niveles que ejerzan “una presión significativa a la baja sobre la inflación”, según dijo para el Wall Street Journal.
George, por su parte, agregó que “el caso para continuar aumentando las tasas sigue siendo sólido”, aunque resaltó que deben ser conscientes de que las decisiones de política “a menudo operan con retraso”.
A estos comentarios se sumó el presidente del Banco de la Reserva Federal de Richmond, Thomas Barkin, quien insistió el viernes en que están “comprometidos” en devolver a la inflación al objetivo del 2%. “Haremos lo que sea necesario para llegar allí”.
Con esta postura, el S&P 500 cayó un 1,29%, mientras que el Dow Jones Industrial retrocedió un 0,86%. El Nasdaq Composite, perdió un 2,01%.
Esta volatilidad también tuvo que ver con el vencimiento de U$S 2 billones en opciones, que obligaba a los inversores a refinanciar las posiciones existentes o iniciar otras nuevas.
Lo que pasó en el día
A pesar del leve repunte de los precios del petróleo, acumularon una pérdida semanal de 1,5%, mientras que los rumores de una desaceleración económica continúan impactando el ánimo de los inversores.
La posibilidad de que un menor crecimiento golpee al mercado pesó más que las señales que llegaron desde EE.UU. de que la demanda se mantiene sólida.
Otro punto que afecta el desempeño, tuvo que ver con los avances de las negociaciones para un acuerdo nuclear con Irán. “Sigue siendo un potencial negativo para los precios dada la posibilidad de que una gran cantidad de crudo llegará al mercado relativamente pronto”, según dijo Craig Erlam, analista de Oanda.
Las criptomonedas también sufrieron el impacto, el Bitcoin llegó a registrar durante el día un retroceso de 9,2%, el más grande desde el 18 de junio.
Cómo se comportan los mercados en América Latina
Argentina:
El embajador de la Argentina en Estados Unidos, Jorge Arguello, fue uno de los protagonistas de la conferencia organizado por la American Society & Council of the Americas, junto a la Cámara Argentina de Comercio y que tuvo como principal orador al ministro de Economía, Sergio Massa.
Bolivia:
El presidente Luis Arce en mayo por el día del trabajador impulsaba un aumento salarial del 3% en el haber básico y del 4% en el salario mínimo. La medida que si bien fue positiva, en la actualidad en el país apenas un 10% de la población tiene un empleo formal que haga efectiva esta medida.
Brasil
El jefe de mercados de capital de Citi en Brasil, Marcelo Millen, señaló que los inversionistas deben esperar definiciones sobre cómo el equipo económico del gobierno electoral enfrentará la perspectiva de un “primer año muy desafiante” después de las elecciones, dijo.
Chile
Las autoridades chilenas están preparándose para presentar acciones legales en contra de la minera Ojos del Salado, propiedad en un 80% de Lundin Mining y un 20% de Sumitomo, por el socavón de unos 35 metros de diámetro, que apareció a principios de agosto en la mina Alcaparrosa, en Tierra Amarilla, región de Atacama.
Colombia
José Antonio Ocampo, ministro de Hacienda, envío un mensaje de urgencia al Congreso para el trámite de la reforma tributaria que se radicó en los primeros días del gobierno de Gustavo Petro. Al solicitar la urgencia, el trámite se recorta en el Congreso hasta el próximo 15 de septiembre, fecha en la cual debería aprobarse la propuesta.
Ecuador
En el primer semestre de 2022, el sector privado aumentó su participación en el mercado de valores con miras a obtener financiamiento. Según datos de la Bolsa de Valores de Guayaquil, la negociación de papeles creció 15,3% en relación al mismo periodo del año anterior. El mercado bursátil cerró en U$S 7011 millones, que representa el 6,4% del PBI nacional.
Guatemala
El pasado 8 de agosto fue habilitado el paso en el kilómetro 15,5, Villa Nueva, que estuvo bloqueado casi por dos meses por el colapso de un colector y una falla geológica.
Honduras
El congreso Nacional, con 44 votos en contra aprobó el convenio de préstamo suscrito en el Banco Central de Honduras y el Gobierno de la República, por intermedio de la Secretaría de Finanzas por un montó de U$S 1000 millones.
México
Jonathan Heath subgobernador, dijo que es probable que el banco central de México siga los pasos de la Reserva Federal de EE.UU. Banxicos, igualó las últimas dos alzas de 75 puntos básicos de la Fed y elevó su tasa de interés la semana pasada, a un máximo de 8,5%. El banco central de México, tradicionalmente emula los aumentos de tasas de la Fed para evitar que grandes cantidades de capital salgan del país y debiliten el peso.
Perú
El titular del Ministerio de Economía y Finanzas de Perú, Kurt Burneo, descartó este viernes que el gobierno estudie una nueva fase del plan de préstamos a empresas Reactivas Perú, luego que el ministro Roberto Sánchez, dijera que el presidente Castillo consideraba esta posibilidad.
