La economía mundial entra en una nueva era
Escribe Pierre-Olivier Gourinchas / FMI – En medio de las tensiones comerciales y la gran incertidumbre política, el camino a seguir estará determinado por la forma en que se enfrenten los desafíos y se aprovechen las oportunidades
El sistema económico mundial bajo el cual la mayoría de los países han operado durante los últimos 80 años se está reiniciando, llevando al mundo a una nueva era. Las normas existentes son desafiadas, mientras que otras nuevas aún no han surgido. Desde finales de enero, una oleada de anuncios de aranceles por parte de Estados Unidos, que comenzó con Canadá, China, México y sectores críticos, culminó con gravámenes casi universales el 2 de abril. La tasa arancelaria efectiva de EE.UU. superó los niveles alcanzados durante la Gran Depresión, mientras que las contrarrespuestas de los principales socios comerciales impulsaron significativamente la tasa mundial.
La incertidumbre epistémica y la imprevisibilidad de las políticas resultantes son uno de los principales impulsores de las perspectivas económicas. Si se mantiene, este aumento abrupto de los aranceles y la incertidumbre concomitante desacelerarán significativamente el crecimiento mundial. Reflejando la complejidad y fluidez del momento, nuestro informe presenta una serie de pronósticos para la economía mundial.
El pronóstico de referencia de Perspectivas de la economía mundial incluye anuncios de aranceles entre el 1 de febrero y el 4 de abril por parte de Estados Unidos y contramedidas por parte de otros países. Esto reduce nuestro pronóstico de crecimiento global a 2.8 por ciento y 3 por ciento este año y el próximo, una rebaja acumulada de alrededor de 0.8 puntos porcentuales en relación con nuestra actualización de WEO de enero de 2025. También presentamos un pronóstico global excluyendo los aranceles de abril (pronóstico previo al 2 de abril). Con esta senda alternativa, el crecimiento mundial solo habría experimentado una modesta rebaja acumulada de 0,2 puntos porcentuales, a 3,2% para 2025 y 2026.
Por último, incluimos un pronóstico basado en modelos que incorpora los anuncios realizados después del 4 de abril. Durante ese período, Estados Unidos detuvo temporalmente la mayoría de los aranceles y elevó los aplicados a China a niveles prohibitivos. Esta pausa, aunque se prolongue indefinidamente, no cambia sustancialmente las perspectivas mundiales en comparación con el pronóstico de referencia. Esto se debe a que la tasa arancelaria efectiva general de Estados Unidos y China sigue siendo elevada, incluso si algunos países inicialmente con aranceles elevados ahora se beneficiarán, mientras que la incertidumbre inducida por las políticas no ha disminuido.
A pesar de la desaceleración, el crecimiento mundial se mantiene muy por encima de los niveles de recesión. La inflación mundial se revisa al alza en alrededor de 0,1 puntos porcentuales por año, pero el impulso de la desinflación continúa. Hasta ahora, el comercio mundial era bastante resistente, en parte porque las empresas podían redirigir los flujos comerciales cuando era necesario. Esto puede volverse más difícil esta vez. Según las proyecciones, el crecimiento del comercio mundial caerá más que la producción, hasta el 1,7% en 2025, lo que supone una importante revisión a la baja desde nuestra actualización del informe WEO de enero de 2025.
Sin embargo, la estimación global oculta una variación sustancial entre los países. Los aranceles constituyen un choque de oferta negativo para la jurisdicción de aplicación, ya que los recursos se reasignan a la producción de artículos menos competitivos, con la consiguiente pérdida de productividad agregada y precios de producción más altos. A medio plazo, cabe esperar que los aranceles disminuyan la competencia y la innovación y aumenten la búsqueda de rentas, lo que pesará aún más sobre las perspectivas.
En Estados Unidos, la demanda ya se estaba suavizando antes de los recientes anuncios de política monetaria, lo que refleja una mayor incertidumbre en materia de políticas. De acuerdo con nuestro pronóstico de referencia del 2 de abril, hemos reducido nuestra estimación de crecimiento de Estados Unidos para este año a 1,8 por ciento. Eso es 0,9 puntos porcentuales menos que en enero, y los aranceles representan 0,4 puntos porcentuales de esa reducción. También elevamos nuestro pronóstico de inflación de Estados Unidos en alrededor de 1 punto porcentual, desde el 2 por ciento.
Para los socios comerciales, los aranceles son en su mayoría un choque negativo de la demanda, que aleja a los clientes extranjeros de sus productos, incluso si algunos países pueden beneficiarse de la desviación comercial. En consonancia con este impulso deflacionario, hemos reducido nuestro pronóstico de crecimiento de China para este año a 4%, una reducción de 0,6 puntos porcentuales, y la inflación se revisa a la baja en alrededor de 0,8 puntos porcentuales.
El crecimiento en la zona del euro, que está sujeta a aranceles efectivos relativamente más bajos, se revisa a la baja en 0,2 puntos porcentuales, hasta el 0,8%. Tanto en la eurozona como en China, el endurecimiento de los estímulos fiscales proporcionará cierto apoyo este año y el próximo. Muchas economías de mercados emergentes podrían enfrentar desaceleraciones significativas dependiendo de dónde se establezcan los aranceles. Hemos rebajado nuestra previsión de crecimiento para el grupo en 0,5 puntos porcentuales, hasta el 3,7%.
Las densas cadenas de suministro mundiales pueden magnificar los efectos de los aranceles y la incertidumbre. La mayoría de los bienes comercializados son insumos intermedios que cruzan las fronteras varias veces antes de convertirse en productos finales. Las disrupciones pueden propagarse hacia arriba y hacia abajo en la red global de insumo-producto con efectos multiplicadores potencialmente grandes, como vimos durante la pandemia. Es probable que las empresas que se enfrentan a un acceso incierto a los mercados hagan una pausa a corto plazo, reduzcan la inversión y recorten el gasto. Asimismo, las instituciones financieras reevaluarán la exposición de los prestatarios. El aumento de la incertidumbre y el endurecimiento de las condiciones financieras bien podrían dominar el corto plazo, lastrando la actividad económica, como se refleja en la fuerte caída de los precios del petróleo.
El efecto de los aranceles sobre los tipos de cambio es complejo. Estados Unidos, como país importador de los aranceles, puede ver apreciarse su moneda como en episodios anteriores. Sin embargo, una mayor incertidumbre política, unas perspectivas de crecimiento más tenues en Estados Unidos y un ajuste de la demanda mundial de activos en dólares —que hasta ahora ha sido ordenado— pueden lastrar al dólar, como hemos visto desde los anuncios de aranceles. En el mediano plazo, el dólar puede depreciarse en términos reales si los aranceles se traducen en una menor productividad en el sector de bienes transables de Estados Unidos, en relación con sus socios comerciales.
Los riesgos para la economía mundial han aumentado, y el empeoramiento de las tensiones comerciales podría deprimir aún más el crecimiento. Las condiciones financieras podrían endurecerse aún más a medida que los mercados reaccionen negativamente a la disminución de las perspectivas de crecimiento y al aumento de la incertidumbre. Si bien los bancos siguen estando bien capitalizados en general, los mercados financieros pueden enfrentar pruebas más severas.
Sin embargo, las perspectivas de crecimiento podrían mejorar de inmediato si los países suavizan su actual orientación de la política comercial y forjan nuevos acuerdos comerciales. Abordar los desequilibrios internos puede, a lo largo de los años, compensar los riesgos económicos y aumentar la producción mundial, al tiempo que contribuye significativamente a cerrar los desequilibrios externos. Para Europa, esto significa gastar más en infraestructuras para acelerar el crecimiento de la productividad. También significa impulsar el apoyo a la demanda interna en China e intensificar la consolidación fiscal en Estados Unidos.
Nuestras recomendaciones de política exigen prudencia y una mejor colaboración. La primera prioridad debe ser restablecer la estabilidad de la política comercial y forjar acuerdos mutuamente beneficiosos. La economía mundial necesita un sistema de comercio claro y previsible que aborde las lagunas de larga data en las normas comerciales internacionales, incluido el uso generalizado de barreras no arancelarias u otras medidas que distorsionan el comercio. Para ello será necesario mejorar la cooperación.
La política monetaria también tendrá que seguir siendo ágil. Es posible que algunos países se enfrenten a disyuntivas más pronunciadas entre la inflación y la producción. En otros, las expectativas de inflación pueden quedar menos ancladas, y es posible que un nuevo shock inflacionario siga de cerca al anterior. Los países que se enfrenten a un resurgimiento de las presiones sobre los precios requerirán un endurecimiento monetario contundente. Para otros, el choque negativo de la demanda justificará tasas de política monetaria más bajas. La credibilidad de la política monetaria será importante en todos los casos, y la independencia del banco central sigue siendo una piedra angular.
El aumento de la volatilidad externa derivado de los ajustes arancelarios y un entorno posiblemente prolongado de aversión al riesgo pueden ser difíciles de sortear para los mercados emergentes. Nuestro Marco Integrado de Política hace hincapié en la importancia de dejar que las monedas se ajusten cuando son impulsadas por fuerzas fundamentales, como es el caso ahora, y detalla las condiciones específicas en las que es aconsejable que los países intervengan.
Las autoridades fiscales se enfrentan a disyuntivas más marcadas con una deuda elevada, un crecimiento bajo y unos costos financieros crecientes. La mayoría de los países todavía tienen muy poco espacio fiscal y necesitan aplicar planes de consolidación graduales y creíbles, mientras que algunos de los países más pobres, que también se han visto afectados por la reducción de la ayuda oficial, podrían experimentar un problema de endeudamiento.
Las nuevas necesidades de gasto están pesando aún más sobre las fragilidades fiscales. Aumentarán las peticiones de apoyo para las personas que corren el riesgo de sufrir una dislocación grave a causa de las perturbaciones. Dicho apoyo debe seguir siendo estrictamente específico e incorporar cláusulas de extinción automáticas. La experiencia de los últimos cuatro años sugiere que es más fácil abrir el grifo del apoyo fiscal que cerrarlo.
Algunos países, especialmente en Europa, se enfrentan a nuevos y permanentes aumentos en
el gasto relacionado con la defensa. ¿Cómo se deben financiar? En el caso de los países con suficiente espacio fiscal, solo la parte temporal del gasto adicional —es decir, el apoyo temporal para ayudar a adaptarse al nuevo entorno o el aumento inicial del gasto para reconstruir las capacidades de defensa— debería financiarse con deuda. Para todos los demás países, las nuevas necesidades de gasto deben compensarse con recortes de gastos en otros lugares o nuevos ingresos.
No debemos perder de vista la necesidad de un crecimiento más fuerte. Los gobiernos deben seguir emprendiendo reformas fiscales y estructurales que ayuden a movilizar recursos privados y a reducir la mala asignación de recursos. También deben invertir en la infraestructura digital y en la formación necesaria para beneficiarse de las nuevas tecnologías, como la inteligencia artificial.
Por último, deberíamos preguntarnos por qué nuestro sistema global merece una nueva fazbulación, y reconocer que décadas de profundización de los lazos comerciales fomentaron un crecimiento económico rápido pero desigual. En muchas economías avanzadas, existe una aguda percepción de que la globalización desplazó injustamente muchos empleos manufactureros nacionales. Hay algo de mérito en estos agravios, incluso si la proporción del empleo manufacturero en las economías avanzadas ha disminuido secularmente en países con superávits comerciales, como Alemania, o déficits, como Estados Unidos.
La fuerza más profunda detrás de este declive es el progreso tecnológico y la automatización, no la globalización: en ambos países, la participación de la producción manufacturera se ha mantenido estable. Ambas fuerzas son en última instancia beneficiosas, pero pueden ser muy perjudiciales para los individuos y las comunidades. Es una responsabilidad colectiva garantizar el equilibrio adecuado entre el ritmo del progreso o la globalización y el tratamiento de las dislocaciones conexas.
Esto requiere que los responsables de la formulación de políticas piensen mucho más allá de la lente reduccionista de compensar las transferencias entre “ganadores” y “perdedores”, ya sea de revoluciones tecnológicas o de la globalización. En esto, desafortunadamente no se ha hecho lo suficiente, lo que empuja a muchos a adoptar una visión del mundo de suma cero en la que las ganancias de algunos solo se producen a expensas de otros. En cambio, es importante comprender mejor estas causas fundamentales para que podamos construir un sistema de comercio mejorado que brinde más oportunidades. Este objetivo está consagrado en nuestro Convenio Constitutivo, en el que se nos pide “facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional y contribuir con ello a la promoción y el mantenimiento de altos niveles de empleo e ingresos reales“.
La integración mundial no es un objetivo en sí mismo. Es un medio para alcanzar un fin, importante en la medida en que contribuye a mejorar el nivel de vida de todos.
—Este texto se basa en el capítulo 1 de la edición de abril de 2025 de Perspectivas de la economía mundial, “La incertidumbre política pone a prueba la resiliencia mundial”.
About The Author
