Deuda en pesos: la City monitorea la estrategia de Caputo en la primera subasta del mes
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Caputo enfrenta vencimientos por $6,6 billones y la City monitorea las tasas en la primera licitación de febrero
El Ministerio de Economía, encabezado por Luis Caputo, convocará este lunes a la primera licitación de deuda en pesos de febrero, en la que buscará renovar vencimientos por $6,6 billones en medio de un mercado atento al impacto de la política monetaria y la estrategia de tasas de interés.
Refinanciar o liberar pesos: la estrategia en juego
El próximo viernes expiran dos títulos clave en pesos:
- Boncer T2X5, ajustado por inflación.
- Lecap S14F5, letra a tasa fija capitalizable.
El equipo económico deberá decidir si prioriza la refinanciación total, incluso a costa de convalidar tasas más altas, o si adjudica un porcentaje menor y libera más pesos al mercado, como ocurrió en la última licitación de enero, cuando solo se renovó el 75% de los vencimientos.
El “colchón de liquidez” del Tesoro en el Banco Central se redujo un 34% tras el último pago de deuda, alcanzando su nivel más bajo desde mayo de 2024. Esto limita el margen de maniobra del Gobierno, que deberá recurrir al superávit financiero para evitar subir las tasas más de lo necesario.
El “carry trade” y la política monetaria
El Banco Central recortó la tasa de política monetaria al 29% anual, incentivando el carry trade. Esto aumentó las ganancias en dólares de quienes operan con tasas en pesos y acceden al tipo de cambio oficial.
Sin embargo, las tasas reales en pesos podrían subir por varios factores:
- Diferencial de tasas: Las LEFI, que pagan 2,4% mensual, superan los rendimientos de las Lecap más largas, incentivando a los bancos a priorizarlas sobre la deuda del Tesoro.
- Restricción monetaria: La base monetaria ampliada (BMA) se mantiene en $47,7 billones, lo que presiona sobre la liquidez y encarece el financiamiento.
- Competencia por los pesos: El Tesoro y los bancos privados disputan los fondos disponibles en el mercado, lo que podría impulsar las tasas al alza en las próximas licitaciones.
El resultado de la subasta del miércoles marcará el rumbo de la estrategia financiera del Gobierno y su capacidad para sostener el ancla cambiaria sin comprometer el equilibrio fiscal.
