El Ministerio de Economía dispuso ampliar la emisión de la Letra del Tesoro Nacional vinculada al dólar estadounidense cero cupón con vencimiento el 31 de octubre de 2025 (LELINK D31O5) por un monto máximo de USD 2.500 millones de valor nominal original. La medida, oficializada mediante la Resolución Conjunta 45/2025 publicada este 12 de septiembre en el Boletín Oficial, habilita una operación de conversión con el Banco Central de la República Argentina (BCRA) para canjear pasivos en pesos por instrumentos atados al dólar.

El canje involucra la sustitución de la LECAP S30S5, letra capitalizable en pesos con vencimiento el 30 de septiembre de 2025, por la LELINK D31O5, lo que busca mejorar el perfil de vencimientos y coordinar la política financiera con la autoridad monetaria.

La operación se enmarca en el artículo 38 de la Ley 27.701 de Presupuesto General de la Administración Nacional 2023, prorrogada para 2025, que faculta al Tesoro a emitir Letras con vencimiento dentro del mismo ejercicio. A su vez, se apoya en el Decreto 331/2022 —incorporado a la Ley 11.672 Complementaria Permanente de Presupuesto— que permite realizar suscripciones de deuda mediante conversión de otros instrumentos públicos, independientemente de la moneda.

Según el texto oficial, la conversión fue autorizada “en el marco del artículo 11 del Decreto 331/2022, sustituido por el artículo 2º del Decreto 846/2024”, garantizando que los precios de los instrumentos se definan en base a valores de mercado, conforme la normativa de la Bolsa y Mercados Argentinos (BYMA).

El Ministerio de Economía precisó que la fecha de realización de la operación fue el 12 de septiembre de 2025, con liquidación prevista para el 15 de septiembre. El monto final a canjear se determinará mediante una fórmula que relaciona el precio de ambos títulos en el mercado, redondeado al múltiplo mínimo de denominación de la LELINK.

Repercusiones e impacto económico

La medida refuerza la coordinación financiera entre el Tesoro y el Banco Central, en un contexto de elevada presión sobre las reservas y necesidad de anclar expectativas cambiarias. Al migrar deuda en pesos hacia instrumentos atados al dólar, el Gobierno busca:

• Reducir el riesgo de refinanciación en moneda local.
• Dar previsibilidad al programa financiero del último trimestre del año.
• Ofrecer cobertura cambiaria al BCRA en su cartera de activos.

No obstante, economistas advierten que el mayor uso de instrumentos indexados al dólar podría aumentar la sensibilidad de la deuda pública a la evolución cambiaria. “El Tesoro gana aire financiero en el corto plazo, pero asume un pasivo directamente expuesto al tipo de cambio”, señaló un analista del sector privado.

La resolución fue firmada por el secretario de Finanzas, Pablo Quirno Magrane, y el secretario de Hacienda, Carlos Jorge Guberman, quienes remarcaron que la operación “se encuentra dentro de los límites legales vigentes y responde a la necesidad de dar cumplimiento al programa financiero en curso”.

Con esta ampliación, el Tesoro suma una herramienta clave para atravesar el último tramo del ejercicio 2025, marcado por elevados compromisos de deuda en pesos. La atención estará puesta en:

• La aceptación del canje por parte del BCRA, principal tenedor de LECAP.
• La evolución de la brecha cambiaria, que incide sobre el atractivo de los títulos dólar linked.
• El impacto de la medida en la demanda privada de deuda en pesos, que podría resentirse si aumenta la dolarización de pasivos públicos.

De cara a 2026, el desafío será recomponer un perfil de vencimientos sostenible que evite concentraciones y reduzca la vulnerabilidad de la deuda soberana frente a shocks cambiarios.