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De la abundancia a la sed

Escriben Andrea Pescatori y Martín Stuermer – El mundo ha pasado de la abundancia de energía barata a la escasez, en medio de la baja inversión y la guerra.

La última década pareció anunciar una era de abundancia energética, con un rápido crecimiento de la producción de hidrocarburos y energía renovable. Ahora bien, esto parece un recuerdo lejano, especialmente en Europa.

Los precios del gas en Europa han alcanzado niveles sin precedentes en el tercer trimestre de 2022, aumentando aproximadamente 14 veces desde el tercer trimestre de 2019 (ver gráfico 1). Al mismo tiempo, los precios de la gasolina en EE. UU. se han triplicado y los precios mundiales del petróleo han aumentado alrededor de un 40 por ciento.

Aunque los precios se han moderado un poco desde el tercer trimestre de 2022, los altos precios de la energía son uno de los principales impulsores de la alta inflación y un gran lastre para el crecimiento económico en todo el mundo.

¿Cómo pasó el mundo tan rápidamente de un período de energía barata a la actual crisis energética? ¿Cuán vulnerables eran los mercados energéticos antes de que la guerra en Ucrania los sacudiera? ¿Y por qué el gas natural fue golpeado mucho más fuerte que el petróleo?

Alrededor del cambio de siglo, el mundo experimentó un aumento en la inversión en petróleo y gas, que alcanzó su punto máximo en 2014 (ver Gráfico 2). El auge de la inversión fue impulsado por los altos precios (tras la fuerte demanda de los mercados emergentes) y la revolución del gas y el petróleo de esquisto de EE. UU. tras la innovación tecnológica en el fracking de depósitos no convencionales. Fue transformador. Estados Unidos se convirtió en un exportador neto de hidrocarburos, duplicando aproximadamente su producción de petróleo y gas en una década. Pero los booms siembran las semillas de sus bustos. En este caso, el auge de la producción de petróleo en EE. UU. y la decisión de la OPEP de defender su cuota de mercado aumentando la producción provocaron el desplome de los precios de la energía en 2014. Como resultado, la inversión mundial en petróleo y gas se redujo drásticamente.

Lo que podría haber sido un ciclo típico de auge y caída interactuó con la transición de energía limpia, con dos implicaciones. Primero, los productores redujeron drásticamente la inversión y comenzaron a desinvertir en combustibles fósiles a un ritmo acelerado. Al mismo tiempo, sin embargo, la inversión en energías renovables se quedó atrás del objetivo de las Naciones Unidas de cero emisiones netas para 2050 en alrededor de $1 billón al año, según la Agencia Internacional de Energía (AIE). Juntas, estas tendencias llevaron a un déficit en la inversión energética global total.

En segundo lugar, a medida que aumentaron las tasas de electrificación, muchas economías aumentaron su dependencia del gas natural como amortiguador contra las interrupciones en la producción de energía renovable (eólica, hidráulica, solar) y para reemplazar las centrales eléctricas de carbón. La participación global del gas en la producción total de energía primaria aumentó del 16 % en 2010 al 22 % en 2021. En los países de la OCDE, la participación del gas en la generación de energía aumentó del 23 % al 30 % durante el mismo período, según la AIE .

Guerra en Ucrania

En 2021, antes de la invasión rusa de Ucrania, estas tendencias coincidieron con un invierno frío y una baja generación de energía a partir de energías renovables impulsada por el clima en Europa y Brasil. Los mercados de gas ya estaban desequilibrados ya que el consumo mundial de gas se había recuperado más rápido de lo esperado después de la pandemia. Además, Rusia, que solía suministrar un tercio del consumo de gas europeo, redujo sus flujos de gas a Europa a partir de mediados de 2021 antes del comienzo de la guerra (Gráfico 3, página siguiente). Gazprom, la corporación energética rusa, decidió no llenar sus instalaciones de almacenamiento en Europa central. Los precios del gas en Europa y Asia, que generalmente se mueven juntos debido al mercado global de gas natural licuado (GNL), aumentaron casi siete veces a $ 33 por millón de unidades térmicas británicas en el cuarto trimestre de 2021 desde $ 4,90 en el cuarto trimestre de 2019. En En contraste, los precios del petróleo se ubicaron en $78 por barril en el cuarto trimestre de 2021, solo $18 más que ocho trimestres antes. El carbón se duplicó con creces a 182 dólares la tonelada desde 73 dólares durante el mismo período.

Cuando se produjeron las repercusiones de la guerra en Ucrania, los mercados del gas natural ya estaban sometidos a graves tensiones, mientras que los mercados del petróleo estaban relativamente equilibrados. Desde el comienzo de la guerra, la divergencia entre los precios del gas y del petróleo ha aumentado aún más. Después de seis meses de guerra, los precios del gas en Europa en el tercer trimestre de 2022 habían subido otro 75 por ciento; los precios del petróleo subieron sólo un 15 por ciento desde la invasión.

¿Por qué los precios del gas y el petróleo han reaccionado de manera tan diferente a los shocks de Rusia? La respuesta se encuentra en las diferentes estructuras de los dos mercados y las perturbaciones subyacentes.

Mercados de gas fragmentados

Los mercados de gas natural están globalmente fragmentados porque dependen principalmente de la infraestructura de gasoductos que evita el arbitraje entre regiones. Actualmente, solo una cuarta parte de los mercados mundiales de gas están integrados. Los mercados europeos de gas por gasoducto están conectados con el mercado de GNL a través de terminales de licuefacción y regasificación de gas. Estas terminales permiten el transporte de gas a través de los continentes utilizando camiones cisterna, conectando a los consumidores de gas europeos con los consumidores en otros países importadores de GNL en todo el mundo, principalmente en el este de Asia.

Rusia no tiene suficientes tuberías o terminales de licuefacción de gas para desviar una gran fracción de sus exportaciones europeas de gasoductos a otros lugares. Es por eso que la disminución de los flujos de gas rusos es un verdadero shock de oferta. Es equivalente a aproximadamente el 17 por ciento del consumo de gas europeo y las importaciones de GNL fuera de Europa combinadas que se evaporan del mercado.

El desvío de GNL desde Asia y Europa ha ayudado a amortiguar el impacto del suministro, el consumo de gas en la UE ha disminuido y el suministro de Argelia, Azerbaiyán y Noruega también ha aumentado un poco. Para incentivar tales ajustes del mercado, los precios del gas deben aumentar varias veces ya que las elasticidades de la oferta y la demanda son bajas. Por lo tanto, las políticas gubernamentales que protegen a los consumidores distorsionando las señales de precios, por ejemplo, los subsidios de precios, no son útiles. Si no se permite que las fuerzas del mercado induzcan el ajuste, el racionamiento se convierte en la única opción, lo que es mucho más perjudicial para la economía. Los gobiernos aún pueden proteger a los hogares vulnerables a través de pagos de sumas globales y otros mecanismos, pero deben mantener funcionando las señales de precios.

Mercados petroleros integrados

A diferencia de los mercados del gas, la integración global proporciona un amortiguador contra los impactos en el mercado del petróleo. La infraestructura de transporte y procesamiento permite el arbitraje a través de las fronteras. Como resultado, aunque los choques en el mercado del petróleo todavía tienen un fuerte impacto en los precios, el impacto es más temporal que en los precios del gas natural. Las elasticidades precio de la oferta y la demanda son más altas, ya que pueden ajustarse a una escala mayor.

Además, a diferencia de los mercados del gas, el mercado del petróleo no ha experimentado un impacto físico en la oferta debido a la guerra. Las exportaciones de petróleo de Rusia se mantuvieron estables en 2022. Las sanciones y las empresas occidentales que redujeron sus negocios con Rusia provocaron dislocaciones en los mercados petroleros. Estos fueron en parte absorbidos por un diferencial cada vez mayor entre los precios del petróleo Brent y el petróleo ruso. Los precios del Brent subieron mientras que el petróleo ruso se vendió con descuento (Gráfico 4). Esto crea un incentivo para desviar el petróleo ruso a India, China y otros lugares. A diferencia del gas, existen reservas estratégicas de petróleo que se liberaron para controlar los precios más altos. Además, la desaceleración de la actividad económica en China y en todo el mundo ejerce una presión a la baja sobre los precios del petróleo.

Consecuencias para los mercados de electricidad

Dado que la guerra en Ucrania golpea los mercados del gas natural con más fuerza que los mercados del petróleo, las consecuencias para los mercados eléctricos europeos son sustanciales. Los precios de la electricidad al por mayor se mueven junto con los precios del gas en Europa porque los precios de la electricidad están determinados por el costo marginal de producción más alto (como en cualquier mercado competitivo) y las plantas que funcionan con gas son actualmente los productores con costos más altos. Como resultado, los precios de la electricidad han sido extremadamente volátiles y recientemente alcanzaron su punto máximo siete veces más alto que a principios de 2021, incluso en países como España y Portugal, donde la participación del gas natural en la generación de energía es relativamente pequeña en comparación con las energías renovables.

El impacto de los precios de la electricidad se está sintiendo en toda Europa, pero no de la misma manera en todos los países. Aunque Europa ha integrado los mercados de gas y electricidad con un considerable comercio transfronterizo, existen cuellos de botella en la infraestructura, diferencias en la combinación de fuentes de generación de energía y políticas divergentes con respecto a los subsidios o límites de precios. Estos factores han provocado una gran divergencia en los precios mayoristas de la energía.

Es difícil saber qué eventos afectarán los mercados energéticos en los próximos meses en medio de la guerra y el debilitamiento de la economía global. Al mismo tiempo, una comparación entre los mercados de gas natural y electricidad por un lado y los mercados de petróleo por el otro muestra los riesgos de fragmentación y los beneficios que ofrecen los mercados más integrados para amortiguar los choques de oferta y demanda. Los gobiernos deben fomentar la integración del gas natural mundial y los mercados regionales de electricidad. Además del apoyo a las energías renovables, deberían ayudar en la construcción de infraestructura de licuefacción y comercio de gas, así como redes de transmisión de electricidad más densas. Hacerlo de manera acelerada ayudará a reemplazar los suministros de energía rusos y a lidiar con la intermitencia de las energías renovables.

ANDREA PESCATORI es jefa de la Unidad de Productos Básicos del Departamento de Estudios del FMI.

MARTIN STUERMER es economista del Departamento de Estudios del FMI.

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