Las correlaciones y la definición de la oferta monetaria

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Escribe Frank Shostak* – Según el pensamiento popular, la definición de dinero es flexible. A veces, la oferta monetaria puede ser M1 (depósitos en moneda y a la vista); en otras ocasiones podría ser M2 (todo M1, más los depósitos de ahorro, los depósitos a plazo y los fondos del mercado monetario) o algún otro M. Según el pensamiento popular, lo que determina si M1, M2 o alguna otra M se considera la oferta monetaria es si está bien correlacionada con datos económicos clave como el producto interno bruto (PIB).

Sin embargo, desde principios de la década de 1980, las correlaciones entre las diversas definiciones de dinero y el PIB se han roto. La razón de este colapso, han sugerido los economistas, es la desregulación financiera que hizo que la demanda de dinero fuera inestable. En consecuencia, la utilidad de la oferta monetaria como predictor de la actividad económica ha disminuido significativamente. Algunos economistas sostienen que la correlación entre la oferta monetaria y el PIB podría fortalecerse asignando ponderaciones a los diferentes componentes del dinero.

El índice de agregados monetarios Divisia, que lleva el nombre del economista francés François Divisia, realiza ajustes para tener en cuenta las diferencias en el grado en que los diversos componentes del agregado monetario sirven como dinero. Estos cálculos, se sostiene, dan una imagen más precisa de lo que realmente está sucediendo con la oferta monetaria.

El principal indicador monetario de Divisia para los Estados Unidos es M3, que es un agregado amplio que incluye valores negociables del mercado monetario, como papel comercial, certificados de depósito negociables y letras del Tesoro. Se sostiene que al asignar ponderaciones adecuadas, estimadas por métodos cuantitativos, a los componentes de M4, es probable que se mejore su correlación con diversos indicadores económicos. En consecuencia, se puede consultar esta medida monetaria para conocer la evolución futura de los principales indicadores económicos. Sin embargo, ¿tiene todo sentido?

Definición de dinero

No se puede establecer una definición de dinero por medio de una correlación. El propósito de una definición es presentar la esencia de su sujeto. Para establecer la definición de dinero, primero hay que averiguar cómo surgió una economía que utiliza el dinero. El dinero surgió porque el trueque no podía sostener la economía de mercado. Un carnicero que quisiera cambiar su carne por fruta podría tener dificultades para encontrar un fruticultor que quisiera su carne, mientras que el frutero que quisiera cambiar su fruta por zapatos podría no ser capaz de encontrar un zapatero que quisiera su fruta.

La característica distintiva del dinero es que es el medio general de intercambio. Como escribió Murray Rothbard en ¿Qué ha hecho el gobierno con nuestro dinero?,

Así como en la naturaleza hay una gran variedad de habilidades y recursos, también hay una variedad en la comerciabilidad de los bienes. Algunos bienes son más demandados que otros, algunos son más divisibles en unidades más pequeñas sin pérdida de valor, algunos más duraderos durante largos períodos de tiempo, algunos más transportables a grandes distancias. Todas estas ventajas hacen que haya una mayor comerciabilidad. . . . Eventualmente, una o dos mercancías se utilizan como medios generales, en casi todos los intercambios, y se les llama dinero.

En el mundo del dinero, el carnicero podía cambiar su carne por dinero y luego cambiar ese dinero por fruta. Del mismo modo, el fruticultor podía cambiar su fruta por dinero y luego cambiar ese dinero por zapatos. Todas estas transacciones son posibles porque el dinero es la mercancía más comercializable (es decir, la más aceptada). Rothbard continúa:

El dinero no es una unidad de cuenta abstracta, divorciable de un bien concreto; no es una ficha inútil solo buena para intercambiar; no es una “reivindicación de la sociedad”; No es una garantía de un nivel de precios fijo. Es simplemente una mercancía.

Se deduce, entonces, que el dinero es aquello por lo que se intercambian todos los demás bienes y servicios. Esta característica fundamental del dinero contrasta con las características de otros bienes. Por ejemplo, los alimentos suministran la energía necesaria a los seres humanos, y los bienes de capital permiten la expansión de la infraestructura que a su vez permite la producción de una mayor cantidad de bienes y servicios.

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Contrariamente al pensamiento dominante, entonces, la esencia del dinero no tiene nada que ver con la desregulación financiera, ya que la esencia del dinero permanecerá intacta en el más desregulado de los mercados. El dinero es aquello por lo que se intercambian todos los demás bienes y servicios.

Funciones y tipos de transacciones de dinero

Algunos comentaristas sostienen que la función principal del dinero es la de medio de ahorro. Otros argumentan que su función principal es proporcionar una unidad de cuenta y funcionar como depósito de valor. Si bien todos estos roles son importantes, no son fundamentales. El papel fundamental del dinero es como medio general de intercambio. Es debido a esta función que surgen las otras funciones del dinero, como el medio de ahorro, la unidad de cuenta y la reserva de valor.

A través de un proceso de selección continuo durante miles de años, las personas se decidieron por el oro como dinero. En el sistema monetario actual, la oferta monetaria ya no es oro, sino monedas y billetes emitidos por el gobierno y el banco central. En consecuencia, las monedas y los billetes constituyen dinero, conocido como efectivo, que se emplea en las transacciones. Los bienes y servicios se compran y venden por dinero en efectivo.

En cualquier momento, una persona puede guardar su dinero en su billetera o en algún lugar de su casa, o depositar el dinero en un banco. Al depositar su dinero, un individuo nunca renuncia a su propiedad sobre él; Él tiene un derecho absoluto sobre ella. No se espera que nadie más haga uso de su dinero, por lo que la oferta de dinero sigue siendo la misma.

Esto debe contrastarse con una transacción de crédito, en la que el prestamista de dinero renuncia a su derecho sobre el dinero durante la duración del préstamo. Como resultado, en una transacción de crédito, el dinero se transfiere del prestamista al prestatario. Las operaciones de crédito no alteran la oferta de dinero. Si Bob le presta $1,000 a Joe, el dinero se transfiere del depósito a la vista o billetera de Bob a la posesión de Joe.

Por qué varias definiciones populares y recuentos de la oferta monetaria son engañosas

La definición de M2 incluye valores del mercado monetario, fondos mutuos y otros depósitos a plazo. Sin embargo, una inversión en un fondo mutuo es, de hecho, una inversión en varios instrumentos del mercado monetario. La cantidad de dinero no se altera como resultado de esta inversión; La propiedad del dinero solo ha cambiado temporalmente. Por lo tanto, la inclusión de los fondos mutuos como parte de M2 da como resultado la doble contabilización del dinero.

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El problema de la doble contabilización tampoco está resuelto en la definición de dinero con vencimiento cero (MZM, por sus siglas en inglés), una medida de oferta monetaria relativamente reciente. La esencia de MZM es que engloba activos financieros con vencimiento cero: los activos incluidos en MZM son reembolsables a la par a la vista. MZM incluye todo tipo de instrumentos financieros que se pueden convertir fácilmente en dinero sin penalización ni riesgo de pérdida de capital. Esta definición excluye todos los valores, que están sujetos a riesgo de pérdida de capital, y los depósitos a plazo, que conllevan penalizaciones por retiro anticipado. Debido a que MZM incluye activos que se pueden convertir fácilmente en dinero además de dinero, esta definición de dinero es defectuosa. No nos dice qué es realmente el dinero, que es lo que se supone que debe hacer una definición de dinero.

Obsérvese que el índice Divisia tampoco es de mucha ayuda para establecer qué es el dinero, ya que este indicador fue diseñado para fortalecer la correlación entre agregados monetarios como M4 y otros Ms con un indicador de actividad económica. En este sentido, la construcción del índice Divisia es un ejercicio de ajuste de curvas.

Además, la Divisia de varias M, como la Divisia M4, no aborda la cuestión de la doble contabilización del dinero. Recuerde que M4 es un agregado amplio que incluye efectivo más depósitos a la vista más valores negociables del mercado monetario, como papel comercial, CD negociables y letras del Tesoro. Se trata de una mezcla de transacciones de crédito y crédito (es decir, una doble contabilización del dinero), lo que genera una imagen engañosa de lo que es el dinero. La aplicación de varios pesos a los componentes del dinero no puede hacer que la definición de dinero sea válida si la definición comprende componentes erróneos.

Además, incluso si los componentes fueran válidos, no se mejora la definición de dinero asignando pesos a los componentes. El propósito de la definición es establecer qué es el dinero; esto no está relacionado con la correlación del dinero con el PIB.

La introducción del dinero electrónico supuestamente ha introducido otra confusión con respecto a la definición de dinero. Algunos afirman que es probable que el dinero electrónico haga que el dinero actual (es decir, el efectivo) sea redundante. Por el contrario, el dinero electrónico no es dinero nuevo, sino más bien una nueva forma de emplear el dinero existente (es decir, efectivo) en las transacciones.

Independientemente de estas nuevas formas de emplear el dinero, la definición de dinero no cambia. El dinero es aquello por lo que se intercambian todos los demás bienes y servicios. El dinero electrónico solo puede funcionar mientras las personas sepan que pueden convertirlo en dinero fiduciario (es decir, efectivo) a pedido.

Conclusión

La esencia de lo que es el dinero no puede establecerse por medio de una correlación estadística. Solo se puede establecer a través de la comprensión de lo que se trata el dinero. El intento de fortalecer la correlación entre los diversos agregados monetarios y la actividad económica por medio de una ponderación variable de los componentes de la oferta monetaria frustra el propósito de la definición de dinero.

*Frank Shostak, consultor en Applied Austrian School Economics

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