El Tesoro colocó $6,1 billones pero sólo renovó el 58,8% de la deuda en pesos
Caputo enfrentó baja adhesión en la licitación de deuda: suben tasas y se achica el rollover. El Tesoro logró rollover de apenas 58% en junio
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Caputo colocó $6,1 billones en deuda y el rollover cayó al 58,8%. La Secretaría de Finanzas logró refinanciar apenas el 58,87% de los vencimientos previstos para cerrar junio. Suben las tasas de corto plazo y el Tesoro suspende la colocación en dólares. Preocupación por el menor apetito del mercado en un contexto de alta liquidez en pesos.
Baja performance en la licitación: sólo se renovó el 58,8% de la deuda en pesos
En una nueva licitación de títulos del Tesoro, el Ministerio de Economía colocó $6,14 billones, alcanzando un nivel de rollover de apenas 58,87% respecto de los vencimientos inmediatos. El resultado marca un fuerte contraste con la licitación anterior —donde se había logrado renovar el 168%— y pone de relieve cierta cautela del mercado en un contexto de tasas en alza y menor confianza en la extensión de plazos.
El dato fue comunicado por la Secretaría de Finanzas, a cargo de Pablo Quirno, que recibió ofertas por un total de $6,72 billones y adjudicó $6,14 billones. En esta ocasión, el Tesoro decidió suspender la colocación del Bonte 2030 en dólares, lo cual habría limitado la demanda de instrumentos más largos y seguros.
El Ministerio ofreció instrumentos capitalizables en pesos con vencimientos entre julio de 2025 y enero de 2027. Las Letras del Tesoro (LECAP) más cortas, con vencimiento en julio y agosto de 2025, pagaron tasas internas reales efectivas anuales (TIREA) de 40,53% y 40,02%, respectivamente, marcando una suba frente a la licitación previa, donde las tasas rondaban el 35%.
En tanto, los Bonos del Tesoro (BONCAP) más largos, como el T15E7 con vencimiento en enero de 2027, se adjudicaron con tasas más bajas (31,94% TIREA), reflejando una estructura de rendimientos que sigue castigando el riesgo de duración en pesos.
Entre los títulos más demandados, se destaca la reapertura de la LECAP S31L5, con vencimiento en julio, que recibió ofertas por $2,66 billones y adjudicó $2,39 billones, por un valor efectivo de $3,44 billones. Le siguió la S29G5, con vencimiento en agosto, con $1,36 billones adjudicados.
Por el contrario, el interés en bonos de mayor duración fue más acotado: el BONCAP T15E7, con vencimiento en enero de 2027, apenas adjudicó $17.578 millones de VNO (valor nominal original), por $18.471 millones de valor efectivo.
Un contexto de alta demanda de pesos, pero menor apetito por deuda
El director del Banco Central, Federico Furiase, interpretó los resultados como parte de una estrategia oficial de manejo de liquidez: “Vuelve a jugar el ‘punto anker’ —remonetización en pesos por exceso de demanda de liquidez contra cancelación de deuda del Tesoro— en un contexto de incremento estacional en la demanda de dinero”, explicó.
Por eso, el Tesoro constituyó preventivamente reservas en pesos utilizando el superávit primario acumulado y las colocaciones previas en el mercado local.
Aunque el Gobierno mantiene su compromiso con el financiamiento en el mercado local, el resultado de la última licitación plantea interrogantes sobre la profundidad del mercado de deuda en pesos, especialmente si no se convalida una mejora en la tasa de renovación en las próximas emisiones.
El desafío de mantener tasas contenidas sin deteriorar el perfil de vencimientos se vuelve más complejo en un escenario de presión inflacionaria moderada, tasas reales positivas y alta estacionalidad monetaria.
El detalle del informe de la Secretaría de Finanzas:
| Resultados de la Licitación por instrumentos denominados en pesos | |
|---|---|
| Cantidad de Ofertas Recibidas | 4.359 |
| Total VNO Ofertado (*) | $ 4.728.365 |
| Total VE Ofertado (*) | $ 6.724.241 |
| Total VNO Adjudicado (*) | $ 4.334.367 |
| Total Valor Efectivo Adjudicado (*) | $ 6.143.296 |
(*) Montos expresados en millones.
Seguidamente, se resumen por instrumento los valores nominales ofertados y adjudicados con sus respectivos valores efectivos adjudicados, precios de corte y TIREAS asociadas y nuevos VNO en circulación:
| Instrumentos denominados en pesos | VNO Ofertado (*) | VNO Adjudicado (*) | Valor Efectivo Adjudicado (*) | Precio de Corte por cada VNO $ 1.000 | TIREA | VNO Total en Circulación (*) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 31 DE JULIO DE 2025 (S31L5 – reapertura) (1) | $ 2.663.649 | $ 2.392.662 | $ 3.436.101 | $ 1.436,10 | 40,53% | $ 6.479.448 |
| LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 29 DE AGOSTO DE 2025 (S29G5 – reapertura) (2) | $ 940.272 | $ 915.346 | $ 1.366.016 | $ 1.492,35 | 40,02% | $ 5.860.898 |
| LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 30 DE SEPTIEMBRE DE 2025 (S30S5 – reapertura) (3) | $ 632.963 | $ 562.029 | $ 830.678 | $ 1.478,00 | 36,42% | $ 2.420.350 |
| LETRA DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 28 DE NOVIEMBRE DE 2025 (S28N5 – reapertura) (4) | $ 296.343 | $ 285.719 | $ 310.862 | $ 1.088,00 | 36,27% | $ 1.763.414 |
| BONO DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 30 DE ENERO DE 2026 (T30E6 – reapertura) (5) | $ 87.290 | $ 75.733 | $ 89.895 | $ 1.187,00 | 36,33% | $ 2.501.367 |
| BONO DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 30 DE JUNIO DE 2026 (T30J6 – reapertura) (6) | $ 87.821 | $ 85.301 | $ 91.272 | $ 1.070,00 | 35,42% | $ 1.822.649 |
| Instrumentos denominados en pesos | VNO Ofertado (*) | VNO Adjudicado (*) | Valor Efectivo Adjudicado (*) | Precio de Corte por cada VNO $ 1.000 | TIREA | VNO Total en Circulación (*) |
| BONO DEL TESORO NACIONAL CAPITALIZABLE EN PESOS CON VENCIMIENTO 15 DE ENERO DE 2027 (T15E7 – reapertura) (7) | $ 20.028 | $ 17.578 | $ 18.471 | $ 1.050,80 | 31,94% | $ 4.383.910 |
(*) Montos expresados en millones.
(1) TEM de corte 2,88%. LA LECAP S31L5 capitaliza a una TEM de 3,98% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento.
(2) TEM de corte 2,85%. LA LECAP S29G5 capitaliza a una TEM de 3,88% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento.
(3) TEM de corte 2,62%. LA LECAP S30S5 capitaliza a una TEM de 3,98% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento.
(4) TEM de corte 2,61%. LA LECAP S28N5 capitaliza a una TEM de 2,26% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento.
(5) TEM de corte 2,62%. EL BONCAP T30E6 capitaliza a una TEM de 2,65% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento.
(6) TEM de corte 2,56%. EL BONCAP T30J6 capitaliza a una TEM de 2,15% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento.
(7) TEM de corte 2,34%. EL BONCAP T17E7 capitaliza a una TEM de 2,05% desde la fecha de emisión hasta su vencimiento.
