Informe macroeconómico de CREA destacó el volumen de ventas de granos y anticipó más restricciones sobre el mercado de cambios

Según el último informe de CREA, el BCRA no aprovechó las ventas récords del campo para sumar reservas y esperan más restricciones sobre el mercado de cambios.

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Según el último informe de CREA, el BCRA no aprovechó las ventas récords del campo para sumar reservas y esperan más restricciones sobre el mercado de cambios.

El campo mira con atención la corrida cambiaria y duda sobre si en algún momento el Gobierno volverá a aplicar medidas sobre los dólares de las exportaciones o las ganancias del sector. Desde CREA, una asociación civil sin fines de lucro integrada y dirigida por empresarios agropecuarios, advirtieron en su último informe que el Banco Central no supo aprovechar las ventas récord que hizo el sector.

En su análisis, CREA anticipa que el Gobierno aplicará más medidas restrictivas al turismo, a la compra de dólar “solidario” e incluso podría imponer “medidas adicionales sobre la disponibilidad de divisas para el pago de la deuda en dólares de las empresas privadas”.

Si bien CREA asegura que el Banco Central de Miguel Pesce desaprovechó las ventas récord del campo para sumar res ervas internacionales, la entidad admite que eso se debio a la “compleja situación de la economía local”.

“La estacionalidad de liquidación de la cosecha gruesa y el crecimiento de las compras de energía con perspectivas de continuidad en la demanda, al menos durante el invierno, proyectarían una merma en la oferta de divisas por el principal canal que cuenta hoy la Argentina, el comercial. Así, el segundo semestre demandaría un cambio en la dinámica si se desea alcanzar las adecuadas metas del acuerdo con el FMI”, aseguró el informe.Adiós al efecto del acuerdo con el FMI

Por otro lado, la Asociación menciona en su último informe macroeconómico que se “disiparon rápidamente las expectativas que el acuerdo con el Fondo Monetario pudiera reacomodar la endeble macroeconomía argentina y, por el contrario, se continúan ampliando los desequilibrios macroeconómicos: crece el déficit fiscal y se agudizan los problemas cambiarios. Eventualmente, cuando apare cen los síntomas derivados de esos desequilibrios, el gobierno opta por mayores restricciones para contener los problemas cambiarios. A mediano plazo, sin embargo, los incentivos distorsionados que ofrece la economía argentina generan la reaparición de los problemas cambiarios y un círculo vicioso donde se implementan nuevas restricciones”.

Los números de las ventas récords

“La campaña 2021-22 del campo se encuentra marcando un nuevo récord en la liquidación de divisas del sector agroindustrial: hasta mayo, totalizan USD 15.329 millones, 15% más que en igual periodo de 2021. Mayormente, su evolución se debe a la dinámica de los precios, en un contexto en que las cantidades (+1,8%) están afectadas por el segundo año consecutivo de clima desfavorable. En efecto, los precios de la soja, el maíz y el trigo, crecieron interanualmente un 13%, 17% y 71% respectivamente, debido al impacto de la guerra en Ucrania en un mercado que ya previamente se mostraba ajustado. Así, el complejo oleaginoso cerealero explicó el 31,6% del crecimiento total de las exportaciones (19,6%) en el transcurso del año”, indicó CREA en su informe.

Ante estos números y “considerando los meses de mayor liquidación de cosecha (con el atenuante del impacto de la faltante de gas oil), la acumulación de reservas por parte del Banco Central (BCRA) solo alcanza los USD 727 millones, 89% menos en comparación con las que se contaba en el mismo período del año pasado”.

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De este modo, las reservas netas actuales totalizan USD 3.844 millones (a la fecha de cierre del informe), una cifra modesta considerando los términos de intercambio. Es decir, la relación entre los precios de los productos exportados y los precios de los productos importados, son los más favorables desde 1968. Frente a este panorama, y ante la posibilidad de incumplir la meta de acumulación de reservas acordada con el FMI para el s egundo trimestre, el gobierno restringió fuertemente las importaciones cuyo crecimiento, como veremos a continuación, es uno de los factores que explica la performance del mercado cambiario. Sin embargo, el cumplimiento de la meta anual sigue siendo desafiante dado que el BCRA deberá acumular, con ya pasada la estacionalidad de la cosecha gruesa, USD 4.390 millones al 31 de diciembre si no quiere solicitar un “Waiver” con la entidad. En ese sentido, los desembolsos del FMI generan un saldo a favor en lo que resta del año por USD 2.067 millones, pero surgen pagos de intereses con acreedores privados de deuda por USD 1.965 millones”.

La situación del mercado financiero

Según CREA, existen varios factores que pueden explicar la situación del mercado cambiario:

-El dólar oficial continúa apreciándose: aumentó 21,5% versus una inflación acumulada en el año de 29,3%. De esta manera, un dólar oficial más barato, un nivel de actividad mayor al del año pasado y una importante brecha cambiaria, son drivers que impulsan las importaciones (+44,2% i.a.).

-Son relevantes las expectativas. Así, el propio magro incremento de las reservas crea expectativas en potenciales movimientos del tipo de cambio o de incremento de las restricciones cambiarias que, de hecho, terminaron materializándose. De este modo, se incentiva el adelantamiento de importaciones y la compra como resguardo de valor previo.

-La brecha cambiaria y la apreciación del dólar oficial también incentivan la compra de “dólar solidario”, barato en comparación con las paralelas, y el gasto por turismo, que pasó de ser USD 679 millones en los primeros 5 meses de 2021 a USD 2.207 millones para el mismo período de 2022.

“Al margen del canal comercial, de bienes y servicios, del lado financiero la salida de divisas, tanto en utilidades hacia otros países como en pagos de intereses y de capital de la deuda externa, alcanzó USD 3.646 millones. En definitiva , si se suman todos estos factores, se obtiene que la entrada de divisas, mayormente derivada del FMI y el balance comercial, otorgó un saldo insuficiente para alcanzar los objetivos de acumulación de reservas, porr lo que, dicha situación es la que parece gatillar las mayores restricciones, dado que, resulta evidente que el Gobierno Nacional busca evitar una devaluación del dólar oficial por todos los medios posibles”, concluye en su análisis la consultora.

Los movimientos de divisas, entre las ventas del campo y el gasto

Balanza

En cuanto a la balanza comercial, en el año se obtuvo un resultado positivo de USD 2.989 millones. Pero CREA advierte que dicho resultado se viene “deteriorando producto de que, hasta mayo, las importaciones (44,2%) crecen más que las exportaciones (26,6%)”.

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También admiten que pese a la suba de los precios de la energía, “el saldo de la guerra entre Ucrania y Rusia fue positivo para Argentina, ya que mejoraron los términos de intercambio en un 9% interanual”.

El saldo positivo producto de l a guerra que impulsó las ventas del campo

Con todo, estiman que “la estacionalidad de la liquidación de la cosecha gruesa del campo y el crecimiento de las compras de energía con perspectivas de continuidad en la demanda, al menos durante el invierno, proyectarían una merma en la oferta de divisas por el principal canal que cuenta hoy la Argentina, el comercial. Así, el segundo semestre demandaría un cambio en la dinámica si se desea alcanzar las adecuadas metas del acuerdo con el Fondo Monetario”.

Impacto de la falta de dólares

Para CREA el BCRA buscará aplicar restricciones “sobre otros rubros del balance cambiario en el segundo semestre cuando estacionalmente baje el ingreso de divisas”.

Pero incluso si se dejara de apreciar el tipo de cambio, “únicamente se frenaría el deterioro, pero no revertiría la apreciación de 32% observada desde inicios de 2021”.

Por lo tanto, advierte que “no puede descartarse la implementación en el futuro de medidas restrictivas sobre el mercado de cambios adicionales a las ya vigentes. En ese sentido, una cuenta que puede sufrir potenciales restricciones es la de turismo, cuyo déficit viene en alza y alcanzó USD 2.049 millones en los primeros 5 meses del año (USD 605 millones en los primeros 5 meses de 2021). Otros posibles candidatos, en caso que el gobierno necesite ajustar aún más el cepo, son la compra de dólar “solidario” o, con un menor grado de probabilidad dado que sería más disruptivo, medidas adicionales sobre la disponibilidad de divisas para el pago de la deuda en dólares de las empresas privadas”.

Conclusión

Para finalizar, CREA concluye que “las expectativas que un acuerdo con el Fondo Monetario pudiera reacomodar l a endeble macroeconomía argentina se disiparon rápidamente y, por el contrario, se continúan ampliando los desequilibrios macroeconómicos: crece el déficit fiscal y se agudizan los problemas cambiarios. Esta crisis de divisas, en conjunto con el desgaste de la interna del gobierno, generó la reciente salida del ministro de economía Martín Guzmán y su reemplazo por Silvina Batakis da señales de una modificación de la política económica. Ante los síntomas derivados de esos desequilibrios, el gobierno opta por una ministra cercana al ala del gobierno que proyecta mayores restricciones para contener los problemas cambiarios. La creación de incentivos distorsionados profundiza los problemas cambiarios y la necesidad de recurrir a la implementación de nuevas restricciones. Para salir de esta lógica, se requiere como primer paso, un sendero creíble para el ordenamiento de las cuentas públicas, como admite parte del propio Gobierno, aunque, en los hecho s, se encuentra recorriendo el camino contrario en la primera parte del año”.

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