Empresas extranjeras y cepo cambiario: estiman que hay hasta USD 7.000 millones en dividendos atrapados

El Gobierno enfrenta un desafío clave con las utilidades de empresas multinacionales que no pueden ser giradas al exterior. En medio de la negociación con el FMI, buscan mecanismos para evitar que una salida desordenada genere presión sobre el tipo de cambio.

El stock de dividendos retenidos: un factor de presión en el mercado cambiario

Uno de los principales riesgos que el Gobierno de Javier Milei evalúa ante un eventual desarme del cepo cambiario es el impacto que podría generar la salida de dividendos retenidos de empresas extranjeras. Según estimaciones de consultoras privadas, el monto de utilidades acumuladas oscila entre los USD 6.000 y USD 7.000 millones, un volumen que podría generar tensiones en el mercado cambiario si no se maneja con cautela.

Este factor toma relevancia en el marco de la negociación con el Fondo Monetario Internacional (FMI), donde la cuestión de los dividendos fue señalada en la última revisión técnica como un riesgo latente. En su informe de abril, el organismo estimó que, tras la implementación del Bono para la Reconstrucción de la Economía Argentina (Bopreal), quedaban pendientes unos USD 4.000 millones en utilidades sin distribuir.

Bopreal: la estrategia del BCRA para administrar la salida de dólares

Ante la acumulación de dividendos retenidos, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) habilitó en mayo de 2024 una alternativa para que las empresas pudieran girar sus utilidades al exterior sin ejercer una presión inmediata sobre las reservas. A través del Bopreal, se les permitió a las compañías acceder a bonos en dólares para compensar parte de la deuda cambiaria pendiente.

El presidente del BCRA, Santiago Bausili, había calificado a los dividendos como un “riesgo de stock”, señalando la necesidad de una salida ordenada para evitar un impacto en el tipo de cambio. “Existen sectores con stocks de deuda financiera intercompany y dividendos atrapados. Son focos de demanda latente de dólares que debemos administrar con prudencia”, explicó en una presentación ante la Bolsa de Comercio de Córdoba.

¿Qué puede pasar si se libera el giro de dividendos?

El temor del equipo económico es que, si se habilita de forma repentina la remisión de utilidades al exterior, las empresas extranjeras inflen sus ganancias contables en el corto plazo para maximizar el giro de dólares a sus casas matrices. Un informe de la consultora Epyca advierte que este escenario podría comprometer la inversión privada y afectar la estabilidad del mercado cambiario.

Las cifras históricas muestran el impacto que tuvo la salida del cepo en el gobierno de Mauricio Macri. Según el economista Amílcar Collante, en 2016 el giro de dividendos creció de manera abrupta, alcanzando un promedio mensual de USD 260 millones, frente a los USD 25 millones mensuales registrados en 2023. En el promedio histórico, el giro de dividendos con cepo fue de USD 38 millones mensuales, mientras que sin cepo alcanzó los USD 165 millones.

Un desafío en la negociación con el FMI

El manejo de los dividendos retenidos es una de las cuestiones centrales en las negociaciones con el FMI, que insiste en una normalización gradual del mercado cambiario para evitar desequilibrios financieros. En este contexto, el Gobierno debe definir si mantiene una administración estricta de los pagos o si implementa un esquema progresivo para liberar el stock acumulado.

El desenlace de esta situación será clave no solo para las empresas extranjeras, sino también para la estabilidad del dólar y las reservas del BCRA, que en los últimos meses han mostrado signos de vulnerabilidad ante la incertidumbre financiera.