La deuda soberana en moneda extranjera inició la semana con fuertes caídas en medio de la incertidumbre cambiaria y las dudas sobre la capacidad de pago del Gobierno. El riesgo país saltó cerca del 9% y amenaza con superar los 1.200 puntos básicos, mientras los mercados accionarios locales también retrocedieron a mínimos en más de un año.

El mercado de bonos en dólares registró un retroceso de hasta 6,3% el lunes 15 de septiembre, en una jornada marcada por la volatilidad cambiaria y la cercanía del dólar mayorista al techo de la banda cambiaria, lo que abre la posibilidad de intervención oficial.

El derrumbe estuvo encabezado por los títulos de vencimientos largos: el Global 2046 cayó 5,9% y el Bonar 2041 retrocedió 5,6%. La consecuencia inmediata fue un salto del riesgo país (medido por el índice EMBI de J.P. Morgan), que trepó hasta los 1.140 puntos básicos al 12 de septiembre, un 8,9% más que la medición previa, y que ahora apunta a superar los 1.200.

El clima financiero está condicionado además por la inminente cadena nacional del presidente Javier Milei, prevista para esta noche, en la que presentará al Congreso el proyecto de Presupuesto 2026, un documento clave para evaluar las prioridades fiscales y políticas del Ejecutivo tras las elecciones de octubre.

Caída en renta fija y variable: señales del mercado

En el mercado accionario, el S&P Merval retrocedió 0,6% en pesos (1,9% en dólares), hasta los 1.748.701,64 puntos, el valor más bajo desde agosto de 2024. Entre las mayores bajas destacaron Transportadora de Gas del Norte (-4,2%), Metrogas (-3,9%) y BBVA (-2,9%).

En Wall Street, los ADRs argentinos también cerraron en rojo, con Bioceres (-4,4%), Banco Macro (-3,1%) y Grupo Supervielle (-3,1%) entre los más castigados.

La volatilidad se amplificó tras la decisión de la Comisión Nacional de Valores (CNV) de emitir y luego modificar en cuestión de horas una norma interpretativa sobre el uso de apalancamiento para operar bonos en dólares vía CCL. Aunque la última aclaración alivió a los Agentes de Liquidación y Compensación (ALyCs), la señal de improvisación regulatoria aumentó la incertidumbre.

Dudas sobre financiamiento y pagos futuros

Los analistas coinciden en que las caídas reflejan un deterioro en la confianza sobre la capacidad de pago del país.

• Para Rocco Abalsamo (Cocos Gold), el mercado descuenta la posibilidad de que el BCRA deba vender reservas en el mercado cambiario para frenar la suba del dólar, lo que pondría en riesgo el pago de cupones en enero y julio de 2026.
• Nicolás Cappella (IEB) advirtió que el actual nivel de riesgo país bloquea el acceso a nuevo financiamiento, obligando a afrontar vencimientos “cash”, posiblemente con los dólares del FMI.
• Desde Max Capital señalaron que las restricciones de la CNV buscan limitar el impacto de las tasas más bajas sobre el dólar financiero, pero generan distorsiones adicionales.
• Para Fernando Dirazar (Del Sur Capital Markets), la situación muestra que “al Gobierno se le terminó la nafta en materia financiera” y alertó que una eventual intervención del BCRA podría comprometer los dólares destinados a cumplir con el FMI.

En el plano político, los especialistas remarcan que el precio de los bonos incorpora una fuerte prima de riesgo vinculada al escenario electoral y a la incertidumbre sobre la sostenibilidad del programa económico.

Riesgo país en ascenso y test político clave

Con los bonos en baja y el riesgo país en ascenso, el Gobierno enfrenta un escenario complejo: necesita mostrar consistencia fiscal en el Presupuesto 2026 para recomponer expectativas y enviar señales claras a inversores y acreedores.

En el corto plazo, la evolución del tipo de cambio mayorista, que hoy cerró a apenas 0,4% del techo de la banda, será decisiva. Una intervención del BCRA podría calmar la volatilidad, pero a costa de reservas que ya mostraron fuertes caídas en las últimas jornadas.

La dinámica abre un interrogante central: ¿cómo compatibilizar la disciplina fiscal que promete el Gobierno con las necesidades financieras inmediatas de la deuda soberana?